2025年4月16日晚間，A股“奶粉第一股”貝因美（002570.SZ）發(fā)布公告稱，公司及相關(guān)人員、控股股東貝因美集團(tuán)收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的行政監(jiān)管措施決定書(shū)。這份警示函直指公司存在的三大問(wèn)題——收入確認(rèn)不合規(guī)、控股股東非經(jīng)營(yíng)性資金占用及財(cái)務(wù)資助事項(xiàng)未及時(shí)披露，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理謝宏、董事會(huì)秘書(shū)兼財(cái)務(wù)總監(jiān)金志強(qiáng)等多名現(xiàn)任及時(shí)任高管被點(diǎn)名追責(zé)。值得注意的是，就在監(jiān)管披露當(dāng)日，貝因美股價(jià)尾盤(pán)再度漲停，近7個(gè)交易日已斬獲5個(gè)漲停板，年內(nèi)漲幅超七成，市值攀升至近80億元。

財(cái)務(wù)信披不實(shí)與股東占資成焦點(diǎn)

浙江證監(jiān)局現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，貝因美收入確認(rèn)方式不符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，導(dǎo)致定期財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)確性存疑。這一問(wèn)題直接指向公司財(cái)務(wù)管理的核心環(huán)節(jié)，可能影響投資者對(duì)業(yè)績(jī)真實(shí)性的判斷。更為嚴(yán)重的是，控股股東貝因美集團(tuán)在2021年、2022年分別非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金3091.66萬(wàn)元和1693.55萬(wàn)元，盡管資金在當(dāng)年內(nèi)歸還，但暴露出公司內(nèi)控失效及大股東濫用控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司對(duì)廣西全安圣企業(yè)管理有限公司的財(cái)務(wù)資助事項(xiàng)未履行審議及披露程序，進(jìn)一步暴露了信披機(jī)制的疏漏。

基于上述違規(guī)行為，浙江證監(jiān)局對(duì)貝因美、控股股東及相關(guān)責(zé)任人采取出具警示函的監(jiān)管措施，并將記錄于證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。其中，謝宏作為董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，對(duì)三項(xiàng)違規(guī)負(fù)主要責(zé)任；時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)陳濱、時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)李志容等也被追責(zé)。監(jiān)管要求公司及控股股東“認(rèn)真整改”，但貝因美在公告中強(qiáng)調(diào)，該措施“不會(huì)影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”。

歷史劣跡與業(yè)績(jī)波動(dòng)埋隱患

此次警示函并非貝因美首次觸碰監(jiān)管紅線?；厮輾v史，公司曾因業(yè)績(jī)預(yù)告“變臉”引發(fā)市場(chǎng)嘩然：2021年1月，其預(yù)告2020年盈利5400萬(wàn)至8000萬(wàn)元，但三個(gè)月后修正為虧損3.28億元，前后差異巨大，導(dǎo)致公司及高管被通報(bào)批評(píng)。此外，2019年公司承諾回購(gòu)股份2.5億至5億元，最終僅完成4600萬(wàn)元，因“忽悠式回購(gòu)”收到監(jiān)管函；獨(dú)立董事高強(qiáng)更在2021年因短線交易致歉。

業(yè)績(jī)方面，貝因美長(zhǎng)期陷入“虧損-微利”循環(huán)。2016年至2023年間，公司歸母凈利潤(rùn)累計(jì)虧損超20億元，僅2018年、2021年及2023年實(shí)現(xiàn)微利，2022年再度虧損1.76億元。盡管2024年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.91%至20.87億元，凈利潤(rùn)7179萬(wàn)元看似回暖，但其扣非凈利潤(rùn)常年為負(fù)，主業(yè)盈利能力仍存疑。

概念炒作推升股價(jià)與機(jī)構(gòu)分歧

與基本面形成鮮明對(duì)比的是，貝因美近期股價(jià)狂飆。自2024年9月低點(diǎn)2元/股起步，至2025年4月16日收盤(pán)7.3元/股，累計(jì)漲幅近兩倍。4月8日至16日的7個(gè)交易日內(nèi)，公司更錄得5個(gè)漲停板，單日換手率最高達(dá)44.52%，成交額突破32億元。龍虎榜顯示，游資與機(jī)構(gòu)博弈激烈：4月16日買(mǎi)入前五席位合計(jì)買(mǎi)入4.17億元，其中國(guó)泰海通證券上海海陽(yáng)西路營(yíng)業(yè)部豪擲8508萬(wàn)元；賣(mài)出前五則合計(jì)拋售2.98億元，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位占據(jù)兩席。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此輪炒作與“多胎概念”相關(guān)。中信證券研報(bào)指出，若生育補(bǔ)貼政策落地，嬰配粉需求或短期提振，尤其是0-1歲嬰幼兒的1段、2段奶粉。然而，貝因美核心收入仍依賴傳統(tǒng)奶粉業(yè)務(wù)，2023年奶粉營(yíng)收占比約九成，其布局的母嬰生態(tài)及成人營(yíng)養(yǎng)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

信披考評(píng)墊底與投資者警示

深交所信息披露考評(píng)結(jié)果顯示，貝因美近三年評(píng)級(jí)均為C級(jí)（合格），在上市公司中處于下游水平。結(jié)合此次警示函，公司治理缺陷暴露無(wú)遺。浙江證監(jiān)局特別要求控股股東“杜絕違規(guī)行為再次發(fā)生”。

對(duì)于投資者而言，貝因美雖因題材炒作短期走強(qiáng)，但其業(yè)績(jī)不確定性、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)及股東層面的流動(dòng)性壓力均構(gòu)成隱憂。監(jiān)管警示函的落地，或?yàn)榭駸岬氖袌?chǎng)情緒敲響警鐘。