界面新聞?dòng)浾?| 薛冰冰

“ 隨著海南自由貿(mào)易港的建設(shè)，航空運(yùn)輸市場有望快速增長。公司將利用海南自由貿(mào)易港第五航權(quán)及第七航權(quán)相關(guān)政策，積極開拓自貿(mào)港國際航線，同時(shí)充分發(fā)揮主基地航司優(yōu)勢(shì)，為經(jīng)停自貿(mào)港的全球航司提供維修，地面保障等配套服務(wù)，拓展公司盈利點(diǎn)。 ”5月13日，海航控股（600221.SH）董事會(huì)秘書在2024年度業(yè)績說明會(huì)上表示。

2024年是海航航空板塊破產(chǎn)重整、易主遼寧方大集團(tuán)的第三年，作為航空板塊核心上市企業(yè)，海航控股（600221.SH）過去三年業(yè)績經(jīng)歷了較大的起伏波動(dòng)。

2022年是方大入主后的第一個(gè)完整年度，海航控股經(jīng)營逐步走向正軌，第四季度實(shí)現(xiàn)凈利5.91億元。但是由于當(dāng)年疫情沖擊，整個(gè)民航業(yè)陷入巨虧，海航控股也沒能獨(dú)善其身，全年仍錄得高達(dá)202.47億元的大額虧損。

2023年民航市場顯著復(fù)蘇，海航控股擴(kuò)大運(yùn)力投放、優(yōu)化航線布局，疊加獲得政府補(bǔ)助、資產(chǎn)處置利得等非經(jīng)常性損益因素，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利為3.11億元。

進(jìn)入2024年民航市場持續(xù)恢復(fù)，海航控股業(yè)績卻出現(xiàn)“大變臉”，增收的同時(shí)未能增利，業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，錄得凈虧損9.21億元。與春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）、華夏航空（002928.SZ）相比，海航控股也是四家民營航司中唯一一個(gè)沒能保持盈利的航空公司。

對(duì)此，海航控股方面解釋，受國際航線尚未完全恢復(fù)、國內(nèi)市場競爭加劇、油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行以及匯率波動(dòng)等影響，公司2024年仍出現(xiàn)虧損。其中匯兌損失對(duì)公司2024年年度業(yè)績影響重大，剔除匯兌損失后凈利潤預(yù)計(jì)為正值。

負(fù)債高企，屢被“匯兌損失”拖后腿

界面新聞注意到，匯兌損失對(duì)海航控股業(yè)績的巨大影響并不是2024年才出現(xiàn)。早在2023上半年，海航控股發(fā)布半年報(bào)時(shí)就提到，報(bào)告期內(nèi)錄得凈虧損16.09億元，其中匯兌損失26.25億元，若剔除匯兌因素影響，已實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)于航空公司而言，匯率波動(dòng)的影響不容小覷。一方面，燃油成本是航司最大的成本支出項(xiàng)，占總成本比重達(dá)到30%-40%左右，而燃油價(jià)格受匯率影響頗大；另一方面，航司引進(jìn)飛機(jī)、購買航材及零部件等要使用外幣結(jié)算，對(duì)人民幣匯率變動(dòng)十分敏感。

但是像海航這樣“牽一發(fā)而動(dòng)全身”、因匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績?cè)斐沙林卮驌舻牟⒉欢嘁?。這背后，和海航特殊的債務(wù)結(jié)構(gòu)、飛機(jī)引進(jìn)方式等有很大關(guān)系。

飛機(jī)引進(jìn)方式包括自有、融資租賃、經(jīng)營租賃三種。 據(jù)界面新聞梳理，截至2024年末，海航控股共運(yùn)營飛機(jī)348架，其中自有飛機(jī)比例為25%，租賃飛機(jī)比例高達(dá)75%。而國航、東航、南航三大航的租賃飛機(jī)比例分別在56%、56%和62%，均明顯低于海航控股。租賃合同多以美元結(jié)算，導(dǎo)致剛性外幣支出龐大。自購飛機(jī)通過人民幣貸款或者國內(nèi)融資，匯率風(fēng)險(xiǎn)偏低。

不僅如此，老海航歷史擴(kuò)張時(shí)期積累了大量美元負(fù)債，需持續(xù)支付本金和利息。截至2024年末，海航控股外幣金融負(fù)債（美元項(xiàng)目）折算成人民幣合計(jì)高達(dá)648.47億元。其中，長期借款（美元項(xiàng)目）折算成人民幣達(dá)到190.19億元。

這也意味著，一旦人民幣匯率貶值，海航控股要付出比其他航司更大的代價(jià)。

據(jù)四大航披露的測(cè)算數(shù)據(jù)，一旦人民幣兌美元匯率變動(dòng)使人民幣升值或貶值1%，三大航利潤增加或減少金額在1.78億元、2.37億元、2.89億元，但是海航控股卻達(dá)到6.05億元。

過去的2024年人民幣匯率貶值，就對(duì)海航控股業(yè)績?cè)斐删薮鬀_擊。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，海航控股2024年確認(rèn)財(cái)務(wù)匯兌損失13.68億元，成為非主營業(yè)務(wù)里對(duì)利潤構(gòu)成重大影響的項(xiàng)目。

