文|獨(dú)角金融 李樂(lè)樂(lè)
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天下熙熙皆為利來(lái)，天下攘攘皆為利往。
居然之家（000785.SZ）董事長(zhǎng)汪林朋和信中利（833858.NQ）實(shí)控人汪潮涌（本名汪超涌）同為湖北籍、年齡相仿，曾頻繁同場(chǎng)出席各類(lèi)商務(wù)活動(dòng)，企業(yè)過(guò)去幾年業(yè)務(wù)往來(lái)諸多，利益關(guān)聯(lián)緊密。
然而，誰(shuí)曾想，曾經(jīng)多年合作緊密的兩位盟友，因被投資方經(jīng)營(yíng)不善，雙方反目對(duì)簿公堂。
2021年4月29日，由于汪超涌未履行回購(gòu)義務(wù)，居然控股將汪潮涌、信中利及其關(guān)聯(lián)企業(yè)然信企業(yè)等告上法庭，受理法院為北京市第二中級(jí)人民法院，請(qǐng)求法院判令汪潮涌回購(gòu)居然控股持有的信中利1648萬(wàn)股股票，回購(gòu)價(jià)款合計(jì)約2.11億元。經(jīng)歷了2021年11月9日、15日的兩次開(kāi)庭，一審判決未出結(jié)果，該案將在今年2月14日再次開(kāi)庭審理。
自2020年來(lái)，信中利持續(xù)虧損，2020年全年及2021年上半年，歸屬凈利潤(rùn)分別虧損16.27億元、2.12億元。加上在訴訟纏身下，汪潮涌又該如何履行2.11億元的回購(gòu)款呢？
1、老牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)深陷訴訟泥潭
雙方從昔日合作伙伴，如今走上法庭，中間的糾紛還要從2017年說(shuō)起。
早在2017年1月5日，居然之家就以9.1元/股、總價(jià)約1.5億元，受讓了信中利1648萬(wàn)股股份，于同月17日支付全部股份轉(zhuǎn)讓款，成為信中利的股東之一，所占信中利的股比為1.28%。
同時(shí)，汪超涌向居然控股出具《回購(gòu)承諾函》，承諾自居然控股支付全部股轉(zhuǎn)款之日起滿(mǎn)三年后，若要求退出時(shí)無(wú)法通過(guò)新三板或其他市場(chǎng)以合適價(jià)格成交，汪超涌將按承諾函約定價(jià)格回購(gòu)居然控股持有的信中利全部股份。直到2021年信中利公布的半年報(bào)中，居然之家仍然是信中利持普通股前十名的股東。
進(jìn)入2018年，居然之家也開(kāi)始啟動(dòng)多輪融資，為借殼上市做準(zhǔn)備。其中最引人注目的，便是在當(dāng)年2月，向多家機(jī)構(gòu)定向增發(fā)融資約130億元，其中就包括了信中利。
據(jù)同花順行情數(shù)據(jù)顯示，信中利2017年1月5日的收盤(pán)價(jià)為16.2元/股，9.1元的受讓價(jià)是很大利潤(rùn)空間的。但此后信中利股票一路下跌，截至2月11日收盤(pán)報(bào)價(jià)0.84元/股，日成交額常在20萬(wàn)元以下。
居然之家2021年中報(bào)顯示，汪潮涌及旗下信中利，仍持有居然之家共計(jì)9031.26萬(wàn)股限售股權(quán)，占居然之家總股本約1.438%。其中，武漢然信投資持有4181.66萬(wàn)股，信中利建信持有3262.72萬(wàn)股，信中利海絲則持有1586.94萬(wàn)股。
另外，信中利子公司和居然之家之間也存在股權(quán)相互質(zhì)押的情況。截至2月12日，汪潮涌仍未履行這筆回購(gòu)款。
在此之前的1月7日，據(jù)財(cái)新報(bào)道，汪潮涌被北京市公安局朝陽(yáng)分局刑事拘留，在37天拘留期滿(mǎn)后，于2022年1月6日取保候?qū)彙?/p>
