界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
隨著年報(bào)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，2024年券商投行“座次”也基本清晰。
2024年，A股市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏持續(xù)放緩，IPO融資家數(shù)及金額均大幅下降。Choice金融終端數(shù)據(jù)，去年全年，A股共100家公司首發(fā)上市，融資總額673.53億元，數(shù)量和金額同比分別下降約68%和81%。
根據(jù)中證協(xié)日前披露的券商經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2024年投行業(yè)務(wù)仍處于階段性調(diào)整中。報(bào)告期內(nèi)，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入296.38億元，較2023年的480.03億元下降38.26%；2024年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入53.93億元，2023年為62.85億元，同比下降14.21%。
在這樣的市場(chǎng)大環(huán)境下，有數(shù)據(jù)可查的21家上市券商去年合計(jì)投行收入同比下降28.99%，合計(jì)投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比下滑28.41%。
龍頭券商在投行營(yíng)收榜上依然占據(jù)前排。2024年投行收入排名前三的分別是中信證券（600030.SH）（43.54 億元）、中金公司（601995.SH）（32.15億元）和國(guó)泰君安（601211.SH）（30.83 億元），中信建投（601066.SH）和華泰證券（601688.SH）的投行收入也均超過20億元。東方證券（600958.SH）和申萬(wàn)宏源（000166.SZ）去年的投行收入則在10億元以上。
中信建投的投行業(yè)務(wù)作為其長(zhǎng)期以來(lái)的核心業(yè)務(wù)，在2024年遭遇重創(chuàng)，收入大幅下降超過四成，這一情況甚至拖累了公司全年?duì)I收。中信證券、華泰證券和中金公司去年的投行收入也集體下滑，其中中信證券和華泰證券的收入降幅超過三成。國(guó)泰君安、東方證券、招商證券（600999.SH）去年的投行業(yè)務(wù)收入分別為30.83億元、12.51億元和9.02億元，同比分別下滑19.72%、21.8% 和37.14%。
券商投行業(yè)務(wù)收入主要由承銷、保薦和財(cái)務(wù)顧問三項(xiàng)構(gòu)成。整體來(lái)看，在有可比數(shù)據(jù)的21家上市券商中，三項(xiàng)收入在2024年均同比下滑的券商達(dá)到11家，占比超過一半。
從收入占比角度看，承銷業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期以來(lái)都是投行收入的主要組成部分，但在2024年，上市券商的承銷收入普遍下降。而保薦業(yè)務(wù)的收入降幅普遍大于另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，成為拖累券商投行收入增長(zhǎng)的主要因素。
2024年，僅32家券商取得保薦業(yè)務(wù)收入，同時(shí)還有中國(guó)銀河（601881.SH）、太平洋（601099.SH）、國(guó)盛證券、中原證券（601375.SH）、東興證券(601198.SH)、華寶證券、國(guó)海證券（000750.SZ）等數(shù)十家中小券商首發(fā)收入掛零。
在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，截至2025年4月6日，目前81家券商共有IPO排隊(duì)項(xiàng)目229家（剔除“不予注冊(cè)”、“終止注冊(cè)”、“終止審查”、“中止審查”等情況）。
具體來(lái)看，排隊(duì)家數(shù)居前的10家券商分別為中信證券、中信建投、國(guó)泰君安、中金公司、招商證券、國(guó)投證券、海通證券、華泰聯(lián)合、國(guó)金證券(600109.SH)、東方證券，排隊(duì)項(xiàng)目分有22個(gè)、20個(gè)、18個(gè)、14個(gè)、12個(gè)、11個(gè)、10個(gè)、9個(gè)、9個(gè)、9個(gè)。
不過，券商之間也呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì)。中國(guó)銀河、中泰證券（600918.SH）、財(cái)通證券（601108.SH）、華源證券、聯(lián)儲(chǔ)證券、財(cái)信證券等19家中小型券商，目前儲(chǔ)備IPO排隊(duì)項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)。還有長(zhǎng)城證券（002939.SZ）、中原證券、華安證券（600909.SH）、五礦證券、華英證券等32家中小券商項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為0。
