記者 | 王品達

2022年開年以來，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的前景以及美國宏觀經濟的一系列重要消息使債券市場震蕩。10年期美國國債收益率上周大漲，已飆升至近2年新高。

2022年的第一個交易日（1月3日），10年期美國國債收益率就從1.512%大漲至1.63%，隨后幾個交易日繼續(xù)上漲，到上周五更是漲至1.769%，創(chuàng)2020年1月以來新高。對短期貨幣政策更為敏感的2年期美國國債收益率同樣上漲，上周從0.734%漲至0.87%。債券收益率與價格呈反向變動的關系，收益率飆升意味著債券價格跳水。

美國國債收益率的變動受美聯(lián)儲貨幣政策動向的影響。一般來說，貨幣政策寬松時，利率下降意味著債券的回報率相對較高，量化寬松又增大了債券需求，導致債券價格上升，收益率下降。反之，貨幣政策緊縮時，加息使得債券的回報率變得不那么吸引人，縮減購債乃至縮表也降低了債券需求，從而債券價格下降，收益率上升。

上周美國國債收益率的飆升就與貨幣政策氣氛有關，但最初并無明顯的導火索，而僅僅是進入新年以后投資者對加息的預期提升了。芝加哥商業(yè)交易所（CME）的美聯(lián)儲貨幣政策追蹤工具顯示，新年以來市場預期的加息概率出現(xiàn)了一波上升。今年3月加息的概率從50.3%上升至69.5%，已是十分現(xiàn)實的可能。而今年年底以前加息4-5次的概率上升，加息1-2次的概率則下降。

隨后幾天，美國的貨幣政策和宏觀經濟傳來了更多有利于緊縮的消息，推動國債收益率進一步上漲。

上周二，《華爾街日報》報道了美聯(lián)儲正在考慮縮表的計劃。新冠疫情以來美聯(lián)儲的巨額量化寬松政策使其資產負債表規(guī)模翻倍至8.76萬億美元。去年年底美聯(lián)儲曾決定加速縮減購債，到今年3月全部結束。而現(xiàn)在，美聯(lián)儲已開始積極考慮縮表，這是貨幣政策進一步緊縮的信號。

美聯(lián)儲周三公布的12月會議紀要證實了上述報道，并傳遞了更多的緊縮信號。會議紀要顯示，參會者認為有可能需要“比預期更早或更快地加息”。同時，一些美聯(lián)儲官員也提出可能需要比上次更快地縮表。2008年金融危機后的復蘇進程中，美聯(lián)儲是在完成縮減購債后1年多才首次加息，首次加息后又過了近2年才開始縮表。目前的跡象表明，新冠疫情后的加息和縮表節(jié)奏要比上次快得多。

緊接著，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）周五公布了12月就業(yè)數(shù)據，當月美國新增非農就業(yè)崗位僅19.9萬個，但失業(yè)率進一步降至3.9%，已十分接近疫情前的水平。就業(yè)數(shù)據雖仍喜憂參半，但投資者更加重視的是失業(yè)率的下降和工資的上升，表明美國勞動力市場仍然呈現(xiàn)出供不應求的緊張局面，加大了貨幣政策的緊縮預期。

上述緊縮預期導致的國債收益率上升使外界十分關注2013年的“縮減恐慌”是否會重演。當時的美聯(lián)儲主席本·伯南克宣布美聯(lián)儲將縮減購債后，美債收益率飆升，美元指數(shù)上漲，新興市場資本外流，全球金融市場震蕩數(shù)個月之久。目前尚不清楚2022年初的這一輪美債收益率上漲最終是否將達到“縮減恐慌”時的水平，不過已有經濟學家稱美聯(lián)儲的緊縮是亞洲等新興市場經濟體2022年的主要風險之一。

美聯(lián)儲的緊縮氣氛除了影響債券市場以外，也使美股市場有所震蕩。納斯達克指數(shù)上周下跌了4.5%，收報4677.03點，為近10個月來最差表現(xiàn)。

這是因為納斯達克指數(shù)中含有較多的科技公司。美聯(lián)儲加息會增加企業(yè)借債成本，也會使股票的投資回報率相對降低。許多科技公司的股票都屬于所謂“成長型股票”，其價值較多地依賴于公司的未來利潤。而在美債收益率水漲船高時，科技公司不確定性較大的未來利潤與回報率增大了的債券等資產相比吸引力也就相對降低了，從而使得股價下跌。

不過，上周美股的道瓊斯指數(shù)和標普500指數(shù)的表現(xiàn)要稍好一些，能源、金融等順周期行業(yè)的股價也有所上升。標普500金融板塊上周就上漲了5.36%。

美股財報季將于本周拉開帷幕，接下來的一段時間內美股也將面臨考驗。摩根大通、花旗銀行、富國銀行等金融機構將在本周五發(fā)布財報，達美航空則將于周四發(fā)布財報。這些財報將向投資者提供近期疫情對金融和經濟活動的影響等信息，值得密切關注。