文｜新熵 櫻木

編輯丨思原

“背刺”胖東來(lái)的風(fēng)波剛平息，永輝一條頗具爭(zhēng)議的公告，再次將其推到了輿論的前沿。

3月17日，永輝超市換屆選舉董事會(huì)非獨(dú)立董事，葉國(guó)富被提名進(jìn)入董事會(huì)，而永輝超市原董事、CEO李松峰未進(jìn)入董事名單。

據(jù)永輝超市公告的董事會(huì)決議，永輝創(chuàng)始人之一張軒松為董事長(zhǎng)，并確認(rèn)了多個(gè)管理層職務(wù)，葉國(guó)富則是改革領(lǐng)導(dǎo)小組組長(zhǎng)，但公司未聘任CEO，并在全球招聘。值得注意的是，葉國(guó)富的任命投票遭到永輝另一創(chuàng)始人張軒寧反對(duì)，其理由是“當(dāng)前高級(jí)管理議案中，未涉及CEO安排，這令人深感憂慮?！彪S后，在3月20日永輝的公告中顯示，董事會(huì)授權(quán)永輝改革領(lǐng)導(dǎo)小組代行CEO職責(zé)，顯然葉國(guó)富沒(méi)有理會(huì)董事的抗議，且張軒寧并未得到支持。

而從管理層來(lái)看，5名非獨(dú)立董事，已有3名來(lái)自于名創(chuàng)優(yōu)品，創(chuàng)始人兄弟占據(jù)2席，雖然加上獨(dú)立董事，名創(chuàng)系仍未占據(jù)多數(shù)席位，但從實(shí)際控制方面，已經(jīng)是最多數(shù)席位。同時(shí)，按照去年在電話會(huì)中，名創(chuàng)優(yōu)品的表述，創(chuàng)始人兄弟二人中，其中一位已經(jīng)基本不插手管理公司，這基本可以確認(rèn)名創(chuàng)系完成了對(duì)董事會(huì)的改組，同時(shí)，葉國(guó)富更是成立了改革領(lǐng)導(dǎo)小組，聲稱統(tǒng)領(lǐng)公司改革轉(zhuǎn)型工作，這也意味著，在管理層名創(chuàng)系已經(jīng)開辟了另一套系統(tǒng)，來(lái)完成轉(zhuǎn)型。

有意思的是，去年名創(chuàng)優(yōu)品在電話會(huì)中聲稱，預(yù)計(jì)在投資永輝超市后，將成為其第一大股東，但不會(huì)控制董事會(huì)多數(shù)席位。同時(shí)，我們看到了永輝在管理團(tuán)隊(duì)成熟度和胖東來(lái)的支持下，具備成功轉(zhuǎn)型的潛力。這些因素促使我們作出了投資永輝的決定。

這可能也是創(chuàng)始人董事，表示異議的一種原因。

但從更高的資本視角來(lái)看，前CEO李松峰出身于京東系，隨著京東清盤永輝，京東系的管理層的退出，看起來(lái)也是合理范圍內(nèi)的決定，特別在京東七鮮正在加速發(fā)展的時(shí)刻。

但另一方面，內(nèi)部的組織架構(gòu)變動(dòng)，無(wú)疑考驗(yàn)著永輝和名創(chuàng)的管理運(yùn)營(yíng)能力，葉國(guó)富本人雖然從事零售多年，但對(duì)于生鮮來(lái)說(shuō)，并不熟悉。同時(shí)，從行業(yè)來(lái)看，胖東來(lái)化已經(jīng)成了公開的秘密，開始進(jìn)行“胖東來(lái)式”改造的超市不勝枚舉，而從數(shù)量來(lái)看，永輝已經(jīng)完成的31家，并未形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與品牌效益。加速整改，打時(shí)間差是永輝急需去做的事情。

當(dāng)然，永輝的問(wèn)題還不止于此，胖東來(lái)化需要的成本較高，改造成功后，是否能夠一如既往的完成盈利也是管理層需要思考的問(wèn)題，另一方面，胖東來(lái)本身，也正在進(jìn)行較大的擴(kuò)張，于東來(lái)去年聲稱在許昌50億打造的“夢(mèng)之城”，和近期公布的進(jìn)入第一次進(jìn)駐省會(huì)城市鄭州的項(xiàng)目，都會(huì)在2025年開始，這些難免拉長(zhǎng)對(duì)永輝調(diào)改的進(jìn)度，甚至直接形成競(jìng)對(duì)。

