文|IASC
本期看點
1. 派克漢尼汾收購美捷特
2. 柯林斯偏愛“小而美”
3. Asco終回歐盟懷抱
4. Viasat與Imarsat強強聯(lián)合
5. Latécoère整合上下游
2019年，全球航空航天行業(yè)的兼并收購達到了頂峰，總交易金額超過900億美金。
2020年，疫情突襲，并購市場幾乎停擺，交易總額暴跌80%。
2021年下半年，市場回暖，并購市場華蓋云集，迎來反彈。
IASC團隊盤點了今年業(yè)界的重要并購，從中總結(jié)出幾個顯著的投資邏輯——
表格來源：IASC整理
01 派克漢尼汾收購美捷特
關(guān)鍵詞："大魚吃小魚"、美國買英國
2021年8月，美國派克漢尼汾公司(Parker-Hannifin)發(fā)出收購要約，以近100億美金的代價全面收購英國競爭對手美捷特集團(Meggitt)的股權(quán)和債務(wù)，其中股權(quán)估值為87億美金。9月，美捷特股東批準(zhǔn)接受該收購要約。
派克漢尼汾的子公司派克宇航是為全世界各種飛行器提供飛行控制、液壓、燃油、油箱惰化、流體傳送、熱能管理、氣動和滑油系統(tǒng)產(chǎn)品及組件。美捷特專長于極端環(huán)境下的智能工程解決方案，包括應(yīng)用于航空航天及能源市場的高性能器件和子系統(tǒng)。
這兩位百億并購案的主角都是中國商飛的一級供應(yīng)商。派克漢尼汾旗下的派克宇航是C919大飛機液壓系統(tǒng)、主飛控作動系統(tǒng)、 燃油系統(tǒng)和油箱惰化系統(tǒng)的供應(yīng)商。美捷特集團是C919大型客機項目發(fā)動機接口控制單元的供應(yīng)商。
派克漢尼汾公司首席執(zhí)行官湯姆威廉姆斯在一份聲明中表示：“我們相信，美捷特和派克的合并將創(chuàng)造一個世界級的航空航天工程解決方案供應(yīng)商?！?/p>
這項并購最玄幻的在于，派克的收購價比當(dāng)天美捷特股價高出71%。
2020年美捷特集團收入22.6億美金，凈虧損4.2億美金；2019年公司收入30.6億美金，凈利潤3億美金。
估值100億美金，哪怕用疫情前的巔峰數(shù)據(jù)，這估值也相當(dāng)于33倍的市盈率。當(dāng)時"股神"巴菲特用21倍的市盈率收購PCC的時候，我們都覺得貴了。因為一般工業(yè)企業(yè)的市盈率也就在10-15倍之間。
這收購還會讓公司背負更重的債務(wù)——假設(shè)收購?fù)瓿?，派克漢尼汾公司的債務(wù)/EBITDA比率將從2.5倍激升至5倍。
為什么派克漢尼汾愿意支付這樣的超級溢價？請航空業(yè)的小伙伴們積極留言，集思廣益，一起來解讀這個謎之操作。
派克漢尼汾航空解決方案；圖片來源：Parker-Hannifin
美捷特在機身和發(fā)動機的產(chǎn)品；圖片來源：Meggitt
02 柯林斯鐘情“小而美”
關(guān)鍵詞：綠色航空、輕量化、智能化
"小而美"的供應(yīng)商挺過疫情，迎來商機。
2021年8到11月，柯林斯宇航(Collins Aerospace)接連宣布收購DTC和FlightAware。DTC是荷蘭的熱塑性復(fù)合材料部件廠商，而FlightAware是一家美國的飛行數(shù)據(jù)平臺。
兩家被收購的供應(yīng)商“一軟一硬”，規(guī)模雖不大，但在各自領(lǐng)域都頗有建樹。
DTC采用熱塑性復(fù)合材料(TPC)生產(chǎn)2,000 多種機體結(jié)構(gòu)件，覆蓋超過15個機型，年產(chǎn)量超25萬件。
TPC在航空領(lǐng)域常應(yīng)用于夾板、托架等小型零件和內(nèi)飾組件。與金屬解決方案相比，TPC更輕、制造速度更快、周期更短、完全可回收；恰好彌補了熱固性復(fù)合材料的種種缺點。這些優(yōu)勢讓TPC逐漸被應(yīng)用于大型飛機主結(jié)構(gòu)。
在2018年空客旗下技術(shù)公司就率先推出了使用碳纖維增強熱塑性復(fù)合材料研制的A320壓力隔框驗證件，驗證了TPC用于大型飛機結(jié)構(gòu)件的潛力。