業(yè)內(nèi)人士分析，私募基金管理因?yàn)橥顿Y周期普遍較長(zhǎng)，流動(dòng)性差，而汪潮涌及其旗下公司投資了很多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，需要時(shí)間去變現(xiàn)，居然之家方面需要給汪潮涌一些時(shí)間，這樣雙方才能利益最大化。他認(rèn)為，居然之家對(duì)信中利的訴訟案件整體是可控的，最后雙方很有可能達(dá)成合解。
2、信中利的風(fēng)雨滄桑二十年
1965年出生的汪潮涌，擁有30年國(guó)際國(guó)內(nèi)投融資行業(yè)的豐富經(jīng)歷，當(dāng)年曾一度以“華爾街中國(guó)神童”之稱(chēng)傲立金融界。
汪潮涌于1999年創(chuàng)辦信中利資本集團(tuán)，信中利是中國(guó)最早成立的VC/PE機(jī)構(gòu)之一，截至2020年末，信中利在管基金36只，累計(jì)認(rèn)繳規(guī)模161.25億元，在管實(shí)繳規(guī)模112.01億元，曾一度被稱(chēng)為“中國(guó)海歸創(chuàng)投第一股”，在創(chuàng)投界戰(zhàn)功赫赫。
來(lái)源：信中利官網(wǎng)
汪潮涌的投資人生路曾經(jīng)非常順利。
1985年的他作為第一批清華大學(xué)公派留學(xué)生赴美留學(xué)，獲美國(guó)羅格斯大學(xué)MBA學(xué)位。之后，汪潮涌成為第一批大陸留學(xué)生進(jìn)入華爾街的投融資專(zhuān)家，曾先后任職于美國(guó)摩根大通銀行、美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾、摩根士丹利，并擔(dān)任美國(guó)摩根士丹利亞洲區(qū)副總裁，兼北京代表處首席代表。
1998-1999年，汪潮涌受?chē)?guó)家開(kāi)發(fā)銀行邀請(qǐng)，擔(dān)任全職高級(jí)顧問(wèn)，參與籌備和組建國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)；任期屆滿(mǎn)后，汪潮涌與管理團(tuán)隊(duì)共同創(chuàng)建信中利，創(chuàng)造了輝煌的信中利投資史。
作為國(guó)內(nèi)最早的本土創(chuàng)投與PE機(jī)構(gòu)，信中利一直信奉“價(jià)值投資+精品投資”理念，投出過(guò)百度、搜狐、華誼兄弟、北大青鳥(niǎo)和瑞星科技等一大批明星企業(yè)。
來(lái)源：信中利官網(wǎng)
2015年10月23日，信中利在新三板掛牌，邁出了里程碑的一步，而汪潮涌也想借此更上一個(gè)臺(tái)階，迅速操盤(pán)了下一個(gè)巨額投資計(jì)劃。2016年4月，信中利花費(fèi)16.5億元高溢價(jià)收購(gòu)A股上市公司惠程科技，轉(zhuǎn)讓價(jià)折合每股19元，溢價(jià)高達(dá)113.72%，隨后通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)增持，合計(jì)獲得惠程科技29.30%股權(quán)，順利拿下控制權(quán)。
不料，這筆收購(gòu)讓汪潮涌欲通過(guò)高杠桿實(shí)現(xiàn)借殼，卻因政策的收緊，愿望最終落空了。
16.50億元收購(gòu)惠程科技，其中12億為信中利通過(guò)招商財(cái)富的資管計(jì)劃融資而來(lái)，3.15億元由信中利向北京恒宇天澤資管以12%的利率借貸，僅有1億元左右的資金是自己的。
2016年9月，證監(jiān)會(huì)修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，收緊借殼監(jiān)管，舉高債控股惠程科技的信中利，由于資金鏈壓力失去二級(jí)市場(chǎng)融資的幾乎所有通道，汪潮涌未能如愿將私募業(yè)務(wù)注入進(jìn)上市公司。
借殼上市未果，汪潮涌又用杠桿方式，以17.8億元入股游戲公司哆可夢(mèng)100%股權(quán)。盡管哆可夢(mèng)在2018年為惠程科技貢獻(xiàn)不少利潤(rùn)，之后游戲行業(yè)監(jiān)管趨緊，哆可夢(mèng)很快陷入低谷，隨之惠程科技也連年虧損。