永輝的商業(yè)變局還在繼續(xù)，葉國(guó)富和名創(chuàng)系是否能夠?qū)⑵漶傁蛘_的軌道中，一切仍未可知。

永輝再集權(quán)

從歷史的維度來(lái)看，永輝董事會(huì)的變化，幾乎代表了這家企業(yè)在不同時(shí)間段運(yùn)營(yíng)管理的思路。

在上市之前，永輝是一家傳統(tǒng)的以家族為主導(dǎo)的企業(yè)，張軒松、張軒寧兄弟及其親屬絕對(duì)主導(dǎo)，通過(guò)一致行動(dòng)協(xié)議掌控決策權(quán)。而在早期，也依賴家族網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行擴(kuò)張。

張氏兄弟及其親屬占據(jù)董事會(huì)多數(shù)席位，股權(quán)高度集中（2012年合計(jì)持股超37.8%），決策以家族意志為核心。與此同時(shí)，在業(yè)務(wù)模型上，家族成員也在分管核心業(yè)務(wù)（如鄭文寶開拓重慶市場(chǎng)，彭華生負(fù)責(zé)北京業(yè)務(wù)）。

而在上市之后，以牛奶有限公司為首的外資開始進(jìn)入公司，班哲明 凱瑟克、麥殷等外資系高管代表，開始逐漸聯(lián)合管理公司，直到2019年，外資高管+職業(yè)管理人團(tuán)隊(duì)是這一時(shí)間段的主要特點(diǎn)，根據(jù)報(bào)道顯示，香港牛奶有限公司作為戰(zhàn)略投資者，通過(guò)輪值董事長(zhǎng)職位參與治理，而外資系治理永輝的典型方向，則在于側(cè)重財(cái)務(wù)回報(bào)與國(guó)際化。

而在具體的業(yè)務(wù)方向上，創(chuàng)始人兄弟仍然具有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，張軒松通過(guò)執(zhí)行董事職位來(lái)進(jìn)行核心決策，張軒寧分管區(qū)域業(yè)務(wù)，兄弟倆的一致行動(dòng)關(guān)系確保創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)具有較強(qiáng)的主導(dǎo)性。

不過(guò)，隨著京東的持續(xù)投資，管理層的格局也開始發(fā)生了變化。外資系，京東、創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)聯(lián)合組成了管理團(tuán)隊(duì)，三方代表各自兩人，形成了較為分散的治理結(jié)構(gòu)。分權(quán)是這一時(shí)間段的特色，京東布局線下，希望通過(guò)永輝的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，更好與京東整體業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)，在此階段推動(dòng)了如永輝生活A(yù)PP，以及超級(jí)物種體驗(yàn)店的發(fā)展。

但這一切，隨著外資系牛奶公司的退出，和京東清倉(cāng)永輝逐步走向了終結(jié)，時(shí)間來(lái)到2024年，永輝在經(jīng)歷了疫情的沖擊之后，已經(jīng)陷入虧損的泥潭，隨后公司治理，而分權(quán)模式也隨著股東的退出，逐漸結(jié)束，CEO李國(guó)峰出身京東系，雖然開啟了學(xué)習(xí)胖東來(lái)模式的先河，治理方向也可圈可點(diǎn)，但退出管理層似乎是一種必然。

當(dāng)下以葉國(guó)富為首的名創(chuàng)系的入駐，則正在走向當(dāng)初管理方向的反面，根據(jù)近期的公告變化來(lái)看，名創(chuàng)系不僅成為董事會(huì)中人數(shù)最多的派系，同時(shí)，葉國(guó)富也將自身的管理進(jìn)一步向下滲透，在公告中可以看出，永輝最新成立的改革領(lǐng)導(dǎo)小組，在未來(lái)將直接向下領(lǐng)導(dǎo)永輝的改革，在3月20日的公告中顯示，董事會(huì)授權(quán)永輝改革領(lǐng)導(dǎo)小組代行CEO職責(zé)，換句話說(shuō)，葉國(guó)富已經(jīng)得到了公司最大股東，公司董事會(huì)較多席位，以及公司CEO的職責(zé)，而永輝也將成為直接被葉國(guó)富領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)。

