文｜翠鳥資本
外貿(mào)油運(yùn)巨頭受到股東們“質(zhì)疑”。
作為油輪運(yùn)輸?shù)念I(lǐng)頭羊，中遠(yuǎn)海能（600026.SH）一直吸引著長(zhǎng)線資金的堅(jiān)守。由于國(guó)際油輪運(yùn)輸是規(guī)模最大、效率最高和成本最低的石油運(yùn)輸方式，進(jìn)入的門檻頗高，這家公司成為權(quán)益市場(chǎng)稀缺品。
然而，公司基本面一直處于尷尬境地。
今年1月份正值上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告季，中遠(yuǎn)海能更是讓人大跌眼鏡，計(jì)提了提船舶資產(chǎn)減值準(zhǔn)備49.6億元。
高達(dá)近50億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，暴露了其未被充分注意的投資風(fēng)險(xiǎn)。
基本面的尷尬
中遠(yuǎn)海能主營(yíng)業(yè)務(wù)包括國(guó)際和中國(guó)沿海原油及成品油運(yùn)輸、國(guó)際液化天然氣運(yùn)輸以及國(guó)際化學(xué)品運(yùn)輸。
眾所周知，石油的金融屬性較強(qiáng)，原油與成品油運(yùn)費(fèi)相對(duì)貨值占比較低，產(chǎn)業(yè)鏈上下游對(duì)運(yùn)費(fèi)敏感度偏低，行業(yè)運(yùn)價(jià)彈性顯著。同時(shí)，油運(yùn)市場(chǎng)也有周期性，整個(gè)需求端與全球經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度甚高，因此也會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的波動(dòng)性，直接反映在中遠(yuǎn)海能的基本面上。
以單季度的凈利潤(rùn)同比數(shù)據(jù)來(lái)看，中遠(yuǎn)海能的基本面波動(dòng)非常大。
以歸母凈利潤(rùn)變化為例，2021年一季度環(huán)比增幅超100%，但到了二季度下滑41.35%，到了三季度繼續(xù)滑坡，同比降幅近150%。這種波動(dòng)還體現(xiàn)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)、綜合收益總額等指標(biāo)中。
這種基本面的波動(dòng)也反映在股價(jià)上，去年10月初，中遠(yuǎn)海能股價(jià)沖高至7.54元/股，之后快訊下滑，跌幅達(dá)到27%。
拉長(zhǎng)線來(lái)看，上一個(gè)股價(jià)高點(diǎn)是2020年4月，接近10元/股，之后股價(jià)一路下滑，而同時(shí)間A股的藍(lán)籌白馬股、中小盤優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股都創(chuàng)出新高。
可以看出，雖然中遠(yuǎn)海能背后有中央?yún)R金資管等長(zhǎng)線資金護(hù)航，但主力資金在慢慢“忽略”中遠(yuǎn)海能的跡象，不容小覷。
以北上資金代表的香港中央結(jié)算（代理人）有限公司為例，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度減持中遠(yuǎn)海能。2021年二季度、三季度，上述北上通道分別減持3萬(wàn)股、62.6萬(wàn)股。
業(yè)績(jī)“洗澡”
1月份，上市公司開啟了年度業(yè)績(jī)預(yù)披露，也是基本面“現(xiàn)形”的重大時(shí)刻。
中遠(yuǎn)海能的2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了“坑”，預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-49.2億至-51.2億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)為-49.2億至-51.2億元。
最為重要的是，公告披露了一個(gè)關(guān)鍵細(xì)節(jié)——中遠(yuǎn)海能為提船舶資產(chǎn)減值準(zhǔn)備49.6億元。
“魔鬼”藏于細(xì)節(jié)之中。
上述接近50億元的數(shù)字細(xì)分之后，發(fā)現(xiàn)中遠(yuǎn)海能對(duì)94艘船舶資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)別，而其現(xiàn)有的船舶為141，超過(guò)半數(shù)在列。
再細(xì)分：占據(jù)最大比例的是非外貿(mào)老齡船舶，計(jì)提減值49.38億元。
按照公告的測(cè)算，非外貿(mào)老齡船舶資產(chǎn)組可收回金額可達(dá)312億元。
處置資產(chǎn)策略是否有效？
另?yè)?jù)今年1月的一份董事會(huì)決議，董事會(huì)批準(zhǔn)對(duì)本集團(tuán)所屬“大明湖”、“大源湖”及“大理湖”輪等三艘老舊蘇伊士型油輪對(duì)外處置，并優(yōu)先以二手船轉(zhuǎn)讓方式對(duì)外處置。
值得注意的是，該公司外貿(mào)老齡船舶也遭遇過(guò)減值。這要追溯至2020年，當(dāng)年上半年原油價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，下半年處于低迷狀態(tài)，當(dāng)年度10艘外貿(mào)老齡船舶資產(chǎn)減值8.4億元。
然而，中遠(yuǎn)海能“減重”的操作，仍值得探討。
投資者第一時(shí)間獲悉這個(gè)消息后，在互動(dòng)平臺(tái)向公司董秘討說(shuō)法。對(duì)方則輕描淡寫的回復(fù)：計(jì)提減值準(zhǔn)備后，公司未來(lái)的折舊費(fèi)用將相應(yīng)減少，創(chuàng)效能力將得以提升。此外還對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)虧，歸因于持續(xù)低迷的國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)與防疫相關(guān)成本的剛性增長(zhǎng)，從而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
翻看公告，中遠(yuǎn)海能的對(duì)外投資有著大手筆。
去年12月有一份公告，中遠(yuǎn)海能旗下子公司上海LNG，通過(guò)新設(shè)的項(xiàng)目公司收購(gòu)日本商船三井株式會(huì)社已成立的三家LNG單船公司50%股份的方式，參與投資北極LNG二號(hào)運(yùn)輸項(xiàng)目。
去年末，上海LNG通過(guò)在香港設(shè)立項(xiàng)目公司完成對(duì)其首期注資9240萬(wàn)美元。此外，這家項(xiàng)目公司和日本商船三井株式會(huì)社向三家LNG單船公司增資合計(jì)約1.8億美元。
梳理發(fā)現(xiàn)，中遠(yuǎn)海能參與投資的LNG運(yùn)輸船舶總數(shù)達(dá)47艘，其中上海LNG參與投資的LNG運(yùn)輸船舶數(shù)量為26艘。
一方面進(jìn)行大幅減值準(zhǔn)備，另一方面對(duì)外投資也不閑著，究竟是否科學(xué)，值得探討。