物聯(lián)網(wǎng)正日益改變航空業(yè)。在智能化的賽道上，數(shù)據(jù)就是財富。
FlightAware是世界上最大的航班跟蹤及數(shù)據(jù)平臺，為超過1萬家飛機運營商和服務(wù)提供商以及超過1,300萬名乘客提供服務(wù)。其專有的ADS-B地面站網(wǎng)絡(luò)，在七大洲近200個國家和地區(qū)擁有3.2萬個站點（是其主要競爭對手Flightradar24的兩倍），早在2018年就得到Honeywell GDC的青睞開展合作。
柯林斯兩起并購一個輕量化一個智能化，專注“綠色航空”真不是喊喊口號而已。
圖片來源: FlightAware
03 Asco回到歐盟懷抱
關(guān)鍵詞：上下游整合、”大魚吃小魚”
2021年9月，瑞士復(fù)合材料制造商Montana Aerospace宣布收購比利時航空結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商Asco，收購交易預(yù)計將在2022年第一季度完成。
Montana Aerospace專注于航空復(fù)雜輕質(zhì)核心結(jié)構(gòu)件和部件的研發(fā)和生產(chǎn)，2020年榮獲空客最佳供應(yīng)商的大獎。
Asco是世界領(lǐng)先的飛機高升力系統(tǒng)、復(fù)雜結(jié)構(gòu)件、主作動系統(tǒng)提供商，有60年傳統(tǒng)金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗，雙方通過此次并購可實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
Montana Aerospace于2021年在瑞士證券交易所上市，2020年公司營業(yè)收入7.4億美元，虧損6500萬美元，市值約為38.7億美元。
2020年Asco的營業(yè)收入約為2.9億美元，業(yè)務(wù)遍布比利時、德國、美國和加拿大。
Montana Aerospace和Asco主要合作伙伴
圖片來源：IASC收集整理
這筆并購的前傳也值得一提。
此前，Asco也曾收到勢必銳航空系統(tǒng)(Spirit AeroSystems)拋來的橄欖枝，后者是美國領(lǐng)先的航空結(jié)構(gòu)件制造商。
2018年勢必銳航空系統(tǒng)宣布將以6.5億美元收購Asco，在雙方談判中收購價一度降到了4.2億美元。之后在歐盟委員會的反壟斷監(jiān)管、并購條件不充分和新冠疫情的影響下，此次收購最終在2020年被喊停。勢必銳轉(zhuǎn)而收購了龐巴迪的航空結(jié)構(gòu)件及售后業(yè)務(wù)資產(chǎn)。
Montana Aerospace完成收購，也意味著，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，Asco這家比利時公司最終還是回到了歐盟的懷抱。
04 Viasat與Imarsat強強聯(lián)合
關(guān)鍵詞：機載互聯(lián)、智能化、美國買英國
Viasat與Imarsat強強聯(lián)手，組建機載互聯(lián)衛(wèi)星通信新巨頭。
這筆交易有多大？今年11月，美國衛(wèi)訊公司（Viasat）宣布以73億美元收購英國國際海事衛(wèi)星組織（Inmarsat），兩者的衛(wèi)星和地面通信系統(tǒng)服務(wù)對象遍布全球，這一強強聯(lián)手對蓬勃發(fā)展的機上互聯(lián)市場來說意義非凡，將進一步整合機上寬帶互聯(lián)產(chǎn)業(yè)，占足發(fā)展先機。
強強聯(lián)手意義在哪？獲取市場壟斷地位。
