文|不二研究院 秀一
隨著冬奧會(huì)的開幕，冰墩墩的形象火遍全球，更是一“墩”難求，為了它甚至零點(diǎn)沒過就早早守在門外等待開業(yè)。
“冰墩墩”的火爆，從另一方面印證著角色授權(quán)市場(chǎng)的巨大潛力。
如今，90后的童年回憶“小黃鴨”也在不久前上了岸。
1月17日，“小黃鴨”母公司德盈控股（02250.HK）在港交所主板掛牌。交易首日，德盈控股早盤一度大漲28.78%，隨后步入波動(dòng)下滑的道路。
截至今日收盤，德盈控股報(bào)1.95港元/股，對(duì)比交易首日2.39港元/股，下跌18.41%。
據(jù)招股書顯示，近三年半，德盈控股共計(jì)收入8億港元。
2021上半年角色授權(quán)業(yè)務(wù)在總收入中占比增至47.6%，其中來源于B.Duck的收益在角色授權(quán)業(yè)務(wù)中的占比，三年半均超過70%。
2021上半年，電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益，線上平臺(tái)收入占比高達(dá)96.0%，其中來自天貓平臺(tái)的收益占比72.2%。
「不二研究」認(rèn)為，小黃鴨雖終游上岸，但以近期股價(jià)的表現(xiàn)來看，多少有點(diǎn)“上市即巔峰”的意味。對(duì)于“小黃鴨”單一產(chǎn)品的依賴，以及銷售渠道的單一性，似乎并不能博得資本市場(chǎng)的青睞。
趕“鴨子”上岸后，德盈控股再次踏入跌宕起伏的征程，未來的小黃鴨還能“游”多遠(yuǎn)？
意外誕生的小黃鴨
1992年，三萬余只黃色橡皮小鴨因巨浪翻到大海，開始了它們的“環(huán)球之旅”，意外引得了人們的喜愛，也引發(fā)了德盈控股創(chuàng)始人、設(shè)計(jì)師許夏林的靈感，2005年B.Duck的形象正式誕生。
隨著德盈控股的發(fā)展，2015年為B.Duck在香港舉辦了主題生日會(huì)，并在天貓開設(shè)首間線上旗艦店，開始電子商務(wù)業(yè)務(wù)。
在這之后也推出了新的小黃鴨形象，并開展各類合作，小黃鴨周邊產(chǎn)品層出不窮，走入大眾視野。
其實(shí)，早在2019年3月，德盈控股就曾申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶆?chuàng)業(yè)板上市，但不久便撤回了上市申請(qǐng)，2021年該公司再次啟動(dòng)了上市進(jìn)程，一番曲折后登陸了港交所。
據(jù)招股書顯示，2018-2020年，以及2021上半年，德盈控股收入分別為2.00億港元、2.43億港元、2.34億港元和1.24億港元，其中2021上半年同比增長(zhǎng)超33%。
同期，德盈控股歸母凈利潤分別為986.2萬港元、2410.2萬港元、5454.8萬港元和1746.1萬港元。
其中，五大客戶貢獻(xiàn)的收益總額分別約2880萬港元、6010萬港元、6530萬港元及3480萬港元，分別占總收益約14.3%、24.8%、28.1%及28.1%。同期，于往績(jī)記錄期間各年的最大客戶貢獻(xiàn)收益分別約710萬港元、2250萬港元、2840萬港元及1420萬港元，分別占總收益約3.5%、9.3%、12.2%及11.4%。
「不二研究」認(rèn)為，德盈控股的收入穩(wěn)步上漲，或多源于五大客戶貢獻(xiàn)收益，但這顯然不能成為資本市場(chǎng)買單的理由，股價(jià)市場(chǎng)的跌落也盡在意料之中。
多重"單一"收入
德盈控股按業(yè)務(wù)分部劃分，分為角色授權(quán)業(yè)務(wù)和電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)。
據(jù)招股書顯示，2018-2020年，以及2021上半年，角色授權(quán)業(yè)務(wù)收益分別為0.64億港元、0.82億港元、0.98億港元和0.59億港元，占總收益的31.8%、33.6%、42.0%和47.6%；同期電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益分別為1.37億港元、1.61億港元、1.35億港元和0.65億港元，占總收益的68.2%、66.4%、58.0%和52.4%。
其中，角色授權(quán)業(yè)務(wù)按知識(shí)產(chǎn)權(quán)角色劃分的收益，在2018-2020年，以及2021上半年，大部分來源于B.Duck，分別為5389萬港元、6156萬港元、7504萬港元和4342萬港元，占角色授權(quán)業(yè)務(wù)收益的84.4%、75.4%、76.5%和73.6%。
