根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年5月8日，泉果基金對(duì)上市公司穩(wěn)健醫(yī)療進(jìn)行了調(diào)研。基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為170.90億元，管理基金數(shù)7個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。截至2025年5月8日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：            

基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理018329泉果思源三年持有期混合A8.912023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A8.692023年12月5日錢(qián)思佳 018330泉果思源三年持有期混合C8.492023年6月2日剛登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A8.482022年10月18日趙詣 019625泉果嘉源三年持有期混合C8.252023年12月5日錢(qián)思佳 016710泉果旭源三年持有期混合C8.042022年10月18日趙詣 

附調(diào)研內(nèi)容：一、2024 年度及 2025 年第一季度業(yè)績(jī)介紹：    詳見(jiàn)附件推介材料。    二、問(wèn)答環(huán)節(jié)：    1. 公司業(yè)務(wù)橫跨兩大賽道，資源如何分配，如何看待未來(lái)行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)？    答：公司在醫(yī)療業(yè)務(wù)方面面臨諸多機(jī)遇。新醫(yī)改推動(dòng)醫(yī)療投入增加以滿足病患需求，當(dāng)前價(jià)值較高的耗材市場(chǎng)仍被國(guó)際品牌占據(jù)較大份額，這為國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)廣闊空間，同時(shí)醫(yī)改促使醫(yī)療資源下沉，公司也發(fā)現(xiàn)了增量機(jī)會(huì)。貿(mào)易摩擦背景下，中國(guó)醫(yī)療耗材企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量和制造能力上優(yōu)勢(shì)凸顯，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速。此外，老齡化社會(huì)的到來(lái)使老年健康及慢病管理需求激增，而新生代對(duì)健康、美容及舒適生活的追求，也為醫(yī)療業(yè)務(wù)帶來(lái)更大市場(chǎng)空間。為把握機(jī)遇，公司一是聚焦耗材品類(lèi)，通過(guò)并購(gòu)?fù)卣挂淮涡院牟念I(lǐng)域，形成較為全面的耗材品類(lèi)布局，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與合作話語(yǔ)權(quán)；二是提供一體化場(chǎng)景化解決方案，滿足醫(yī)院、藥店及家庭護(hù)理等場(chǎng)景需求，解決醫(yī)療機(jī)構(gòu)在質(zhì)量、供應(yīng)鏈及一體化數(shù)字化方面的痛點(diǎn)；三是持續(xù)加大研發(fā)投入進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，解決病患及醫(yī)療機(jī)構(gòu)痛點(diǎn)，開(kāi)發(fā)填補(bǔ)市場(chǎng)空白的創(chuàng)新產(chǎn)品；四是推進(jìn)智能制造與 AI 技術(shù)應(yīng)用，提升工廠生產(chǎn)效率、降低成本，確保產(chǎn)品有效性與競(jìng)爭(zhēng)力。    在全棉時(shí)代業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司同樣有眾多發(fā)展機(jī)遇。作為極具差異化的品牌，市場(chǎng)空間廣闊，以全棉為主打的商業(yè)模式獨(dú)特，契合消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。年輕一代尤其是年輕女性對(duì)國(guó)貨的支持，有力推動(dòng)了包括全棉時(shí)代在內(nèi)國(guó)貨品牌的高速發(fā)展。