界面新聞?dòng)浾?| 何柳穎
界面新聞編輯 | 王姝
首家披露估值提升計(jì)劃的銀行來(lái)了。
3月15日，平安銀行（000001.SZ）發(fā)布《平安銀行股份有限公司估值提升計(jì)劃》（下稱(chēng)《估值提升計(jì)劃》），以切實(shí)提升公司投資價(jià)值，增強(qiáng)股東回報(bào)，同時(shí)也是作為對(duì)證監(jiān)會(huì)新規(guī)的響應(yīng)。
2014年11月15日，證監(jiān)會(huì)制定了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（下稱(chēng)《市值管理指引），自發(fā)布之日起實(shí)施?！妒兄倒芾碇敢芬笊鲜泄窘Y(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。
在《估值提升計(jì)劃》中，平安銀行擬通過(guò)做好金融五篇大文章、推動(dòng)零售升級(jí)、緩解息差下行速率、加強(qiáng)投資交易、規(guī)劃現(xiàn)金分紅等渠道來(lái)提升估值。截至3月18日收盤(pán)，平安銀行A股報(bào)11.49元/股，總市值2229.74億元。
長(zhǎng)期破凈是觸發(fā)條件
根據(jù)《市值管理指引》，長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)制定上市公司估值提升計(jì)劃，并經(jīng)董事會(huì)審議后披露。同時(shí)長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)至少每年對(duì)估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估后需要完善的，應(yīng)經(jīng)董事會(huì)審議后披露。
長(zhǎng)期破凈公司，是指股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于其最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于公司普通股股東的凈資產(chǎn)的上市公司。
這也是平安銀行制定《估值提升計(jì)劃》的觸發(fā)因素。在2024年1月1日至2024年12月31日，平安銀行股票連續(xù)12個(gè)月每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股歸屬于普通股股東的凈資產(chǎn)。
即2024年1月1日至2024年3月14日每個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于2022年年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)18.80元；2024年3月15日至2024年12月31日每個(gè)交易日股票收盤(pán)價(jià)均低于2023年年度經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)20.74元。
事實(shí)上，多家上市銀行都面臨著長(zhǎng)期破凈壓力。截至最新收盤(pán)日（3月18日），除了招商銀行（600036.SH）市凈率PB（LF）恢復(fù)至1倍以上，其他銀行均為破凈股，更有11家銀行市凈率不足0.5倍，貴陽(yáng)銀行（601997.SH）、民生銀行（600016.SH）市凈率分別為0.36倍、0.34倍，42家銀行均值僅0.61倍。
從市盈率PE（TTM）看，42家上市銀行均不足10倍，目前最高的是鄭州銀行（002936.SZ），達(dá)到9.60倍，最低的是貴陽(yáng)銀行，為4.09倍，均值僅5.90倍。
為何銀行股估值水平長(zhǎng)期偏低？長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅向界面新聞?dòng)浾弑硎?，主要就是資產(chǎn)質(zhì)量壓制了估值，包括地方債務(wù)、房地產(chǎn)、個(gè)人消費(fèi)貸款，以及小微貸款延期還本付息等，市場(chǎng)認(rèn)為銀行的真實(shí)不良率要比財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面不良率高。
中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞?dòng)浾哐a(bǔ)充稱(chēng)，上市銀行估值水平偏低并非中國(guó)特有，在國(guó)外銀行業(yè)也較為常見(jiàn)。原因可能包括，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)中市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不良資產(chǎn)管理面臨壓力，投資者對(duì)銀行業(yè)發(fā)展前景預(yù)期不夠積極樂(lè)觀。目前，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)凈息差較低，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速下降也對(duì)其估值有一定的負(fù)面影響。
伴隨著市場(chǎng)利率持續(xù)走低，銀行息差壓力仍較大。據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至去年三季度末，我國(guó)商業(yè)銀行凈息差為1.53%，A股上市銀行中，去年三季度的平均凈息差約為1.63%。
在《估值提升計(jì)劃中》，平安銀行強(qiáng)調(diào)將通過(guò)落實(shí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制倡議、努力提升活期存款占比、加強(qiáng)高成本存款管控、落實(shí)貸款“量、價(jià)、險(xiǎn)”平衡來(lái)努力緩解息差下行速率。
2024年平安銀行凈息差為1.87%，較2023年下降51個(gè)基點(diǎn)，主要受市場(chǎng)利率下行、主動(dòng)壓降零售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等因素影響。在2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安銀行副行長(zhǎng)兼首席財(cái)務(wù)官項(xiàng)有志表示，預(yù)計(jì)2025年凈息差仍有下行壓力，但趨勢(shì)可能會(huì)放緩。
如何提升？
現(xiàn)金分紅作為關(guān)鍵詞出現(xiàn)在《估值提升計(jì)劃》中。
