文｜趕碳號
光伏洗牌進(jìn)入后半程以后，趕碳號有種預(yù)感，未來下場收拾光伏的舊山河的，除了地方國資以外，很可能還會有這些企業(yè)巨頭——寧德時代、比亞迪、美的等等。
因為，電力市場化改革倒逼全行業(yè)從供給側(cè)向需求側(cè)轉(zhuǎn)型，而那些更貼近一線客戶的企業(yè)，優(yōu)勢將會更明顯。我們已經(jīng)看到，TCL光伏已經(jīng)在發(fā)力了，海爾新能源也已經(jīng)做得有模有樣。
巨頭們對于光伏儲能一向充滿耐心——像比亞迪，在光伏制造業(yè)上已經(jīng)砸進(jìn)去了一百多億，虧得以至于公司這幾年的年報都不再單獨披露光伏這個板塊了，但至今也沒有退出的打算。
在新能源上持續(xù)血虧連眼睛也不眨一下的，還有美的。昔日儲能龍頭科陸電子，今年又叕虧損了！這已經(jīng)是其虧損的第四個年頭。 即使強大如美的，碰到科陸電子這團爛泥巴，除了良好的涵養(yǎng)與耐心以外，似乎也束手無策。
2022年5月，美的集團著手控股科陸電子，2023年6月完成股權(quán)變更成為控股股東。2024年，科陸電子的業(yè)績?nèi)匀唤涣税拙?。年報顯示，2024年科陸電子實現(xiàn)總營業(yè)收入44.31億元，同比增長5.5%；利潤總額達(dá)到-4.56億元，同比增長23.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤為-4.64億元，同比增長12.24%。
在去年12月舉行的投資交流活動中，科陸電子還被問到，2024年能不能扭虧。沒想到恰恰相反：估計這個投資者沒有想到四季度的耳光會這么響亮：一季度的利潤是704萬，二季度虧了4672萬，三季度虧了1.14億，到了第四季度，竟然虧了3.1個億?？脐戨娮拥奶潛p額在持續(xù)放大，這究竟是怎么一回事呢？
01、年度重點工作，重點不突出
自2021年以來，除了去年的一季度，科陸電子每一個季度都是虧損的。那么，2025年科陸電子能扭虧嗎？在儲能市場的低價策略能有效果嗎？要回答這個問題，我們不妨看看公司剛剛發(fā)布的年報。
其實，包括趕碳號在內(nèi)，投資者們讀年報，讀的不僅是數(shù)字，還有管理層的戰(zhàn)略方向?qū)Σ粚︻^、字里行間流露著什么情緒，基本上就能知道一家企業(yè)有沒有“精氣神”。
科陸電子的年報，在“公司未來發(fā)展的展望”章節(jié)，圍繞2025年經(jīng)營計劃，要開展的四方面重點工作，讀來感覺有點“虛”。趕碳號在此摘錄如下：
1、智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)——將立足國內(nèi)市場，緊跟國家“雙碳”目標(biāo)和新型電力系統(tǒng)建設(shè)步伐，夯實計量及高級量測的行業(yè)應(yīng)用擴展，加強能源負(fù)荷調(diào)控、需求側(cè)響應(yīng)和虛擬電廠應(yīng)用的探索；深耕非洲市場，加大對中東和歐洲市場的戰(zhàn)略投入。
2、儲能業(yè)務(wù)——將繼續(xù)以“打造世界級能源服務(wù)商”為愿景，以全球化布局、自主化研發(fā)、精益化服務(wù)為目標(biāo)，積極拓展國內(nèi)市場，深耕美洲、歐洲市場，開拓“一帶一路”市場，聯(lián)合當(dāng)?shù)刂鸈PC公司、開發(fā)商共同拓展新市場。
3、加強產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)投入，縮短產(chǎn)品開發(fā)周期，為全球能源客戶提供卓越的產(chǎn)品和解決方案。
4、以平臺創(chuàng)新為驅(qū)動引擎，持續(xù)深入挖掘內(nèi)部潛力，堅定不移地推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化、平臺化建設(shè)與降本增效工作向縱深發(fā)展。通過優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、整合資源平臺、加強技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用等手段，建立更加完善的標(biāo)準(zhǔn)化體系，通過平臺化運營提高效率，降低成本，提升整體運營效益。
