近期在全球金融市場(chǎng)中，中國(guó)債券市場(chǎng)正經(jīng)歷多重政策利好與宏觀環(huán)境共振的窗口期。
今日（5月19日）早盤，國(guó)債期貨開盤全面上漲，30年期主力合約漲0.09%，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約漲0.01%。截止當(dāng)前，30年國(guó)債ETF博時(shí)（511130）上漲1.11%，報(bào)價(jià)111.713，盤中換手率13.73%，成交金額為9.22億元。
來(lái)源：Wind
2025年5月以來(lái)，中國(guó)貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)，央行通過“降準(zhǔn)+結(jié)構(gòu)性降息”組合拳釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性。5月7日央行明確推出降準(zhǔn)50bps、降息10bps等措施，超出市場(chǎng)預(yù)期。這一政策組合不僅直接壓低了短端利率，還通過財(cái)政政策協(xié)同（如超長(zhǎng)期特別國(guó)債加速發(fā)行）強(qiáng)化了長(zhǎng)端利率的下行空間。值得注意的是，當(dāng)前債市仍隱含進(jìn)一步的降息預(yù)期。若后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未顯著改善，央行可能進(jìn)一步靈活運(yùn)用工具（如再貸款擴(kuò)容、LPR調(diào)降）以穩(wěn)定市場(chǎng)，這將為超長(zhǎng)期國(guó)債提供持續(xù)的政策紅利。此外，財(cái)政部專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快，需央行流動(dòng)性對(duì)沖，進(jìn)一步鞏固了資金面“穩(wěn)中偏松”的格局。
從基本面看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨結(jié)構(gòu)性壓力。盡管4月政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，但消費(fèi)與出口的修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。中美關(guān)稅談判反復(fù)（5月12日最新進(jìn)展顯示談判進(jìn)程波折）及海外需求波動(dòng)，可能抑制企業(yè)盈利預(yù)期，進(jìn)而壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)資金轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)。
另一方面，國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)仍舊維持低位。2025年4月，CPI同比保持不變，維持在-0.1%;環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，由上月的-0.4%上漲至0.1%，漲幅高于季節(jié)性水平?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.5%，漲幅保持穩(wěn)定：環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，上漲0.2%核心通脹疲軟反映內(nèi)需不足，進(jìn)一步削弱了貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性。在此背景下，長(zhǎng)端利率債成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的理想工具。據(jù)有關(guān)測(cè)算顯示，10年期國(guó)債收益率已降至1.62%的歷史低位，但超長(zhǎng)債（如30年期）因流動(dòng)性溢價(jià)和久期特性，仍具備利差修復(fù)空間。
資料來(lái)源：wind財(cái)經(jīng)
國(guó)際市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期持續(xù)升溫，美債收益率曲線趨平，4月以來(lái)美債連續(xù)多日爆跌?？梢钥吹降氖?，中美利差倒掛緩解降低了資本外流壓力，同時(shí)吸引外資增配人民幣債券，當(dāng)前低位節(jié)點(diǎn)要加強(qiáng)關(guān)注布局。此外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)推升全球避險(xiǎn)情緒，中國(guó)國(guó)債作為新興市場(chǎng)少有的高評(píng)級(jí)資產(chǎn)，成為國(guó)際資本“避風(fēng)港”。
這一趨勢(shì)在5月16日最新數(shù)據(jù)中得以驗(yàn)證：30年國(guó)債ETF博時(shí)（511130）近6天獲得連續(xù)資金凈流入，最高單日獲得2.26億元凈流入，合計(jì)“吸金”4.21億元，日均凈流入達(dá)7023.53萬(wàn)元。此外，杠桿資金持續(xù)布局中，本月以來(lái)融資凈買額達(dá)116.55萬(wàn)元，最新融資余額達(dá)6630.27萬(wàn)元。從資金行為看，30年國(guó)債ETF博時(shí)（511130）呈現(xiàn)“越跌越買”特征。5月9日至16日，其價(jià)格雖小幅回調(diào)0.26%，但規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者逢低布局意愿強(qiáng)烈。技術(shù)面上，該基金近1年夏普比率為1.08?；爻贩矫妫刂?025年5月15日，該基金成立以來(lái)最大回撤6.89%，相對(duì)基準(zhǔn)回撤1.28%優(yōu)于90%以上的債券型基金，凸顯其防御屬性。
值得關(guān)注的是，銀行與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金等長(zhǎng)期投資者正逐步持續(xù)增配超長(zhǎng)債。此類資金負(fù)債端久期長(zhǎng)、收益要求穩(wěn)定，與30年期國(guó)債的期限匹配度高，形成剛性配置需求。隨著養(yǎng)老金第三支柱擴(kuò)容及外資準(zhǔn)入放寬，超長(zhǎng)期利率債的投資者結(jié)構(gòu)將更加多元化，流動(dòng)性溢價(jià)有望進(jìn)一步壓縮。投資者可關(guān)注兩類信號(hào)：一是國(guó)內(nèi)CPI與PMI數(shù)據(jù)是否超預(yù)期回暖；二是美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑是否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)整。在“資產(chǎn)荒”延續(xù)與利率中樞下移的背景下，超長(zhǎng)期國(guó)債投資品種憑借政策護(hù)航、避險(xiǎn)屬性及資金流入支撐，仍是中期資產(chǎn)配置的優(yōu)選工具。
以上產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)均為：中低（此為管理人評(píng)級(jí)，具體銷售以各代銷機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為準(zhǔn)）
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