文|面包財(cái)經(jīng)
包括滬深兩市上市券商及新三板掛牌券商在內(nèi)，目前已經(jīng)有24家券商發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告或快報(bào)。
受益于資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容以及二級(jí)市場(chǎng)交易量提升，2021年券商業(yè)績(jī)總體上揚(yáng)。有19家券商預(yù)告利潤(rùn)增長(zhǎng)或扭虧。
行業(yè)明顯呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特征。凈資本規(guī)模排名前10的券商，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增幅均超過(guò)20%。中信證券、國(guó)泰君安和招商證券的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)確定超過(guò)100億元，國(guó)信證券預(yù)計(jì)利潤(rùn)上限為105億元，有一定概率能超過(guò)百億元。
中小券商業(yè)績(jī)承壓，凈資本規(guī)模小的東海、粵開(kāi)、國(guó)都等五家券商的凈利潤(rùn)同比下滑，中山證券虧損約1.24億元。
為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，多家券商通過(guò)增發(fā)、配股或發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募資補(bǔ)血。
頭部券商強(qiáng)者恒強(qiáng)
截至2022年2月上旬，合計(jì)24家券商公開(kāi)2021年業(yè)績(jī)，其中，19家預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增加。從凈資本規(guī)模上看，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的上市券商中包括中信證券、國(guó)泰君安等大型券商和中原證券、太平洋等規(guī)模相對(duì)較小的中小券商。
圖1：截至2022年2月上旬24家券商公開(kāi)發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告
在上述券商中，已有10家券商截至2021年上半年末的凈資本規(guī)模超過(guò)200億元，其歸母凈利潤(rùn)的同比增速均超過(guò)兩成。其中，中信證券、光大證券和方正證券2021年業(yè)績(jī)的同比增速預(yù)計(jì)大概率達(dá)到50%及以上。
圖2：2020年至2021年大中型券商的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況
如上圖所示，與 2020年歸母凈利潤(rùn)的同比增速相比，中信證券、國(guó)泰君安等5家大型券商預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)的同比增速進(jìn)一步擴(kuò)大。其中，東方證券和方正證券2020年歸母凈利潤(rùn)的增速較低，相對(duì)于較低的基數(shù)，上述兩家券商2021年預(yù)計(jì)的歸母凈利潤(rùn)同比大幅增加。而國(guó)信證券2020年至2021年的利潤(rùn)同比增速均超過(guò)30%。
另外，招商證券、光大證券等5家上市券商預(yù)告的歸母凈利潤(rùn)同比增速較上年度有所下滑。其中，2020年光大證券的歸母凈利潤(rùn)同比增加超3倍，2021年公司仍預(yù)告歸母凈利潤(rùn)以50%左右的高速增長(zhǎng)，增速下降較明顯但仍較高。
小券商表現(xiàn)分化較大
總體而言，截至2021年上半年末，凈資本規(guī)模小于200億元的中小券商所預(yù)告的2021年度歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)分化較大。
圖3：2020年至2021年小券商的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況
中山證券預(yù)告2021年凈利潤(rùn)收負(fù)，為-1.24億元。除此之外，東海證券、粵開(kāi)證券等4家券商預(yù)告2021年凈利潤(rùn)較上年同期有所下滑。
太平洋作為2020年唯一一家歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的上市券商，2021年該公司的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
中原證券預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)約為4.8億元至5.6億元，同比增加超3倍，是截至2022年2月上旬，預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同比增速最快的上市券商。2020年，中原證券的歸母凈利潤(rùn)為1.04億元，僅高于當(dāng)期發(fā)生虧損的太平洋。
南京證券、財(cái)達(dá)證券和國(guó)聯(lián)證券均預(yù)告2021年歸母凈利潤(rùn)的同比增速遠(yuǎn)超上年同期。
國(guó)海證券預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.34%，較上年同期該券商近五成的凈利潤(rùn)同比增速大幅萎縮。此外，財(cái)通證券2021年歸母凈利潤(rùn)的同比增速或?yàn)?%至15%，較低且較往年有所下滑。
研究上述兩家券商2021年中報(bào)可得，除傳統(tǒng)的財(cái)富管理業(yè)務(wù)外，兩家券商的重要收入來(lái)源為資本消耗型的資管業(yè)務(wù)或投資業(yè)務(wù)，凈資本規(guī)模較小或成制約其業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。
5家上市券商公告計(jì)提減值準(zhǔn)備
截至2022年2月上旬，東方證券、光大證券、國(guó)元證券、國(guó)海證券和太平洋發(fā)布計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告。券商計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備均對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)造成一定不利影響。
圖4：截至2022年2月上旬發(fā)布計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告的上市券商
從絕對(duì)值上看，凈利潤(rùn)規(guī)模較高的東方證券2021年計(jì)提的減值準(zhǔn)備也較高。但當(dāng)期，公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備占?xì)w母凈利潤(rùn)的比例較上年度明顯下降。
2020年，太平洋確認(rèn)的大額信用減值損失蠶食了其盈利空間，而2021年其計(jì)提的減值準(zhǔn)備較上年度大幅減少超六成，使得當(dāng)期太平洋得以收獲一定凈利潤(rùn)。根據(jù)公告，當(dāng)期太平洋針對(duì)違約的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款的項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備4.04億元。
A股市場(chǎng)交投較活躍推升券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2021年全部A股的總成交量和總成交額分別為18.67萬(wàn)億股和257.18萬(wàn)億元，分別同比增加12.18%和24.82%。當(dāng)期A股的區(qū)間換手率雖較上年有所下滑，但總體仍保持較高的水平，結(jié)合成交量和成交額雙增長(zhǎng)，2021年A股整體交投較活躍，這或是促使券商業(yè)績(jī)普遍增長(zhǎng)的原因之一。
圖5：2017年至2021年全部A股成交量、成交額、區(qū)間換手率
2021年全年，上證指數(shù)和深證成指的區(qū)間漲跌幅分別為4.8%和2.67%，中債-綜合財(cái)富（總值）指數(shù)的區(qū)間漲跌幅為5.09%。整體而言，當(dāng)期股市和債市的行情均呈上升趨勢(shì)。
上市券商集體募資補(bǔ)血
強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)格局，讓上市券商有更大動(dòng)力做大資本規(guī)模。
在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重和傭金費(fèi)率下滑的背景下，上市券商紛紛計(jì)劃發(fā)展資本中介、投資業(yè)務(wù)等資本消耗型業(yè)務(wù)，對(duì)凈資本規(guī)模提出更高的需求。2021年以來(lái)，已有多家上市券商計(jì)劃或?qū)嵤┒ㄔ?、配股等進(jìn)行融資。
圖6：2021年至今上市券商募資情況
近日，財(cái)通證券公告稱(chēng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其配股方案，預(yù)計(jì)募資總額不超過(guò)80億元。此外，國(guó)海證券也于2021年提出定增募資方案，預(yù)計(jì)募資規(guī)模不超過(guò)85億元。可以預(yù)見(jiàn)，隨著券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈和監(jiān)管體系更看重凈資本，無(wú)論大型券商還是中小券商未來(lái)仍將有再融資動(dòng)作。