根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年3月30日，泉果基金對(duì)上市公司藍(lán)思科技進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得16.73%。

截至2025年3月31日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：一、2024 年經(jīng)營(yíng)情況說(shuō)明    2024 年，公司的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合戰(zhàn)略開始發(fā)揮成效，組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)，導(dǎo)入了更多自有上游外觀件、結(jié)構(gòu)件及功能模組，各條業(yè)務(wù)線全面增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 698.97 億元，同比增長(zhǎng) 28.27%；歸母凈利潤(rùn) 36.24 億元，同比增長(zhǎng) 19.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)為 32.86 億元，同比大幅增長(zhǎng) 46.31%，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá) 108.89 億元，同比增長(zhǎng) 17.08%；負(fù)債率 39.71%，繼續(xù)保持穩(wěn)健。    分板塊看，智能手機(jī)與電腦類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入 577.54 億元，同比增長(zhǎng) 28.63%，玻璃、金屬等結(jié)構(gòu)件和功能模組業(yè)務(wù)穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先地位，整機(jī)組裝業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)；智能汽車及座艙類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 59.35 億元，同比增長(zhǎng) 18.73%，中控模組、智能 B 柱/C 柱等產(chǎn)品保持較快增長(zhǎng)，超薄夾膠玻璃取得突破，進(jìn)入批量生產(chǎn)階段，推動(dòng)單車價(jià)值量提升；智能頭顯與穿戴類業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入 34.88 億元，同比增長(zhǎng) 12.39%，公司產(chǎn)品在多款高端 AI 眼鏡和頭顯產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，業(yè)務(wù)潛力有望進(jìn)一步釋放；其他智能終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.08 億元，同比增長(zhǎng) 754.23%，成為新的增長(zhǎng)極。    整體看，藍(lán)思科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于以下三方面：    第一是客戶與業(yè)務(wù)拓展深化。依托行業(yè)知名度與技術(shù)沉淀，公司持續(xù)拓展消費(fèi)電子、新能源汽車等領(lǐng)域的客戶資源，并在人形機(jī)器人、AI 眼鏡等新賽道快速實(shí)現(xiàn)突破，與國(guó)內(nèi)外客戶不斷開拓新項(xiàng)目、新產(chǎn)品；    第二是供應(yīng)鏈垂直整合持續(xù)加強(qiáng)。公司提供涵蓋產(chǎn)品前端設(shè)計(jì)開發(fā)到大規(guī)模組裝量產(chǎn)的一站式精密制造服務(wù)，形成多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與服務(wù)能力，通過(guò)組裝業(yè)務(wù)帶動(dòng)結(jié)構(gòu)件、功能模組等業(yè)務(wù)協(xié)同增長(zhǎng)，顯著提升整體營(yíng)收與利潤(rùn)規(guī)模；    第三是精益管理成效顯著。