這四點重點工作，先不說之間的內(nèi)在邏輯性究竟有多強，大家可自行判斷，有沒有特別讓人眼前一亮的戰(zhàn)略舉措吧。說得直白點，2025年，公司依靠這些舉措能一舉扭虧嗎？市占率能提升到什么位置？管理層并沒有公開表達(dá)決心。
當(dāng)然，科陸電子內(nèi)部的實際情況，趕碳號并不掌握。也許站在企業(yè)內(nèi)部角度，這個工作計劃已經(jīng)算是能收到奇效的“石破天驚”之舉了。
不管怎樣，我們只能從過往信息中去探究為什么一直實力超群的美的集團，努力了兩年，昔日儲能龍頭——科陸電子，現(xiàn)在仍是千瘡百孔？
02、巨虧之下，薪酬水平仍碾壓寧德時代
科陸電子現(xiàn)在的主營業(yè)務(wù)有兩大塊：智能電網(wǎng)、儲能。
之前科陸電子的綜合能源管理及服務(wù)、物業(yè)、金融等業(yè)務(wù)正在逐漸被剝離。這也是美的控股后一直在做的事情——瘦身。2024年納入合并財務(wù)報表范圍的主體較2023年相比，減少了9戶。在發(fā)布年報的同時，科陸電子還公告將轉(zhuǎn)讓全資子公司南昌市科陸智能電網(wǎng)科技有限公司100%股權(quán)。
現(xiàn)在保留的兩個大業(yè)務(wù)，都算是黃金賽道了：智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)自帶護(hù)城河，是一個傳統(tǒng)的高毛利行業(yè)，而儲能業(yè)務(wù)，是所有新能源企業(yè)都在爭奪的熱點，也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)扎堆的地方。
（1）年報顯示，科陸電子的第一大業(yè)務(wù)智能電網(wǎng)的毛利為32.27%，儲能業(yè)務(wù)的毛利為23.90%。
現(xiàn)在同行們的年報還沒有披露完，但是根據(jù)其他公司的半年報、往期年報來看，科陸電子的產(chǎn)品毛利略低一些。
但是即使如此，如果產(chǎn)品毛利維持在這個水平，企業(yè)應(yīng)該也能擁有不錯的凈利率。
趕碳號前幾天關(guān)注過的二線鋰電企業(yè)——尚太科技，其營收占比90%的產(chǎn)品鋰電負(fù)極材料的毛利率僅為23.81%。卻做到凈利率16.03%；扣非凈利率為15.47%，其效率可與寧德時代比高低。然而，科陸電子竟然做到了凈利率-10%，嚴(yán)重虧損。
僅從常識判斷，這家公司大概率是在管理上出了問題！
來自科陸電子2024年年報
從存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來看，陸科電子的效率在大幅度提升，由2023年的2.92次提升到了2024年的3.56次。
那么，公司虧損的原因，或許是花費變大了。
年報顯示，科陸電子在2024年的期間費用為13.60億元，較上年同期還增加3055.21萬元。
新能源行業(yè)的可比公司，多數(shù)沒有發(fā)布2024年年報。已經(jīng)發(fā)布年報的企業(yè)中，禾望電氣與之業(yè)務(wù)最為接近：禾望電氣在2024年營收37.33億元，凈利潤4.41億元。而禾望電氣在2024年的期間費用為8.80億元。
來自科陸電子2024年年報；單位：元
關(guān)注費用這一科目時，不妨關(guān)注一下打工人都關(guān)注的薪酬。因為科陸電子在管理費用、研發(fā)費用兩個重要科目變化中，均提到了薪酬費用增加這一因素。
其中，2024年公司研發(fā)費用累計投入37,709.50萬元，占營業(yè)收入的8.51%。研發(fā)費用較2023年增加42.46%，研發(fā)費用增加的原因是薪酬費用增加。
不過，年報還顯示，2024年的研發(fā)人數(shù)較2023年少9人。
雖然或涉及研發(fā)人員結(jié)構(gòu)調(diào)整，但是2024年研發(fā)人員平均漲幅達(dá)42.46%。
WIND數(shù)據(jù)顯示，科陸電子2024年平均薪酬27.56萬元，在行業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)高的吸引力。如此看來，薪酬和業(yè)績并沒有正相關(guān)。虧錢的科陸電子，人均薪酬甚至高于最賺錢的儲能企業(yè)寧德時代。看來，管理真是一門硬功夫。
03、業(yè)務(wù)沖刺的關(guān)鍵時刻，被南網(wǎng)拉黑
