文｜面包財經(jīng)
近日，湖北萬潤新能源科技股份有限公司（以下簡稱“湖北萬潤”或“公司”）向科創(chuàng)板遞交的上市申請獲受理，東海證券為主承銷商。本次首發(fā)上市，公司擬募資12.62億元。
作為湖北萬潤重要客戶之一的萬向一二三持有公司發(fā)行前4.0182%的股份，近年來公司對其銷售磷酸鐵鋰產(chǎn)品的毛利率較高。招股資料顯示，2019年、2020年，公司的營收及市場份額下滑。此外，2020年至2021年前三季度，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負。
重要客戶亦為重要股東
本次發(fā)行前，湖北萬潤董事長、總經(jīng)理劉世琦和董事李菲為公司控股股東和實際控制人，劉世琦、李菲直接和間接控制公司2805.52萬股股份，合計持股比例為43.8970%。
本次發(fā)行前，萬向一二三持有湖北萬潤256.81萬股股份，持股比例為4.0182%，為公司第五大股東。2018年至2021年上半年，萬向一二三持續(xù)為公司的前五大客戶之一，湖北萬潤主要向其銷售磷酸鐵鋰。
招股書顯示，2020年以來，湖北萬潤對該客戶銷售磷酸鐵鋰的均價和毛利率均遠高于非關聯(lián)方。對此，公司稱其向萬向一二三銷售的是產(chǎn)品性能較高的定制磷酸鐵鋰。
2018年至2020年營收持續(xù)下滑，毛利率受磷酸鐵鋰價格影響較波動
湖北萬潤主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰正極材料及前驅(qū)體、錳酸鋰正極材料等，該等材料系制造新能源汽車動力電池的核心材料，公司收入主要來源為磷酸鐵鋰正極材料的銷售。
2018年至2020年，湖北萬潤的營收自9.39億元至6.88億元，呈持續(xù)下滑趨勢。招股書中，公司稱其收入下滑受2019年補貼政策對新能源汽車銷量帶來的負面影響，以及受2020年新冠疫情對物流及延遲復工復產(chǎn)的影響。
然而，報告期間，與湖北萬潤同樣主營磷酸鐵鋰的可比性較強的同行公司，德方納米（300769.SZ）和湖南裕能（創(chuàng)業(yè)板上市申請中）的營收變動趨勢優(yōu)于公司。三年期間，德方納米的營收自10.54億元微降至9.42億元，而湖南裕能的營收自1.62億元猛增至9.55億元。期間，公司的磷酸鐵鋰正極材料的出貨量的市場份額分別為19.10%、16.7%和13.5%，持續(xù)下降。
此外，湖北裕能主營產(chǎn)品磷酸鐵鋰的價格易受市場影響，產(chǎn)品毛利率較為波動。2021年前三季度，公司磷酸鐵鋰的毛利率為29.81%，較上年全年增長11.29個百分點，期間磷酸鐵鋰的市價自3.68萬元/噸增長至5.19萬元/噸，公司的產(chǎn)品價格亦隨之上升。
研究發(fā)現(xiàn)，2021年第四季度，磷酸鐵鋰的市價進一步上升，公司未來的毛利率或受益于此市場行情。
2020年以來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負
2020年至2021年前三季度，湖北萬潤的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負，且明顯小于凈利潤，公司經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力明顯減弱。招股資料顯示，報告期間，公司以應收賬款和應收票據(jù)為主的經(jīng)營性應收項目分別增加4.08億元和6.49億元，占用了大量營運資金。
整體而言，2020年至2021年前三季度，湖北萬潤應收票據(jù)、應收款項融資和應收賬款合計占營收的比例較往年明顯上升。
公司應收票據(jù)和應收款項融資期末金額及占比持續(xù)較高。招股書中提到，公司主要客戶為動力電池生產(chǎn)廠商，銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票是下游客戶貨款結(jié)算的重要方式。
2018年至2020年，公司應收賬款凈額占營業(yè)收入的比例呈增長趨勢，主要系受新能源汽車行業(yè)補貼政策以及疫情對公司上下游行業(yè)產(chǎn)生影響，使得公司營業(yè)收入同比減少以及部分客戶回款延緩。2021年前三季度，主要受益于營收增長較明顯，該比例有所下降，但即便如此，當期公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率為5.27次，仍略低于行業(yè)均值5.51次。
2020年，湖北萬潤的應收票據(jù)、應收賬款和應收款項融資合計確認較大金額的信用減值損失1781萬元，當期公司的歸母凈利潤為-4461.16萬元，信用減值損失對公司的利潤水平造成較大影響。
?截至2021年三季度末，公司對應收賬款中的部分余額單獨計提了壞賬準備，合計金額達2397.8萬元。
當前產(chǎn)能較低仍未達滿產(chǎn)，擬使用8億元募資加碼擴產(chǎn)
在湖北萬潤主營的磷酸鐵鋰正極材料業(yè)務方面，其產(chǎn)能和產(chǎn)量均不及主要同行競爭者德方納米和湖南裕能。至2021年前三季度，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率為92.66%，較2020年增加14.08個百分點，但仍未達滿產(chǎn)。2020年公司的產(chǎn)能利用率低于同行公司。
招股書顯示，公司首發(fā)擬募資12.62億元，其中8億元擬用于加碼擴產(chǎn)。
目前，德方納米放出定增預案，擬將25.9億元募資投于“年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產(chǎn)基地項目”，并稱新型磷酸鹽系正極材料為磷酸鐵鋰正極材料的升級產(chǎn)品。湖南裕能向創(chuàng)業(yè)板遞交首發(fā)上市申請，擬將合計約13億元募資投于兩個6萬噸磷酸鐵鋰項目。（HXY）