國(guó)家倡導(dǎo)高質(zhì)量發(fā)展，公司產(chǎn)品以經(jīng)久耐用、舒適度高、減少資源浪費(fèi)等特點(diǎn)，以實(shí)際行動(dòng)助力社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者對(duì)綠色、環(huán)保產(chǎn)品需求增長(zhǎng)，全棉時(shí)代產(chǎn)品天然環(huán)保，滿足客戶在消費(fèi)的同時(shí)為社會(huì)、地球做出貢獻(xiàn)的需求。為此，公司采取多項(xiàng)措施推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展：堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先與材料先行，不斷投入研發(fā)新型全棉材料，如褶皺紗布、風(fēng)柔棉等，引領(lǐng)全棉材料潮流；堅(jiān)持全棉全品類(lèi)發(fā)展，重點(diǎn)聚焦在棉柔巾、衛(wèi)生巾、貼身衣物等領(lǐng)域進(jìn)行布局，不斷創(chuàng)新；應(yīng)用先進(jìn)科技，利用物理技術(shù)改變棉的特性，避免化學(xué)添加劑的使用，提升產(chǎn)品性能與品質(zhì)；強(qiáng)化數(shù)字化建設(shè)，加大數(shù)字化投入，增強(qiáng)與用戶溝通粘性，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)與品牌推廣。    綜上，公司憑借敏銳的市場(chǎng)洞察力，在醫(yī)療業(yè)務(wù)與全棉時(shí)代業(yè)務(wù)上積極布局，致力于實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)與品牌長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，以回饋廣大投資者的支持與信任。    2. 衛(wèi)生巾品類(lèi)的具體打法和中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)？目前產(chǎn)能情況如何，年內(nèi)品類(lèi)推新節(jié)奏如何？    答：公司在奈絲公主衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)上取得了顯著增長(zhǎng)，2024 年全年及 2025 年一季度業(yè)績(jī)亮眼，這得益于品牌在規(guī)模巨大的中國(guó)衛(wèi)生巾市場(chǎng)（千億級(jí)）中順應(yīng)了市場(chǎng)需求，獲得了良好的發(fā)展機(jī)遇，盡管目前品牌體量相對(duì)仍較小，但成長(zhǎng)空間廣闊。背后原因主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是堅(jiān)持產(chǎn)品領(lǐng)先和差異化，奈絲公主衛(wèi)生巾行業(yè)率先采用全棉全表層，選用優(yōu)質(zhì)棉花，為用戶提供了舒適、安心的使用體驗(yàn)；二是依托穩(wěn)健醫(yī)療強(qiáng)大的供應(yīng)鏈及醫(yī)療級(jí)生產(chǎn)車(chē)間，保障產(chǎn)品質(zhì)量，在消費(fèi)者需求變化的情況下能夠憑借良好口碑提升增速；三是持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，圍繞五超體感科技（超凈吸、超透氣、超柔軟、超環(huán)保、超方便）研發(fā)新品，不斷滿足消費(fèi)者需求。全棉時(shí)代在第二季度推出多款新品，包括超凈吸 pro、棉紗抑菌等系列。同時(shí)，面對(duì)國(guó)際貿(mào)易摩擦影響原材料供應(yīng)的情況，創(chuàng)新推出不含木漿、不含 SAP 高分子的全棉芯產(chǎn)品，并新增 20KGY 醫(yī)療級(jí)滅菌技術(shù)，為消費(fèi)者提供更安全健康的選擇。    此外，公司明確將奈絲公主作為獨(dú)立子品牌進(jìn)行宣傳推廣，圍繞產(chǎn)品講品牌，圍繞品牌講故事，通過(guò)與央視等主流媒體合作、邀請(qǐng)其參觀工廠等方式，傳播品牌故事，提升品牌影響力。在產(chǎn)能方面，從 2024 年下半年起，公司便開(kāi)始規(guī)劃產(chǎn)能增加，涵蓋原材料、設(shè)備、產(chǎn)線以及廠房擴(kuò)建等，以支持業(yè)務(wù)發(fā)展。預(yù)計(jì)衛(wèi)生巾品類(lèi)增速將高于全棉時(shí)代整體增速，對(duì)此公司充滿信心。    3. 