從海航控股整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率來看，情況也不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末和2025年一季度末，海航控股資產(chǎn)負(fù)債率分別為98.91%和98.75%，負(fù)債率仍居高不下。

針對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題， 海航控股董事長祝濤在此次業(yè)績說明會(huì)上回應(yīng)稱，公司經(jīng)營現(xiàn)金流可覆蓋公司債務(wù)的還本付息需求，能夠保障公司穩(wěn)健運(yùn)營和可持續(xù)發(fā)展。針對(duì)負(fù)債率較高的問題，公司一方面將根據(jù)市場情況和自身發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，開發(fā)豐富的航空產(chǎn)品，持續(xù)提升盈利能力；另一方面將積極研究通過母公司及子公司權(quán)益融資等方式改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

繼續(xù)“清倉”過剩寬體機(jī)，發(fā)力國際航線

破產(chǎn)重整前的海航擁有大量寬體機(jī)，其寬體機(jī)占比明顯高于三大航。而寬體機(jī)對(duì)載客量、航線網(wǎng)絡(luò)都有較高的要求，靈活性較差，運(yùn)營成本高企。尤其目前國際航線復(fù)蘇進(jìn)程偏慢，造成運(yùn)力過剩、資源閑置。

對(duì)此，海航控股在互動(dòng)平臺(tái)上多次表示，公司寬體機(jī)占比仍高于行業(yè)平均水平，將通過提前退租、出售處置等方式對(duì)寬體機(jī)進(jìn)行優(yōu)化，對(duì)標(biāo)行業(yè)龍頭調(diào)整公司機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)。

例如，2023年5月海航控股發(fā)布公告稱，將提前終止2架閑置A350飛機(jī)租約，并為此支付不超過3900萬美元。2025年1月，海航控股又發(fā)布《關(guān)于計(jì)劃處置9架B787-8飛機(jī)的公告》，對(duì)現(xiàn)有9架B787-8飛機(jī)通過直接對(duì)外出售/出租或先出租后出售等方式進(jìn)行處置。

據(jù)界面新聞梳理，近年來海航寬體機(jī)數(shù)量及比重已有逐步降低之勢(shì)。2019年海航控股寬體機(jī)數(shù)量為90架，占比達(dá)22.16%；2020年至2022年，寬體機(jī)數(shù)量保持穩(wěn)定，均為78架，占比在22%左右。從2023年開始，海航控股處理過剩寬體機(jī)的步伐加快，當(dāng)年寬體機(jī)數(shù)量降至71架。2024年寬體機(jī)數(shù)量進(jìn)一步減少到69架，在總機(jī)隊(duì)中占比降至19.82%。

處置過剩寬體機(jī)的同時(shí)，海航還在加快恢復(fù)并開通新的國際航線，將寬體機(jī)運(yùn)力釋放到遠(yuǎn)程長航線上，由此提高寬體機(jī)利用率，增加經(jīng)營效益。

海航控股年報(bào)披露，2024年公司新開22條國際航線，年累計(jì)運(yùn)營57條國際和地區(qū)航線，周航班量達(dá)180班、恢復(fù)至2019年平均周航班量的89%。

展望2025年國際航線恢復(fù)程度時(shí)，海航控股稱，截至2025年1月中旬，公司已經(jīng)100%恢復(fù)至2019年國際航線平均周航班量的水平。2025年，公司將繼續(xù)做好國際航線的拓展，預(yù)計(jì)年底國際航線航班量將達(dá)到2019年國際航線平均周航班量130%的水平。

界面新聞了解到，三大航牢牢占據(jù)北上廣三大核心樞紐，在國際航權(quán)配置、時(shí)刻資源方面享有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。為了錯(cuò)位競爭，海航廣泛布局二線洲際市場，其國際航線在二三線城市遍地開花。而二三線城市大多有國際航線補(bǔ)貼，一定程度上分擔(dān)了海航培育國際航線的成本。

以其主運(yùn)營基地?？跒槔?023年?？谑腥嗣裾l(fā)布《?？谑写龠M(jìn)國際及地區(qū)航空客運(yùn)市場發(fā)展實(shí)施辦法》的通知，對(duì)參與?？诿捞m國際機(jī)場航空區(qū)域門戶樞紐建設(shè)，并符合相關(guān)條件的公共航空運(yùn)輸企業(yè)或者包機(jī)企業(yè)，給予補(bǔ)貼或者獎(jiǎng)勵(lì)。

具體而言，國際定期直飛航線根據(jù)飛機(jī)機(jī)型、航程時(shí)間給予三年培育期補(bǔ)貼，每天補(bǔ)貼上限為1班，雙通道機(jī)型補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在單通道機(jī)型補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上上浮50%。

界面新聞注意到，剛剛過去的5月7日，海南航空順利開通了首條?？谥憋w倫敦的國際往返航線，每周執(zhí)行一個(gè)往返航班。截至目前，海南航空已開通的?？谑及l(fā)國際及地區(qū)航線眾多，搭建起海南地區(qū)輻射美洲、歐洲、大洋洲、亞洲的國際及地區(qū)航線網(wǎng)絡(luò)。