界面新聞記者 | 龍力

隨著DeepSeek的爆火，量化私募大廠開年豪擲重金“搶人”、“堆算力”等情況又一次引發(fā)市場廣泛關(guān)注，很多圈外人士給量化私募貼上了“財大氣粗”的標(biāo)簽。

實際上，在“一九分化”異常劇烈的私募圈里，真正稱得上頭部的量化私募畢竟只是少數(shù)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月底，量化私募共有856家，其中，百億私募有32家，準(zhǔn)百億（規(guī)模為50-100億）私募有30家。也就是說，管理規(guī)模超過50億元的頭部量化私募占比僅為7.24%。

一般來說，私募的收入主要由管理費和業(yè)績提成兩大部分組成，管理規(guī)模是公司“財力”最重要的影響因素之一。多位接受界面新聞采訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，和那些“財大氣粗”的頭部大廠相比，中小量化私募在資金實力、人才儲備、算力儲備等多個方面都明顯處于劣勢地位。

尚藝投資總經(jīng)理王崢認(rèn)為，人工智能的發(fā)展給中小私募帶來的挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在兩方面。

一是資源投入門檻更高，頭部量化私募在AI領(lǐng)域的布局已形成“重資產(chǎn)競爭”格局，例如某些頭部公司投入億元量級建設(shè)超算中心，并設(shè)立專門的AI實驗室。而中小量化私募在算力、數(shù)據(jù)存儲、高端人才招聘等方面難以匹敵，可能導(dǎo)致策略研發(fā)效率滯后。

二是策略同質(zhì)化與競爭加劇，技術(shù)迭代壓力變大。隨著AI技術(shù)的普及，傳統(tǒng)量化策略，如多因子模型的差異化優(yōu)勢逐漸減弱。頭部機構(gòu)通過AI技術(shù)不斷迭代策略，例如采用“人工因子+機器學(xué)習(xí)”提升模型非線性捕捉能力，以及通過深度學(xué)習(xí)分析另類數(shù)據(jù)提升超額收益，進一步壓縮中小機構(gòu)的生存空間，而中小量化私募若無法跟進技術(shù)迭代，可能面臨策略失效風(fēng)險。

不過，依然有不少中小量化私募突出重圍，交出了不錯的“成績單”。

據(jù)私募排排網(wǎng)此前發(fā)布的中國百強量化私募全名單，截至今年2月底，最近一年收益均值排名前100位的量化私募中，管理規(guī)模超過50億元的頭部私募占據(jù)32個席位，管理規(guī)模在0-5億元、5-10億元、10-20億元區(qū)間的私募分別為24家、12家和15家，合計占據(jù)51個席位。

具體來看，榜單上排名前12位的量化私募管理規(guī)模均在20億元以下，其中6家管理規(guī)模為0-5億元，2家管理規(guī)模為5-10億元，4家管理規(guī)模為10-20億元。

靖奇投資以高達72.23%的收益率排名居首；上海紫杰私募和華澄私募分列第二和第三位，旗下有相關(guān)業(yè)績展示的產(chǎn)品近一年的收益均值分別為67.7%和63.44%；廣州千泉私募、安子基金、量盈投資、系綜(上海)私募、橡木資產(chǎn)、上海達仁資產(chǎn)、廣州守正用奇、上海涌融私募、光億旺達私募等相關(guān)產(chǎn)品近一年的收益均值也都超過了40%。

頭部私募中排名居于前三位的寬德私募、黑翼資產(chǎn)、量派投資近一年分別錄得38.03%、37.95%和37.74%的平均收益，在前述百強量化私募全名單中排在第13至第15位。

談及部分中小量化私募能夠取得不錯業(yè)績的原因，融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為主要有以下三點：一是策略靈活性高，能快速調(diào)整策略，適應(yīng)市場變化，抓住短期機會；二是規(guī)模紅利，規(guī)模是收益的敵人，中小私募由于規(guī)模不大，仍有一定的紅利；三是主打小眾策略，一些容量有限但收益較高的策略，大廠可能從性價比角度不愿意投入，讓中小私募有機會在這方面吸引市場資金。

大巖資本相關(guān)人士指出，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為量化策略存在顯著的“規(guī)模容量閾值”。一些機構(gòu)在規(guī)?？焖僭鲩L后，往往面臨超額收益衰減的挑戰(zhàn)，而一些中小量化機構(gòu)處于規(guī)模紅利期。

“頭部大廠往往也都是以小私募為基礎(chǔ)一步步發(fā)展起來的，私募圈里‘小而美’的情況并不罕見”，前述從事私募代銷工作的相關(guān)人士表示，“實際上也會有客戶傾向于配置一小部分業(yè)績表現(xiàn)突出的中型私募旗下的產(chǎn)品，以期獲得更具彈性的收益回報。當(dāng)然，如果業(yè)績能夠持續(xù)有不錯表現(xiàn)的話，這類私募可能很快也會晉級為頭部私募?！?/p>