在收入與利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，三費(fèi)比率同比下降 1.37 個(gè)百分點(diǎn)，降本增效成果顯著；研發(fā)投入27.85 億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，技術(shù)儲(chǔ)備持續(xù)增強(qiáng)。    未來(lái)公司將持續(xù)深化玻璃、金屬材料、功能模組研發(fā)合作，并重點(diǎn)拓展 AI 終端、新能源汽車及人形機(jī)器人等新興領(lǐng)域，依托材料創(chuàng)新與智能智造優(yōu)勢(shì)搶占產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇。    二、問(wèn)答    問(wèn)：公司車載業(yè)務(wù)的份額和單車價(jià)值量分別是多少？車載業(yè)務(wù)整體增速較快的原因？    答：公司車載業(yè)務(wù)近幾年快速發(fā)展，與國(guó)內(nèi)外 30 多家智能汽車品牌都有合作。在大客戶的中控屏、儀表盤、智能 B 柱/C 柱等整機(jī)模組件有較高的市場(chǎng)份額，單車價(jià)值量根據(jù)不同車型有所變化。    公司的優(yōu)勢(shì)在于可以在同一個(gè)工廠完成完整產(chǎn)品的所有配置，比如 B 柱的模具設(shè)計(jì)到成品出貨，中控屏玻璃生產(chǎn)到整機(jī)組裝都能在同一工廠完成，這是公司很難替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一?；诠镜拇怪闭蟽?yōu)勢(shì)和國(guó)外客戶經(jīng)驗(yàn)，很多品牌都樂(lè)于和公司合作，因而不斷導(dǎo)入新客戶、新項(xiàng)目，如騰勢(shì) Z9 新車已經(jīng)使用公司雙層夾膠玻璃，小米汽車已導(dǎo)入中控屏玻璃、無(wú)線充電模組等，單車價(jià)值量不斷提升，因此公司車載業(yè)務(wù)保持較快增速。    問(wèn)：公司其他智能終端業(yè)務(wù) 2024 年增長(zhǎng)較快，請(qǐng)問(wèn) 2025 年如何預(yù)期？人形機(jī)器人板塊收入歸屬哪類業(yè)務(wù)？    答：2024 年，公司與智慧零售客戶戰(zhàn)略合作，提供研發(fā)、生產(chǎn)、交付整機(jī)，采用公司獨(dú)創(chuàng)的 3D 玻璃、金屬等結(jié)構(gòu)件與功能模組，體現(xiàn)公司垂直整合能力。    在數(shù)字化浪潮和智慧零售終端技術(shù)的持續(xù)發(fā)展下，智慧零售終端和電子價(jià)簽作為智慧零售領(lǐng)域的核心設(shè)備，有力推動(dòng)線上線下融合和消費(fèi)體驗(yàn)的提升。該業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間很大，不僅在國(guó)內(nèi)保持快速增長(zhǎng)，公司也可以憑借全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，與客戶攜手開拓國(guó)際市場(chǎng)。    此外公司在新賽道、新產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，其他智能終端板塊包含的品類會(huì)越來(lái)越豐富，預(yù)計(jì)會(huì)保持較快的增速。    公司人形機(jī)器人業(yè)務(wù)目前走在行業(yè)前列，去年實(shí)現(xiàn)了規(guī)模整機(jī)量產(chǎn)，目前歸類于其他智能終端業(yè)務(wù)。未來(lái)隨著人形機(jī)器人的產(chǎn)能和收入擴(kuò)大，以后將考慮單獨(dú)披露。    問(wèn)：公司在人形機(jī)器人業(yè)務(wù)方面目前有何布局，未來(lái)業(yè)務(wù)展望如何？    答：藍(lán)思科技自 2016 年起布局智能機(jī)器人領(lǐng)域，自主研發(fā)六軸機(jī)器人、AOI 視覺(jué)檢測(cè)機(jī)器人等工業(yè)機(jī)器人，在公司產(chǎn)線上得到大量應(yīng)用，并逐步拓展至人形機(jī)器人核心部件研發(fā)。    人形機(jī)器人是公司戰(zhàn)略布局的新興賽道。