界面新聞記者 | 張曉云
3月31日，5200億元定增預(yù)案出爐后，四家國有大行股價均出現(xiàn)上漲，從A股市場表現(xiàn)看，建設(shè)銀行（601939.SH）、中國銀行（601988.SH）、交通銀行（601328.SH）、郵儲銀行（601658.SH）分別收漲3.64％、1.82％、1.22％和0.19％。
四大行定增方案均采取了破凈股定增，但較當(dāng)前股價給予了一定的溢價。當(dāng)日，上證路演中心舉辦“2025年國有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說明會”。界面新聞記者提問四大行關(guān)于如何保護中小投資者的問題，四大行均給予了回復(fù)。
破凈股定增但有溢價
3月30日，四家銀行公布定增預(yù)案，本次發(fā)行擬募資規(guī)模合計5200億元，募資全部用于補充核心一級資本。具體來看，募資金額分別為：中國銀行1650億元、建設(shè)銀行1050億元、交通銀行1200億、郵儲銀行1300億，其中財政部包攬主要份額(約5000億元)。
界面新聞注意到，從公布的預(yù)案來看，四大行均采取了破凈股定增，但給予了8%-22%不等的溢價。其中，郵儲銀行溢價率最高，建設(shè)銀行溢價率最低。
具體來看，中國銀行定增價格為6.05元/股，截至3月28日（周五）收盤，該行股價為5.50元，溢價率為10.00%；建設(shè)銀行定增價格為9.27元/股，股價為8.52元，溢價率為8.8%；交通銀行本次發(fā)行價格為8.71元/股，股價為7.36元/股，溢價率為18.34%。郵儲銀行公告預(yù)案價格為6.32元/股，股價為5.20元/股，溢價率為21.54%。定增價對應(yīng)2024年報PB分別為0.67倍、0.76倍、0.73倍、0.74倍。
總體來看，四大行遵循市場化、法治化的原則，采用鎖價定增，溢價發(fā)行的方式確定發(fā)行定價。定價符合證監(jiān)會關(guān)于發(fā)行定價不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日A股股票交易均價80%的規(guī)定，且較前20個交易日A股股票交易均價實現(xiàn)了溢價發(fā)行。
華福證券研報顯示，短期內(nèi)，定增會對公司的ROE和股息率將有一定的攤薄效應(yīng)。中長期來看，定增將有效增厚大行資本實力，利好銀行自身以及實體經(jīng)濟。資本是銀行經(jīng)營的“本錢”，增資一方面為銀行信貸投放蓄力，另一方面加強了銀行對風(fēng)險的緩沖能力。國有大行作為服務(wù)實體經(jīng)濟的主力軍和維護金融穩(wěn)定的壓艙石，資本增厚提高了大行在必要時刻托底乃至提振實體經(jīng)濟的能力。
如何保護中小投資者利益？
3月31日，上證路演中心舉辦“2025年國有大型商業(yè)銀行定向增發(fā)投資者說明會”。界面新聞記者分別向四大行提問關(guān)于如何保護中小投資者，四大行均給予了回復(fù)。
交通銀行董事會秘書何兆斌表示，交行高度重視保護中小股東的利益，雖然在本次發(fā)行后，交行每股收益、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)短期內(nèi)將有所攤薄，但中長期來看，本次發(fā)行是保障交行長遠發(fā)展、提高中小股東投資收益的必要之舉。
他表示，首先，本次增資將進一步夯實交行高質(zhì)量發(fā)展的資本基礎(chǔ)。長期來看，符合中小投資者，尤其是長線投資者的利益。
其次，本次發(fā)行方案中已充分體現(xiàn)了中小股東權(quán)益的保障。一方面，本次發(fā)行定價較近期市場均價有較大幅度的溢價。財政部以溢價參與本次大額定增，既是對交行發(fā)展和投資價值有信心的表現(xiàn)，也最大限度地維護了中小股東的利益，最大限度降低對中小股東權(quán)益的攤薄。另一方面，參與本次認購的投資者均承諾了5年的股票鎖定期，愿意長期持有交行股票，不會在短期內(nèi)對二級市場產(chǎn)生沖擊，有利于維護交行股價穩(wěn)定。
