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【深度】胡祖六“賤賣”螞蟻股權(quán)疑云:是否私自轉(zhuǎn)讓基金資產(chǎn)?是否低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方?

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【深度】胡祖六“賤賣”螞蟻股權(quán)疑云:是否私自轉(zhuǎn)讓基金資產(chǎn)?是否低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方?

界面新聞獨(dú)家獲取到該產(chǎn)品清算報(bào)告。目前該產(chǎn)品兩位投資者代表先行向深圳市福田區(qū)法院起訴,已獲立案,案件正在審理中。

圖片來源:視覺中國

記者 | 張曉云

編輯 | 彭潔云

在螞蟻集團(tuán)上市前夕,知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六陷入一場“割韭菜”風(fēng)波。

近日,一篇名為《 胡祖六,你的良心不會痛嗎?》的文章刷屏。作者胡先生自稱2011年買了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六團(tuán)隊(duì)的基金,該基金投資了螞蟻金服,本以為可以大賺一筆了。不料胡祖六團(tuán)隊(duì)將該基金的所有資產(chǎn)打包低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)人——胡祖六的兄長和妹妹,嚴(yán)重侵害了投資者合法利益。

8月29日,春華資本發(fā)布聲明稱,其中包含大量虛假信息并構(gòu)成誹謗、侮辱,嚴(yán)重侵害了春華及集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六的合法權(quán)益,已于第一時(shí)間采取維權(quán)行動,并保留未來采取進(jìn)一步法律行動的全部權(quán)利。

8月30日,界面新聞記者聯(lián)系到了一位投資者白先生。白先生稱,其購買的一款集合信托與胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華資本同步進(jìn)入春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(下稱即L1102),共計(jì)出資20.553億元,春華資本為GP管理人,占L1102的0.98%,信托資金為LP,占L1102的99.02%。

在白先生看來,春華資本的聲明避重就輕,其購買的產(chǎn)品發(fā)行于2011年,并于2019年4月實(shí)現(xiàn)退出,比原定到期時(shí)間延期2年,但獲得的收益大大低于預(yù)期。作為基金管理人的胡祖六利用管理、運(yùn)營、使用信托財(cái)產(chǎn)的便利、將信托投資者權(quán)益通過自我交易方式占為己有。

“投入102萬,8年后回來105萬,這就是世界級大師胡祖六的神操作。以這個(gè)收益率來對比投資的好項(xiàng)目,胡祖六那邊發(fā)這個(gè)聲明良心不會痛嗎?”白先生稱。

據(jù)界面新聞獨(dú)家獲得的該產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102成立以來共投資了3個(gè)標(biāo)的,分別為華夏基金、螞蟻集團(tuán)和一家醫(yī)療服務(wù)公司。其中,涉及螞蟻集團(tuán)的投資金額為2.006億,投資時(shí)間為2015年,2019年退出時(shí)的價(jià)格為4.491億,獲得2.24倍收益,但低于螞蟻集團(tuán)同時(shí)段在一級市場的估值。

“自始至終,產(chǎn)品管理報(bào)告中提及的退出方式一直是二級市場退出,但胡祖六提前低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)方?!卑紫壬忉尫Q,“我們并不是像某些業(yè)內(nèi)人士所說的那樣現(xiàn)在才發(fā)聲,而是各項(xiàng)流程需要時(shí)間,一直在維權(quán),只不過最近螞蟻集團(tuán)上市了才獲得外界關(guān)注?!?/p>

界面新聞記者還獨(dú)家獲悉,已有近百位該信托產(chǎn)品投資者有維權(quán)意向。2019年6月,兩位投資者代表向深圳市福田區(qū)法院起訴,案號分別為(2019)粵0304 初47455號、(2019)粵0304 初47457號。目前,案件正在審理中。

此外,界面新聞發(fā)現(xiàn),春華資本操盤投資華夏基金也是疑竇叢生。據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102中的八成資金投向華夏基金,從常理上來說有悖于股權(quán)投資做組合的邏輯,而且在除去分紅后,華夏基金退出時(shí)的估值是下降的。

“102萬進(jìn)去,8年時(shí)間獲得了105萬,年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于活期存款,但是并不是投資的資產(chǎn)不夠好,而是非常好的。”在白先生等投資者看來,自己被胡祖六割了“韭菜”。

“割韭菜”疑云之一:是否私自轉(zhuǎn)讓基金資產(chǎn)?