憑借在精密制造領(lǐng)域的技術(shù)積累和快速響應(yīng)能力，藍(lán)思科技已具備核心結(jié)構(gòu)件的研發(fā)能力，并與國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先客戶展開合作，在 2025 年 1 月與智元機(jī)器人聯(lián)合交付全球首款全棧開源機(jī)器人靈犀 X1，近期作為智元機(jī)器人生態(tài)鏈的核心合作伙伴，榮獲“優(yōu)秀合作伙伴獎(jiǎng)”。    目前公司已建立專門團(tuán)隊(duì)，為多家人形機(jī)器人公司提供關(guān)節(jié)模組、靈巧手、軀干殼體等結(jié)構(gòu)件及整機(jī)組裝服務(wù)。未來(lái)公司將以整機(jī)組裝為抓手，導(dǎo)入更多自有模組及結(jié)構(gòu)件，持續(xù)深化與國(guó)內(nèi)外機(jī)器人頭部企業(yè)的合作，推動(dòng)人形機(jī)器人從工業(yè)場(chǎng)景向家庭服務(wù)、醫(yī)療養(yǎng)老等場(chǎng)景延伸，目標(biāo)成為高度垂直整合的中國(guó)最大具身智能硬件核心制造平臺(tái)。    問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)組裝業(yè)務(wù)目前的利潤(rùn)水平如何？未來(lái)是否仍有增長(zhǎng)空間？    答：通過(guò)組裝業(yè)務(wù)帶動(dòng)自有結(jié)構(gòu)件和功能模組的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是公司的長(zhǎng)期策略。隨著經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和技術(shù)不斷成熟，良率效率持續(xù)提升，公司組裝業(yè)務(wù)收入與盈利顯著提升。2024 年度湘潭藍(lán)思收入同比增加 97.42%，凈利率為 1.61%，達(dá)到行業(yè)較高水平。    此外公司組裝業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)。    2024 年收入結(jié)構(gòu)中組裝業(yè)務(wù)同比有較大提升，但公司整體毛利率僅下降 0.74 個(gè)百分點(diǎn)，充分證明公司以整機(jī)組裝為抓手，通過(guò)高度垂直整合能力，帶動(dòng)自有外觀件、結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略取得良好效果。    公司致力于提升組裝業(yè)務(wù)利潤(rùn)水平，組裝業(yè)務(wù)將進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，引入更多戰(zhàn)略客戶，規(guī)模效應(yīng)逐漸擴(kuò)大。公司也與客戶持續(xù)溝通，不斷提高公司零部件配套能力，導(dǎo)入更多上游自有零部件，未來(lái)在物料采購(gòu)等方面優(yōu)勢(shì)更加明顯。同時(shí)，得益于公司產(chǎn)線的高度自動(dòng)化水平和持續(xù)精細(xì)化管理，效率和良率也在持續(xù)進(jìn)步。    問(wèn)：目前公司在折疊屏的布局和進(jìn)度如何？    答：公司早已布局 UTG 和 CPI 等折疊保護(hù)屏的制造工藝，深度配合各大品牌進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)，具備快速量產(chǎn)折疊屏手機(jī)各種材質(zhì)的柔性屏和整個(gè)模組的能力，已為國(guó)內(nèi)大客戶批量供應(yīng) UTG 和CPI 屏。公司是北美大客戶外觀件和結(jié)構(gòu)件的核心供應(yīng)商，通過(guò)長(zhǎng)期與客戶進(jìn)行共同研發(fā)驗(yàn)證，能夠保證較高的市場(chǎng)份額。公司目前正積極配合客戶進(jìn)行折疊屏驗(yàn)證，整體進(jìn)度符合預(yù)期，為后續(xù)新機(jī)型量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。    問(wèn)：公司第四季度毛利率環(huán)比下降及全年資產(chǎn)減值的原因？    