近日，貴州茅臺發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)。在白酒行業(yè)整體承壓的市場環(huán)境中，公司交出一份穩(wěn)健的成績單。

2025年1至3月，貴州茅臺實(shí)現(xiàn)總收入514.43億元，同比增長10.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤268.47億元，同比增長11.56%。在消費(fèi)溫和復(fù)蘇的當(dāng)下，貴州茅臺不再一味追逐業(yè)績增速，而是將“穩(wěn)”字作為長久健康發(fā)展的重要方針。

貴州茅臺自身的“逆周期韌性”，也折射出其在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌管理及市場布局上的持續(xù)優(yōu)化。

從業(yè)績情況來看，茅臺酒作為核心產(chǎn)品，依然是公司業(yè)績的壓艙石，本季度貢獻(xiàn)收入435.57億元，占總營收的86.1%。

但更值得關(guān)注的是系列酒的加速成長。報(bào)告期內(nèi)，茅臺醬香系列酒收入達(dá)到70.22億元，同比增長約18.30%，營收占比較上年同期增加0.91個(gè)百分點(diǎn)。

這一變化并非偶然，而是茅臺近年來主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的結(jié)果。通過推出茅臺1935等中高端系列酒產(chǎn)品，公司逐步填補(bǔ)了千元價(jià)格帶的市場空白。

系列酒中還包括茅臺王子酒、茅臺迎賓酒等200至500元價(jià)位產(chǎn)品，使其更好地滲透大眾市場。這既迎合了消費(fèi)者更多元的飲酒訴求，也為企業(yè)未來增長提供了更廣闊的空間。  

在渠道方面，茅臺繼續(xù)優(yōu)化直銷與批發(fā)代理的協(xié)同發(fā)展。

一季度直銷收入232.20億元，同比增長20.2%；在總營收中占比近46%，占比與往年相比有所提升。批發(fā)代理渠道收入273.60億元，兩個(gè)渠道收入皆有同比提升。

雙渠道協(xié)同發(fā)展，與去年以來茅臺提出的“相互協(xié)同、相互補(bǔ)位、互利共贏”的生態(tài)息息相關(guān)。根據(jù)構(gòu)劃，茅臺通過“4+6”共10個(gè)渠道的協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)化，使自營直銷和批發(fā)代理兩大體系互相賦能。

在傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道方面，茅臺也不曾松懈。

去年年底召開的經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，茅臺方面提出“供需不適配”的思考，并在2025年著重解決該問題。整個(gè)一季度，茅臺高層頻頻調(diào)研一線市場，春節(jié)后集中調(diào)研東、中、北三線18省，召開40場座談會，傾聽1700余家渠道商訴求，了解了最一線的市場動態(tài)和形勢。共同尋找廠商一體化的共贏機(jī)會，面向消費(fèi)者需求解決經(jīng)銷商實(shí)際銷售中的問題。

通過界面新聞對茅臺經(jīng)銷商及終端煙酒店、商場的采訪得知，當(dāng)前茅臺通過調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏、調(diào)整不同渠道發(fā)貨結(jié)構(gòu)等方式對市場進(jìn)行調(diào)節(jié)，以使貨品平穩(wěn)進(jìn)入市場，這也有益于穩(wěn)價(jià)護(hù)盤。

國際化也是茅臺近年來重點(diǎn)布局的另一大戰(zhàn)略方向。本季度，公司海外市場實(shí)現(xiàn)營收11.19億元，同比大幅增長37.53%。

盡管目前海外收入占比僅為2%左右，但其增長潛力不容忽視。茅臺正通過擴(kuò)大海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，其中2025年一季度新增5家，總數(shù)達(dá)109家。同時(shí)，茅臺還通過參與國際化酒類展會以及設(shè)立海外文化體驗(yàn)中心等方式，逐步提升全球消費(fèi)者對中國白酒的認(rèn)知。

2024年，茅臺在國際化方面跑出了“加速度”，海外營收目前已首次突破50億元大關(guān)。在國內(nèi)市場逐漸增速放緩的同時(shí)，茅臺計(jì)劃通過海外市場的拓展進(jìn)一步尋求增量。

當(dāng)然，茅臺的發(fā)展也并非全無挑戰(zhàn)。一方面，系列酒的快速放量雖然豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但也對茅臺的價(jià)格體系管理提出了更高要求，如何平衡主品牌的高端定位與系列酒的市場滲透，將是未來需要持續(xù)關(guān)注的問題。另一方面，存貨規(guī)模547.98億元，較年初有4億余元增長，盡管目前渠道庫存健康，但在行業(yè)調(diào)整期仍需警惕終端動能的波動。

此外，國際化雖然前景廣闊，但短期內(nèi)的高投入可能對利潤率形成一定壓力。

但面對這些挑戰(zhàn)，茅臺展現(xiàn)出清晰的戰(zhàn)略定力。2025年，公司主動將增長目標(biāo)下調(diào)至9%左右，比起規(guī)模的提升更加注重增長質(zhì)量。在夯實(shí)茅臺酒核心優(yōu)勢的同時(shí)，通過系列酒、國際化和數(shù)字化構(gòu)建多元增長引擎，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。這種“守正出奇”的策略，正是茅臺能夠在行業(yè)周期波動中保持穩(wěn)健的關(guān)鍵。  

總體來看，貴州茅臺2025年一季報(bào)再次證明，其增長并非依賴行業(yè)紅利，而是源于清晰的戰(zhàn)略布局和強(qiáng)大的執(zhí)行力。

在白酒行業(yè)從增量競爭轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化的背景下，茅臺通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、海外市場拓展和渠道效率提升，展現(xiàn)出穿越周期的能力。正如茅臺在財(cái)報(bào)中所強(qiáng)調(diào)的“不斷夯實(shí)企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)，增強(qiáng)酒業(yè)發(fā)展后勁”，這家白酒巨頭正在用長期主義的思維，書寫屬于自己的發(fā)展故事。