此外，交行董事會還審議通過了攤薄即期回報的填補措施相關(guān)議案。
建設(shè)銀行首席財務(wù)官生柳榮表示，本次發(fā)行兼顧了原有股東、增資股東利益。該行此次增資對原有股東每股收益攤薄比率較小，但增資定價較A股當(dāng)前市價溢價較高，有效保護原有股東利益。
他表示，長期來看，增資對該行經(jīng)營發(fā)展的影響是積極、正面的。增資將提升該行風(fēng)險抵御能力，夯實資本基礎(chǔ)，有利于推動該行穩(wěn)健發(fā)展，提升股東回報。該行將立足主責(zé)主業(yè)，持續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢，不斷提高內(nèi)部治理效能，為股東提供穩(wěn)定可持續(xù)的回報。
郵儲銀行副行長、董事會秘書杜春野表示，目前國有大行A股估值水平普遍高于H股，在A股市場溢價發(fā)行，能夠最大限度保護銀行全體股東（包括A股股東和H股股東）的利益，將為資本市場注入強大信心，有助于銀行業(yè)估值的進一步修復(fù)。
杜春野表示，該行A股的估值水平相對H股而言更高，本次A股定增由財政部及其他國有股東在A股較高的市場估值水平下溢價認購，除財政部通過特別國債籌集資金以外，中國移動、中船集團均以自有資金參與本次增資，且鎖價定增，對市場影響小，充分保護了全體股東的利益，也體現(xiàn)了國家對郵儲銀行長期發(fā)展的堅定支持，也將有力地提振市場對郵儲銀行以及整個銀行業(yè)的信心。
中國銀行董事會秘書卓成文表示，該行將采取有效措施加強資本管理，進一步增強盈利能力，充分保護該行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益。
卓成文表示，該行擬采取的措施包括：一是強化募集資金管理，提升募集資金使用效率；二是推動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，優(yōu)化全球化綜合化服務(wù)能力；三是加強資本精細化管理，提高資本使用效率；四是筑牢全面風(fēng)險管理體系，降低資本消耗；五是落實市值管理機制，重視投資者回報。
如何應(yīng)對即期回報被攤薄風(fēng)險？
何兆斌表示，交行將采取以下措施有效防范即期回報被攤薄的風(fēng)險，并提高未來的回報能力：一是通過加強募集資金管理，提高募集資金使用效率，實現(xiàn)合理的資本回報水平；二是將繼續(xù)堅持資本約束理念，不斷優(yōu)化風(fēng)險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步提升資本配置效率和資本收益水平；三是將持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，鼓勵低資本消耗業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，加速推進盈利模式轉(zhuǎn)型；四是將繼續(xù)保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持為股東創(chuàng)造長期價值。未來，交行及其董事、高管將積極履行采取填補措施的相關(guān)承諾，切實維護投資者利益。
生柳榮表示，建行已就本次向特定對象發(fā)行A股股票對即期回報攤薄的影響進行了分析，并結(jié)合實際情況提出了具體的填補回報措施，相關(guān)主體對該行填補回報措施能夠得到切實履行作出了承諾。
杜春野表示，下一步，郵儲銀行將采取有效措施加強資本管理，提高募集資金的使用效率，進一步增強該行盈利能力，盡量減少本次發(fā)行對普通股股東即期回報的攤薄影響，充分保護該行普通股股東特別是中小股東的合法權(quán)益，主要措施包括但不限于加強募集資金管理、提高募集資金使用效率，加強該行經(jīng)營管理和內(nèi)部控制，增強風(fēng)險管理能力，進一步完善利潤分配制度，強化投資者回報機制等。長期來看，隨著該行利潤的持續(xù)留存和積累，每股凈資產(chǎn)、每股收益等財務(wù)指標(biāo)將逐步增長。