文｜華夏能源網(wǎng)
3月23日晚，日播時(shí)尚（SH:603196）公告稱，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買四川茵地樂材料科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“茵地樂”）71%股權(quán)。
公告稱，本次交易價(jià)格（不含募集配套資金金額）為14.2億元，其中，股份對(duì)價(jià)11.61億元，現(xiàn)金對(duì)價(jià)2.59億元，并擬向日播時(shí)尚控股股東梁豐及其關(guān)聯(lián)方募集配套資金1.56億元，用于支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
本次交易完成后，日播時(shí)尚將形成“服裝+鋰電”雙主業(yè)格局，茵地樂將成為控股子公司。
24日開盤后，日播時(shí)尚股價(jià)便一路走低至跌停。下午開盤后就一直趴在跌停板上直至收盤。收盤價(jià)為16.36元/股，跌幅10.01%，總市值38.77億。股價(jià)走勢(shì)，可以看出資本對(duì)“這門婚事”并不看好。
涉關(guān)聯(lián)交易，PB不足10倍
早在去年10月17日，日播時(shí)尚便發(fā)布公告，擬募集配套資金收購(gòu)茵地樂，并于次日停牌。受此消息影響，11月1日復(fù)牌當(dāng)天，日播時(shí)尚股票漲停。
但這項(xiàng)收購(gòu)并不順利。11月5日，日播時(shí)尚在公告中表示，“該事項(xiàng)尚處于預(yù)案階段，交易方案能否獲得相關(guān)認(rèn)可，以及獲得相關(guān)認(rèn)可的時(shí)間，均存在較大不確定性?！?/p>
彼時(shí)，日播時(shí)尚擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式直接購(gòu)買包括江蘇遠(yuǎn)宇電子投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“遠(yuǎn)宇投資”）、海南華盈開泰投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“華盈開泰”）、無(wú)錫雋涵投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“雋涵投資”）等10名交易對(duì)方持有的茵地樂71%股權(quán)。
而本次公告顯示，遠(yuǎn)宇投資、華盈開泰分別將其持有的茵地樂3.75%股權(quán)先轉(zhuǎn)讓給雋涵投資，然后再由雋涵投資將茵地樂7.50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日播時(shí)尚。
對(duì)于這樣操作的原因，日播時(shí)尚并未在公告中加以解釋。
茵地樂成立于2007年，是國(guó)內(nèi)鋰電池粘結(jié)劑領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其核心產(chǎn)品“鋰化線性PAA材料”可顯著提升硅基負(fù)極電池性能，已成為寧德時(shí)代（SZ：300750）等頭部電池企業(yè)的供應(yīng)商。
據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2024年國(guó)內(nèi)鋰電池PAA類粘結(jié)劑市場(chǎng)中，四川茵地樂的市場(chǎng)占有率高達(dá)49%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一，未來仍有望保持較高的市場(chǎng)份額。
本次收購(gòu)中，茵地樂整體估值20.05億元，較賬面凈資產(chǎn)增值103.4%，這意味著本次收購(gòu)PB不足10倍。
此外，本次收購(gòu)還涉及業(yè)績(jī)對(duì)賭，參與重組的10個(gè)交易方承諾，2025—2027年凈利潤(rùn)分別不低于2.16億、2.25億、2.33億元，即未來三年承諾凈利潤(rùn)累計(jì)超6.7億元。
值得注意得是，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，茵地樂第一大股東為璞泰來（SH:603659），而璞泰來與日播時(shí)尚的實(shí)控人均為梁豐。
兩次跨界鋰電，成敗尚需時(shí)間驗(yàn)證
作為一家主營(yíng)中高端女裝的企業(yè)，日播時(shí)尚近年來正面臨服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本攀升、門店規(guī)模持續(xù)收縮的困境。
數(shù)據(jù)顯示，日播時(shí)尚2024年?duì)I收8.66億元，同比減少15.68%，虧損1.59億元，同比轉(zhuǎn)虧。
“受短期有效需求不足、終端消費(fèi)偏弱等因素的影響，服裝行業(yè)普遍承壓，服裝零售整體呈現(xiàn)弱增長(zhǎng)趨勢(shì)?！比詹r(shí)尚在2024年年報(bào)中表示。
同時(shí)，日播時(shí)尚的實(shí)體門店數(shù)量也在持續(xù)下滑，由2018年高峰期的1067家，縮減至2024年的575家，數(shù)量近乎腰斬。
主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮的背景下，日播時(shí)尚由資本運(yùn)作推動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
日播時(shí)尚的鋰電跨界始于2023年5月。彼時(shí)，公司宣布擬通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份收購(gòu)梁豐旗下的錦源晟100%股權(quán)，后者主營(yíng)新能源電池正極前驅(qū)體材料及礦產(chǎn)資源開發(fā)。
按計(jì)劃，日播時(shí)尚原服裝業(yè)務(wù)將整體置出，錦源晟借殼上市，公司主業(yè)徹底轉(zhuǎn)型鋰電。
錦源晟的核心資產(chǎn)位于剛果（金）和印尼，涉及鈷、鎳等金屬礦產(chǎn)開發(fā)及冶煉。但復(fù)雜的海外資產(chǎn)盡調(diào)成為交易“攔路虎”——標(biāo)的礦產(chǎn)項(xiàng)目需與當(dāng)?shù)卣?、合作方反?fù)協(xié)調(diào)，評(píng)估周期遠(yuǎn)超預(yù)期。疊加2023年鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩加劇、上游材料價(jià)格波動(dòng)，交易估值合理性遭市場(chǎng)質(zhì)疑。
最終，日播時(shí)尚于同年11月宣布終止重組，首次跨界以失敗告終。盡管收購(gòu)未成，梁豐仍通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了日播時(shí)尚的控制權(quán)。
首次失利后，日播時(shí)尚于2024年10月再度啟動(dòng)收購(gòu)計(jì)劃，標(biāo)的轉(zhuǎn)向茵地樂。
數(shù)據(jù)顯示，茵地樂2022年、2023年、2024年?duì)I收4.15億元、4.99億元和6.4億元，凈利潤(rùn)分別為1.6億元、1.6億元和2.04億元，營(yíng)利較為穩(wěn)定。茵地樂成為日播時(shí)尚子公司后，業(yè)務(wù)也將并表，這對(duì)公司下滑的業(yè)績(jī)來說無(wú)疑是“雪中送炭”。
近年來，鋰電行業(yè)不乏跨界者，從杉杉股份（SH:600884）的成功到中銀絨業(yè)的敗退，鋰電賽道既充滿機(jī)遇，也布滿暗礁。對(duì)日播時(shí)尚而言，“雙主業(yè)”實(shí)驗(yàn)?zāi)芊癯晒?，不僅取決于茵地樂的技術(shù)護(hù)城河，更考驗(yàn)其能否在服裝與鋰電的跨界平衡中找到協(xié)同邏輯。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的終局，仍需時(shí)間與業(yè)績(jī)的驗(yàn)證。