爛攤子、爛尾項目，也是影響科陸電子利潤的重要原因。這些都是一家正常企業(yè)不太可能碰到的事情。比如說：
（1）2024年，陸電子營業(yè)外支出涉及6747萬元，主要系合同履約的訴訟及賠償支出。
然而，科陸電子的訴訟及賠償一項還沒有畫上句號。在2024年年報中，公司披露的訴訟事項，涉案金額高達(dá)6.14億元（沒有區(qū)分法律地位、訴訟階段，至少涉及11項糾紛），科陸預(yù)計有兩個會形成負(fù)債，合計達(dá)3,326.82萬元。
但是，這個預(yù)估可能仍是保守的。
理由一：在發(fā)布年報的同一天，科陸電子還披露了與中國南海工程有限公司在建設(shè)工程合同糾紛。對方因工程款問題起訴科陸電子，訴訟金額為23,727.98 萬元；科陸電子提出反訴，涉及金額 17,394.80萬元。
科陸電子在年報中并沒有認(rèn)為這筆訴訟會形成負(fù)債。
理由二：在與深能合和電力（河源）有限公司的訴訟糾紛中，科陸電子在2023 年度就本案涉及的儲能調(diào)頻項目保底收益、電費、代墊款項及逾期支付款項產(chǎn)生的違約金等，公司基于合理預(yù)計，已計相關(guān)損益-1,290.51 萬元。
事實證明，這明顯計提不夠充分。
根據(jù)今年1月6日的公告及《民事判決書》的判決結(jié)果，科陸電子2024 年度擬計相關(guān)損益-2,025.61 萬元。
訴訟纏身也影響到科陸電子的形象，但是這些基本是歷史問題（發(fā)生在美的控股之前）處理干凈后也得徹底解脫、輕裝上陣。
（2）剛剛發(fā)生的信任危機，負(fù)面影響還在持續(xù)。
去年11月6日，科陸電子公告：“公司被南方電網(wǎng)公司采取市場禁入處理措施，處理期限18個月，處理措施起計時間2024年7月29日?！笔袌鼋肫陂g，公司不得參與南方電網(wǎng)公司系統(tǒng)內(nèi)的所有招標(biāo)活動。
公司（不含子公司）近三年從南方電網(wǎng)體系取得的年平均收入約為3.32億元，占公司近三年平均營業(yè)收入的比例為9.10%。
受這張罰單的影響，此前科陸電子中標(biāo)的2.56億元中標(biāo)項目及其他已中標(biāo)但未簽訂合同的項目，預(yù)計后續(xù)無法執(zhí)行了。
此外，公司年報還披露，科陸電子根據(jù)南網(wǎng)2023年版相關(guān)技術(shù)規(guī)范，實施了“新型電力系統(tǒng)智能電表新型電力系統(tǒng)智能量測終端”項目。這個項目對應(yīng)的產(chǎn)品，正是南網(wǎng)未來3-5年重點招標(biāo)產(chǎn)品。現(xiàn)在這個研發(fā)項目已經(jīng)結(jié)項了，可是科陸電子在南網(wǎng)供應(yīng)商資格卻整丟了。如此看來，研發(fā)的實際效果看起來要大打折扣了——雖然研發(fā)人員的薪酬提上來了。
科陸電子方面并未解釋被南網(wǎng)拉入黑名單的具體原因，且對該消息嚴(yán)密封鎖。
但是，南方電網(wǎng)在公告中表示，其是依據(jù)《中國南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司供應(yīng)商失信扣分管理細(xì)則》的有關(guān)規(guī)定，對近期出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題、履約問題、誠信問題、安全問題的供應(yīng)商進(jìn)行了處理。
不管科陸電子涉及的是質(zhì)量、誠信、安全哪一項都不是小問題，任何一項都是一樁丑聞。
當(dāng)年，美的集團有意控股科陸電子，看中的就是科陸電子的品牌積淀和技術(shù)積累?，F(xiàn)在，不只是科陸電子的品牌，包括實際業(yè)務(wù)，無疑都要蒙受損失。
官司可以歸結(jié)為歷史遺留問題，但是，被南網(wǎng)拉入黑名單，則很難把責(zé)任歸咎于歷史原因。這算不算是美的集團在控股科陸電子后，對這個行業(yè)欠缺經(jīng)驗的一種表現(xiàn)呢？
（3）美的集團自己也在“挖坑”。
在發(fā)布年報的同一天，科陸電子還公告終止了在佛山的儲能項目。