同期，角色授權(quán)業(yè)務(wù)按收入種類及服務(wù)種類劃分，授權(quán)金在角色授權(quán)業(yè)務(wù)中的總占比分別為68.4%、77.6%、84.2%和79.8%。來自商品授權(quán)的收益逐年上升，分別占比37.5%、50.7%、64.7%和67.2%。服務(wù)費(fèi)來自設(shè)計(jì)咨詢的收益在電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益中占比31.6%、22.4%、15.8%和20.2%。
另一部分，電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益按主要產(chǎn)品類別劃分，2018-2020年，以及2021上半年，來自服裝的收益分別為0.93億港元、1.14億港元、1.09億港元和0.50億港元，占電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益的67.8%、70.9%、80.3%和76.8%。
同期，電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益按渠道劃分，線上銷售渠道收益分別占比87.7%、86.0%、95.9%和96.0%。其中來自天貓平臺(tái)的收益分別為1.12億港元、1.16億港元、1.01億港元和0.45億港元，占電子商務(wù)及其他業(yè)務(wù)收益的93.5%、83.2%、78.1%和72.2%。
在「不二研究」看來，無論是從角色劃分、收入種類和服務(wù)種類劃分、產(chǎn)品類別劃分，還是銷售渠道劃分，德盈控股都有這明顯的單一性隱患，牽一發(fā)而動(dòng)全身。
"前輩"難抵"后浪"？
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，亞太地區(qū)的授權(quán)行業(yè)預(yù)計(jì)將保持強(qiáng)勁持續(xù)增長(zhǎng)，中國內(nèi)地及香港整體角色授權(quán)商品的零售額由2016年約393億港元增加至2020年約404億港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為0.7%。
角色授權(quán)市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，德盈控股的戰(zhàn)略布局也正符合了市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律。據(jù)招股書披露，其募集資金將用于提升品牌形象集知識(shí)產(chǎn)權(quán)角色的知名度、建立粉絲平臺(tái)、加強(qiáng)新經(jīng)濟(jì)線上銷售渠道、進(jìn)一步加強(qiáng)設(shè)計(jì)能力等。
但如今市場(chǎng)更新?lián)Q代的速度可謂日新月異，冰墩墩、玲娜貝兒、奶龍、庫洛米、玉桂狗、星之卡比等角色在年輕人的社交圈中層出不窮，作為圈里的“前輩”，如果沒有足夠的記憶點(diǎn)，很容易被“后浪”所淹沒。
曾有90后消費(fèi)者向「不二研究」袒露，雖然也很喜歡小黃鴨，但這并不能阻止她對(duì)新角色的追捧?；蛟S對(duì)于現(xiàn)在的消費(fèi)者來講，小黃鴨更多蘊(yùn)含的是他們的懷舊情感，對(duì)童年的追憶。
「不二研究」認(rèn)為，在這個(gè)快餐時(shí)代，人們的喜愛被分流，角色壽命也自然不如以往，要想長(zhǎng)久地存活，還是需要新的出路，多線發(fā)展。
趕"鴨子"上岸？
歷時(shí)七年的小黃鴨終于成功上岸，但剛被首日的股盤沖昏了頭腦，隔天就走入了波動(dòng)下滑的道路。
小黃鴨老了嗎？
德州控股的上市并非一帆風(fēng)順，即使成功上市也未能撼動(dòng)泡泡瑪特的地位，且版權(quán)糾紛等問題至今難解。
作為德盈控股的“頂梁柱”，卻未能達(dá)成一提及“小黃鴨”就聯(lián)想到B.Duck的品牌效應(yīng)，上市對(duì)于德盈控股來說，可能僅僅是另一條賽道的開端。
另一方面，相比迅速收割全球人民的喜愛的冰墩墩、一誕生便火遍網(wǎng)絡(luò)的琳娜貝爾，小黃鴨似乎已淡出Z世代的視野，亟需新的引力回春。
作為角色授權(quán)行業(yè)的前輩，小黃鴨還能“游”多遠(yuǎn)？
本文部分參考資料：
1.《“小黃鴨”母公司德盈控股上市：年?duì)I收2億港元IP單一》，搜狐財(cái)經(jīng)
2.《憑“小黃鴨”出圈，德盈控股上市！》，億恩網(wǎng)
排版 | 藝馨
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究