文|異觀財經 鬼神前鬼
美東時間1月25日美股盤后，科技巨頭微軟（NASDAQ:MSFT）發(fā)布了2022財年Q2財務業(yè)績報告。從微軟的業(yè)績表現看，當季收入和利潤均超出了市場預期，延續(xù)了上個財報季的強勁增長勢頭，然而財報發(fā)布后，微軟股價不漲反跌，市場情緒緣何出現如此的反差？微軟是否被低估了呢？
事實上，微軟股價自2021年年底以來，一直處于下跌趨勢，但即便是在經濟增長放緩，大型科技股承壓的情況下，微軟仍是大型科技股中業(yè)績表現最好的股票之一，進入2022年，仍然被視為“避風港”科技股。
就在財報發(fā)布前的幾天，微軟對外宣布，近700億美金全現金收購動視暴雪，此次收購意欲何為，能否帶給微軟持續(xù)的競爭優(yōu)勢，微軟的未來又將走向何方？
智能云作為微軟核心增長引擎，增速放緩
從股價表現看，微軟是否被低估了呢？
首先，微軟的盈利能力毋庸置疑，毛利率和凈利潤均呈現不同程度環(huán)比下滑。
通常情況下，毛利率越高的公司，說明其盈利能力越強。從盈利角度來說，毛利率越高，企業(yè)的利潤就越大，同時也說明企業(yè)的產品具有較好的競爭力。
財報顯示，2022財年Q2微軟毛利347.68億美元，同比增長20%；毛利率為67%，與上年同期持平，較前兩個季度的70%，小幅下滑。
凈利潤方面，2022財年Q2，微軟的凈利潤為187.65億美元，與上年同期154.63億美元的凈利潤相比，增長21%，但較上一季度的205.05億美元的凈利潤相比，減少了8%。
凈利潤環(huán)比下滑，與營業(yè)成本增加有一定的關系。財報顯示，微軟2022財年Q2總營收成本為169.60億美元，同比增長19%，環(huán)比增長24%。本季度營業(yè)成本在總營收站的占比為32.8%，與上年同期的33%變化不大，略高于上一季度的30.1%。
本季度，微軟的研發(fā)支出為57.58億美元，研發(fā)費用率為11%，與上年同期的持平；銷售和營銷支出為53.79億美元，營銷費用率從上年同期的11%，下降至本季度的10%；總務和行政支出為13.84億美元，費用率持續(xù)保持在3%。
總體來說，微軟各項費用率基本保持穩(wěn)定，不得不說，微軟在費用方面的支出都有保持了有效的控制。
其次，綜合各項業(yè)務，較長一段時間內，智能云會是公司核心增長引擎，但智能云業(yè)務增速呈現放緩的趨勢。
微軟的公司的業(yè)務主要由三個部分構成，分別是生產力和業(yè)務流程業(yè)務部（Office、Dynamics和LinkedIn）、智能云業(yè)務部（Azure公共云、GitHub和Windows server等服務器產品）和個人計算部門（Windows、Xbox、Surface、Bing和在線廣告）。
數據顯示，2022財年Q2，微軟實現517.28億美元的總營收，同比增長20%，不計入匯率變動的影響為同比增長20%，這一業(yè)績也超出分析師預期。
其中，生產力和業(yè)務流程部門營收159.36億美元，同比增長19%，為微軟貢獻了31%的營收。
本季度，微軟的智能云部門（包括Azure公共云、GitHub和Windows server等服務器產品）創(chuàng)造了183.3億美元的收入，增幅為26%，略高于StreetAccount調查的分析師普遍預期的183億美元。本季度，智能云為微軟貢獻了35%的營收，低于上一季度的37%。
摩根士丹利分析師Keith Weiss指出，微軟CEO納德拉將Azure等平臺和數據庫等數據服務作為公司在可預見的未來的總體戰(zhàn)略重點，預計云計算營收將成為微軟2022年業(yè)務增長的關鍵來源，給予微軟“跑贏大盤”的評級，目標價364美元。
