文 | 周濤
3月25日9點30分，深交所創(chuàng)業(yè)板交易系統(tǒng)跳動的數(shù)字定格在ST聯(lián)創(chuàng)（300343.SZ）的跌停板上。這個曾因PVDF（聚偏氟乙烯）概念創(chuàng)下市值破百億神話的化工新貴，此刻卻因歷史財務(wù)造假被實施其他風(fēng)險警示，復(fù)牌首日股價暴跌17.09%，市值蒸發(fā)近50億元。
一紙罰單掀開歷史暗瘡
聯(lián)創(chuàng)股份此次被ST的直接導(dǎo)火索，源于一樁七年前的跨界并購。時針回撥至2017年9月，ST聯(lián)創(chuàng)以現(xiàn)金收購上海鏊投網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“上海鏊投”）50.10%股權(quán)，次年完成剩余49.90%股權(quán)收購，總耗資約13億元。彼時，上海鏊投被包裝為數(shù)字營銷領(lǐng)域的“明日之星”，承諾2017年至2019年扣非凈利潤分別不低于9800萬元、1.225億元和1.55億元。
這場看似尋常的跨界并購，實則是精心設(shè)計的資本騙局。據(jù)山東證監(jiān)局調(diào)查披露，上海鏊投2016——2019年累計虛增利潤5.1億元，其中2017——2019年虛增歸母凈利潤分別為4691萬元、1.28億元、2.35億元，致使ST聯(lián)創(chuàng)2017——2019年定期報告存在虛假記載。
這場財務(wù)造假案的惡劣性在于其系統(tǒng)性，原管理團隊孔剛、高勝寧等人通過購買虛假業(yè)績提升標(biāo)的估值，在完成剩余49.9%股權(quán)收購后繼續(xù)造假，導(dǎo)致上市公司連續(xù)三年半的財報失真。山東證監(jiān)局行政處罰書顯示，ST聯(lián)創(chuàng)被責(zé)令改正、警告并罰款60萬元，原上海鏊投法定代表人高勝寧被終身市場禁入，另一責(zé)任人李洪國被禁入5年。
不同于*ST公司面臨的生存危機，ST聯(lián)創(chuàng)的警示標(biāo)簽更似“成長股的手術(shù)疤痕”。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，其觸發(fā)的是“其他風(fēng)險警示”條款，而非觸及營收造假金額超5億元、利潤占比超50%的重大違法強制退市紅線。這意味著公司無需經(jīng)歷退市整理期，只需在2026年3月前完成財務(wù)追溯調(diào)整并通過監(jiān)管審核，即可申請摘帽。
截至2024年三季報，ST聯(lián)創(chuàng)資產(chǎn)負債率20%，流動比率2.96，在手現(xiàn)金3.2億元，財務(wù)結(jié)構(gòu)堪稱健康。這與那些掙扎在退市邊緣、靠變賣資產(chǎn)保殼的企業(yè)形成鮮明對比。
ST聯(lián)創(chuàng)原計劃通過收購上海鏊投切入數(shù)字營銷領(lǐng)域，但標(biāo)的公司實際盈利能力與承諾嚴重背離。2019年上海鏊投暴雷后，ST聯(lián)創(chuàng)被迫于2021年剝離全部互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，回歸化工主業(yè)，但此時公司已因商譽減值、訴訟纏身元氣大傷。
布局固態(tài)電池前景如何
公開資料顯示，ST聯(lián)創(chuàng)主營產(chǎn)品分為含氟新材料和聚氨酯新材料兩個板塊，目前公司已形成了包括基礎(chǔ)配套原料、含氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學(xué)品等在內(nèi)的完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。
其2024年業(yè)績呈現(xiàn)“前低后高”態(tài)勢。三季報顯示，ST聯(lián)創(chuàng)營收6.61億元，同比下降8.82%；歸母凈利潤-1678萬元，同比下滑155.28%，主要受制冷劑市場周期及PVDF價格波動影響。但全年業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計盈利2100萬至2700萬元，同比增幅65%——112%，但扣非凈利潤卻虧損4400萬——5000萬元。細究利潤構(gòu)成，7100萬元非經(jīng)常性損益成為關(guān)鍵，包括政府補助、金融資產(chǎn)處置收益及壞賬轉(zhuǎn)回。
具體業(yè)務(wù)來看，ST聯(lián)創(chuàng)氟化工產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。鋰電級PVDF全年銷量同比增長超50%，通過綁定寧德時代、比亞迪等頭部客戶，市占率提升至行業(yè)前五；第三代制冷劑（HFCs）受益于2024年國家配額管理落地，供需格局改善推動價格企穩(wěn)，公司產(chǎn)能利用率回升至85%以上。
值得注意的是，制冷劑副產(chǎn)的R142b原料自給率達70%，使PVDF生產(chǎn)成本較行業(yè)均值低15%-20%，毛利率同比提升3個百分點至18.7%。
此外，ST聯(lián)創(chuàng)與中山大學(xué)合作研發(fā)的固態(tài)電解質(zhì)已進入小試階段，3項核心專利獲得授權(quán)。
據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2030 年全球固態(tài)電池市場規(guī)模將突破 2000 億元。若能實現(xiàn)技術(shù)突破，ST聯(lián)創(chuàng)有望躋身萬億賽道核心玩家。
ST聯(lián)創(chuàng)在公告中表示，公司董事會對上述告知書載明事項予以高度重視，將積極落實監(jiān)管要求，采取相應(yīng)措施，盡快消除相關(guān)事項對公司的影響，爭取盡快撤銷風(fēng)險警示。公司董事會將持續(xù)督促公司管理層加強措施，進一步改進、完善信息披露等內(nèi)部治理體系，切實提高信息披露質(zhì)量和規(guī)范運作水平，嚴格按照法律法規(guī)及監(jiān)管要求，真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平地履行信息披露義務(wù)，維護公司及全體股東利益。