界面新聞?dòng)浾?| 李彪
界面新聞編輯 | 文姝琪
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月28日，有“英偉達(dá)親兒子”之稱(chēng)的美國(guó)AI云計(jì)算服務(wù)商CoreWeave正式登陸納斯達(dá)克交易所，股票代碼 “CRWV”。
作為同時(shí)拿到英偉達(dá)、微軟、OpenAI投資的明星企業(yè)，CoreWeave營(yíng)收從2023年的2.29億美元一路飆升至2024年的19.15億美元，巔峰估值曾達(dá)到350億美元，但公司上市首日反響平平，開(kāi)盤(pán)價(jià)39美元，低于40美元發(fā)行價(jià)，盤(pán)中一度下探至37.5美元，最終收盤(pán)報(bào)40美元，低于發(fā)行價(jià)，市值約189億美元。
上市前夕，感受到市場(chǎng)風(fēng)向的變化，CoreWeave先行“自降身價(jià)”，主動(dòng)調(diào)低了發(fā)行價(jià)募資規(guī)模。發(fā)行價(jià)從原定的47-55美元區(qū)間下調(diào)至40美元，募資規(guī)模從27億美元縮水至15億美元，估值從320億美元降至230億美元。
CoreWeave創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官M(fèi)ike Intrator表示，調(diào)低IPO定價(jià)是因?yàn)榭紤]到宏觀市場(chǎng)環(huán)境的阻力，根據(jù)市場(chǎng)投資者的購(gòu)買(mǎi)興趣調(diào)整交易規(guī)模。
但他同時(shí)也表示，AI數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)模仍然不夠。特別在受到DeepSeek引發(fā)的近期市場(chǎng)行動(dòng)的提振，公司接下來(lái)將繼續(xù)“擴(kuò)大規(guī)?！焙汀凹涌旖ㄔO(shè)”?！皬拈L(zhǎng)遠(yuǎn)看，我們的客戶普遍告訴我們，要繼續(xù)建設(shè)——我們無(wú)法跟上規(guī)模?！?/p>
兩次押中風(fēng)口，從加密貨幣礦工到算力巨頭
CoreWeave公司誕生于加密貨幣市場(chǎng)風(fēng)頭正盛的2016年。三位創(chuàng)始人——Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee——在曼哈頓的一間辦公室里買(mǎi)了一塊英偉達(dá)GPU，用于組裝礦機(jī)挖掘以太坊。2016年時(shí)，比特幣價(jià)格大約在400-450美元之間徘徊，年底漲到900美元左右，以太坊則開(kāi)始展露頭角，價(jià)格從年初的1美元左右漲到了年底的8-10美元。
押中以太坊風(fēng)口，CoreWeave三位創(chuàng)始人的挖礦生意也越做越大，很快從一臺(tái)機(jī)器擴(kuò)展到車(chē)庫(kù)，再到新澤西的數(shù)據(jù)中心，最終在2017年正式成立公司，最初公司的名字叫Atlantic Crypto。
但到了2018年，加密貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)入寒冬，幣價(jià)大跌，許多挖礦公司破產(chǎn)，大量GPU以低價(jià)拋售，市場(chǎng)一片蕭條，英偉達(dá)CEO黃仁勛也在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示“挖礦對(duì)公司整體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已變得微不足道”。Atlantic Crypto此時(shí)卻化身“黃?！?，開(kāi)始逆勢(shì)入場(chǎng)大筆抄底收購(gòu)，兩年內(nèi)就囤積了數(shù)萬(wàn)塊GPU。2019年初，三位創(chuàng)始人將公司更名為CoreWeave，業(yè)務(wù)也從加密貨幣挖礦轉(zhuǎn)向提供高性能計(jì)算的數(shù)據(jù)中心GPU云服務(wù)。
CoreWeave的反向操作第二次押中了風(fēng)口。2022年年末，ChatGPT橫空出世引發(fā)全球科技公司涌入生成式AI模型的研發(fā)，用于支持AI模型訓(xùn)練及推理計(jì)算的英偉達(dá)GPU遭遇瘋搶?zhuān)蔀槭袌?chǎng)“硬通貨”。
CoreWeave的商業(yè)模式主要圍繞公司所囤積的GPU硬件打造，類(lèi)似于AWS、微軟云的公有云模式，CoreWeave通過(guò)云端提供虛擬化GPU算力，用戶通過(guò)按需租賃的方式調(diào)用英偉達(dá)A100、H100高端GPU，無(wú)需自己購(gòu)買(mǎi)硬件。作為算力租賃商，CoreWeave的主要收入來(lái)自GPU云服務(wù)的按需使用費(fèi)和長(zhǎng)期合同，分別對(duì)應(yīng)中小客戶及大企業(yè)客戶。
同時(shí)，嗅到AI算力供不應(yīng)求的商機(jī)，Lambda Labs、Paperspace、以及中國(guó)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司硅基流動(dòng)、潞晨科技紛紛入場(chǎng)。
憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，CoreWeave迅速擴(kuò)張，并贏得資本市場(chǎng)青睞。2023年4月，公司拿到了由英偉達(dá)領(lǐng)投4.2億美元的A輪融資，估值提升至20億美元。8月，CoreWeave又用手中的Nvidia H100 GPU作抵押品，從Magnetar Capital、Blackstone等機(jī)構(gòu)處獲得23億美元的債權(quán)融資，這一筆“硬件換現(xiàn)金”的融資震驚業(yè)界。