多項(xiàng)權(quán)力基于名創(chuàng)系，從理性來(lái)看，更方便決策，權(quán)力管控也將更加直接的進(jìn)入到永輝各個(gè)方向上，但這對(duì)于公司胖東來(lái)化改造是否有利？仍有不確定性。

“胖東來(lái)化”需要“強(qiáng)人”

從永輝當(dāng)下的公司戰(zhàn)略來(lái)看，更強(qiáng)大的集權(quán)，似乎是一種必然。

首先，從運(yùn)營(yíng)狀況來(lái)看，永輝問(wèn)題依舊不少，截至 2024 年三季度，永輝資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87.1%，較2019年的60.9%大幅攀升，處于行業(yè)高位（超市行業(yè)平均約60%-70%）。根據(jù)行業(yè)內(nèi)人士評(píng)估，永輝負(fù)債結(jié)構(gòu)以短期負(fù)債為主（短期借款、應(yīng)付賬款等合計(jì) 197.8 億元）2024年三季度分別為49.01億元、76.08億元、51.54億元和21.17億元，上述四項(xiàng)合計(jì)為197.8億元。同期永輝超市貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)為84.37億元，資金缺口113億元。

同時(shí)，盈利能力持續(xù)惡化，2021-2024 年連續(xù)四年虧損，累計(jì)達(dá)94.36億元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流雖在 2024 年三季度凈流入37.63億元，但需覆蓋短期債務(wù)及調(diào)改投入，資金鏈脆弱。

總結(jié)來(lái)看，當(dāng)下的永輝，處于高負(fù)債、低盈利、現(xiàn)金流緊張的困境，亟需通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，與調(diào)改提升門店效率。

另一方面，胖東來(lái)式的調(diào)改，短期雖然見效，但單店成本卻高昂，按照胖東來(lái)理念，不僅需要給員工漲薪，同時(shí)，還需要大量資金投入到供應(yīng)鏈整合，永輝負(fù)債率已近極限，或許難以支撐大規(guī)模調(diào)改。

從供應(yīng)鏈整合維度來(lái)看，胖東來(lái)模式更大程度上依賴直采與自有品牌（占比超 90%），永輝需重構(gòu)供應(yīng)鏈體系來(lái)適應(yīng)這種狀態(tài)，同時(shí)胖東來(lái)自身似乎也沒(méi)有做好供應(yīng)全國(guó)的準(zhǔn)備，大量的細(xì)節(jié)需要進(jìn)一步樹立，永輝短期內(nèi)還要面臨品控、物流銜接的風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)來(lái)看，無(wú)論從財(cái)務(wù)端，還是從運(yùn)營(yíng)端，永輝需要一個(gè)強(qiáng)大的協(xié)同體系，來(lái)完成轉(zhuǎn)型。而從某種程度上來(lái)看，葉國(guó)富似乎正在扮演這種決策。

在臨時(shí)股東大會(huì)上，葉國(guó)富拋出了改革計(jì)劃：通過(guò)“三提兩降”策略實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效，即提高人效、業(yè)績(jī)、毛利，降低成本和費(fèi)用，其中包括龐大的關(guān)店計(jì)劃。3月17日永輝超市明確了其“瘦身”計(jì)劃，最終將門店數(shù)量控制在300-400家，這意味著近三成的門店將被砍掉。

而在隨后的第二天，東北永輝超市公眾號(hào)便發(fā)布《永輝超市關(guān)于黑龍江、吉林地區(qū)門店閉店的說(shuō)明與致歉》一文，關(guān)閉了永輝在黑龍江、吉林共12家門店。

協(xié)同、加速、瘦身，融合，似乎成了名創(chuàng)系治理下永輝的雛形，而從某種程度上來(lái)說(shuō)，即便葉國(guó)富如此 “真金白銀和一顆真心”，永輝能否逆轉(zhuǎn)，仍然并不明朗，永輝的改變涉及了太多的方向，不僅是供應(yīng)鏈、與前端，更涉及財(cái)務(wù)、管理、甚至人效，同時(shí)，葉國(guó)富理想中的300-400家類似胖東來(lái)的店，從規(guī)模上來(lái)看，即便是于東來(lái)本人也是從未挑戰(zhàn)過(guò)的事情。

