文 | 投資界PEdaily
新茶飲IPO鑼聲響起。
投資界-天天IPO消息，今日（5月8日），滬上阿姨正式在港交所掛牌上市，開(kāi)盤(pán)一度暴漲68%，市值超190億港元。截止發(fā)稿前，漲幅回落至50%，市值180億港元，依然令人驚訝。
時(shí)間回到2013年，從世界500強(qiáng)企業(yè)辭職的單衛(wèi)鈞、周蓉蓉夫婦在上海人民廣場(chǎng)租下一間25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶為招牌的五谷茶飲，開(kāi)業(yè)當(dāng)天一炮而紅。因奶茶靈感來(lái)源于上海老弄堂的滬式茶飲，夫妻倆將門(mén)店取名為“滬上阿姨”。10年浮沉，這對(duì)上海夫妻靠著奶茶店站上敲鐘舞臺(tái)。
這也是繼古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，今年第四家新茶飲上市公司。市值動(dòng)輒百億千億，新茶飲上市潮，成為今年外界最不可思議的一幕。
上海夫妻開(kāi)店9000家，剛剛IPO敲鐘
滬上阿姨，始于一對(duì)上海夫妻。
10多年前，單衛(wèi)鈞和妻子周蓉蓉舉家搬到上海，任職于一家世界500強(qiáng)美企。夫妻二人一直有創(chuàng)業(yè)的想法，直到2013年，周蓉蓉?zé)o意間走入一條上海弄堂，看到一家沒(méi)有門(mén)牌的奶茶店門(mén)口正在排隊(duì)，立即嗅到創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。
這年夏天，夫妻二人雙雙辭職，一家25平米的奶茶店在上海人民廣場(chǎng)開(kāi)業(yè)。新店以血糯米奶茶為招牌，產(chǎn)品定價(jià)在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的啟發(fā)，周蓉蓉夫妻將品牌取名為“滬上阿姨”。
開(kāi)業(yè)當(dāng)天，門(mén)店排隊(duì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十米，一天就賣(mài)出1000多杯奶茶，第一個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)額突破了30萬(wàn)。憑借血糯米奶茶出圈，第一家滬上阿姨門(mén)店大獲成功，單衛(wèi)鈞與周蓉蓉開(kāi)始實(shí)施下一步計(jì)劃：做幾家直營(yíng)店，打造成樣板店后批量復(fù)制。
但夫妻倆很快注意到，在上海這樣的一線城市開(kāi)店，不僅租金高、勞動(dòng)力價(jià)格高，競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈，造成利潤(rùn)極低；二三線及以下的城市恰恰相反。于是，滬上阿姨決定面向下沉市場(chǎng)，開(kāi)啟“直營(yíng)+加盟”的方式規(guī)?；瘮U(kuò)張。
招股書(shū)顯示，截止2024年底，滬上阿姨門(mén)店網(wǎng)絡(luò)共有9176家門(mén)店，其中有9152家由加盟商經(jīng)營(yíng)，占總門(mén)店數(shù)量的99.7%。
始于一家奶茶店，至今發(fā)展出滬上阿姨、滬咖和輕享版三個(gè)品牌概念。根據(jù)招股書(shū)，主打品牌滬上阿姨包括鮮果茶、多料奶茶、輕乳茶等，產(chǎn)品價(jià)格在7-22元之間；滬咖是咖啡產(chǎn)品線，價(jià)格在13-23元之間；輕享版主打性?xún)r(jià)比，產(chǎn)品為多料奶茶、輕乳茶、水果茶和冰淇淋，價(jià)格在2-12元之間。
和不少加盟品牌一樣，滬上阿姨的收入絕大部分來(lái)自加盟業(yè)務(wù)，占比96.5%，主要包括兩方面：向加盟商銷(xiāo)售貨物、以及加盟服務(wù)費(fèi)。其中，加盟服務(wù)費(fèi)約占總加盟費(fèi)用的16.4%。
雖然起于上海，但滬上阿姨在下沉市場(chǎng)和北方占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)——2024年超過(guò)五成的門(mén)店位于三線及以下城市，按截至2023年低的門(mén)店總數(shù)計(jì)算，在中國(guó)北方中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌中排名第一，也是覆蓋最多城市的中價(jià)現(xiàn)制茶飲店品牌。
得益于加盟和下沉戰(zhàn)略，招股書(shū)顯示滬上阿姨2022年、2023年、2024年?duì)I收分別為22億元、33.48億元、32.85億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為1.54億元、4.16億元、4.18億元；利潤(rùn)率為7%、12.4%、12.7%；在此期間，滬上阿姨的毛利率分別為26.7%、30.4%、31.3%。
只是眼下，新茶飲競(jìng)爭(zhēng)激烈，即便在滬上阿姨較為擅長(zhǎng)的下沉市場(chǎng)，也有著蜜雪冰城等一眾巨頭虎視眈眈，在2024年也可以看出，公司的營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)都稍稍欠佳。按照GMV計(jì)算，2023年滬上阿姨在中國(guó)現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)排名第五，市場(chǎng)份額為4.6%。
放眼望去，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已經(jīng)走在前面的新茶飲玩家，任何一家在滬上阿姨面前都極具攻擊性。滬上阿姨，前路依舊不易。
意外一幕：開(kāi)盤(pán)暴漲68%，暗盤(pán)漲超雪王
