記者｜趙陽(yáng)戈

根據(jù)北交所的安排，下周，北交所上市委將在1月10日和14日分別召開2022年第1次、2次審議會(huì)議，審議的對(duì)象分別為凱德石英（835179.NQ）和路斯股份（832419.NQ）。

資料顯示，凱德石英成立于1997年1月15日，掛牌于2015年12月24日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為石英儀器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品作為下游企業(yè)的生產(chǎn)耗材，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體集成電路芯片領(lǐng)域、光伏太陽(yáng)能行業(yè)領(lǐng)域及其他領(lǐng)域。

而路斯股份成立于2011年8月10日，掛牌于2015年5月19日，保薦機(jī)構(gòu)是安信證券，這公司主要從事寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括肉干產(chǎn)品、寵物罐頭、寵物餅干、寵物潔牙骨四大類。路斯股份的產(chǎn)品出口德國(guó)、俄羅斯、美國(guó)、芬蘭、日本、韓國(guó)、荷蘭、捷克等國(guó)家，其境外銷售收入占主營(yíng)收入比例超過(guò)8成。

除了境外收入占比偏高外，路斯股份對(duì)前五客戶的銷售收入比例也比較高，在5成左右。那么，公司的應(yīng)收賬款如何？2020年的數(shù)據(jù)為4181.76萬(wàn)元，這個(gè)額度占2020年?duì)I業(yè)收入4.24億元的比例不高，但卻超過(guò)了2020年的歸母凈利潤(rùn)3876.66萬(wàn)元。據(jù)路斯股份2020年年報(bào)顯示，應(yīng)收賬款中，前五大客戶的應(yīng)收賬款占公司應(yīng)收賬款總額的72.13%。

另一方面，路斯股份的綜合毛利率近年來(lái)下滑明顯，2017年時(shí)為28.88%，2018年時(shí)為27.35%，2019年降到了21.45%，2020年21.49%，2021年上半年的數(shù)據(jù)為17.32%。路斯股份描述，公司綜合毛利率水平主要受產(chǎn)品價(jià)格、原材料價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及外匯匯率變化等綜合因素影響。

需要指出的是，路斯股份生產(chǎn)所需的雞肉、鴨肉等主要原材料的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)具有周期性，對(duì)路斯股份來(lái)說(shuō)就有個(gè)向下傳導(dǎo)滯后的問題。而上市公司中，路斯股份的同行業(yè)可比公司中寵股份（002891.SZ）2021年前三季度的毛利率20.51%，佩蒂股份（300673.SZ）2021年前三季度的毛利率26.34%。

盤面看路斯股份現(xiàn)價(jià)9.33元，這次公司發(fā)行不低于7.2元/股，發(fā)行數(shù)量不超過(guò)1500萬(wàn)元，募資約1.18億元，其中的近8000萬(wàn)元用于“年產(chǎn)3萬(wàn)噸寵物主糧項(xiàng)目”，另外資金用于“研發(fā)運(yùn)營(yíng)支持中心項(xiàng)目”。

據(jù)悉，這“年產(chǎn)3萬(wàn)噸寵物主糧項(xiàng)目”建設(shè)期為2年，項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)后，犬糧系列產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到1.8萬(wàn)噸/年，貓糧系列產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到1.2萬(wàn)噸 /年。從數(shù)據(jù)看，目前路斯股份擁有肉干產(chǎn)品4000噸的產(chǎn)能，餅干產(chǎn)品500噸的產(chǎn)能，罐頭產(chǎn)品1250噸的產(chǎn)能，200噸的潔牙骨產(chǎn)品產(chǎn)能，2021年上半年的產(chǎn)能利用率分別為95.08%、67.96%、50.07%、37.77%。所有產(chǎn)能加起來(lái)總計(jì)也就只有5950噸，很明顯募投將給公司的產(chǎn)能帶來(lái)量級(jí)上的飛躍。那么后續(xù)就要看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、市場(chǎng)容量、養(yǎng)寵習(xí)慣等演化，是否支持路斯股份新增產(chǎn)能的消化了。

需要指出的是，2018年至2020年，國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模分別為1708億元、2024億元和2065億元，同比增長(zhǎng)率分別為27.46%、18.5%和2.03%，增速是在明顯下降的。