而葉國(guó)富口中學(xué)習(xí)的榜樣，如山姆，開市客等，在中國(guó)店面規(guī)模僅有53家與21家，難度可想而知。而另一方面，對(duì)于葉國(guó)富而言，從某種程度上，多線作戰(zhàn)是否能夠完成也是另一重挑戰(zhàn)。

葉國(guó)富式管理的瓶頸

在一本關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品書中曾經(jīng)描繪，葉國(guó)富是一個(gè)走路速度非?？斓娜耍ぷ魅藛T甚至有時(shí)候需要小跑才能跟上他巡店的速度。

如此狂奔，似乎也符合葉國(guó)富的性格。

在名創(chuàng)的大本營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的瓶頸似乎是一張明牌，某名創(chuàng)優(yōu)品加盟商曾透露，從2024年4月開始，名創(chuàng)國(guó)內(nèi)門店就開始出現(xiàn)不同程度的同店倒退，這個(gè)規(guī)模的同店倒退目前一直延續(xù)到至今。

而在名創(chuàng)優(yōu)品今年國(guó)內(nèi)部門的任務(wù)主要為考核同店同比降本增效，國(guó)內(nèi)的增速?gòu)闹暗?0-15%降低到5-10%這個(gè)區(qū)間，海外還是30-40%。

整體來(lái)說(shuō)，受到國(guó)內(nèi)同店倒退的制約，今年收入增速可能在15%左右，利潤(rùn)增速大概在20%左右。

同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品也面臨著資金層面的壓力。與永輝的交易如果全部以現(xiàn)金支付，名創(chuàng)優(yōu)品將幾乎耗盡所有賬面現(xiàn)金，今年1月，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)行5.5億美元可轉(zhuǎn)債，不過(guò)公司表示，計(jì)劃將所募集的資金約一半用于股票回購(gòu)，一半用于加速海外市場(chǎng)開拓。

似乎是為了應(yīng)對(duì)這種狀況，名創(chuàng)優(yōu)品近期在資本市場(chǎng)動(dòng)作不斷，不僅分拆潮玩品牌TOP TOY，計(jì)劃融資約3億美元。另有消息稱名創(chuàng)優(yōu)品即時(shí)零售“閃電倉(cāng)”將獨(dú)立上市，不過(guò)名創(chuàng)優(yōu)品否認(rèn)了該消息。

在這場(chǎng)零售業(yè)的權(quán)力游戲中，葉國(guó)富正扮演著 "孤勇者"的角色。他帶著名創(chuàng)優(yōu)品的"極致性價(jià)比"基因入主永輝，試圖用大刀闊斧般的改革，扭轉(zhuǎn)這家傳統(tǒng)商超的頹勢(shì)。但現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比想象殘酷。

永輝的轉(zhuǎn)型如同古希臘神話中的西西弗斯，不斷將巨石推上山巔，卻又不斷滾落。葉國(guó)富的集權(quán)改革看似強(qiáng)勢(shì)，實(shí)則是在與時(shí)間賽跑 —— 既要應(yīng)對(duì)短期資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，又要重塑供應(yīng)鏈與管理體系。

而名創(chuàng)優(yōu)品的入主，本質(zhì)上是資本在尋找新的增長(zhǎng)敘事。當(dāng) "胖東來(lái)化"遭遇"名創(chuàng)優(yōu)品速度"，當(dāng)創(chuàng)始人情懷碰撞資本意志，這場(chǎng)零售業(yè)的煉金術(shù)能否成功，或許取決于兩個(gè)變量：一是葉國(guó)富能否在3-5年內(nèi)將永輝門店數(shù)穩(wěn)定在300家左右并實(shí)現(xiàn)盈利，二是資本市場(chǎng)是否愿意為這個(gè)故事支付溢價(jià)。畢竟，在這個(gè)"唯快不破"的時(shí)代，等待可能比失敗更可怕。

主編丨九黎