市場回顧：

本周（2025年5月19日-5月23日）業(yè)內(nèi)期待已久的新一輪存款利率下調(diào)終于落地，多數(shù)銀行同步下調(diào)人民幣存款利率，我國貨幣政策進入新一輪寬松周期。受利率下行影響，資金有望重新流入股市，市場或?qū)⒂瓉怼盎钏?。三大指?shù)本周小幅調(diào)整，本周上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別跌0.56%、0.46%、0.88%。

ETF方面，本周ETF跟隨指數(shù)回調(diào)，整體呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)行情，商品類ETF展現(xiàn)較強走勢。全市場ETF平均漲幅-0.21%，其中商品類ETF領(lǐng)跑全場，平均漲幅高達3.04%，債券類ETF、跨境類ETF微漲0.13%、0.75%。股票類ETF出現(xiàn)回撤。

ETF漲跌幅：

漲幅方面，醫(yī)藥、黃金ETF均有亮眼表現(xiàn)

具體來看，醫(yī)藥、黃金等賽道由于前期回撤較多，本周整體估值有所回升，相關(guān) ETF領(lǐng)跑周榜單。港股創(chuàng)新藥50ETF（513780）本周漲幅8.24%位居榜首。港股創(chuàng)新藥ETF (513120)、恒生創(chuàng)新藥ETF（159316）、黃金股ETF（159562）等均漲超6%。

中航證券認(rèn)為，國產(chǎn)創(chuàng)新藥投資價值顯著。近年來，創(chuàng)新藥研發(fā)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，截至2024年年底，國內(nèi)研發(fā)的活躍狀態(tài)創(chuàng)新藥數(shù)量已累計達3575個，超越美國成為全球首位。從臨床試驗的數(shù)目來看，2015年至2024年，國內(nèi)開展臨床試驗的數(shù)量迅速提升，在全球臨床試驗中的占比也逐年提高。

跌幅方面，科技類ETF高位回調(diào)

前期表現(xiàn)較為強勢的科技類ETF，本周回調(diào)較為明顯，多只創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)ETF出現(xiàn)調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年內(nèi)科技主題基金依舊會表現(xiàn)較好，主要基于以下幾方面原因：

一是政策紅利與技術(shù)突破共振，這為科技企業(yè)發(fā)展?fàn)I造了更優(yōu)環(huán)境；同時，人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的技術(shù)迭代加速，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)績增長。

二是資本市場改革深化，提升了科技類資產(chǎn)的流動性和吸引力，如監(jiān)管層推動中長期資金入市，引導(dǎo)機構(gòu)投資者加大對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的布局等。

三是全球產(chǎn)業(yè)分工重構(gòu)機遇，隨著國產(chǎn)替代需求激增，疊加海外優(yōu)質(zhì)中概股回歸預(yù)期增強，科技板塊估值彈性進一步釋放。

資金趨勢：

本期（2025年5月19日-5月22日）ETF市場整體資金凈流出-57.82億元。債券型ETF凈流入居前。股票型ETF本期凈流出-125.14億元

數(shù)據(jù)來源：Wind 截止：2025.5.19-2025.5.22

低利率環(huán)境下，資金紛紛涌入債券賽道

具體資金流入方面，受到“雙降”影響，部分資產(chǎn)積極布局債券賽道，本期（2025年5月19日-5月22日）內(nèi)，債券類資產(chǎn)迎來資金集中流入。包括上證公司債ETF（511070）、信用債ETF大成（159395）、短融ETF（511360）等債券ETF資金流入均超10億。

政金債券ETF(511520)周成交額近550億元

成交額方面，政金債券ETF（511520）周成交額達547.85億元，位居榜首。銀華日利ETF（511880）、30年國債ETF（511090）成交額分別為492.02億與375.01億緊隨其后，市場依舊保持較高交易活躍度。

ETF發(fā)行市場方面，下周有2只ETF上市

富國恒生港股通汽車主題ETF（159239）緊密跟蹤恒生港股通汽車主題指數(shù)，標(biāo)的指數(shù)反映可通過港股通買賣、有參與汽車生產(chǎn)主題價值鏈的香港上市公司之表現(xiàn)，涵蓋40只港股汽車產(chǎn)業(yè)鏈成份股。

標(biāo)的成分股中匯聚了眾多明星港股智能汽車企業(yè)，既包含比亞迪、小鵬、零跑、理想、小米等自主研發(fā)或深度參與整車智能駕駛系統(tǒng)的個股，且權(quán)重占比接近50%，“造車新勢力”含量高

回顧歷史表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，恒生港股通汽車主題指數(shù)彈性較高，進攻性十分突出。在9.24以來的反彈行情中，指數(shù)反彈幅度領(lǐng)先于恒生科技指數(shù)、港股通汽車指數(shù)、恒生指數(shù)。在自基日以來的多個時間維度中，指數(shù)表現(xiàn)均優(yōu)于同類指數(shù)，展現(xiàn)出較高的投資價值。

華夏上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥ETF（588130）跟蹤的指數(shù)是上證科創(chuàng)板生物醫(yī)藥指數(shù)，該指數(shù)選取了科創(chuàng)板50家生物醫(yī)藥龍頭企業(yè)，反映科創(chuàng)板市場代表性生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司的整體表現(xiàn)。

2025年國產(chǎn)創(chuàng)新藥受益于政策、產(chǎn)業(yè)趨勢等，估值迎來修復(fù)?！皠?chuàng)新”是主旋律，在國際頂尖的創(chuàng)新藥學(xué)術(shù)大會上，中國藥企重要性越來越高。MNC目前很多公司核心的管線里均有來自中國的產(chǎn)品，國產(chǎn)創(chuàng)新藥license-out金額和數(shù)量也創(chuàng)新高。

國產(chǎn)創(chuàng)新藥技術(shù)與產(chǎn)品被MNC認(rèn)可的確定性持續(xù)增強，未來有望通過聯(lián)合研發(fā)、利潤分成等合作方式深度綁定。ADC、雙抗、基因編輯等平臺型技術(shù)已成為MNC爭奪焦點，建議關(guān)注具備相關(guān)自主知識產(chǎn)權(quán)的藥企。