個人計算業(yè)務營收為174.65億美元，同比增幅為15%，為微軟貢獻了34%的營收。
從微軟的業(yè)務構成看，三大主要業(yè)務部門基本各自貢獻了三分之一的收入，智能云業(yè)務貢獻的收入占比相對更高一些。當前，智能云業(yè)務連續(xù)8個季度成為微軟第一大收入來源，智能云已成為微軟核心增長引擎。但值得關注的是，Azure和其他云服務的收入同比增長了46%，終結了連續(xù)四個季度超過50%增長的紀錄。
微軟未來走向何方？
眾所周知，微軟是靠Windows起家，對Windows收取授權使用費是微軟的盈利模式。微軟憑借Windows操作系統(tǒng)，在PC時代連續(xù)多年成為全球市值最高的科技公司。然而，微軟卻錯失了移動互聯網時代，公司市值從1999年底6000億美元的歷史峰值，到2013年跌去一大半。
納德拉上任后，在領導微軟的戰(zhàn)略轉型中，把云計算服務作為戰(zhàn)略布局，2014年至今，微軟在云計算、移動應用、智能硬件等領域全面發(fā)力，布局虛擬現實、人工智能、量子計算等前沿科技，公司營收也保持了穩(wěn)定增長，智能云業(yè)務已經成為微軟核心增長引擎。然而，Azure云計算服務業(yè)務的收入增長放緩，引發(fā)一些投資者的擔憂。
微軟也在持續(xù)推動業(yè)務多元化。此前官宣布局元宇宙，前不久更是宣布近700億美金全現金收購動視暴雪，交易完成后，微軟將成為僅次于騰訊和索尼的第三大游戲公司。對于收購動視暴雪，微軟表示，“此次收購將使微軟在移動端、個人電腦、游戲機和云上的游戲業(yè)務加速增長，并提供搭建元宇宙的基石”。
微軟對于“元宇宙”一直抱有極高的興趣。此前，微軟首席執(zhí)行官Satya Nadella還曾興奮地表示，“游戲是當今所有平臺娛樂中最具活力和令人興奮的類別，并將在元宇宙平臺的開發(fā)中發(fā)揮關鍵作用?！?/p>
此次收購將為微軟提供更大規(guī)模、更專注的游戲社區(qū)來創(chuàng)建其自己的元宇宙。Nadella表示：“當我們思考我們對元宇宙的愿景時，我們相信不會有一個單一的集中元宇宙，也不應該有。我們需要支持許多元宇宙平臺，以及一個包含內容、商業(yè)和應用程序的強大生態(tài)系統(tǒng)?！?/p>
據了解，Nadella的企業(yè)戰(zhàn)略一直圍繞云計算、內容和創(chuàng)作者進行整合。微軟希望盡可能多地將動視暴雪過去和未來的內容引入到其云游戲服務Xbox Game Pass上，該業(yè)務一直以穩(wěn)定的訂閱收入支撐著微軟的銷售額。此外，該筆收購交易還讓微軟得到一個自創(chuàng)游戲內容和世界的玩家池。
求變的微軟，希望通過押注“元宇宙”來引領下一個時代。微軟在虛擬現實、人工智能、云計算、硬件設備等多方面都具備了一定的優(yōu)勢。此前微軟收購了《我的世界》開發(fā)商Mojang，以及《上古卷軸》系列開放工作室Bethesda的母公司ZeniMax Media，這次收購動視暴雪，IP儲備更加豐富，微軟布局元宇宙或許并非蹭熱度，而更多被外界解讀為加快布局游戲產業(yè)，為元宇宙戰(zhàn)略最終落地鋪路，XBOX硬件+Azure云服務+動視暴雪IP，讓微軟具備了進入元宇宙頭部梯隊的“綜合硬實力”，讓微軟的未來有了更大的想象空間。
當然，微軟收購動視暴雪最終能否達到預期的效果，仍需要時間觀察。此外，國際上目前的技術能力距實現元宇宙還存在較大空白，何時能真正落地商業(yè)化，值得期待。