就刷屏文章《 胡祖六,你的良心不會痛嗎?》的指控,8月29日,胡祖六執(zhí)掌的春華資本在微信公號發(fā)布聲明回應(yīng),稱侵權(quán)帖其中包含大量虛假信息并構(gòu)成誹謗、侮辱,嚴(yán)重侵害了春華及本集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六先生的合法權(quán)益。 

春華資本稱,春華是專業(yè)的私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu),一貫合法合規(guī)經(jīng)營,在業(yè)界和市場上享有極高聲譽(yù)。作為基金管理人,春華始終勤勉盡責(zé),根據(jù)合同和法律履行義務(wù)和職責(zé),維護(hù)投資者的合法權(quán)益。春華從未從事、并堅(jiān)決反對輸送不當(dāng)利益的關(guān)聯(lián)交易、向投資者作出回報(bào)承諾等違法、違規(guī)行為。

投資者白先生稱,當(dāng)初也正是看中了胡祖六世界級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份,才購買了該款信托理財(cái)產(chǎn)品,至于是否合法合規(guī)經(jīng)營以之后的法院判決和監(jiān)管部門意見為準(zhǔn)。但他始終認(rèn)為,胡祖六團(tuán)隊(duì)將基金財(cái)產(chǎn)以“低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方”的操作與其經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份不符。

春華資本稱,侵權(quán)貼的發(fā)布者及文章中所謂的投資人,均非春華客戶,與春華之間也不存在法律關(guān)系。

不過據(jù)界面新聞記者獨(dú)家獲取的信托理財(cái)產(chǎn)品資料,投資者實(shí)為春華資本LP的間接投資者。

所謂間接投資者,是因?yàn)橥顿Y者購買的是一款集合信托,該信托以春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(內(nèi)部編號L1102)為平臺,通過L1102平臺來投資標(biāo)的企業(yè)股權(quán),胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華基金為股權(quán)投資企業(yè)L1102的GP管理人。具體而言,信托資本占L1102的99.02%,胡祖六控制的春華明德(天津)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)占0.98%。該信托理財(cái)產(chǎn)品投資了3個(gè)標(biāo)的,分別為華夏基金、螞蟻集團(tuán)和一家醫(yī)療服務(wù)公司。

綜合各方意見和產(chǎn)品材料,投資者和春華資本雙方爭議的焦點(diǎn)集中在兩點(diǎn),一)是否在投資者不知情的情況下轉(zhuǎn)讓了投資螞蟻集團(tuán)的股權(quán);二)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否偏低。

據(jù)界面新聞獨(dú)家獲得的信托產(chǎn)品清算報(bào)告,底層項(xiàng)目投資中,涉及螞蟻集團(tuán)的投資金額為2.006億,投資時(shí)間為2015年。清算報(bào)告顯示,該筆資產(chǎn)退出的時(shí)間為2019年1月,獲得金額為4.491億,約為 2 億元投資成本的 2.24 倍。

白先生表示,自始至終,產(chǎn)品管理報(bào)告中提及的退出方式一直是二級市場退出?!按喝A資本卻在2019年1月轉(zhuǎn)給了胡祖五和胡元滿。他們是胡祖六的哥哥和妹妹。”

2017年9月底,信托公司報(bào)告稱,螞蟻集團(tuán)投資的退出策略:“公司擬登陸 A 股資本市場,計(jì)劃繼續(xù)持有至公司完成 A 股 IPO 后從二級市場退出 ”。

但2018 年 12 月底,信托公司向全體投資人報(bào)告:“經(jīng)過與合伙管理人的溝通談判,管理人最終與一家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成一致, 由該投資機(jī)構(gòu)受讓合伙企業(yè)所持有的 A 項(xiàng)目和 C 項(xiàng)目”(A 項(xiàng)目為華夏基金,C 項(xiàng)目即螞蟻集團(tuán))。

