文 | 齊魯資本通

核心內(nèi)容

●山東先達(dá)農(nóng)化股份有限公司（證券代碼：603086，證券簡(jiǎn)稱(chēng)：先達(dá)股份）連續(xù)4個(gè)交易日漲停，今年以來(lái)，這已經(jīng)是第3次出現(xiàn)類(lèi)似情況，此前的1月、2月分別出現(xiàn)3連板、4連板。

●最近的2次“站上風(fēng)口”，一般認(rèn)為直接原因是烯草酮龍頭企業(yè)停產(chǎn)，正值海外需求提升，價(jià)格存在上漲空間，而烯草酮是先達(dá)股份的主導(dǎo)產(chǎn)品。

●先達(dá)股份交出了一份較為亮眼的業(yè)績(jī)：2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.19億元，歸母凈利潤(rùn)虧損2,587.55萬(wàn)元，但較2023年大幅減虧7,822.72萬(wàn)元；到今年一季度，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

4月24日，先達(dá)股份收盤(pán)價(jià)8.01元/股，上漲10.03%，連續(xù)第4個(gè)交易日漲停。至此，其總市值達(dá)到34.83億元。

今年1月，先達(dá)股份也曾收獲3連板，市場(chǎng)認(rèn)為，先達(dá)股份具備豐富制劑推廣經(jīng)驗(yàn)，不斷差異化開(kāi)發(fā)農(nóng)藥創(chuàng)制產(chǎn)品，未來(lái)兩年內(nèi)吡唑喹草酯、苯丙草酮將進(jìn)入高速放量期，具備成長(zhǎng)性，公司創(chuàng)新藥有望帶來(lái)業(yè)績(jī)高增。這是股價(jià)表現(xiàn)良好的基礎(chǔ)，另一方面則是市場(chǎng)“偏好”，“一證一品”、2025年“三農(nóng)”工作部署等消息刺激下，板塊效應(yīng)突出，美邦股份（605033）連續(xù)9個(gè)交易日漲停，對(duì)板塊帶動(dòng)作用巨大，游資爆炒小盤(pán)股的特征明顯。

今年2月份，先達(dá)股份收獲4連板。市場(chǎng)歸因?yàn)橥信R時(shí)停產(chǎn)——有烯草酮企業(yè)寧夏一帆停產(chǎn)（1萬(wàn)噸產(chǎn)能，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能20%以上），正值海外需求提升，價(jià)格存在上漲空間，而烯草酮是先達(dá)股份的主導(dǎo)產(chǎn)品。先達(dá)股份所產(chǎn)烯草酮產(chǎn)品主要為海外銷(xiāo)售，生產(chǎn)廠家較多，供大于求，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，價(jià)格依然處于低位，產(chǎn)品盈利水平較低。該產(chǎn)品在2024年實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，前三季度數(shù)據(jù)已經(jīng)超過(guò)2023年全年。

那么，此次先達(dá)股份為什么能站上“風(fēng)口”，再次獲得二級(jí)市場(chǎng)青睞？

公開(kāi)信息顯示，這次還是跟烯草酮有關(guān)。

數(shù)日前，有券商研報(bào)認(rèn)為，寧夏一帆復(fù)產(chǎn)出現(xiàn)事故、烯草酮供給預(yù)計(jì)持續(xù)偏緊、價(jià)格有望再次提漲。

據(jù)百川資訊消息，寧夏一帆烯草酮1萬(wàn)噸產(chǎn)能于1月份停車(chē)。這家公司是全球烯草酮龍頭，近期有消息稱(chēng)，4月復(fù)產(chǎn)僅月余再因事故停擺,預(yù)計(jì)至少停產(chǎn)3個(gè)月。

烯草酮也的確表現(xiàn)“給力”。

2024年，得益于海外市場(chǎng)庫(kù)存恢復(fù)正常水平和銷(xiāo)售策略的調(diào)整，先達(dá)股份海外市場(chǎng)核心產(chǎn)品銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，烯草酮制劑出口量同比增長(zhǎng)88%。

今年第一季度，先達(dá)股份烯草酮系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2,977.16噸、2,325.88噸，去年同期該項(xiàng)數(shù)據(jù)為1,761.05噸、1,760.84噸，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均有提升。價(jià)格方面，今年第一季度烯草酮系列產(chǎn)品平均售價(jià)為7.67萬(wàn)元/噸，高于上年同期的7.38萬(wàn)元/噸。

這種情況下，投資者需要考慮，烯草酮企業(yè)停產(chǎn)的影響能夠持續(xù)多久？若企業(yè)順利復(fù)產(chǎn)，對(duì)先達(dá)股份的業(yè)績(jī)又有怎樣的影響？

業(yè)績(jī)層面，2023年開(kāi)始的農(nóng)藥行業(yè)嚴(yán)重內(nèi)卷，產(chǎn)品價(jià)格大幅度下滑，企業(yè)利潤(rùn)急劇下降，甚至虧損。到了2024年，行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重。

2024年，先達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.19億元，同比下降1.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-2,587.55萬(wàn)元，與上年同期相比減虧7,822.72萬(wàn)元；扣非凈利潤(rùn)為-3,817.58萬(wàn)元，與上年同期相比減虧7,168.97萬(wàn)元。

2025年第一季度，先達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.43億元，同比增長(zhǎng)10.78%；歸母凈利潤(rùn)2169.3萬(wàn)元，同比扭虧；扣非凈利潤(rùn)1978.94萬(wàn)元，同比扭虧。

這種情況下，后續(xù)業(yè)績(jī)將有如何表現(xiàn)？

從目前情況來(lái)看，今年先達(dá)股份大概率能實(shí)現(xiàn)扭虧，而后續(xù)則有著想象空間較大的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

烯草酮的銷(xiāo)量有望保持增長(zhǎng)，這將成為先達(dá)股份業(yè)績(jī)的“基本盤(pán)”。

另一方面，先達(dá)股份的創(chuàng)制藥受到投資者重點(diǎn)關(guān)注。2024年初先達(dá)股份決定停止同質(zhì)化產(chǎn)品的擴(kuò)張，聚焦于創(chuàng)制產(chǎn)品，構(gòu)建了以喹草酮、吡唑喹草酯、苯丙草酮為核心的創(chuàng)制產(chǎn)品矩陣。

專(zhuān)利農(nóng)藥產(chǎn)品到期疊加國(guó)內(nèi)外農(nóng)藥產(chǎn)品認(rèn)證不一致的限制，為擁有化合物創(chuàng)制能力的本土企業(yè)提供了巨大發(fā)展機(jī)遇。上述創(chuàng)制藥若后續(xù)銷(xiāo)量大幅提升，有望在未來(lái)提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)助力。

此外，行業(yè)格局和發(fā)展趨勢(shì)方面，對(duì)先達(dá)股份的業(yè)績(jī)也較為有利。有券商研報(bào)認(rèn)為，2024年大幅下滑后，農(nóng)藥植保市場(chǎng)2025年或重回增長(zhǎng)通道。