科創(chuàng)板半導(dǎo)體零部件公司富創(chuàng)精密公告正計(jì)劃投資氣體傳輸零部件制造商Compart Systems Pte. Ltd（以下簡稱“Compart公司”），投資完成后，富創(chuàng)精密將間接持有Compart公司21.58%股權(quán)。
本次交易較為復(fù)雜。首先，富創(chuàng)精密聯(lián)合共同投資人對沈陽正芯投資6億元，持有沈陽正芯27.65%的股權(quán)，沈陽正芯以全部出資額6億元向全資子公司無錫正芯增資，最終總增資額為21.7億元。隨后，無錫正芯作為收購主體，向銀行申請并購貸款，無錫正芯擬收購浙江鐠芯合計(jì)80.81%的股權(quán)。浙江鐠芯間接持有Compart公司96.56%股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，無錫正芯將取得Compart公司控制權(quán)。
穿透來看，富創(chuàng)精密使用6億元，最終撬動了21.7億元的資金，并最終控制了Compart。
總部位于新加坡的Compart公司是半導(dǎo)體氣體輸送系統(tǒng)領(lǐng)域的流量控制組件供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涵蓋研發(fā)設(shè)計(jì)、裝配測試及全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品包括氣體輸送零部件、焊件、密封件、氣棒總成、質(zhì)量流量控制器組件等。
Compart成長性不佳
早在2020年12月，萬業(yè)企業(yè)牽頭通過浙江鐠芯，收購了全球半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)Compart。截止本次收購前，萬業(yè)企業(yè)持有浙江鐠芯21.85%的股份，也是這次交易的出售方。
截止2024年12月31日，浙江鐠芯賬面總資產(chǎn)40.25億元，凈資產(chǎn)32.94億元。此次交易，浙江鐠芯100%股權(quán)的整體定價(jià)為38億元，增值率僅為15.36%。
本次所轉(zhuǎn)讓的浙江鐠芯股權(quán)，在萬業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表中作為交易性金融資產(chǎn)進(jìn)行列示核算，該項(xiàng)資產(chǎn)原值為6億元，賬面價(jià)值為7.15億元（截至 2024 年末），本次轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.3億元。預(yù)計(jì)本次交易將產(chǎn)生 9130.96 萬元的投資收益，產(chǎn)生6848.22萬元的凈利潤。從交易結(jié)果看，萬業(yè)企業(yè)在此次交易中獲得收益和銀行存款不相上下。
事實(shí)證明，浙江鐠芯間接持有Compart公司在萬業(yè)企業(yè)體系內(nèi)的發(fā)展并不順利，其協(xié)同效應(yīng)并未充分體現(xiàn)。
根據(jù)萬業(yè)企業(yè)的披露，2021年、2022年、2023年和2024年浙江鐠芯營收分別為9.2億元、10.71億元、6.72億元和8.78億元，同期公司凈利潤分別為1.01億元、1.9億元、1.03億元和1.05億元。四年內(nèi)，除了2022年因行業(yè)處于半導(dǎo)體景氣周期，公司營收利潤出現(xiàn)脈沖式上升，其他時(shí)間內(nèi)基本是原地踏步。
|
|
2021 |
2022 |
2023 |
2024 |
|
營業(yè)收入（億元） |
9.2 |
10.71 |
6.72 |
8.78 |
|
凈利潤（億元） |
1.01 |
1.9 |
1.03 |
1.05 |
對于本次出售參股公司股權(quán)，萬業(yè)企業(yè)的解釋是，本次交易有利于增加公司營運(yùn)資金，為公司業(yè)務(wù)拓展提供資金支持。不過萬業(yè)企業(yè)賬面并不缺資金，截止2024年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為14.58%，賬面總現(xiàn)金為36.43億元，短期借款和長期借款合計(jì)3.75億元。