“沒有開過一次投資者持有人大會。就這么私自決定轉(zhuǎn)讓了?!卑紫壬蚪缑嫘侣動浾弑硎尽?/p>

但事實(shí)可能和白先生描述的有所出入。

產(chǎn)品清算報(bào)告顯示,根據(jù)信托產(chǎn)品合同約定,產(chǎn)品期限為6年,信托公司在屆滿6年之前向受益人發(fā)出了產(chǎn)品延期征詢函,對于延期事項(xiàng)征詢受益人意見,作為將產(chǎn)品延期或是保管的參考依據(jù),截至2017年9月28日,根據(jù)征詢函的反饋情況,受益人延期意愿不強(qiáng)烈,延期未獲全體受益人一致同意,產(chǎn)品計(jì)劃于2017年9月28日期滿終止,因信托計(jì)劃終止時(shí)的信托財(cái)產(chǎn)存在非現(xiàn)金形式,根據(jù)信托合同約定,信托公司將未變現(xiàn)股權(quán)以保管方式繼續(xù)代為持有,并將積極采取各種方式將等未變現(xiàn)股權(quán)處置變現(xiàn),代保管期間不收取信托管理費(fèi)。

那么,延期征詢函是否需要全體一致同意呢?

一位三方信托銷售向界面新聞記者舉了一個(gè)吉林信托的例子。近期,吉林信托有一款信托產(chǎn)品的融資方想要提前還款,吉林信托向投資者發(fā)出了提前結(jié)束征詢函,僅有一位投資者不同意,最后該產(chǎn)品未能提前結(jié)束,只能正常進(jìn)行。

“當(dāng)年的延期征詢函中只要有一人以上的投資者投了否決票,這個(gè)信托的延期事項(xiàng)投資者倒追起來便缺乏抓手?!痹撊叫磐袖N售表示。

“割韭菜”疑云之二:是否被低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方?

據(jù)投資者稱,經(jīng)過他們聘請的律師盡調(diào),涉及螞蟻集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了胡祖六的兄妹——胡祖五和胡元滿。

2018年四季度,信托公司稱,C項(xiàng)目(即螞蟻集團(tuán)股權(quán)項(xiàng)目)已完成“退出”,是將C項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給了胡祖六團(tuán)隊(duì)的關(guān)聯(lián)企業(yè),但未具體透露公司名。

而春華資本也未在聲明中就此事作具體回應(yīng)。

據(jù)天眼查app,螞蟻集團(tuán)股東春華景信(天津)投資中心穿透后,最終受益人胡元滿任持股比例為46.01%。

某信托行業(yè)人士向界面新聞記者表示,PE類信托產(chǎn)品因信托資產(chǎn)到期無法登陸二級市場實(shí)現(xiàn)退出的,一般會在一級市場尋求轉(zhuǎn)讓方,力求以公允價(jià)退出。

那么,2019年1月的4.49億轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否屬于“低價(jià)”呢?

據(jù)螞蟻集團(tuán)招股書披露,2015年5月,春華景信(天津)投資中心(有限合伙)參與了螞蟻的A輪融資,投后估值約為2600億元。目前,春華景信(天津)投資中心持有螞蟻集團(tuán) 0.47%的股份。

據(jù)白先生提供的材料表示,L1102平臺是螞蟻集團(tuán)股東——春華景信(天津)投資中心的22.22%持有人。其中,春華景信(天津)投資中心投資螞蟻集團(tuán),占 0.47%。即,L1102本應(yīng)間接占螞蟻集團(tuán)的股份約為0.1%。

投資者稱,2018年6月,螞蟻集團(tuán)完成第三輪融資估值為 1500 億美元,螞蟻集團(tuán)近期擬登陸A+H,按照市場預(yù)期,尋求 IPO 估值至少 2000 億美元,故在 2018 年 12 月底 0.1%股份價(jià)值至少也達(dá) 10 億元人民幣,最后卻被以 4.49 億元人民幣明顯不公允的價(jià)格打包“甩賣”。

“如果是好的項(xiàng)目,轉(zhuǎn)讓時(shí)我們會要求競標(biāo),前期會有幾家意向方,各自報(bào)價(jià),選條件給的最好的機(jī)構(gòu),如果是一般的項(xiàng)目,在前幾年的市場里,可能找到一家接盤方就不錯(cuò)了,但螞蟻屬于爭搶項(xiàng)目,肯定是好項(xiàng)目。”該信托人士表示。

一位資深投資者向界面新聞記者描述了他投資的一款PE信托產(chǎn)品在資產(chǎn)到期退出前的流程。該信托投資了境外某上市公司回A的科技項(xiàng)目,由于政策變化,戰(zhàn)略新興板沒有如期而至,信托面臨到期,底層信托資產(chǎn)無法退出。由于資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),信托公司在一級市場找了3家意向方競標(biāo),最后取最高價(jià)轉(zhuǎn)讓。

與此同時(shí),界面新聞記者了解到,據(jù)螞蟻集團(tuán)員工透露,員工離職前公司會按上一輪估值對員工手中股票進(jìn)行回購。

假如按照此價(jià)格橫向計(jì)算,胡祖六團(tuán)隊(duì)在2019年將信托資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí),將按照2018年那輪融資價(jià)格粗略計(jì)算,胡祖六團(tuán)隊(duì)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格也偏低,投資者應(yīng)獲得的收益為3倍以上。

“割韭菜”疑云之三:華夏基金可能也遭“賤賣”?