雪上加霜的是，除了惠程科技業(yè)績(jī)暴跌，信中利旗下的多只基金，亦存在投資者定向披露賬戶(hù)開(kāi)立率低、長(zhǎng)期處于清算狀態(tài)、基金存在逾期未清算基金等情形，并于2021年4月、11月先后被北京、青島證監(jiān)局采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施。
2021年9月，信中利及相關(guān)責(zé)任人收到深交所通報(bào)批評(píng)處分，原因是信中利與中冀投資股份有限公司發(fā)生訴訟事項(xiàng)，涉及金額6.84億元，公司未及時(shí)披露。
2021年11月16日，信中利還被廣東粵財(cái)信托起訴。
除此之外，監(jiān)管還發(fā)現(xiàn)信中利存在多項(xiàng)違規(guī)行為，包括利用基金財(cái)產(chǎn)或者職務(wù)之便，為本人或者投資者以外的人牟取利益，進(jìn)行利益輸送；違反基金合伙協(xié)議的約定，質(zhì)押基金財(cái)產(chǎn)為關(guān)聯(lián)方提供資金支持等等。
來(lái)源：同花順遠(yuǎn)航版
3、風(fēng)投行業(yè)市場(chǎng)分化
近年來(lái)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)飛速發(fā)展，表現(xiàn)出了一定的逆經(jīng)濟(jì)屬性。受新冠疫情影響，2020年全球經(jīng)濟(jì)深度衰退，而全球風(fēng)險(xiǎn)投資卻逆流而上。2020年風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)3130億美元，同比增長(zhǎng)約7%左右，這是過(guò)去十年來(lái)投資額第二高的年份，募資額也創(chuàng)下1112億美元的巨量，同樣是史上第二的募資規(guī)模。
在全球經(jīng)濟(jì)衰退與強(qiáng)貨幣刺激的交織中，全球風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)出現(xiàn)分化及“強(qiáng)者更強(qiáng)”的特點(diǎn)?？萍夹袠I(yè)呈現(xiàn)繁榮景象，特別是大型科技公司，疫情并沒(méi)有減少估值泡沫，反而在部分領(lǐng)域行業(yè)的估值越推越高，比如生物醫(yī)藥、新能源車(chē)等。
但是如果投資領(lǐng)域?yàn)閭髅?、游戲、教育等等行業(yè)，將遭遇政策寒冬，投資方向一著不慎滿(mǎn)盤(pán)皆輸。從信中利投資游戲行業(yè)增厚上市公司業(yè)績(jī)折戟可窺知投資方向選擇的重要性，而從去年教育雙減政策以來(lái)，無(wú)數(shù)的教育類(lèi)風(fēng)投資金均化為烏有。
來(lái)源：中基協(xié)
勝敗兵家事不期，包羞忍恥是男兒。江東子弟多才俊，卷土重來(lái)未可知。汪潮涌擁有逾30年的行業(yè)投資履歷，而信中利經(jīng)歷20年風(fēng)雨浮沉，也積累了大量的投資人脈，也為其將來(lái)東山再起鋪設(shè)了較好的積淀。
近兩年科創(chuàng)板成立、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制及全市場(chǎng)注冊(cè)制推進(jìn)為創(chuàng)投退出提供便利，退出渠道更加通達(dá)也有利于資本的早期投入、孵化和后期增資意愿的上升。
叱咤一時(shí)的風(fēng)投資本大鱷如渡過(guò)此劫，亦能從此次的失利中積累經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，再度投身中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的洪流之中。對(duì)此，你有何看法？歡迎留言討論。