此時(shí)登陸港股，滬上阿姨顯得有些姍姍來(lái)遲。畢竟今年早些時(shí)候，古茗、蜜雪冰城已捷足先登成功掛牌港股，也吸走了市場(chǎng)大部分關(guān)注的目光。
但令人意外的是，滬上阿姨今日開(kāi)盤(pán)一度暴漲68.49%，市值超190億港元。以此計(jì)算，單衛(wèi)鈞與周蓉蓉身家超百億。
“這體現(xiàn)出消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)本土茶飲品牌的信心與期待?！凹斡Y本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)衛(wèi)哲向投資界表示。嘉御資本長(zhǎng)期看好具有較大規(guī)模且有下沉能力的國(guó)民品牌，自2020年起連續(xù)三輪重倉(cāng)投資滬上阿姨，其中前兩輪為獨(dú)家投資，是滬上阿姨最早且最大的機(jī)構(gòu)投資方。
衛(wèi)哲認(rèn)為，滬上阿姨僅用4年時(shí)間，便實(shí)現(xiàn)從千店規(guī)模走到萬(wàn)店連鎖的發(fā)展，離不開(kāi)關(guān)鍵的幾件事：差異化的雙茶飲品牌策略；強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系和下沉市場(chǎng)滲透能力，才有了極具價(jià)性比的現(xiàn)制飲品。
身后投資人不止于此。2023年7月，滬上阿姨拿下2.3億元融資，這一次投資方不斷增加，包括金鎰資本、嘉御資本、知一投資、熠美投資等。2024年，滬上阿姨完成由瀚暉資本、金鼎資本等投資的1.2億元C輪融資，這是公司IPO前的最后一輪融資，估值一度超50億人民幣。
同樣，金鼎資本創(chuàng)始合伙人王亦頡也跟投資界提到了下沉，“滬上阿姨這個(gè)品牌也已經(jīng)遍布國(guó)內(nèi)的主要城市，尤其是下沉市場(chǎng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，成為整個(gè)奶茶品類(lèi)在消費(fèi)者心智中的一員?！?/p>
直至IPO前，滬上阿姨引入基石投資陣容，包括盈峰控股、華寶股份。其中盈峰控股為財(cái)務(wù)投資人，華寶為公司奶茶原料爆爆珠供應(yīng)商。
而在IPO前夜，滬上阿姨的表現(xiàn)超出投資同行的意料。
在此之前，滬上阿姨IPO發(fā)售價(jià)區(qū)間為95.57至113.12港元/股，最終定價(jià)113.12港元。對(duì)比一眾港股奶茶上市公司，滬上阿姨的定價(jià)僅次于蜜雪冰城的202.5港元/股，遠(yuǎn)高于9.94港元/股的古茗和17.5港元/股的茶百道。
然而5月7日暗盤(pán)交易高開(kāi)，滬上阿姨最高漲幅達(dá)66%，收漲62.48%報(bào)183.8港元，成交額達(dá)1.32億港元。其申購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)940億港元，申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)3400倍，是僅次于蜜雪集團(tuán)5200倍認(rèn)購(gòu)的新茶飲股票，一度帶動(dòng)了近期港股茶飲板塊齊漲。
今年茶飲IPO殺瘋了
至此，港交所已經(jīng)聚集了奈雪、茶百道、蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨“五大新茶飲金剛”，其中3家均在今年密集IPO，如此瘋狂一幕并不多見(jiàn)。
當(dāng)然，最為矚目的是蜜雪冰城——上市首日股價(jià)高開(kāi)超29%，市值突破千億港元；以超5000多倍的1.8萬(wàn)億港元認(rèn)購(gòu)金額，刷新歷史成為新一代港股“凍資王”，目前總市值超1900億港元。
“蜜雪冰城告訴大家，一年能夠掙四十多億的消費(fèi)公司每年還在成長(zhǎng)。”最近雪王在港股一路高走，與另外兩家消費(fèi)公司泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成了“港股三姐妹”。
更早之前，古茗在今年2月底登上港交所，IPO首日開(kāi)盤(pán)微漲，首次打破新茶飲行業(yè)“破發(fā)魔咒”，如今市值約650億港元。盡管港股的新茶飲各有憂(yōu)喜，奈雪的茶和茶百道或許仍有缺憾，但依然阻擋不了新茶飲在港股的市值神話。
為什么大家都去港股？
可以看到，近兩年來(lái)面對(duì)美股的不確定性以及A股門(mén)檻，港股成為以新茶飲為代表的消費(fèi)公司最適合的IPO路徑，尤其隨著港股消費(fèi)股大漲，不少投資人甚至喊話，“有合適的消費(fèi)公司都趕緊推去港股”。
另外，隨著下沉市場(chǎng)迅速被攻陷，出海成為新茶飲的下一個(gè)目標(biāo)，而香港正是最佳第一站。投資人普遍認(rèn)為，“中國(guó)香港是連接全球資本市場(chǎng)的重要橋梁。”
港交所之外，霸王茶姬今年4月在納斯達(dá)克掛牌上市，以28美元的開(kāi)盤(pán)價(jià)大漲至33.75美元，市值一度沖破75億美元（約超540億元人民幣）。作為首個(gè)登陸美股的中國(guó)新茶飲品牌，霸王茶姬也打破了最近幾年美股中概股極少出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)消費(fèi)IPO的情況。
現(xiàn)在，壓力給到了喜茶和茶顏悅色。尤其是曾經(jīng)一度讓投資人蜂擁而上的喜茶，一直以來(lái)似乎都在隔岸觀火。而在溝通中不少消費(fèi)VC表示，“大家都在看喜茶的下一步動(dòng)作。”
投資人分享了一個(gè)判斷：從2023年到2025年的三年時(shí)間里，也許是中國(guó)新茶飲戰(zhàn)爭(zhēng)角逐勝負(fù)之時(shí)——贏者搶占大部分市場(chǎng)和消費(fèi)者心智，有望崛起為全球性品牌；敗者將轉(zhuǎn)攻為守，偏安一隅成為小眾品牌，而上市融資則是它們最終的戰(zhàn)場(chǎng)。
IPO大考完，人生才剛剛開(kāi)始。