美國(guó)關(guān)稅政策影響下，預(yù)計(jì)公司銷(xiāo)售將受到多大影響？哪些渠道及產(chǎn)品涉及相關(guān)問(wèn)題，整體對(duì)美銷(xiāo)售敞口有多大？    答：關(guān)于美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)公司銷(xiāo)售的影響，目前主要體現(xiàn)在海外事業(yè)部、跨境電商渠道及新并購(gòu)公司 GRI 三個(gè)方面：其中海外事業(yè)部在美國(guó)市場(chǎng)有一定存量業(yè)務(wù)，占比不大；跨境電商雖受關(guān)稅影響，業(yè)務(wù)體量不大，且因前期備貨，短期內(nèi)影響有限，預(yù)計(jì)下半年可能會(huì)產(chǎn)生一定影響。總體而言，上述三個(gè)主要渠道受影響的銷(xiāo)售面占醫(yī)療板塊的比例仍在個(gè)位數(shù)百分比。    面對(duì)當(dāng)前關(guān)稅政策，公司將根據(jù)事態(tài)變化，采取積極的應(yīng)對(duì)措施：包括可能考慮加大在南美地區(qū)（墨西哥、多米尼加等）的投資力度，以及擴(kuò)張美國(guó)現(xiàn)有工廠業(yè)務(wù)，通過(guò)這些可能的措施積極保障業(yè)務(wù)可持續(xù)性。此外，公司已有部分越南業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移至南美的舉措。以上措施將隨著政策變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整推進(jìn)。    需要指出的是，公司醫(yī)療耗材在美國(guó)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。醫(yī)療耗材產(chǎn)品由于其剛需、高頻的特性，即使面臨高額關(guān)稅，不同品類(lèi)面對(duì)的壓力是不同的：部分訂單可能由客戶承擔(dān)關(guān)稅，還有部分訂單由公司與客戶共同分擔(dān)關(guān)稅，部分訂單將隨行就市提高價(jià)格；對(duì)于無(wú)法滿足關(guān)稅要求的訂單，公司可能暫時(shí)放棄。但總體來(lái)看，關(guān)稅對(duì)醫(yī)療業(yè)務(wù)的影響仍處可控范圍內(nèi)。    4. 美國(guó)關(guān)稅背景下，如何發(fā)揮 GRI 的協(xié)同作用？    答：公司于 2024 年 9 月完成對(duì) GRI 公司的并購(gòu)交易后，隨即啟動(dòng)了整合計(jì)劃，涵蓋生產(chǎn)制造、采購(gòu)、研發(fā)及銷(xiāo)售等多層面協(xié)同。未來(lái)，GRI 海外生產(chǎn)基地與渠道資源將有力推動(dòng)穩(wěn)健醫(yī)療全球化布局，實(shí)現(xiàn)雙方互利共贏。GRI作為穩(wěn)健醫(yī)療全球化戰(zhàn)略的關(guān)鍵支點(diǎn)，致力于打造具國(guó)際影響力的醫(yī)療耗材品牌。當(dāng)前，GRI 在越南、美國(guó)、多米尼加及中國(guó)等地的布局，為集團(tuán)應(yīng)對(duì)關(guān)稅政策提供了多元選擇。    5. 請(qǐng)介紹醫(yī)療板塊 2025 年整體渠道策略及各大渠道增速展望。    答：公司醫(yī)療板塊的渠道主要分為四個(gè)部分。首先是海外業(yè)務(wù)，這是公司的創(chuàng)業(yè)起點(diǎn)，目前主要客戶集中在歐洲市場(chǎng)，同時(shí)在東南亞及其他市場(chǎng)以自主品牌為主。海外業(yè)務(wù)的整體規(guī)劃著重于重點(diǎn)品類(lèi)和市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)并購(gòu) GRI 公司，公司的全球化布局得以強(qiáng)化，為應(yīng)對(duì)未來(lái)的全球化制造和關(guān)稅挑戰(zhàn)提供了更多可能性。    其次是國(guó)內(nèi)院線業(yè)務(wù)，這是 2025 年公司發(fā)力的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)院線進(jìn)一步細(xì)分為三個(gè)領(lǐng)域：傳統(tǒng)敷料以普耗線標(biāo)準(zhǔn)品為主；手術(shù)室耗材領(lǐng)域則側(cè)重于臨床推廣非標(biāo)品；而在高端敷料領(lǐng)域，公司主要策略積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口品的進(jìn)程。