界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦
在商界有著“小超人”之稱的李澤楷旗下富衛(wèi)集團(tuán)有限公司（下稱“富衛(wèi)集團(tuán)”）于近日第四次向港交所遞交上市申請(qǐng)，聯(lián)席保薦人為摩根士丹利及高盛。若成功上市，將成為李澤楷商業(yè)版圖中第五家上市公司。
相比于“小超人”的身價(jià)更進(jìn)一步，擺在富衛(wèi)集團(tuán)眼前的是日益擴(kuò)大的商業(yè)版圖和不斷加劇的競(jìng)爭(zhēng)，想要持續(xù)在競(jìng)爭(zhēng)中生存，更充足的資金實(shí)力必不可少。
這或許也是富衛(wèi)集團(tuán)不斷嘗試上市的重要原因。
上市一波三折
2012年10月，李嘉誠(chéng)次子李澤楷宣布收購(gòu)荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)港澳及泰國(guó)業(yè)務(wù)，隨后更名為 “富衛(wèi)”，即現(xiàn)在的富衛(wèi)集團(tuán)。更名“富衛(wèi)”后的十余年里，將業(yè)務(wù)從最初的3個(gè)市場(chǎng)拓展至香港、澳門、泰國(guó)、柬埔寨、日本、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來(lái)西亞等10個(gè)市場(chǎng)。
2021年9月，富衛(wèi)集團(tuán)首次啟動(dòng)IPO計(jì)劃，目標(biāo)鎖定美國(guó)紐交所，擬融資規(guī)模達(dá)30億美元，估值預(yù)期約130-150億美元。公司于同年12月撤回申請(qǐng)。在轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)前，富衛(wèi)通過(guò)私募融資籌集約16億美元以強(qiáng)化資金儲(chǔ)備。
2022年2月，富衛(wèi)集團(tuán)將目光投向港交所，首次向其遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃募資10億美元。但當(dāng)時(shí)港股市場(chǎng)持續(xù)低迷，集團(tuán)主席馬時(shí)亨表示 “不想賤賣資產(chǎn)” ，最終決定推遲上市。
2022年9月和2023年3月，富衛(wèi)兩度遞表港交所，維持10億美元募資目標(biāo)，資金擬用于資本補(bǔ)充及東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張。然而，當(dāng)年港股保險(xiǎn)板塊股價(jià)低位徘徊，投資者對(duì)富衛(wèi)集團(tuán)連續(xù)虧損的財(cái)務(wù)狀況也持謹(jǐn)慎態(tài)度，IPO 計(jì)劃再度擱置。為緩解短期財(cái)務(wù)壓力，富衛(wèi)集團(tuán)轉(zhuǎn)而發(fā)行15億美元次級(jí)債。
2025年5月19日，富衛(wèi)第四次向港交所遞交申請(qǐng)，此次未明確具體募資規(guī)模，但市場(chǎng)預(yù)期將低于此前10億美元目標(biāo)。值得關(guān)注的是，當(dāng)前港股市場(chǎng)重回IPO熱土，這或許為富衛(wèi)集團(tuán)此次上市帶來(lái)新的轉(zhuǎn)機(jī)。
有香港二級(jí)市場(chǎng)分析師向界面新聞表示，2025 年港股市場(chǎng)整體流動(dòng)性提升，募資額也重回全球第一名，整體環(huán)境較富衛(wèi)前幾次遞表改善很多。
從板塊看，他表示，盡管港股保險(xiǎn)股的估值較低，隱含的假設(shè)偏悲觀，但整個(gè)板塊呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，友邦、保誠(chéng)估值趨穩(wěn)，眾安在線等新興互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司表現(xiàn)強(qiáng)勁，板塊配置吸引力提升，富衛(wèi)有望借助行業(yè)上行獲得更好的價(jià)格。
招股書顯示，富衛(wèi)集團(tuán)是一家泛亞洲人壽保險(xiǎn)公司，采用以客戶為先及數(shù)碼賦能的模式。其主要產(chǎn)品分類為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險(xiǎn)；單位連結(jié)式壽險(xiǎn)；及團(tuán)體保險(xiǎn)及其他，于 2024 年分別貢獻(xiàn)公司36.5%、28.0%、22.2%、7.5%及5.7%的新業(yè)務(wù)價(jià)值。
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2022年至2024年間，富衛(wèi)集團(tuán)的凈保險(xiǎn)及投資業(yè)績(jī)分別約為4.93億美元、0.47億美元、9.11億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.94%。
富衛(wèi)集團(tuán)2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)美元，從前兩年虧損10億美元的泥潭中脫身。這一轉(zhuǎn)折一方面得益于投資回報(bào)回升。2024年資本市場(chǎng)向好，投資回報(bào)從2023年的3.59億美元躍升至12.62億美元，抵消了此前因市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的虧損。
