界面新聞記者 | 陳靖

3月28日晚，中國銀河（601881.SH）年報顯示，2024年，中國銀河營業(yè)收入354.71億元，同比增長5.43%；歸母凈利潤100.31億元，同比增長27.31%。

具體到各個業(yè)務(wù)條線，財富管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入104.96億元，同比增長15.73%；投資交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入63.44億元，同比增長45.91%；國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入21.73億元，同比增長8.29%；投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元，同比增長11.80%。

中國銀河證券的資管業(yè)務(wù)主要由其子公司銀河金匯負責。2024年，銀河金匯實現(xiàn)營業(yè)收入5.05億元，同比增長15.03%。

財富管理業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)收入占比分別為29.59%、17.89%、6.13%、1.35%、1.42%。與此同時，財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)、投行毛利率均同比有所下滑。

界面新聞關(guān)注到，雖然中國銀河2024年重回凈利潤“百億俱樂部”，但“大而不強”問題依舊存在。

在頭部券商中投行無一例外均為優(yōu)勢業(yè)務(wù)，中國銀河的投行業(yè)務(wù)收入曾位居第一梯隊，如今卻遠遠掉隊，業(yè)務(wù)收入貢獻度僅超1%，無論是項目承攬還是質(zhì)控方面都乏善可陳。

作為營收排名前五的券商，中國銀河業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看比較依賴靠行情吃飯的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)以及信用業(yè)務(wù)里面的融資融券利息收入。

對比發(fā)現(xiàn)，中國銀河的股權(quán)儲備項目數(shù)量墊底。Choice金融終端顯示，IPO申報中企業(yè)方面，截至2025年3月29日，中信證券、華泰證券、中國銀河、國泰君安、廣發(fā)證券、申萬宏源、招商證券、中信建投、中金公司、海通證券的項目數(shù)量（正在進行中，以交易所受理為標準）分別為140家、75家、9家、79家、7家、26家、29家、55家、106家、75家、86家；IPO儲備項目數(shù)量（待上會）分別為10家、5家、0家、12家、3家、2家、6家、13家、9家、8家。

截至2025年3月29日，IPO申報中企業(yè)方面，中國銀河的股權(quán)投行儲備項目數(shù)量僅是“一哥”中信證券的6%，差距非常大。

Choice金融終端顯示，2024年，第一梯隊的券商中信證券、華泰證券、中國銀河、國泰君安、廣發(fā)證券、申萬宏源、招商證券、中信建投、中金公司投資銀行凈收入占當期總營收的比例分別為6.52%、20.97%、1.71%、6.73%、2.86%、3.93%、2.97%、4.10%、11.79%、9.64%、14.51%。中國銀河的占比也是排名墊底。

Choice金融終端顯示，2023年、2024年中國銀河IPO承銷保薦收入為0，排名連續(xù)兩年墊底。

事實上，中國銀河的投行業(yè)務(wù)收入尤其是股權(quán)投行收入并不是一直如此“拉胯”，2013年、2014年，中國銀河的投行收入曾位列前十，躋身第一梯隊。

Choice金融終端顯示，中國銀河2015-2024年的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入分別為7.57億元、10.28億元、5.58億元、5.31億元、4.80億元、9.50億元、6.19億元、 6.83億元、5.48億元、6.06億元。其中，IPO承銷保薦收入分別為0.75億元、2.26億元、1.05億元、0.60億元、0.49 億元、1.93億元、0.74億元、2.31億元、0元、0元。

數(shù)據(jù)顯示，中國銀河的投行業(yè)務(wù)收入主要依賴債券承銷，股權(quán)承銷尤其是首次公開發(fā)行（IPO）收入僅占10%-20%。自2022年10月13日至2024年底，中國銀河未能成功保薦任何企業(yè)實現(xiàn)IPO，亦未取得相關(guān)收入。

自2019年科創(chuàng)板實施注冊制至2023年“8.27”政策出臺的四年間，中國銀河未能抓住這一重要機遇期以擴大其股權(quán)投行業(yè)務(wù)，未來實現(xiàn)彎道超車的可能性較低。

雖然投行收入貢獻度較低，但是中國銀河投行罰單數(shù)量卻較多。根據(jù)2024年度證券公司投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，11家證券公司獲評A類，66家證券公司獲評B類，19家證券公司獲評C類。值得注意的是，中國銀河在2022年、2023年連續(xù)兩年獲評B類后，此次評價結(jié)果降為C類，成為唯一一家獲評C類的頭部證券公司。

與此同時，中國銀河去年多次遭處罰。據(jù)界面新聞不完全梳理，2024年以來，中國銀河（含子公司、營業(yè)部）已七次被罰，涵蓋私募、股票質(zhì)押、證券經(jīng)紀等多個業(yè)務(wù)條線。

華北一中型券商首席分析師告訴界面新聞，“券商行業(yè)同質(zhì)化問題積弊已久，地域性中小券商更是深受其擾。中國銀河作為頭部券商，業(yè)務(wù)重心仍集中于同質(zhì)化嚴重的經(jīng)紀業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，‘券商航母’的成色有待進一步提升。”

他進一步指出，隨著經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金費率持續(xù)下行，若缺乏活躍的市場交易或用戶滲透率的顯著增長，中國銀河的經(jīng)紀業(yè)務(wù)盈利空間將受限。該業(yè)務(wù)亟需向以買方投顧為核心的財富管理模式轉(zhuǎn)型。

2024年度，中國銀河從業(yè)人員薪酬也出現(xiàn)下滑，根據(jù)中國銀河披露的信息，2024年公司關(guān)鍵管理人員（包括董事、監(jiān)事及高級管理人員）的稅前薪酬總額為1479.41萬元，較2023年的2346.89萬元下降了36.96%。需要注意的是，最終薪酬數(shù)據(jù)仍在確認過程中，后續(xù)可能會有所調(diào)整并補充披露。目前所披露的數(shù)據(jù)僅為階段性結(jié)果。

此外，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年中國銀河實際發(fā)放的人均職工薪酬為49.75萬元，相較于2023年的50萬元略有下降。