同時(shí)，公司也在積極拓展下沉渠道，布局三、四線城市，并尋求與更多民營(yíng)機(jī)構(gòu)合作。    第三是 C 端消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)。憑借穩(wěn)健品牌的強(qiáng)大市場(chǎng)認(rèn)知度和龐大的會(huì)員基數(shù)，這一領(lǐng)域預(yù)計(jì)未來(lái)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。特別是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，醫(yī)療器械和健康護(hù)理的需求迅速上升，消費(fèi)者的日常健康消費(fèi)習(xí)慣也發(fā)生了明顯變化。除了以往的爆款口罩產(chǎn)品外，公司還拓展了醫(yī)美、口腔護(hù)理、鼻腔護(hù)理及功能濕巾等新品類(lèi)。    最后是跨境電商渠道，自 2017 年布局以來(lái)，已成為公司發(fā)展速度最快的渠道，主打高端敷料等產(chǎn)品，尤其在亞馬遜平臺(tái)上表現(xiàn)突出。盡管當(dāng)前關(guān)稅政策，在下半年可能對(duì)跨境電商渠道的銷(xiāo)售產(chǎn)生一定影響，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，公司仍將跨境電商視為重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略渠道。    6. 近年來(lái)，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)了對(duì)上市公司市值管理工作的相關(guān)要求，請(qǐng)介紹一下公司的落地情況；另外，公司是否制定了中長(zhǎng)期的分紅規(guī)劃。    答：公司在市值管理和分紅規(guī)劃方面一直秉持著尊重、保護(hù)和回報(bào)投資者的原則。作為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的成分股公司，公司積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的監(jiān)管指引第十號(hào)文件要求，制定了市值管理制度，并于今年 4 月 27 日經(jīng)董事會(huì)審批通過(guò)并生效。該制度明確了市值管理的基本原則，確定由證券部負(fù)責(zé)市值管理的具體工作，并要求公司董事和高級(jí)管理人員在市值管理過(guò)程中盡職盡責(zé)。同時(shí)，公司將市盈率、市凈率等指標(biāo)與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)標(biāo)，并定期監(jiān)測(cè)，以確保市值管理工作的規(guī)范有序開(kāi)展。當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)短期大幅下跌時(shí)，公司也制定了相應(yīng)措施來(lái)保障投資者的合法權(quán)益，歡迎投資者的監(jiān)督。在未來(lái)，公司將繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行市值管理制度，確保市值管理工作的規(guī)范推進(jìn)。    在分紅規(guī)劃方面，公司過(guò)去幾年的分紅水平一直保持上升趨勢(shì)，同時(shí)2024 年首次進(jìn)行中期分紅以回饋投資者。未來(lái)，公司將根據(jù)每年的利潤(rùn)情況、企業(yè)成長(zhǎng)性和戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃綜合評(píng)估分紅比例，努力保持與當(dāng)前相近的分紅水平。    此外，公司將繼續(xù)加強(qiáng)投資者保護(hù)工作，通過(guò)加強(qiáng)信息披露、舉辦業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)等措施，以誠(chéng)信、公開(kāi)、透明的態(tài)度對(duì)待投資者和媒體，并期待得到公眾的監(jiān)督和支持。    7. 請(qǐng)介紹全棉時(shí)代各個(gè)渠道的發(fā)展思路。    