除了頗受關(guān)注的螞蟻集團(tuán)外,華夏基金也存在類似情況。

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102中有八成資金投向華夏基金,從常理上來說有悖于股權(quán)投資做組合的邏輯,而且在除去分紅后,華夏基金退出時(shí)的估值是下降的。

具體而言,L1102用于投資華夏基金的投資金額為17.04億,退出時(shí)獲得的金額為15.54億,如果算上獲得的1.52億分紅,凈收益才勉強(qiáng)為正,最后收益為188萬。

2011年11月,由春華資本掌控的山東海豐集團(tuán)斥資18億元收購華夏基金10%股權(quán)。

綜合春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(L1102)產(chǎn)品管理報(bào)告顯示,2011.10~2015年6月,完成了對A項(xiàng)目(華夏基金管理有限公司)的投資及約30%的退出。也就是說,信托資產(chǎn)占有華夏基金約7%的股份。

2018第四季度,L1102持有的A項(xiàng)目的70%投資規(guī)模,其中35%轉(zhuǎn)讓給瑞馳一號(天津)投資中心(有限合伙),35%轉(zhuǎn)讓給瑞馳二號(天津)投資中心(有限合伙)。一號、二號均系歸屬于胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華資本,而且一號、二號與信托投資平臺L1102這三家企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)人系同一人,均為胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華明德(天津)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)。

公開資料顯示,上市公司中信證券(600030.SH)為華夏基金大股東,持股比例為62.2%。據(jù)中信證券歷年年報(bào),華夏基金是一只穩(wěn)定的“利潤奶?!保?015年至2019年的凈利潤為14.14億、14.58億、13.67億、11.4億、12.01億。

但和螞蟻集團(tuán)這樣的科技公司相比,華夏基金在一級市場的估值較難找到參照對比。

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,底層項(xiàng)目投資收益方面,L1102于2015年5月完成了全部3個(gè)項(xiàng)目的投資,包括A項(xiàng)目(華夏基金股權(quán))、B項(xiàng)目(一家醫(yī)療服務(wù)公司)、C項(xiàng)目(螞蟻集團(tuán))總投資額為21.03億,退出及分紅累計(jì)收回24.7億,為投資金額的117%。

加上申購費(fèi),102萬進(jìn)去,8年時(shí)間獲得了105萬,年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于活期存款,但是并不是投資的資產(chǎn)不夠好,而是非常好的,獲得這么一個(gè)結(jié)果連信托公司臉上都掛不住。”白先生表示。

據(jù)白先生向界面新聞記者出具的銀行流水,于2019年4月收到該產(chǎn)品的最后一筆2.78%的分紅,而這筆分紅卻是信托公司貼的,因?yàn)榘凑蘸媪矫娴幕乜睿绻凰?%的申購費(fèi),投資100萬進(jìn)去回來102萬,一點(diǎn)沒賺?!昂髞硇磐泄靖吖荛_會,決定每人再補(bǔ)了這最后2.78%的錢?!?/p>

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,信托公司本著受益人利益最大化的原則,與合伙企業(yè)管理人商談延長期內(nèi)管理費(fèi)的具體收取安排,最終爭取到:1)管理人同意免除自2017年11月延長期的所有費(fèi)用,2)管理人退還5686萬元管理費(fèi)。

為何收益還是這么少?原來還沒算上管理費(fèi)??鄢髞泶饝?yīng)退還的部分,最后收取的管理費(fèi)仍然高達(dá)2.39億。

“項(xiàng)目投資’低價(jià)’轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)方,最后還收了2億多管理費(fèi)。資產(chǎn)管理行業(yè)的本心不是應(yīng)該是給客戶掙錢嗎?”白先生表示對此不解。

