4月份以來，全球資本市場經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)與反彈。先是特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅后，隨后中國在清明節(jié)假期期間宣布反制措施，雙方展開多輪反制；4月7日，恒生科技等資產(chǎn)暴跌17%，市場恐慌情緒蔓延。然而，隨著特朗普宣布90天關(guān)稅豁免以及分別和中國、英國達(dá)成新的協(xié)議后，市場開始快速反彈。盡管關(guān)稅政策沖擊巨大，但目前市場已基本收復(fù)失地，雖然后續(xù)關(guān)稅談判仍有不確定性，但最糟糕的階段可能已經(jīng)過去，后續(xù)恒生科技更應(yīng)該關(guān)注國內(nèi)基本面的復(fù)蘇、核心成分股的財(cái)報(bào)等盈利數(shù)據(jù)，
【港股大事件：騰訊、阿里財(cái)報(bào)披露】
在本輪一季度財(cái)報(bào)季中，AI技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)大產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)中的應(yīng)用及其對(duì)利潤的推動(dòng)作用成為焦點(diǎn)。騰訊在AI領(lǐng)域的投入巨大，資本開支達(dá)275億，占營收的15%，年化接近1000億。這些投入主要用于優(yōu)化內(nèi)部廣告算法，提升點(diǎn)擊率，從而推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)同比增長20%。AI技術(shù)將點(diǎn)擊率從1%提升至3%，精準(zhǔn)定位目標(biāo)客戶，已開始逐步形成利潤閉環(huán)。
阿里巴巴最新財(cái)報(bào)顯示：集團(tuán)整體營收同比增長7%，略不及市場預(yù)期；凈利潤同比增長22%；其中備受市場關(guān)注的AI業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，阿里云營收增速從3%提高到18%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長。阿里巴巴作為國內(nèi)最大的云服務(wù)廠商，其資本開支主要用于購買GPU對(duì)外出租算力，云服務(wù)需求在春節(jié)之后爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)后續(xù)云服務(wù)增速將非?？捎^。
除騰訊和阿里外，京東等其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也在AI和傳統(tǒng)主業(yè)上受益于降本增效，利潤表現(xiàn)良好。整體來看，盡管當(dāng)前營收表現(xiàn)不如2020-2021年那波行情亮眼，但互聯(lián)網(wǎng)大廠已走出營收低迷期，通過AI技術(shù)推動(dòng)下一輪營收擴(kuò)張。
【恒生科技后市觀點(diǎn)】
天弘基金指出，從當(dāng)前往后看，港股市場后續(xù)仍有上漲空間，核心理由如下：
盈利方面，互聯(lián)網(wǎng)大廠盈利開始回暖。恒生科技在經(jīng)歷過去兩三年調(diào)整后，今年?duì)I收和利潤均開始增長，盈利有5%至10%的上修空間；雖然盈利空間受關(guān)稅政策影響，但整體依舊偏正面。未來，港股市場的持續(xù)上漲還需依賴于AI技術(shù)的持續(xù)推進(jìn)、商業(yè)閉環(huán)的形成以及中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。如果內(nèi)地經(jīng)濟(jì)能在外部壓力下保持5%左右的增速，將為港股市場提供重要支撐。
估值層面，港股估值修復(fù)仍有空間，取決于中美經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)。過去2-3年，市場存在美股例外論，認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，美股享有溢價(jià)。但今年，海外投資人尤其是非美投資人開始質(zhì)疑這一觀點(diǎn)，將目光投向港股市場。港股基本面和公司治理在過去兩年取得進(jìn)步，且恒生科技和恒生指數(shù)被大規(guī)模低配，外資流出后一直處于欠配狀態(tài)。如果中國經(jīng)濟(jì)在中美經(jīng)濟(jì)博弈中顯示出更多韌性，將吸引更多資金流入港股市場，助推恒生科技估值抬升。目前恒生科技估值約22倍，仍低于納斯達(dá)克30多倍的估值，存在上升空間。
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