記者 | 陳菲遐

5月10日晚間，界面新聞從找鋼網(wǎng)獲悉，該公司已決定中止赴港上市計劃。

找鋼網(wǎng)方面表示，公司綜合考量中外資本市場的變化，以及自身發(fā)展戰(zhàn)略等因素，決定主動中止港股上市工作。

找鋼網(wǎng)在去年6月向港交所遞交了招股書，是當(dāng)時眾多申請在香港上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司之一。與它同期尋求IPO的小米、美團等企業(yè)已相繼掛牌，但找鋼網(wǎng)的上市進程卻在此后陷入沉寂。

盡管這家B2B電商曾對外宣布，已在去年12月通過了港交所的聆訊，不過上市事宜還是劃上了終止符。

對于未來在資本市場上的具體規(guī)劃，找鋼網(wǎng)稱，將視市場情況適時作出選擇，此次中止港股上市只是公司的一次資本市場戰(zhàn)略調(diào)整，不影響公司日常經(jīng)營及長遠(yuǎn)發(fā)展。

2018年上半年，找鋼網(wǎng)實現(xiàn)營收87億元，公司凈虧損12億元，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤為2312萬元（扣除負(fù)債按公平值計入損益的變動）。截至去年6月末，與找鋼網(wǎng)合作的鋼廠達(dá)到115家，大型貿(mào)易商超過4000家，注冊用戶10余萬家。

而在找鋼網(wǎng)的諸多經(jīng)營數(shù)據(jù)公開后，其業(yè)務(wù)模式一度成為業(yè)界關(guān)注的焦點。該公司首席財務(wù)官華碩就曾面對過投資人的詢問，“找鋼網(wǎng)是做自營還是做聯(lián)營？你們自營做的那么重，是不是想和鋼鐵貿(mào)易商競爭？”

在自營模式下，電商平臺從鋼廠直接采購鋼材，隨后向客戶轉(zhuǎn)售，銷售價與采購價之間的差額形成了找鋼網(wǎng)的利潤，這與傳統(tǒng)鋼貿(mào)商的模式無異。而在聯(lián)營模式下，供應(yīng)商通過找鋼網(wǎng)平臺銷售鋼材，在促成與下游客戶的交易后，找鋼網(wǎng)得以向賣家收取傭金作為自己的收入。

根據(jù)找鋼網(wǎng)的描述，該公司最早以免費的鋼材撮合貿(mào)易起家，逐步發(fā)展自營交易，隨后又推出了聯(lián)營模式，并將其作為重點，同時輔以倉儲、加工、物流和金融等上下游服務(wù)。

但公司招股書顯示，盡管找鋼網(wǎng)聯(lián)營模式的鋼材交易量是自營模式的兩倍，自營模式依然是找鋼網(wǎng)更為倚重的利潤引擎。自2015年以來的三年，找鋼網(wǎng)來自于自營板塊的毛利均高于聯(lián)營板塊。2017年和2018年上半年，公司自營板塊的毛利分別達(dá)到3.3億元和1.1億元，均為聯(lián)營板塊毛利的兩倍以上。

對于自營模式所引發(fā)的爭議，在上個月接受媒體采訪時，找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官王東曾回應(yīng)稱，公司的自營交易比例為20%，找鋼網(wǎng)小規(guī)模進行自營，主要是想深入到產(chǎn)業(yè)鏈中，加深對行業(yè)和用戶痛點的理解。

不過這番表態(tài)與招股說明書展示的圖景有所出入。從2015年到2018年上半年，找鋼網(wǎng)自營交易額的占比從未低于28%，去年上半年還達(dá)到了40.1%的階段性高位，鋼材自營交易規(guī)模為234萬噸。該公司并未披露去年7月以來的相關(guān)數(shù)據(jù)。

關(guān)于這場模式之爭，找鋼網(wǎng)首席財務(wù)官華碩則給出了另一種解釋。在近期舉行的一場行業(yè)論壇上，他公開表示，只有通過自營模式，才有機會促成鋼廠在遵守平臺規(guī)則的前提下與找鋼網(wǎng)實現(xiàn)業(yè)務(wù)往來，這是一個渠道博弈的過程，自營模式是公司通向平臺化電商的必經(jīng)之路。

華碩透露，經(jīng)過數(shù)年的培育，今年已有超過十家鋼廠在找鋼網(wǎng)的平臺上開設(shè)了網(wǎng)店。

但不可忽視的是，相較于聯(lián)營模式，自營模式受鋼材價格波動的影響，存在盈利和虧損的不確定性。而自營交易所帶來的重資產(chǎn)模式，也影響著找鋼網(wǎng)的存貨和現(xiàn)金流表現(xiàn)。

自2015年到2018年6月末，公司賬面存貨金額由2億元攀升至8.5億元。2018年上半年，找鋼網(wǎng)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出也超過了16.5億元。

一位鋼鐵電商公司的高管分析稱，自營模式在近年來獲得的高額收益，能讓找鋼網(wǎng)的體系正常運作，這是其不愿舍棄該模式的原因之一。相較于同行，找鋼網(wǎng)的各項成本支出明顯更高。招股書顯示，2017年找鋼網(wǎng)的三項費用（銷售費用、管理費用和財務(wù)費用）接近5億元，是競爭對手鋼銀電商同類支出的兩倍以上。

找鋼網(wǎng)是一家以融資為驅(qū)動的創(chuàng)業(yè)公司。自2012年成立以來，該公司累計完成了六輪融資，金額超過20億元，其最新一輪融資發(fā)生在兩年前。經(jīng)緯中國、IDG資本和華興資本均是找鋼網(wǎng)的投資方。

根據(jù)王東近期對外宣布的目標(biāo)，找鋼網(wǎng)今年預(yù)計實現(xiàn)3000萬噸的鋼材交易量，相較2017年的規(guī)模接近翻番。

在中止港股上市計劃的同時，找鋼網(wǎng)也強調(diào)，公司目前資金儲備充足，各業(yè)務(wù)板塊今年一季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)均同比大幅增長。