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界面新聞獨(dú)家獲取到該產(chǎn)品清算報(bào)告。目前該產(chǎn)品兩位投資者代表先行向深圳市福田區(qū)法院起訴,已獲立案,案件正在審理中。

圖片來源:視覺中國

記者 | 張曉云

編輯 | 彭潔云

在螞蟻集團(tuán)上市前夕,知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六陷入一場“割韭菜”風(fēng)波。

近日,一篇名為《 胡祖六,你的良心不會痛嗎?》的文章刷屏。作者胡先生自稱2011年買了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六團(tuán)隊(duì)的基金,該基金投資了螞蟻金服,本以為可以大賺一筆了。不料胡祖六團(tuán)隊(duì)將該基金的所有資產(chǎn)打包低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)人——胡祖六的兄長和妹妹,嚴(yán)重侵害了投資者合法利益。

8月29日,春華資本發(fā)布聲明稱,其中包含大量虛假信息并構(gòu)成誹謗、侮辱,嚴(yán)重侵害了春華及集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六的合法權(quán)益,已于第一時(shí)間采取維權(quán)行動,并保留未來采取進(jìn)一步法律行動的全部權(quán)利。

8月30日,界面新聞記者聯(lián)系到了一位投資者白先生。白先生稱,其購買的一款集合信托與胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華資本同步進(jìn)入春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(下稱即L1102),共計(jì)出資20.553億元,春華資本為GP管理人,占L1102的0.98%,信托資金為LP,占L1102的99.02%。

在白先生看來,春華資本的聲明避重就輕,其購買的產(chǎn)品發(fā)行于2011年,并于2019年4月實(shí)現(xiàn)退出,比原定到期時(shí)間延期2年,但獲得的收益大大低于預(yù)期。作為基金管理人的胡祖六利用管理、運(yùn)營、使用信托財(cái)產(chǎn)的便利、將信托投資者權(quán)益通過自我交易方式占為己有。

“投入102萬,8年后回來105萬,這就是世界級大師胡祖六的神操作。以這個(gè)收益率來對比投資的好項(xiàng)目,胡祖六那邊發(fā)這個(gè)聲明良心不會痛嗎?”白先生稱。

據(jù)界面新聞獨(dú)家獲得的該產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102成立以來共投資了3個(gè)標(biāo)的,分別為華夏基金、螞蟻集團(tuán)和一家醫(yī)療服務(wù)公司。其中,涉及螞蟻集團(tuán)的投資金額為2.006億,投資時(shí)間為2015年,2019年退出時(shí)的價(jià)格為4.491億,獲得2.24倍收益,但低于螞蟻集團(tuán)同時(shí)段在一級市場的估值。

“自始至終,產(chǎn)品管理報(bào)告中提及的退出方式一直是二級市場退出,但胡祖六提前低價(jià)轉(zhuǎn)讓給了關(guān)聯(lián)方?!卑紫壬忉尫Q,“我們并不是像某些業(yè)內(nèi)人士所說的那樣現(xiàn)在才發(fā)聲,而是各項(xiàng)流程需要時(shí)間,一直在維權(quán),只不過最近螞蟻集團(tuán)上市了才獲得外界關(guān)注。”

界面新聞記者還獨(dú)家獲悉,已有近百位該信托產(chǎn)品投資者有維權(quán)意向。2019年6月,兩位投資者代表向深圳市福田區(qū)法院起訴,案號分別為(2019)粵0304 初47455號、(2019)粵0304 初47457號。目前,案件正在審理中。

此外,界面新聞發(fā)現(xiàn),春華資本操盤投資華夏基金也是疑竇叢生。據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102中的八成資金投向華夏基金,從常理上來說有悖于股權(quán)投資做組合的邏輯,而且在除去分紅后,華夏基金退出時(shí)的估值是下降的。

“102萬進(jìn)去,8年時(shí)間獲得了105萬,年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于活期存款,但是并不是投資的資產(chǎn)不夠好,而是非常好的?!痹诎紫壬韧顿Y者看來,自己被胡祖六割了“韭菜”。

“割韭菜”疑云之一:是否私自轉(zhuǎn)讓基金資產(chǎn)?

