記者 | 龐宇
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，鋰電池隔膜龍頭星源材質(zhì)（300568.SZ）去年四季度盈利環(huán)比下滑。
1月27日，星源材質(zhì)發(fā)布年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.8億元-2.9億元，同比增長(zhǎng)131.10%-139.35%；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)2.9億元-3.0億元，同比增長(zhǎng)227.77%-239.07%。
對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，星源材質(zhì)表示，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，產(chǎn)能釋放效應(yīng)顯著，公司立足市場(chǎng)前沿，加強(qiáng)與客戶的戰(zhàn)略合作，成本控制的有效推動(dòng)，從而帶動(dòng)凈利潤(rùn)較上年同期保持增長(zhǎng)。
去年前三季度星源材質(zhì)實(shí)現(xiàn)盈利2.12億元。意味著，公司第四季度盈利區(qū)間為0.68億元-0.78億元，環(huán)比下滑22.77%-32.67%。去年第一、二、三季度盈利分別為0.62億元、0.50億元和1.01億元。
1月27日星源材質(zhì)股價(jià)收盤報(bào)34.39元/股，跌5.31%。
星源材質(zhì)全年業(yè)績(jī)明顯低于市場(chǎng)預(yù)期。界面新聞梳理機(jī)構(gòu)研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，浙商證券預(yù)計(jì)公司2021年凈利潤(rùn)3.39億元；民生證券預(yù)計(jì)公司盈利3.29億元；中信證券、光大證券、東吳證券、開(kāi)源證券、首創(chuàng)證券分別預(yù)計(jì)3.2億元、3.23億元、3.21億元、3.27億元、3.09億元、0.3-0.4億元。以3.2億元的盈利預(yù)期計(jì)算，星源材質(zhì)去年實(shí)際盈利較預(yù)期少賺0.3億元-0.4億元。
隔膜是鋰電池關(guān)鍵材料之一，占到鋰電池成本的10%-20%，主要作用是將鋰電池的正、負(fù)極隔開(kāi)以防止兩極接觸而短路。其工藝又分為干法和濕法。2016年之前國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)主要以干法隔膜為主，占市場(chǎng)份額一半以上。2017年格局發(fā)生逆轉(zhuǎn)，濕法出貨量占比超過(guò)干法。2019年濕法隔膜出貨量超過(guò)干法。此后，濕法隔膜占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
在干法隔膜領(lǐng)域，星源材質(zhì)屬于行業(yè)龍頭，2020年公司干法隔膜市場(chǎng)的占有率達(dá)24%，為行業(yè)第一；而在濕法隔膜領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率為19%，落后于恩捷股份（002812.SZ）45%的市場(chǎng)占有率。
2018年至2020年，星源材質(zhì)盈利能力逐年下滑，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別2.22億元、1.36億元、1.21億元。公司表示，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑受到新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡以及隔膜市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的影響。
2021年以來(lái)，隨著下游鋰電池需求回暖，星源材質(zhì)業(yè)績(jī)大增。僅前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.14億元，同比增長(zhǎng)115.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)106.96%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)均達(dá)到同期歷史高峰。
不過(guò)，隨著隔膜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，星源材質(zhì)產(chǎn)品價(jià)格已處于低位。2018年-2020年及2021年前三季度，公司鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷售單價(jià)分別為2.48元/平方米、1.72元/平方米、1.26元/平方米以及1.45元/平方米，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大。與此同時(shí)，鋰離子電池隔膜所需要的核心原材料聚丙烯、聚乙烯成本整體呈波動(dòng)上升趨勢(shì)。
多重壓力下，星源材質(zhì)毛利潤(rùn)被壓縮，銷售毛利率由2016年的60.60%下滑至2020年的34.64%。2021年前三季度，公司毛利率為36.00%，同比下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，為同期歷史新低。
星源材質(zhì)還擬大力擴(kuò)產(chǎn)。公司最近期發(fā)布的《2021年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票募集說(shuō)明書（修訂稿）》顯示，擬向特定對(duì)象發(fā)行擬募資不超過(guò)60億元，其中的50億元用于高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資額為75億元，項(xiàng)目建設(shè)期為5年，該項(xiàng)目可形成年產(chǎn)20億平方米高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜的產(chǎn)能。
而界面新聞梳理星源材質(zhì)過(guò)往公告發(fā)現(xiàn)，在公司此前規(guī)劃建設(shè)的產(chǎn)能中。南通項(xiàng)目的擬投資總額100億元，分為三期，達(dá)產(chǎn)后其濕法隔膜和涂覆隔膜的年產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到30億平方米；瑞典項(xiàng)目的總投資額20億元，分為三期建設(shè)，達(dá)產(chǎn)后其濕法基膜年產(chǎn)能可達(dá)7億平方米，涂覆可達(dá)4.2億平方米，二者合計(jì)11.2億平方米。
中信證券研報(bào)指出，公司鎖定德國(guó)布魯克納濕法隔膜產(chǎn)線訂單，未來(lái)將在常州/南通/瑞典三地逐步投放，預(yù)計(jì)2021-2023年公司濕法基膜總產(chǎn)能將從約10億平米擴(kuò)產(chǎn)至約30億平米。
星源材質(zhì)對(duì)于后續(xù)新增產(chǎn)能的消化也表現(xiàn)出信心。在2021年12月的調(diào)研活動(dòng)中，公司表示，與寧德時(shí)代、韓國(guó)LG 化學(xué)、三星 SDI、比亞迪等海內(nèi)外知名鋰離子電池廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，已提前與Northvolt 簽訂了《供應(yīng)合同》、與 LG 新能源簽訂《供應(yīng)保證協(xié)議》，后續(xù)公司將繼續(xù)加大力度開(kāi)拓市場(chǎng)。
二級(jí)市場(chǎng)方面，2021年1月至9月14日，星源材質(zhì)股價(jià)一路突飛猛漲，并于9月14日創(chuàng)下61.20元/股的歷史新高，期間累計(jì)漲愈200%。不過(guò)，此后該股股價(jià)于高位回落，截至最新收盤價(jià)34.39元/股，股價(jià)已較最高點(diǎn)下跌約44%。
而自2020年初，星源材質(zhì)控股股東、實(shí)際控制人陳良、陳秀峰便開(kāi)啟減持之路。通過(guò)多次減持后，二者合計(jì)持股比例已由2019年年底的26.49%降至2021年三季度末的18.3%。據(jù)公司近期披露的公告顯示，陳秀峰于2021年12月8日至12月10日合計(jì)減持1198.40萬(wàn)股，以期間減持均價(jià)計(jì)算，此輪減持合計(jì)套現(xiàn)約5億元。