雖有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，但情況依舊不容客觀。華南某券商投行人士指出，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)下，投行項(xiàng)目從儲(chǔ)備到實(shí)現(xiàn)收入通常需一至兩年，企業(yè)與機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目上會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度?！芭c此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境日益復(fù)雜。對(duì)此，各家投行使出渾身解數(shù)，本著‘蚊子腿也是肉’的原則，著力挖掘債券發(fā)行、并購(gòu)重組等項(xiàng)目的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，力求多點(diǎn)突破，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?！?/span>
另一方面，在項(xiàng)目撤否率上，Choice金融終端顯示，截至目前，首發(fā)收入前十位的券商中，民生證券、中金公司撤否率較高，分別為72.50%和66.04%；此外，中信證券（53.33%）、中信建投（53.19%）、海通證券（52.46%）、華泰聯(lián)合（50.00%）撤否率均超50%。值得注意的是，同期國(guó)泰君安撤否率相對(duì)較低，在首發(fā)收入前十名的券商中最低，為38.60%。
中山證券、西南證券（600369.SH）、金元證券、華林證券（002945.SZ）、湘財(cái)證券、瑞信證券(中國(guó))、金圓統(tǒng)一、恒泰證券、華寶證券、太平洋撤否率為100%。
還有中國(guó)銀河、東莞證券、甬興證券、財(cái)信證券、南京證券（601990.SH）、國(guó)海證券等券商撤否率為0，這是因?yàn)樗麄兩夏瓴o(wú)保薦項(xiàng)目。
近年來(lái)受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素等影響，IPO企業(yè)難免會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)。
“近二十年來(lái)，投行經(jīng)歷了多輪周期波動(dòng)。在市場(chǎng)高峰期，投行積極拓展業(yè)務(wù)以獲取豐厚收益；而在低谷期，則需加強(qiáng)儲(chǔ)備、夯實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，這是一場(chǎng)戰(zhàn)略定力的考驗(yàn)；對(duì)于投行從業(yè)者而言，則面臨去留的抉擇。若選擇堅(jiān)守，低谷期正是沉淀與提升的良機(jī)?！辟Y深投行人士王驥躍表示。
他指出，“A股市場(chǎng)在過去曾多次經(jīng)歷投融資節(jié)奏的調(diào)整。以2012年IPO暫停14個(gè)月為例，當(dāng)時(shí)投行業(yè)務(wù)收入普遍承壓，券商試圖擺脫‘看天吃飯’的困境，面臨巨大壓力。”
王驥躍回憶稱，當(dāng)時(shí)投行從業(yè)者普遍遭遇收入驟降，項(xiàng)目減少導(dǎo)致獎(jiǎng)金縮水，部分人員收入甚至“腰斬”。許多人在困境中選擇離開，但也有不少人選擇堅(jiān)守。如今，新一輪的投行“寒冬”正在延續(xù)，這無(wú)疑再次對(duì)券商的戰(zhàn)略布局和投行人的職業(yè)定力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)。
對(duì)于投行收入的未來(lái)增量，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在并購(gòu)重組需求上升的背景下，券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)了轉(zhuǎn)型機(jī)遇。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市券商實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問收入31億元，同比下降0.2%，占投行收入的14%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。
東吳證券分析師孫婷指出，“8·27新政”實(shí)施后，IPO節(jié)奏有所放緩，而并購(gòu)重組則成為政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)。2024年2月，證監(jiān)會(huì)上市部召開座談會(huì)，明確表態(tài)支持上市公司充分利用并購(gòu)重組工具，實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)，并提出多項(xiàng)舉措以活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。同年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)支持上市公司通過并購(gòu)重組提升發(fā)展質(zhì)量。
孫婷認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下，并購(gòu)重組需求有望得到激發(fā)，這將為券商投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供重要機(jī)遇。