就刷屏文章《 胡祖六,你的良心不會痛嗎?》的指控,8月29日,胡祖六執(zhí)掌的春華資本在微信公號發(fā)布聲明回應(yīng),稱侵權(quán)帖其中包含大量虛假信息并構(gòu)成誹謗、侮辱,嚴(yán)重侵害了春華及本集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六先生的合法權(quán)益。 

春華資本稱,春華是專業(yè)的私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu),一貫合法合規(guī)經(jīng)營,在業(yè)界和市場上享有極高聲譽(yù)。作為基金管理人,春華始終勤勉盡責(zé),根據(jù)合同和法律履行義務(wù)和職責(zé),維護(hù)投資者的合法權(quán)益。春華從未從事、并堅(jiān)決反對輸送不當(dāng)利益的關(guān)聯(lián)交易、向投資者作出回報(bào)承諾等違法、違規(guī)行為。

投資者白先生稱,當(dāng)初也正是看中了胡祖六世界級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份,才購買了該款信托理財(cái)產(chǎn)品,至于是否合法合規(guī)經(jīng)營以之后的法院判決和監(jiān)管部門意見為準(zhǔn)。但他始終認(rèn)為,胡祖六團(tuán)隊(duì)將基金財(cái)產(chǎn)以“低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方”的操作與其經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份不符。

春華資本稱,侵權(quán)貼的發(fā)布者及文章中所謂的投資人,均非春華客戶,與春華之間也不存在法律關(guān)系。

不過據(jù)界面新聞記者獨(dú)家獲取的信托理財(cái)產(chǎn)品資料,投資者實(shí)為春華資本LP的間接投資者。

所謂間接投資者,是因?yàn)橥顿Y者購買的是一款集合信托,該信托以春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(內(nèi)部編號L1102)為平臺,通過L1102平臺來投資標(biāo)的企業(yè)股權(quán),胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華基金為股權(quán)投資企業(yè)L1102的GP管理人。具體而言,信托資本占L1102的99.02%,胡祖六控制的春華明德(天津)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)占0.98%。該信托理財(cái)產(chǎn)品投資了3個(gè)標(biāo)的,分別為華夏基金、螞蟻集團(tuán)和一家醫(yī)療服務(wù)公司。

綜合各方意見和產(chǎn)品材料,投資者和春華資本雙方爭議的焦點(diǎn)集中在兩點(diǎn),一)是否在投資者不知情的情況下轉(zhuǎn)讓了投資螞蟻集團(tuán)的股權(quán);二)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否偏低。

據(jù)界面新聞獨(dú)家獲得的信托產(chǎn)品清算報(bào)告,底層項(xiàng)目投資中,涉及螞蟻集團(tuán)的投資金額為2.006億,投資時(shí)間為2015年。清算報(bào)告顯示,該筆資產(chǎn)退出的時(shí)間為2019年1月,獲得金額為4.491億,約為 2 億元投資成本的 2.24 倍。

白先生表示,自始至終,產(chǎn)品管理報(bào)告中提及的退出方式一直是二級市場退出?!按喝A資本卻在2019年1月轉(zhuǎn)給了胡祖五和胡元滿。他們是胡祖六的哥哥和妹妹?!?/p>

2017年9月底,信托公司報(bào)告稱,螞蟻集團(tuán)投資的退出策略:“公司擬登陸 A 股資本市場,計(jì)劃繼續(xù)持有至公司完成 A 股 IPO 后從二級市場退出 ”。

但2018 年 12 月底,信托公司向全體投資人報(bào)告:“經(jīng)過與合伙管理人的溝通談判,管理人最終與一家投資機(jī)構(gòu)達(dá)成一致, 由該投資機(jī)構(gòu)受讓合伙企業(yè)所持有的 A 項(xiàng)目和 C 項(xiàng)目”(A 項(xiàng)目為華夏基金,C 項(xiàng)目即螞蟻集團(tuán))。

“沒有開過一次投資者持有人大會。就這么私自決定轉(zhuǎn)讓了?!卑紫壬蚪缑嫘侣動浾弑硎?。

但事實(shí)可能和白先生描述的有所出入。

產(chǎn)品清算報(bào)告顯示,根據(jù)信托產(chǎn)品合同約定,產(chǎn)品期限為6年,信托公司在屆滿6年之前向受益人發(fā)出了產(chǎn)品延期征詢函,對于延期事項(xiàng)征詢受益人意見,作為將產(chǎn)品延期或是保管的參考依據(jù),截至2017年9月28日,根據(jù)征詢函的反饋情況,受益人延期意愿不強(qiáng)烈,延期未獲全體受益人一致同意,產(chǎn)品計(jì)劃于2017年9月28日期滿終止,因信托計(jì)劃終止時(shí)的信托財(cái)產(chǎn)存在非現(xiàn)金形式,根據(jù)信托合同約定,信托公司將未變現(xiàn)股權(quán)以保管方式繼續(xù)代為持有,并將積極采取各種方式將等未變現(xiàn)股權(quán)處置變現(xiàn),代保管期間不收取信托管理費(fèi)。

那么,延期征詢函是否需要全體一致同意呢?

