文|大摩財經(jīng)
變種病毒奧密克戎的肆虐，讓本來已經(jīng)趨于平穩(wěn)的疫情防控形勢再起變化，疫情相關(guān)概念股也在資本市場有了明顯波動。
乘著疫情妖風(fēng)而起“妖股”中，最“妖”的一只無疑是九安醫(yī)療（002432.SZ），在兩個多月的時間里，股價飆升11倍，引起了資本市場的矚目。
1月13日、14日，九安醫(yī)療連續(xù)披露了新冠抗原家用檢測盒在美國的銷售情況，稱自12月起，其美國子公司已經(jīng)與美國多個買家簽訂銷售合同，累計合同金額達(dá)到16.09億美元（約合102億人民幣）。
九安醫(yī)療的股價長期穩(wěn)定在6元左右，直到2021年11月中旬九安醫(yī)療披露的了一則“新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國應(yīng)急使用授權(quán)”的公告，撥動了九安醫(yī)療股價的上漲開關(guān)，兩個多月股價上漲超過11倍。
截至1月14日收盤，九安醫(yī)療股價已經(jīng)漲至75.28元，為歷史最高水平，最新市值達(dá)到360億元。
最會搭風(fēng)口的醫(yī)療器械股
九安醫(yī)療成立于1995年，憑借電子血壓計產(chǎn)品積累了第一桶金，并于2010年登陸深交所。
現(xiàn)年55歲的劉毅為上市公司實控人，2012年通過三和股權(quán)投資合伙企業(yè)持有九安醫(yī)療51.6%股份，2013年開始減持，到2021年三季末，股權(quán)比例已下降至22.88%。以最新股價計算，劉毅持股部分市值已經(jīng)達(dá)到82.4億。
疫情之前，九安醫(yī)療是一家不太引人注目的醫(yī)療器械廠商，主營糖尿病管理，并出售額溫計、血氧儀、血壓計、血糖儀等健康管理類醫(yī)療器械。
上市之后，九安醫(yī)療通過擁抱投資風(fēng)口催動股價，先后蹭上多個熱門概念。2013年可穿戴設(shè)備概念大火，九安醫(yī)療憑借一款可計步手表，成為了穿戴設(shè)備概念股，股價從2012年12月的4元左右，到2015年最高漲至超過43元。
其后，九安醫(yī)療搭上了小米的順風(fēng)車，雙方在2014年達(dá)成戰(zhàn)略合作，旗下智能健康品牌iHealth還獲得了小米2500萬美元戰(zhàn)略投資。九安醫(yī)療從此成為小米供應(yīng)鏈的成員，小米iHealth智能血壓計、溫度計等產(chǎn)品也在小米商城上線。
不同于醫(yī)療機(jī)構(gòu)使用的醫(yī)療器械，家用醫(yī)療器械多屬于健康管理類產(chǎn)品，技術(shù)壁壘并不高，消費(fèi)屬性更強(qiáng)。市面上的產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，品牌附加值不高。這就導(dǎo)致，九安醫(yī)療在2020年之前業(yè)績一直非常平淡。
2013年，九安醫(yī)療出現(xiàn)了上市以來的首次虧損。彼時，九安醫(yī)療將之解釋為“向基于移動互聯(lián)網(wǎng)的個人健康管理方向轉(zhuǎn)型”的代價。
此后九安醫(yī)療成了虧損?？?，往往剛剛扭虧，次年就再度虧損，“虧損-盈利-虧損”交替進(jìn)行多年，直至2020年受新冠疫情帶來的需求刺激，才保持了連續(xù)盈利。
事實上，自2013年至2019年，九安醫(yī)療扣非凈利持續(xù)虧損，主要靠出售資產(chǎn)實現(xiàn)扭虧，目的是避免連續(xù)虧損導(dǎo)致的披星戴帽。
2020年是九安醫(yī)療的業(yè)績轉(zhuǎn)折點(diǎn)。疫情助推額溫槍等防疫用品在全球銷量的增長，當(dāng)年九安醫(yī)療營收首次突破20億規(guī)模，歸母凈利大增264%，達(dá)到2.42億。
隨著國內(nèi)疫情穩(wěn)定，國外疫情常態(tài)化，2021年九安醫(yī)療業(yè)績同比下滑。2021年前三季度，九安醫(yī)療營收7.9億，同比下降60.93%；歸母凈利潤為5013萬，同比下降超過86%。
在此之際，九安醫(yī)療給自己想出了新的故事。
11月7日，九安醫(yī)療發(fā)布公告，宣稱子公司iHealth的新冠抗原家用自測OTC試劑盒獲得美國應(yīng)急使用授權(quán)，且購買無需處方，可通過美國的電商、藥店、商超等渠道進(jìn)行銷售，預(yù)計未來可能為公司帶來相關(guān)銷售收入。
此后，九安醫(yī)療成為疫情概念股，隨著美國疫情形勢嚴(yán)峻，股價一路飛漲，wind數(shù)據(jù)顯示，60日內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到1114.2%。
值得一提的是，九安醫(yī)療本輪股價暴漲的時間節(jié)點(diǎn)，恰好對應(yīng)了其2020年股票期權(quán)激勵計劃第一期的行權(quán)期。
2020年8月，九安醫(yī)療發(fā)布了一份股權(quán)激勵計劃，第一個行權(quán)期為2021年10月25日，行權(quán)價格為11.53元/股，彼時九安醫(yī)療收盤價為6.24元。