另一方面，富衛(wèi)集團(tuán)的新業(yè)務(wù)合約服務(wù)邊際同比增30.5%至12.22億美元，分紅人壽產(chǎn)品貢獻(xiàn)36.5%的新業(yè)務(wù)價(jià)值，成為核心支柱。
此次IPO，富衛(wèi)集團(tuán)擬將募資用于提高保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管制度下的資本水平，并為營(yíng)運(yùn)實(shí)體提供增長(zhǎng)資金，用于加強(qiáng)股本、償付能力及核心流動(dòng)資金，以及建立超出適用法定要求的資本緩沖。
逐鹿香港市場(chǎng)
從市場(chǎng)規(guī)?？?，招股書顯示，按個(gè)人新業(yè)務(wù)計(jì)算的東南亞保險(xiǎn)市場(chǎng)，富衛(wèi)保險(xiǎn)排名已由2015年的第14名上升到2023年的第5名，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的香港和澳門市場(chǎng)也位列前十大保險(xiǎn)公司的名單里。
香港及澳門市場(chǎng)可謂富衛(wèi)集團(tuán)的重鎮(zhèn)，近年表現(xiàn)亮眼。2024年，該地區(qū)年化新保費(fèi)達(dá)8.02億美元，同比激增56.4%，主要得益于2023年香港與內(nèi)地邊境重新開(kāi)放后內(nèi)地訪客需求的大幅增長(zhǎng)。
其中來(lái)自內(nèi)地客戶的保費(fèi)成為重要增長(zhǎng)引擎。2022年-2024年，來(lái)自內(nèi)地訪客的年化新保費(fèi)從4200萬(wàn)美元增至2.64億美元，新業(yè)務(wù)價(jià)值從1800萬(wàn)美元攀升至1.09億美元，三年增長(zhǎng)6.3倍。
截至2024年底，內(nèi)地訪客保單數(shù)占總有效保單的1.1%，客戶數(shù)達(dá)6萬(wàn)名，占集團(tuán)總保單持有人的1%。
固然香港市場(chǎng)和內(nèi)地客人是保險(xiǎn)公司重要的增長(zhǎng)來(lái)源，但香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也非其他地區(qū)可比。
香港最主流的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)牢牢被前十大保險(xiǎn)公司把持。為在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，近年來(lái)，香港市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上不斷推陳出新，并在收益上加碼，7%以上的年化收益率成為標(biāo)配。
為了避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，香港保監(jiān)局自7月1日起對(duì)香港分紅險(xiǎn)保單的演示利益進(jìn)行“限高”，要求港元分紅保單的客戶預(yù)期收益率不得超過(guò)6%，非港元（包括美元）分紅保單的客戶預(yù)期收益率不得超過(guò)6.5%。
香港保監(jiān)局表示，設(shè)置演示利率上限旨在防止過(guò)于激進(jìn)的投資假設(shè)，促進(jìn)授權(quán)保險(xiǎn)公司之間的健康競(jìng)爭(zhēng)，并推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
為了在限高令落下前再吸引一批客戶，界面新聞注意到，日前富衛(wèi)保險(xiǎn)對(duì)某款熱銷的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品再加碼。一方面推出吸引人的優(yōu)惠措施，如客戶選擇10萬(wàn)美元3年繳的產(chǎn)品，總保費(fèi)30萬(wàn)美元。如果按年交，可以優(yōu)惠1.5萬(wàn)美元，一次性預(yù)繳，可優(yōu)惠3萬(wàn)美元。
另外這款產(chǎn)品較主流2年-3年繳費(fèi)港險(xiǎn)產(chǎn)品的回本速度快30%左右，預(yù)計(jì)5年可實(shí)現(xiàn)預(yù)期回本，12年保證回本。
更激進(jìn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和更誘人的優(yōu)惠，勢(shì)必要在費(fèi)差和利差上擠出空間，這對(duì)于保險(xiǎn)公司的投資能力和“家底”是不小的挑戰(zhàn)。
不僅是香港市場(chǎng)，富衛(wèi)集團(tuán)在招股書中提到，“考慮將業(yè)務(wù)拓展至中國(guó)內(nèi)地，包括但不限于獲得完整的人壽保險(xiǎn)牌照、在中國(guó)內(nèi)地接觸分銷渠道以及在出現(xiàn)商機(jī)時(shí)進(jìn)行選擇性的投資或收購(gòu)?！睂?duì)于富衛(wèi)本就占優(yōu)勢(shì)的東南亞市場(chǎng)，富衛(wèi)也想擁有更大版圖。
經(jīng)年累月的擴(kuò)張，代價(jià)是富衛(wèi)集團(tuán)累計(jì)借貸達(dá)27.86億美元，另有9.5億美元未償還永續(xù)證券。因此此刻選擇上市“補(bǔ)血”也是業(yè)務(wù)發(fā)展的必然，富衛(wèi)集團(tuán)急需補(bǔ)充資本、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
至于本次沖擊港交所能否成行，仍待觀察。