一位三方信托銷售向界面新聞記者舉了一個(gè)吉林信托的例子。近期,吉林信托有一款信托產(chǎn)品的融資方想要提前還款,吉林信托向投資者發(fā)出了提前結(jié)束征詢函,僅有一位投資者不同意,最后該產(chǎn)品未能提前結(jié)束,只能正常進(jìn)行。

“當(dāng)年的延期征詢函中只要有一人以上的投資者投了否決票,這個(gè)信托的延期事項(xiàng)投資者倒追起來便缺乏抓手?!痹撊叫磐袖N售表示。

“割韭菜”疑云之二:是否被低價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方?

據(jù)投資者稱,經(jīng)過他們聘請的律師盡調(diào),涉及螞蟻集團(tuán)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了胡祖六的兄妹——胡祖五和胡元滿。

2018年四季度,信托公司稱,C項(xiàng)目(即螞蟻集團(tuán)股權(quán)項(xiàng)目)已完成“退出”,是將C項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給了胡祖六團(tuán)隊(duì)的關(guān)聯(lián)企業(yè),但未具體透露公司名。

而春華資本也未在聲明中就此事作具體回應(yīng)。

據(jù)天眼查app,螞蟻集團(tuán)股東春華景信(天津)投資中心穿透后,最終受益人胡元滿任持股比例為46.01%。

某信托行業(yè)人士向界面新聞記者表示,PE類信托產(chǎn)品因信托資產(chǎn)到期無法登陸二級市場實(shí)現(xiàn)退出的,一般會在一級市場尋求轉(zhuǎn)讓方,力求以公允價(jià)退出。

那么,2019年1月的4.49億轉(zhuǎn)讓價(jià)格是否屬于“低價(jià)”呢?

據(jù)螞蟻集團(tuán)招股書披露,2015年5月,春華景信(天津)投資中心(有限合伙)參與了螞蟻的A輪融資,投后估值約為2600億元。目前,春華景信(天津)投資中心持有螞蟻集團(tuán) 0.47%的股份。

據(jù)白先生提供的材料表示,L1102平臺是螞蟻集團(tuán)股東——春華景信(天津)投資中心的22.22%持有人。其中,春華景信(天津)投資中心投資螞蟻集團(tuán),占 0.47%。即,L1102本應(yīng)間接占螞蟻集團(tuán)的股份約為0.1%。

投資者稱,2018年6月,螞蟻集團(tuán)完成第三輪融資估值為 1500 億美元,螞蟻集團(tuán)近期擬登陸A+H,按照市場預(yù)期,尋求 IPO 估值至少 2000 億美元,故在 2018 年 12 月底 0.1%股份價(jià)值至少也達(dá) 10 億元人民幣,最后卻被以 4.49 億元人民幣明顯不公允的價(jià)格打包“甩賣”。

“如果是好的項(xiàng)目,轉(zhuǎn)讓時(shí)我們會要求競標(biāo),前期會有幾家意向方,各自報(bào)價(jià),選條件給的最好的機(jī)構(gòu),如果是一般的項(xiàng)目,在前幾年的市場里,可能找到一家接盤方就不錯(cuò)了,但螞蟻屬于爭搶項(xiàng)目,肯定是好項(xiàng)目。”該信托人士表示。

一位資深投資者向界面新聞記者描述了他投資的一款PE信托產(chǎn)品在資產(chǎn)到期退出前的流程。該信托投資了境外某上市公司回A的科技項(xiàng)目,由于政策變化,戰(zhàn)略新興板沒有如期而至,信托面臨到期,底層信托資產(chǎn)無法退出。由于資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),信托公司在一級市場找了3家意向方競標(biāo),最后取最高價(jià)轉(zhuǎn)讓。

與此同時(shí),界面新聞記者了解到,據(jù)螞蟻集團(tuán)員工透露,員工離職前公司會按上一輪估值對員工手中股票進(jìn)行回購。

假如按照此價(jià)格橫向計(jì)算,胡祖六團(tuán)隊(duì)在2019年將信托資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓時(shí),將按照2018年那輪融資價(jià)格粗略計(jì)算,胡祖六團(tuán)隊(duì)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格也偏低,投資者應(yīng)獲得的收益為3倍以上。

“割韭菜”疑云之三:華夏基金可能也遭“賤賣”?