而近年來，通過這個路徑發(fā)展起來的新興頭部不在少數(shù)。以2022年12月完成備案的磐松私募為例，公開資料顯示，2023年5月公司管理規(guī)模突破10億元，至2024年3月已經(jīng)突破50億元，同年7月正式邁入百億私募之列。

量化私募實際上是一個非?！熬怼钡馁惖?，即便是頭部私募一不小心也會面臨規(guī)?；涞娘L(fēng)險。據(jù)界面新聞不完全統(tǒng)計，白鷺資管、星闊投資、聚寬投資、磐松私募、銳天投資、上海波克等多家知名量化私募均曾陸續(xù)退出百億陣營。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年私募基金公司員工人數(shù)增長446位，頭部私募、量化私募員工人數(shù)呈明顯擴張趨勢。其中，百億私募員工增長385位，管理規(guī)模0-5億的私募員工人數(shù)減少359位；剔除部分投資模式不明確的私募以后，量化私募員工人數(shù)增長682位，“量化+主觀”的混合型私募員工人數(shù)微降19位，主觀私募員工減少了267位。

在量化私募行業(yè)競爭激烈，人才儲備、算力布局又不占優(yōu)勢的情況下，中小量化私募未來的出路到底在哪里？

通過差異化定位避開與頭部私募的正面競爭，是很多業(yè)內(nèi)人士的共識。

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜認(rèn)為，中小量化私募可以在一些小眾策略領(lǐng)域發(fā)力，形成自身特色，例如最近一年多比較火的擇時策略、量化宏觀策略等。

王崢進一步分析稱，頭部機構(gòu)依賴大容量、高流動性的主流策略，如股票多因子等，而中小私募可深耕低容量賽道、另類數(shù)據(jù)驅(qū)動、創(chuàng)新策略等新賽道。低容量賽道會因資金容量限制天然屏蔽大機構(gòu)入場，另類數(shù)據(jù)可利用數(shù)據(jù)獨特性構(gòu)建護城河，創(chuàng)新策略等定制化產(chǎn)品可與頭部機構(gòu)形成錯位競爭。

充分利用自身優(yōu)勢提升策略迭代效率是另一個重要的突破點。

大巖資本相關(guān)人士認(rèn)為，中小私募協(xié)同式的團隊可以通過知識共享，實現(xiàn)技術(shù)的迭代創(chuàng)新。首先是深度優(yōu)化模型的細(xì)節(jié)，如何降低因子從挖掘到整合過程中的損耗，是目前量化私募需要重點思考的。二是設(shè)計出更多創(chuàng)新性的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需求。最后，就是要建立嚴(yán)格的風(fēng)控系統(tǒng)，對收益來源有清晰的認(rèn)知，這樣在極端風(fēng)險來臨的時候，才能表現(xiàn)出可攻可守的韌性。

王崢指出，中小量化私募具備極致敏捷的組織模式，創(chuàng)始人可以深度參與，從策略開發(fā)到代碼編寫全程介入，減少大機構(gòu)層級審批的延遲，例如部分團隊能在市場異動后24小時內(nèi)完成調(diào)整部署，并進行動態(tài)風(fēng)險調(diào)控，當(dāng)市場極端波動時，人工干預(yù)快速調(diào)整杠桿或切換策略，避免頭部機構(gòu)自動化風(fēng)控的僵化問題。

“中小私募的核心競爭力并非更大投入，而是更快迭代和更精準(zhǔn)卡位。通過聚焦細(xì)分領(lǐng)域、放大敏捷優(yōu)勢、構(gòu)建獨特生態(tài)，在巨頭夾縫中開辟生存空間?！蓖鯈槺硎尽?/p>

人工智能方面 ，王崢認(rèn)為中小量化私募需靈活應(yīng)用相關(guān)技術(shù)。一方面，可以引入模塊化工具，采用開源AI框架或第三方數(shù)據(jù)平臺，降低開發(fā)成本。例如，使用NLP技術(shù)快速提取市場情緒指標(biāo)或分析新聞、社交媒體等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，或結(jié)合衛(wèi)星圖像等新型數(shù)據(jù)源，應(yīng)用另類數(shù)據(jù)開發(fā)獨特信號，輔助傳統(tǒng)模型優(yōu)化。另一方面，可以通過AI技術(shù)優(yōu)化組合風(fēng)險模型，強化風(fēng)險控制，例如動態(tài)監(jiān)測波動率、最大回撤等指標(biāo)，避免過度依賴單一策略。

在王崢看來，中小量化私募還需要通過內(nèi)部培訓(xùn)和外部合作，培養(yǎng)招募具備金融和AI技術(shù)背景的復(fù)合型人才，獲取前沿技術(shù)支持和人才儲備。