這個項目原計劃投資9.5億元，投資建設(shè)儲能產(chǎn)業(yè)園。公司土地也拿到了，也完成了前期規(guī)劃設(shè)計、造價、施工總承包等的招標(biāo)采購，及項目現(xiàn)場的通水通電、土地平整、現(xiàn)場圍蔽等工作，且累計投入金額為7,162.53 萬元，現(xiàn)在，卻突然宣布要放棄了。
科陸電子給出的原因很簡單：“更加靈活地應(yīng)對宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整以及國際貿(mào)易格局變化的影響?！边@理由看上去很有戰(zhàn)略高度，但損失卻是實打?qū)嵉摹?/p>
現(xiàn)在，公司決定改在印尼投資3GWh產(chǎn)能的儲能項目。
這個項目在2023年8月5日公告，這正是美的控股科陸電子兩個月后啟動的。這等于說，美的控股科陸電子后準(zhǔn)備大干一場，結(jié)果自己第一腳就踩在了坑里面。也可以說，美的集團的重要工作是收拾爛攤子，結(jié)果自己也搞了一個爛攤子。
不過，佛山項目現(xiàn)在懸崖勒馬，及時止損仍然是正確的。交這點學(xué)費，對于財大氣粗的美的來說，不算啥。
04、燒錢卷市場，進(jìn)一步增加扭虧難度
現(xiàn)在美的集團是科陸電子的控股股東。在新能源業(yè)務(wù)上，美的集團會不會傾力幫扶，其實也是一個需要思考的問題。
科陸電子并不是美的集團的唯一選項。因為除了科陸電子以外，美的還擁有合康新能。兩家公司都把儲能作為公司的主要業(yè)務(wù)，理論上兩家是競爭關(guān)系，在美的內(nèi)部“賽馬”。
兩家業(yè)務(wù)略有差異，從現(xiàn)在的情況來看，合康新能主攻戶用市場，而科陸電子主攻大儲市場、工商業(yè)儲能。
在年報中，科陸就提到了公司在積極開拓“五大六小”新客戶。有智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)的積累，科陸電子較其他新人，更容易在“五大六小”拿單。
在戶用工商業(yè)方面，科陸電子就沒有這方面優(yōu)勢了，那公司的營銷策略是什么呢？沒錯，價格戰(zhàn)！
不知道這是行業(yè)競爭環(huán)境所迫，還是來自美的的家電行業(yè)的經(jīng)驗？
去年，科陸電子推出低至0.598元/Wh的工商儲產(chǎn)品，因為低價而成功出圈，年報中也稱已“獲得批量訂單”。雖然有同行認(rèn)為，這個價格不虧錢很難做到。
但是科陸電子堅持稱，這雖然利潤不高，但公司依然是有利可圖的，并不會虧本對外銷售。
2024年年報顯示，公司的儲能產(chǎn)品毛利率23.90%，公司全年虧損了。但是這款低價的工商儲產(chǎn)品具體表現(xiàn)如何，究竟能不能賺錢，估計還要等2025年的年報。
在全行業(yè)都在反內(nèi)卷的背景下，儲能市場會因科陸而加劇內(nèi)卷嗎？在一個紅海市場，在一個低價競爭的市場，價格戰(zhàn)沒有最低，只有更低?？脐戨娮拥牡蛢r，其實也沒有嚇跑同行。近日，博時儲能聯(lián)合瑞浦蘭鈞、高特電子、恩玖科技，共同推出了一款工商業(yè)儲能柜，對外報價，已經(jīng)低至0.499元/Wh！
怎么辦？跟不跟？
現(xiàn)在科陸電子已經(jīng)在預(yù)熱了，計劃在下個月的北京儲能展會上針對Aqua E系列522kWh新品拿出1個億，補貼2500臺。
另外，在海外市場方面，公司通過成立美國儲能子公司及組建本地化團隊推進(jìn)了海外市場的布局，在美洲、非洲等多個區(qū)域?qū)崿F(xiàn)訂單落地。
年報顯示：2024年，科陸電子新簽儲能項目總?cè)萘考s2.4GWh，交付儲能項目總?cè)萘考s1.4GWh。
2024年，科陸電子儲能產(chǎn)品生產(chǎn)1.694GWh，銷售1.386GWh，庫存為661MWh。
來自年報
目前，科陸電子的儲能基地在宜春，PCS的生產(chǎn)在成都。2023年時公司披露，宜春儲能項目年產(chǎn)能約8GWh。
這么對比產(chǎn)能、出貨量，科陸電子的產(chǎn)能利用率明顯偏低，規(guī)模化效應(yīng)并沒有發(fā)揮出來?？磥恚_實要在銷售上更努力才行，價格戰(zhàn)或是在過度內(nèi)卷的時代最有效的辦法。但是，低價也意味著扭虧會變得越來越難。
儲能市場的內(nèi)卷，已經(jīng)有了光伏內(nèi)卷時的味道。也許，美的對于科陸電子的經(jīng)營目標(biāo)并不是扭虧，而是搶戰(zhàn)市場份額。燒錢燒出來的市場，有價值嗎？