但是經(jīng)過一輪股價催動，早在2021年11月22日，九安醫(yī)療收盤價就已經(jīng)達(dá)到12.06元，超過行權(quán)價。
2020年的這份股權(quán)激勵，業(yè)績的考核標(biāo)準(zhǔn)是以2019年營收為基數(shù)，對2020年至2023年的營收增長做出要求，其中2020年營收達(dá)到12億元，2021年達(dá)到8.5億即可完成目標(biāo)。
2020年九安醫(yī)療營收20.08億，遠(yuǎn)超激勵目標(biāo)。2021年前三季度九安醫(yī)療營收7.9億，距離年度營收目標(biāo)僅有一步之遙。
2022年1月，九安醫(yī)療發(fā)布了更正后的2021年度股權(quán)激勵計劃，股權(quán)激勵對象由上一年的201人增加至353人，同時增加了2024年、2025年的業(yè)績考核目標(biāo)。但2022年、2023年業(yè)績考核指標(biāo)跟上一份股權(quán)激勵一模一樣，且同樣以2019年營收為基數(shù)，但此次的行權(quán)價格只有6.49元/股。
兩次股權(quán)激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)，選的基數(shù)非常有“技巧”。
九安醫(yī)療業(yè)績爆發(fā)主要依賴疫情帶來的需求增長，2020年營收規(guī)模增至20億，基數(shù)明顯高于以往。而九安醫(yī)療兩次股權(quán)激勵選擇基準(zhǔn)年份均為2019年，就可以避免高基數(shù)給未來帶來的業(yè)績增長壓力，而且在九安醫(yī)療的考核標(biāo)準(zhǔn)中并沒有盈利指標(biāo)。
熱度能持續(xù)多久？
自1月15日起，美國政府將正式實施新冠快速測試計劃。根據(jù)CNBC報道，美國政府免費(fèi)向民眾發(fā)送的快速檢測試劑月需求量或?qū)⑦_(dá)到26億劑。
除了九安醫(yī)療，還有3家國產(chǎn)新冠快速檢測試劑產(chǎn)品在美國獲批。公開資料顯示，九安醫(yī)療今年年初產(chǎn)能已經(jīng)增加至每月2億人份，東方生物產(chǎn)能約1.5億人份，艾康生物產(chǎn)能約1億人份，累計月產(chǎn)能約4.5億份，與美國市場相比缺口很大，因此有更多的國內(nèi)玩家盯上這一風(fēng)口。博拓生物、萬泰生物和萬孚生物等新冠檢測試劑廠商，近期也表示正在申請美國 FDA 的相關(guān)認(rèn)證，以參與瓜分這個百億美元的市場。隨著更多企業(yè)的產(chǎn)品獲批，九安醫(yī)療的市場份額和產(chǎn)品價格均可能受到?jīng)_擊。
值得一提的是，九安醫(yī)療1月13日與美國ACC簽訂的81億元銷售大單有一定的不確定性。1月14日盤后，九安醫(yī)療披露了該訂單的風(fēng)險提示：
病毒變異、新冠治療藥物推出等可能性均可能導(dǎo)致新冠疫情檢測盒需求變化；
港口擁堵等運(yùn)輸風(fēng)險可能造成公司無法按期交貨；
在大規(guī)模生產(chǎn)的情況下，個別產(chǎn)品的批次有可能產(chǎn)生質(zhì)量問題，從而引發(fā)退貨或召回；
國內(nèi)疫情變化等不可抗因素，可能導(dǎo)致產(chǎn)能及產(chǎn)量下降，無法按期交貨；
美國政府有權(quán)隨時因自身因素中止該合同。
奧密克戎病毒擴(kuò)散后，九安醫(yī)療在互動平臺表示，從原理上講，自家的抗原檢測產(chǎn)品可以檢測到奧密克戎變異毒株。
但根據(jù)九安醫(yī)療最新回復(fù)函，旗下 iHealth試劑盒對于奧密克戎的檢測有一定局限性：在 CT 值不高于21.59的情況下，iHealth試劑盒可100%檢測出病毒樣本；但 CT 值高于21.59的病毒樣本無法100%檢出。
九安醫(yī)療實驗中共有11個濃度的CT值病毒樣本，CT 值不高于21.59的病毒樣本只有4個。這意味著，在奧密克戎病毒實際檢測中，iHealth試劑盒很難保證正確檢測出陽性樣本。
九安醫(yī)療也試圖在國內(nèi)推動自助檢測盒業(yè)務(wù)，但是短期內(nèi)似乎很難看到效果。
1月10日，九安醫(yī)療在接受采訪時透露，已經(jīng)向天津市疫情防控指揮部提交了《關(guān)于采用家庭自測盒實現(xiàn)奧密克戎新冠防疫1+1的建議》。深交所為此出具關(guān)注函，要求九安醫(yī)療說明所提方案是否符合我國疫情特點(diǎn)及防控策略。
九安醫(yī)療在最新回復(fù)函中表示，針對封控區(qū)和管控區(qū)無癥狀家庭可自行使用試劑盒檢測，防范區(qū)及其他區(qū)域感冒人群、有過時空交疊人群也可用試劑盒自測，相關(guān)結(jié)果可通過拍照 App 上報，補(bǔ)充防疫數(shù)據(jù)缺口。
市場觀點(diǎn)認(rèn)為，由于新冠檢測自測產(chǎn)品檢測結(jié)果不能與健康碼互聯(lián)互通，結(jié)合中國的疫情特點(diǎn)及防控策略，用于國內(nèi)防控不太方便。而且，由于新冠檢測自測產(chǎn)品受操作手法、技術(shù)水平等因素影響，無法做到100%準(zhǔn)確，一旦有假陽性容易引起恐慌。目前，國內(nèi)尚未批復(fù)任何新冠檢測自測產(chǎn)品進(jìn)入疫情防控。