答：全棉時(shí)代在渠道發(fā)展上堅(jiān)持線上與線下均衡發(fā)展的策略，線上業(yè)務(wù)占比60%，線下渠道占比 40%，形成了較為健康的結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)電商渠道方面，全棉時(shí)代與天貓、京東等平臺(tái)保持緊密合作，并獲得了諸多獎(jiǎng)項(xiàng)，體現(xiàn)了各平臺(tái)對(duì)全棉時(shí)代產(chǎn)品與品牌的高度認(rèn)可。線上渠道中，抖音平臺(tái)的增速最為顯著，2024 年實(shí)現(xiàn)翻倍。公司在抖音運(yùn)營(yíng)上注重可持續(xù)增長(zhǎng)，通過(guò)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)、調(diào)整產(chǎn)品組合以及整合種草營(yíng)銷(xiāo)與品牌建設(shè)等職能，實(shí)現(xiàn)了品牌故事講述、產(chǎn)品種草與銷(xiāo)售的有效結(jié)合。    線下渠道分為門(mén)店與商超兩大板塊，公司緊隨市場(chǎng)形勢(shì)進(jìn)行積極發(fā)展。    在商超系統(tǒng)，全棉時(shí)代與部分全國(guó)連鎖品牌商超的合作取得突破性進(jìn)展。門(mén)店方面，目前規(guī)模接近 500 家，其中 80%為自營(yíng)，20%為加盟；發(fā)展思路仍然以“一二線城市直營(yíng)加密，核心三四線城市加盟”為策略，公司注重開(kāi)設(shè)有質(zhì)量的店鋪，而非盲目擴(kuò)張，2025 年也將保持穩(wěn)健的開(kāi)店策略。    8. 公司如何評(píng)估 315 事件的影響，目前公司銷(xiāo)售的恢復(fù)情況？后續(xù)公司在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和品牌宣傳方面是否有更加積極的動(dòng)作？    答：今年 315 晚會(huì)報(bào)道中有一秒鐘提及全棉時(shí)代品牌，如果沒(méi)有結(jié)合新聞的上下文報(bào)道，信息的不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)我們的理解和評(píng)價(jià)產(chǎn)生一定影響。事件發(fā)生后，公司高度重視，并視其為提升企業(yè)全流程管控要求的契機(jī)，轉(zhuǎn)危為機(jī)，契合集團(tuán)年初提出的“百年穩(wěn)健，品牌向上”目標(biāo)。因此我們第一時(shí)間升級(jí)殘次料處理，采取徹底粉碎或環(huán)保焚燒的措施，徹底斬?cái)啾环欠ɡ玫目赡苄?。本著公開(kāi)、透明、真誠(chéng)的態(tài)度做了積極溝通：公司迅速推出在產(chǎn)品包裝上增設(shè)二維碼，實(shí)現(xiàn)原材料可溯源、真?zhèn)慰刹樵?；積極配合各級(jí)市場(chǎng)監(jiān)督部門(mén)的抽檢、自檢，所有報(bào)告的檢測(cè)指標(biāo)均 100%合格。公司以真誠(chéng)、公開(kāi)、透明態(tài)度向消費(fèi)者通報(bào)結(jié)果，公開(kāi)所有的檢測(cè)報(bào)告，通過(guò)視頻等多種方式在自媒體平臺(tái)進(jìn)行溝通，并向廣大消費(fèi)者征集對(duì)產(chǎn)品、對(duì)品牌的改進(jìn)意見(jiàn)，得到了非常多消費(fèi)者的反饋，研發(fā)、質(zhì)量及商品部門(mén)對(duì)此逐一評(píng)估回復(fù)，部分建議已融入下半年新品中。    公司認(rèn)為，品牌溝通應(yīng)始終保持真誠(chéng)的態(tài)度，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品體驗(yàn)和真切行動(dòng)，加上透明化生產(chǎn)，贏得消費(fèi)者認(rèn)可。4 月 10 日起，全棉時(shí)代棉柔巾背面新增二維碼，消費(fèi)者掃碼可查棉花來(lái)源及產(chǎn)品真?zhèn)?，有效保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。    5 月 9 日后，公司將開(kāi)放工廠四個(gè)關(guān)鍵機(jī)位，讓消費(fèi)者能實(shí)時(shí)云監(jiān)工生產(chǎn)過(guò)程。同時(shí)，公司計(jì)劃邀請(qǐng)央黨媒參觀工廠，接受社會(huì)監(jiān)督，向大眾傳遞真實(shí)生產(chǎn)情況，致力于以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和透明真誠(chéng)的溝通，給用戶和社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。