在2024年相繼完成11億美元C輪融資及多筆融資后，CoreWeave開(kāi)始沖擊上市。上市前夕，公司還與OpenAI達(dá)成一項(xiàng)價(jià)值119億美元的交易，簽訂為期五年的云服務(wù)合同，并允許OpenAI在IPO中認(rèn)購(gòu)3.5億美元股份。據(jù)2025年3月提交的IPO招股書(shū)顯示，CoreWeave目標(biāo)估值約350億美元，擬募集40億美元。
由于CoreWeave提供的算力云業(yè)務(wù)與云計(jì)算巨頭存在直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因此當(dāng)亞馬遜、微軟、谷歌目前在全球投建數(shù)據(jù)中心之時(shí)，CoreWeave也在加快擴(kuò)張步伐。截至2025年，CoreWeave在全球共有32個(gè)數(shù)據(jù)中心，美國(guó)擁有14個(gè)，英國(guó)擁有2個(gè)，此前已宣布投資22億美元在瑞典、挪威及西班牙建設(shè)新的數(shù)據(jù)中心。
CoreWeave全球32個(gè)數(shù)據(jù)中心共擁有超過(guò)25萬(wàn)塊英偉達(dá)GPU，已經(jīng)接近于Meta的囤卡規(guī)模（扎克伯格公開(kāi)對(duì)外透露Meta在2024年底時(shí)擁有35萬(wàn)塊英偉達(dá)H100GPU）。
數(shù)據(jù)中心開(kāi)始出現(xiàn)泡沫了嗎？
今年開(kāi)年，DeepSeek出現(xiàn)致使英偉達(dá)股價(jià)大跌，最新市值較去年跌去30%，美股市場(chǎng)對(duì)算力需求的 “無(wú)限增長(zhǎng)” 估值邏輯產(chǎn)生動(dòng)搖，開(kāi)始擔(dān)心數(shù)據(jù)中心過(guò)度建設(shè)的泡沫。
本月在香港舉行的匯豐全球投資峰會(huì)上，阿里巴巴董事長(zhǎng)蔡崇信公開(kāi)提及，看到美國(guó)人工智能數(shù)據(jù)中心的建設(shè)出現(xiàn)泡沫苗頭。在他看來(lái)，美國(guó)與亞洲的許多數(shù)據(jù)中心投資都是“重復(fù)”或“相互重疊”的。美國(guó)科技巨頭的千億、百億美元數(shù)據(jù)中心基建投資，都是在需求出現(xiàn)前就進(jìn)行投資，許多項(xiàng)目在未確保使用協(xié)議的情況下就開(kāi)始融資。很多服務(wù)器基地建設(shè)時(shí)并未明確考慮客戶需求。
另一方面，盡管近年來(lái)收入增長(zhǎng)迅速，CoreWeave仍處于虧損狀態(tài)。財(cái)報(bào)顯示，從2022財(cái)年到2024財(cái)年，公司凈虧損分別為3100萬(wàn)美元、5.93億美元與8.63億美元，隨著收入的增長(zhǎng)虧損同步擴(kuò)大。
虧損的主要原因是CoreWeave建設(shè)數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)設(shè)施投資成本，目前像CoreWeave一類(lèi)的AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)普遍采用 “借債買(mǎi) GPU、出租算力”的模式，需要重資產(chǎn)、高杠桿維持經(jīng)營(yíng)。
截至2024年年底，CoreWeave的債務(wù)總額達(dá)129億美元，其中有79億美元債務(wù)是靠抵押英偉達(dá)GPU獲得，GPU價(jià)格的波動(dòng)直接影響這部分資產(chǎn)的價(jià)值。公司2024年僅利息支出一項(xiàng)就達(dá)到3.24億美元，完全抵消營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。
2024年一年，CoreWeave現(xiàn)金消耗高達(dá)近60億美元，主要用于支持?jǐn)?shù)據(jù)中心建設(shè)和硬件采購(gòu)。按照公司的預(yù)測(cè)，2025年的現(xiàn)金消耗預(yù)計(jì)將降至40億美元。
按照目標(biāo)，公司計(jì)劃在2027年實(shí)現(xiàn)盈利。而市場(chǎng)認(rèn)為，CoreWeave盈利目標(biāo)一個(gè)重要前提是數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)依然保持快速擴(kuò)張建設(shè)的節(jié)奏。
當(dāng)下CoreWeave的增長(zhǎng)也與巨頭的算力投資直接掛鉤。財(cái)報(bào)顯示，微軟目前是其最大的客戶，2024年約62%的收入來(lái)自微軟。再加上公司在上市前與OpenAI簽訂了價(jià)值119億美元的五年合同（包括3.5億美元的股份認(rèn)購(gòu)），硅谷巨頭投資算力基建的節(jié)奏將直接影響公司的業(yè)績(jī)。
從今年來(lái)看，關(guān)于數(shù)據(jù)中心泡沫的擔(dān)憂并未成為主流聲音，硅谷巨頭依然在大舉投資AI基建擴(kuò)張。谷歌、亞馬遜、微軟、Meta四家公司2025年的資本支出總和預(yù)計(jì)達(dá)3500億美元，相比2024年增加了30%，主要投資仍然在支持集中在AI和數(shù)據(jù)中心及基建上。按照Meta創(chuàng)始人扎克伯格一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)，算力是AI發(fā)展的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一，只要模型性能隨著算力的增加而持續(xù)提升，科技巨頭就會(huì)繼續(xù)擴(kuò)展數(shù)據(jù)中心和算力規(guī)模。