除了Compart自身增長乏力外，業(yè)績方面的考量可能更令人信服。2024年前三季度，萬業(yè)企業(yè)營收和凈利潤分別下滑-59.63%和-119.36%，達(dá)到3.08億元和-3167.68萬元，自身主業(yè)已經(jīng)極為疲軟，此次出售資產(chǎn)帶來的股權(quán)投資收益有利于提振公司2025年業(yè)績。
Compart資產(chǎn)質(zhì)量如何？
Compart公司主要產(chǎn)品線包含氣體輸送系統(tǒng)組件和?流量控制組件兩條產(chǎn)品線，氣體輸送系統(tǒng)組件。
氣體輸送系統(tǒng)組件可根據(jù)客戶需求定制的高精度氣體輸送零部件，可集成多種流路設(shè)計(jì)，滿足不同工藝需求，用于氣體傳輸系統(tǒng)的表面安裝以及用于氣體傳輸系統(tǒng)的集成化模塊。流量控制組件方面，Compart公司是全球少數(shù)具備MFC全流程制造能力的企業(yè)之一，其MFC組件精度高、耐腐蝕性強(qiáng)，適用于半導(dǎo)體設(shè)備中氣體流量的精確調(diào)控，其控制閥組件則包括高精度閥門和傳感器，適配刻蝕、薄膜沉積等設(shè)備的動態(tài)氣體控制需求。
Compart公司核心技術(shù)主要有TriClean材料技術(shù)、氣體流道塊（iBlock）技術(shù)、密封件（Ultra-Seal、C-Seal）技術(shù)。其中TriClean材料技術(shù)即自主研發(fā)的高耐腐蝕不銹鋼材料，通過三重熔煉工藝（Triple Remelt）提升純度，耐腐蝕性比普通316L不銹鋼高2.5-11倍，保障零部件在強(qiáng)腐蝕性氣體環(huán)境中的長期穩(wěn)定性。iBlock技術(shù)，即將多個(gè)流路集成于單一模塊中，減少連接點(diǎn)以降低泄漏風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提高系統(tǒng)響應(yīng)速度和維護(hù)效率，適配10nm及以下先進(jìn)制程需求。而另一大Ultra-Seal密封技術(shù)，即提供更優(yōu)的密封性能和成本效益，適用于半導(dǎo)體設(shè)備升級改造和備用市場。
富創(chuàng)精密認(rèn)為，此次Compart資產(chǎn)收購有望帶來三點(diǎn)協(xié)同效應(yīng)，一是富創(chuàng)精密和Compart公司同屬半導(dǎo)體零部件行業(yè)，收購有利于推動客戶資源共享；二是Compart公司擁有覆蓋氣體傳輸領(lǐng)域上游原材料、中游零部件到下游控制系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)能力，有助于富創(chuàng)精密打通產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提升研發(fā)效率，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵產(chǎn)品的自主可控；三是富創(chuàng)精密將充分發(fā)揮在"多品種、小批量、定制化"離散制造領(lǐng)域積累的柔性化、 智能化管理優(yōu)勢，賦能Compart公司，推動其由BTP業(yè)務(wù)模式向系統(tǒng)解決方案商轉(zhuǎn)型。
此次交易對于富創(chuàng)精密而言，更多的功能在于降低市盈率。根據(jù)富創(chuàng)精密2024年業(yè)績快報(bào)，公司2024年凈利潤為1.98億元，對應(yīng)88倍市盈率。富創(chuàng)精密投資6億元后間接持有Compart公司21.58%股權(quán)，對應(yīng)Compart公司收購對價(jià)為27.8億元。浙江鐠芯2024年凈利潤為1.05億元，但由于此次收購主體無錫正芯使用并購貸款，按照3%利率估計(jì)，預(yù)計(jì)會產(chǎn)生每年3000萬左右利息支出。綜合來看，富創(chuàng)精密收購Compart公司的市盈率仍低于其自身市盈率，因此仍有一定積極作用。