根據(jù)《2021年機上娛樂和互聯(lián)互通展望》報告，目前共有115家航空公司共計約9,000架飛機配備了機上連接終端（IFC），其中，超過八成的飛機與衛(wèi)星互聯(lián)，其余則是空對地互聯(lián)。從兩家公司提供的互聯(lián)服務(wù)來看，Viasat已為2,400架在役飛機提供機載互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，另外還有2,900架待聯(lián)。Inmarsat有共計9,000架飛機通過其L波段網(wǎng)絡(luò)與空中交通管制員互聯(lián)，成功進行駕駛艙安全通信；同時還有超過1.5萬架公務(wù)和通用航空飛機與Inmarsat互聯(lián)。
Viasat與Imarsat合并后的衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)；圖片來源：Viasat
05 Latécoère整合上下游
關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)上下游整合、輕量化、智能化
自2021年8月份以來，Latécoère積極發(fā)力，共計完成三次并購交易，針對兩大業(yè)務(wù)板塊航空結(jié)構(gòu)件（占營業(yè)額55%）和互聯(lián)系統(tǒng)（占營業(yè)額45%）進行上下游整合。
在航空結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域Latécoère分別收購比利時TAC（Technical Airborne Components）和墨西哥的SDM（Shimtech de Mexico）。
這兩家企業(yè)好在哪？
TAC是歐洲航空航天棒材和支柱產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)設(shè)計商，生產(chǎn)制造高精度部件，服務(wù)對象包括商用飛機、支線和公務(wù)飛機、直升機等，年營業(yè)額約2, 500萬歐元。Latécoère的CEO表示收購TAC能提升Latécoère在飛機結(jié)構(gòu)件上的解決方案，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型。
TAC榮獲2017年空客SQIP（供應(yīng)鏈與質(zhì)量提高項目）最佳表現(xiàn)獎
收購SDM則與Latécoère輕量化的長期戰(zhàn)略相呼應(yīng)。墨西哥的SDM是先進、精密工程結(jié)構(gòu)的復(fù)合材料組件供應(yīng)商；就在此次收購?fù)瓿?個月后，Latécoère在其新總部（位于法國圖盧茲）落成之時宣布，將計劃在圖盧茲建立復(fù)合材料中心。
通過這兩筆收購，Latécoère持續(xù)布局其供應(yīng)鏈在原材料、金屬和復(fù)合材料結(jié)構(gòu)件的研發(fā)和生產(chǎn)能力，并擴張了美洲的低成本制造能力。
收購MADES馬拉加航空航天、國防和電子系統(tǒng)（Malaga Aerospace, Defense & Electronics Systems）豐富了公司的互聯(lián)系統(tǒng)板塊。MADES提供電子制造服務(wù)，專注可靠性應(yīng)用的印刷電路板，這為Latécoère提供了垂直整合好時機，同時滿足其電氣布線互聯(lián)系統(tǒng)客戶群的完整產(chǎn)品需求。
總結(jié)
資本市場的兼并收購一向是一個行業(yè)未來發(fā)展趨勢的一個風(fēng)向標(biāo)。
如果要簡明扼要地總結(jié)2021年的航空產(chǎn)業(yè)并購市場，幾個關(guān)鍵詞會是綠色航空、智能化數(shù)字化以及"大魚吃小魚"。
從2021年的幾起并購中，我們看到了龍頭企業(yè)在輕量化、智能化和規(guī)?；葢?zhàn)略方向上的加大投入；也看到了提前布局"綠色航空"的中小供應(yīng)商獲得市場青睞和較高的收購溢價。
科技、產(chǎn)業(yè)和資本，天下大勢，合久必分，分久必合。
疫情后的產(chǎn)業(yè)并購大幕已然開啟，請關(guān)注IASC國際航空產(chǎn)業(yè)鏈為您帶來的產(chǎn)業(yè)觀察和趨勢分析。