除了頗受關(guān)注的螞蟻集團(tuán)外,華夏基金也存在類似情況。

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,L1102中有八成資金投向華夏基金,從常理上來說有悖于股權(quán)投資做組合的邏輯,而且在除去分紅后,華夏基金退出時(shí)的估值是下降的。

具體而言,L1102用于投資華夏基金的投資金額為17.04億,退出時(shí)獲得的金額為15.54億,如果算上獲得的1.52億分紅,凈收益才勉強(qiáng)為正,最后收益為188萬。

2011年11月,由春華資本掌控的山東海豐集團(tuán)斥資18億元收購華夏基金10%股權(quán)。

綜合春華(天津)股權(quán)投資合伙企業(yè)(L1102)產(chǎn)品管理報(bào)告顯示,2011.10~2015年6月,完成了對A項(xiàng)目(華夏基金管理有限公司)的投資及約30%的退出。也就是說,信托資產(chǎn)占有華夏基金約7%的股份。

2018第四季度,L1102持有的A項(xiàng)目的70%投資規(guī)模,其中35%轉(zhuǎn)讓給瑞馳一號(天津)投資中心(有限合伙),35%轉(zhuǎn)讓給瑞馳二號(天津)投資中心(有限合伙)。一號、二號均系歸屬于胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華資本,而且一號、二號與信托投資平臺L1102這三家企業(yè)的執(zhí)行事務(wù)人系同一人,均為胡祖六團(tuán)隊(duì)的春華明德(天津)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)。

公開資料顯示,上市公司中信證券(600030.SH)為華夏基金大股東,持股比例為62.2%。據(jù)中信證券歷年年報(bào),華夏基金是一只穩(wěn)定的“利潤奶?!?,其2015年至2019年的凈利潤為14.14億、14.58億、13.67億、11.4億、12.01億。

但和螞蟻集團(tuán)這樣的科技公司相比,華夏基金在一級市場的估值較難找到參照對比。

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,底層項(xiàng)目投資收益方面,L1102于2015年5月完成了全部3個(gè)項(xiàng)目的投資,包括A項(xiàng)目(華夏基金股權(quán))、B項(xiàng)目(一家醫(yī)療服務(wù)公司)、C項(xiàng)目(螞蟻集團(tuán))總投資額為21.03億,退出及分紅累計(jì)收回24.7億,為投資金額的117%。

加上申購費(fèi),102萬進(jìn)去,8年時(shí)間獲得了105萬,年化收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于活期存款,但是并不是投資的資產(chǎn)不夠好,而是非常好的,獲得這么一個(gè)結(jié)果連信托公司臉上都掛不住?!卑紫壬硎?。

據(jù)白先生向界面新聞記者出具的銀行流水,于2019年4月收到該產(chǎn)品的最后一筆2.78%的分紅,而這筆分紅卻是信托公司貼的,因?yàn)榘凑蘸媪矫娴幕乜?,如果不?%的申購費(fèi),投資100萬進(jìn)去回來102萬,一點(diǎn)沒賺?!昂髞硇磐泄靖吖荛_會,決定每人再補(bǔ)了這最后2.78%的錢?!?/p>

據(jù)產(chǎn)品清算報(bào)告,信托公司本著受益人利益最大化的原則,與合伙企業(yè)管理人商談延長期內(nèi)管理費(fèi)的具體收取安排,最終爭取到:1)管理人同意免除自2017年11月延長期的所有費(fèi)用,2)管理人退還5686萬元管理費(fèi)。

為何收益還是這么少?原來還沒算上管理費(fèi)??鄢髞泶饝?yīng)退還的部分,最后收取的管理費(fèi)仍然高達(dá)2.39億。

“項(xiàng)目投資’低價(jià)’轉(zhuǎn)給關(guān)聯(lián)方,最后還收了2億多管理費(fèi)。資產(chǎn)管理行業(yè)的本心不是應(yīng)該是給客戶掙錢嗎?”白先生表示對此不解。

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