答：公司第四季度毛利率下滑主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，第四季度期間湘潭整機(jī)組裝業(yè)務(wù)快速放量，收入環(huán)比三季度大幅提升，因此四季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中組裝占比更高，拉低整體毛利率。但整機(jī)組裝業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量，帶動(dòng)結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。    2024 年資產(chǎn)減值主要是由于固定資產(chǎn)減值和存貨跌價(jià)損失兩方面組成。固定資產(chǎn)減值方面主要是由于階段性設(shè)備更新，淘汰部分老化和使用效率低的設(shè)備，金額有所增加；存貨減值主要是由于營(yíng)收增長(zhǎng)，存貨有所增加，公司根據(jù)會(huì)計(jì)政策和監(jiān)管部門要求，對(duì)存貨進(jìn)行減值測(cè)試和計(jì)提，從第四季度來(lái)看，單季度存貨減值較2023 年同期還是略微下降的。    問(wèn)：藍(lán)思長(zhǎng)沙 2024 年毛利率情況如何，預(yù)計(jì)何時(shí)扭虧為盈？    答：藍(lán)思長(zhǎng)沙的黃花園區(qū)新項(xiàng)目開始量產(chǎn)，稼動(dòng)率有所提升，并且隨團(tuán)隊(duì)磨合更加成熟以及自動(dòng)化提升，藍(lán)思長(zhǎng)沙經(jīng)營(yíng)情況從2024 年上半年已開始改善，全年藍(lán)思長(zhǎng)沙虧損 2.83 億元，相比2023 年同期 8.68 億元虧損大幅減虧，預(yù)計(jì)今年有較大可能扭虧為盈。    問(wèn)：目前公司夾膠玻璃量產(chǎn)進(jìn)展以及未來(lái)預(yù)期如何？    答：公司在超薄玻璃的后道加工方面有長(zhǎng)期技術(shù)優(yōu)勢(shì)和積累，已進(jìn)行多年汽車超薄夾膠玻璃開發(fā)，通過(guò)中國(guó)、歐盟、美國(guó)等車規(guī)認(rèn)證，同步開發(fā)國(guó)內(nèi)外各大客戶。預(yù)計(jì)今年率先在國(guó)內(nèi)頭部新能源汽車品牌導(dǎo)入，進(jìn)一步提升單車價(jià)值量。    公司的超薄夾膠玻璃與傳統(tǒng)車窗玻璃相比有諸多優(yōu)點(diǎn)，首先更加輕薄，通過(guò)減重增加汽車?yán)m(xù)航能力；其次，具備隔音、隔熱、防紫外線等功能，減少貼膜或維護(hù)成本；最后，夾膠玻璃已通過(guò)各類車規(guī)認(rèn)證，在強(qiáng)度、抗沖擊力可以達(dá)到或超過(guò)傳統(tǒng)車窗玻璃。隨著頭部汽車品牌率先使用超薄夾膠玻璃，預(yù)計(jì)對(duì)行業(yè)廣泛使用有較大的促進(jìn)作用，也為公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。    問(wèn)：公司 AI 眼鏡業(yè)務(wù)目前與哪些行業(yè)領(lǐng)先客戶開展合作？有哪些核心技術(shù)突破？    答：公司是北美大客戶的穿戴產(chǎn)品核心供應(yīng)商，也是 Rokid AI眼鏡的整機(jī)組裝合作伙伴，覆蓋從鏡架、鏡片、功能模組到全自動(dòng)組裝線全鏈條生產(chǎn)。公司憑借全球領(lǐng)先的智能智造體系幫助 Rokid突破產(chǎn)能瓶頸，加速產(chǎn)品規(guī)?；桓?。    公司研發(fā)和生產(chǎn)的外觀件、結(jié)構(gòu)件、光學(xué)鏡片等部件已在多款高端 AI 眼鏡和頭顯產(chǎn)品上實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，并在光波導(dǎo)材料、微納結(jié)構(gòu)加工等關(guān)鍵技術(shù)路線上取得突破。自主研發(fā)的納米微晶玻璃技術(shù)可提升鏡片抗摔性與透光率，為 AI 眼鏡提供輕量化、高畫質(zhì)顯示方案。    問(wèn)：公司 2025 年一季度情況如何？    答：公司一季度生產(chǎn)和在手訂單情況比較飽滿，產(chǎn)能利用率同比處于較好狀態(tài)。今年公司有較多增長(zhǎng)點(diǎn)，如下半年大客戶新品推出、國(guó)內(nèi)大客戶新訂單引入、北美 PC 產(chǎn)品組裝放量以及智慧零售相關(guān)產(chǎn)品推出等，預(yù)計(jì)更大增量將來(lái)自于下半年。