今年以來，中證2000指數(shù)漲幅超9%，領(lǐng)漲主流大小盤寬基。小盤、微盤指數(shù)迭創(chuàng)新高一定程度上反映出市場或正演繹“小盤?！薄Ｄ敲幢据喰星橹?，小盤風(fēng)格緣何占優(yōu)？后續(xù)風(fēng)格又將如何演繹？
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2025.1.1-2025.5.13。中證2000指數(shù)基日為2013/12/31。2020-2024年完整會計年度業(yè)績?yōu)?5.39%、25.89%、-14.77%、5.57%、-2.14%。指數(shù)業(yè)績不代表基金業(yè)績，歷史業(yè)績不代表未來預(yù)測。
相關(guān)機(jī)構(gòu)指出，回顧今年以來的行情，小盤風(fēng)格占優(yōu)核心邏輯在于流動性寬松、政策托底以及基本面預(yù)期的共同作用：
1、貨幣政策定調(diào)“適度寬松”：央行多次釋放流動性寬松信號（如4月降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫），市場資金成本下降，資金更傾向于追逐高彈性的小微盤股。而小微盤股（如中證2000指數(shù)）對流動性敏感度顯著高于大盤股，流動性充裕時其超額收益更明顯。
例如，中證2000ETF華夏（562660）在2025年Q1GDP增長5.4%的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，應(yīng)聲大漲，展現(xiàn)超強(qiáng)彈性。拉長時間看，華安證券研究發(fā)現(xiàn)，2010-2024年間，小盤股彈性系數(shù)中位數(shù)達(dá)1.73倍（中盤股1.52倍、大盤股0.92倍），市場上漲時小盤股漲幅更大。
2、科技與產(chǎn)業(yè)扶持推動結(jié)構(gòu)性機(jī)會：一方面，國家對“專精特新”企業(yè)的扶持力度加大，為中小成長企業(yè)提供了政策環(huán)境支持，尤其在AI、半導(dǎo)體、機(jī)器人等硬科技領(lǐng)域。而中證2000指數(shù)成分股中“專精特新”企業(yè)含量較高，有望持續(xù)受益政策支持。中證2000含有468家專精特新企業(yè)，其數(shù)目占比超23%，權(quán)重占比超22%。
另一方面，國企改革與化債政策也在持續(xù)推進(jìn)中。2023年開始的新一輪國企改革中，國央企并購重組成為長期方向?；瘋攸c(diǎn)省份的同行業(yè)企業(yè)有望通過同業(yè)整合做強(qiáng)主業(yè)，進(jìn)一步釋放小盤股潛力。
3、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的“業(yè)績彈性”優(yōu)勢：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，小盤股業(yè)績增速更快。中小成長企業(yè)在經(jīng)濟(jì)回暖時能更靈活調(diào)整經(jīng)營策略，抓住新興市場機(jī)遇。例如，2025年一季度消費(fèi)回暖和政策激勵下，中小盤企業(yè)營收增速顯著高于大盤股，典型行業(yè)有新能源（光伏、儲能）、醫(yī)藥創(chuàng)新（CXO、消費(fèi)醫(yī)療）等領(lǐng)域的中小成長股，在政策和需求雙重驅(qū)動下，業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)。
因此，在2025年一季度業(yè)績真空期的資金博弈期間，資金更傾向于布局遠(yuǎn)期空間明確的小盤成長股。例如，TMT板塊擁擠度回落至歷史低位后，AI算力、機(jī)器人等賽道出現(xiàn)第二波啟動信號。
進(jìn)入5月以來，小盤成長風(fēng)格回歸的聲音愈發(fā)明顯。究其原因，主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，市場風(fēng)險偏好回升以及季報風(fēng)險釋放。
流動性方面，央行強(qiáng)調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計全年降準(zhǔn)降息窗口仍存，小微盤股彈性有望持續(xù)。疊加“類平準(zhǔn)基金”托底，市場微觀流動性有所保障。外部來看，高盛、摩根大通等國際投行報告顯示，外資持續(xù)加碼中國科技成長股，A股估值優(yōu)勢與經(jīng)濟(jì)韌性形成“磁吸效應(yīng)”。
另外，近期中美發(fā)布聯(lián)合聲明，關(guān)稅政策得到調(diào)整，市場整體風(fēng)險偏好提升。招商證券認(rèn)為，往后去看，關(guān)稅談判可能反反復(fù)復(fù)，但是后續(xù)再出現(xiàn)比當(dāng)前加征高額關(guān)稅這種級別利空的概率已經(jīng)很低，后續(xù)中美進(jìn)行磋商或談判的概率逐漸提升，貿(mào)易摩擦最悲觀的階段已經(jīng)過去。
至于2025年一季報的披露，我們能看到A股盈利迎來明顯修復(fù)。根據(jù)2024年年報及2025年一季報數(shù)據(jù)，滬深300/中證500/中證1000板塊2024年報歸母凈利潤增速分別為2.8%/-14.0%/-20.0%， 2025Q1單季度增速為3.3%/7.4%/3.3%。中證500/中證1000盈利增速轉(zhuǎn)正，中小成長風(fēng)格指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)出更大的修復(fù)力度和彈性。
數(shù)據(jù)來源：Wind。
招商證券統(tǒng)計，歷史上A股上市公司盈利增速回升轉(zhuǎn)正的階段主要包括2006Q2、2009Q4、2013Q1、2016Q1、2019Q1。從歷史來看，除了2019Q1外，A股盈利增速回升轉(zhuǎn)正后的短期比較有利于偏小盤成長風(fēng)格，主要是盈利增速改善對市場風(fēng)險偏好的提振。
因此，伴隨中小盤流動性的明顯緩解，市場信心逐步修復(fù)，在資產(chǎn)配置方面，表征小微盤的中證2000或許是搶反彈的更優(yōu)選擇。
而中證2000ETF華夏（562660）及其聯(lián)接基金（A：019891；C：019892）緊密跟蹤中證2000指數(shù)，根據(jù)產(chǎn)品2025年一季報顯示，中證2000ETF華夏成立以來凈值增長率達(dá)到24.24%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為6.10%，相對指數(shù)本身超額收益顯著。指數(shù)成分中約99.5%的成分股市值小于100億，“專精特新”和“民營實體經(jīng)濟(jì)”含量領(lǐng)先，微小盤成長風(fēng)格突出。
數(shù)據(jù)來源：中證2000ETF華夏（562660）2025年一季報，截至2025.3.31。中證2000ETF華夏成立于2023年9月6日，業(yè)績比較基準(zhǔn)：中證2000指數(shù)收益率。截至20250331，該產(chǎn)品2024年、成立以來收益率分別為7.94%，24.24%，同期業(yè)績基準(zhǔn)分別為-2.14%,6.10%。基金過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。