平安銀行表示，定期制定未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃，2024年至2026年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)比重在10%至35%之間，除年度利潤(rùn)分配外，平安銀行還可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。
2025年3月14日，平安銀行董事會(huì)審議通過(guò)了2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案，2024年末期擬派發(fā)現(xiàn)金股利70.25億元，加上已實(shí)施的中期利潤(rùn)分配，全年擬派發(fā)現(xiàn)金股利117.99億元。
在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，平安銀行行長(zhǎng)冀光恒提到，一方面，2023年度的分紅在2024年完成，同時(shí)2024年又實(shí)施了中期分紅，導(dǎo)致2024年整體分紅額較2023年多出132億元。這雖然體現(xiàn)了對(duì)股東的回報(bào)，但也對(duì)當(dāng)期資本造成了一定壓力。其稱(chēng)，分紅政策是平安銀行高度重視的事項(xiàng)，但必須結(jié)合銀行的資本能力和經(jīng)營(yíng)狀況綜合考量。
值得指出的是，銀行向來(lái)是派發(fā)紅包的“大東家”。Wind數(shù)據(jù)顯示，A股42家上市銀行中，有23家銀行披露了中期分紅計(jì)劃，派息金額達(dá)到2577億元。汪毅認(rèn)為，上市銀行若重視分紅尤其是現(xiàn)金分紅，會(huì)對(duì)估值帶來(lái)比較明顯的積極影響。
圍繞投資者關(guān)系管理、信息披露等，平安銀行亦在《估值提升計(jì)劃》中有所強(qiáng)調(diào)，稱(chēng)制定與投資者溝通交流的計(jì)劃安排，每年舉辦至少2場(chǎng)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。就在3月17日，平安銀行舉行了2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，行長(zhǎng)冀光恒與一眾高管出席現(xiàn)場(chǎng)。
平安銀行還提出建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。該行稱(chēng)，通過(guò)建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，強(qiáng)化管理層和員工利益與公司長(zhǎng)期利益的一致性。該機(jī)制合理設(shè)計(jì)薪酬結(jié)構(gòu)和水平，配置固定薪酬及績(jī)效薪酬：固定薪酬穩(wěn)健投入，保障人才隊(duì)伍穩(wěn)定；績(jī)效薪酬重點(diǎn)考慮風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的組織業(yè)務(wù)表現(xiàn)和個(gè)人績(jī)效表現(xiàn)。同時(shí)，為防范激進(jìn)經(jīng)營(yíng)和違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，平安銀行實(shí)施績(jī)效薪酬延期支付與追索扣回機(jī)制。
在整體策略導(dǎo)向上，平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持 “零售做強(qiáng)、對(duì)公做精、同業(yè)做專(zhuān)”戰(zhàn)略方針，持續(xù)升級(jí)零售、對(duì)公、資金同業(yè)經(jīng)營(yíng)策略，全力做好金融“五篇大文章”，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，積極服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控，踐行金融高質(zhì)量發(fā)展。
不過(guò)，關(guān)于員工持股計(jì)劃、股份回購(gòu)等，平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中并未做相關(guān)部署。
圍繞股份回購(gòu)，婁飛鵬認(rèn)為，目前，銀行業(yè)凈息差較低，盈利能力下降，并且服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要較多的資本等，決定了其開(kāi)展股票回購(gòu)面臨較大壓力。
在招商銀行2024年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，招行副行長(zhǎng)彭家文曾就此話題表示：“我們正在研究中，我們認(rèn)為這個(gè)措施是可以往前推進(jìn)的，但之所以要研究，是因?yàn)榇_實(shí)還有很多的因素需要進(jìn)一步考慮，主要是上市銀行和其他上市公司還是有本質(zhì)的區(qū)別。”
另有城商行人士告訴界面新聞?dòng)浾?，由于銀行面臨嚴(yán)格的資本金約束，如果回購(gòu)股票并注銷(xiāo)，將會(huì)消減銀行資本充足水平；容易引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等原因，中資銀行不便實(shí)施回購(gòu)。
市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎？
對(duì)于多措并舉的估值提升計(jì)劃，市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎？
具體到平安銀行，有業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞?dòng)浾?，“從投資者角度出發(fā)，其關(guān)注的是銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)以及投資回報(bào)。平安銀行制定的措施規(guī)模有助于提高其估值，也是實(shí)實(shí)在在的舉措，有關(guān)現(xiàn)金分紅、做好金融五篇大文章、推動(dòng)零售升級(jí)等措施都將受到投資者關(guān)注?！?/p>
從此前的反應(yīng)看，市場(chǎng)對(duì)于市值管理計(jì)劃還是給出了積極情緒。2024年11月15日(周五)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《市值管理指引》，在隨后一個(gè)交易日，即11月18日，銀行股集體走強(qiáng)。而在去年年底，即將到來(lái)的分紅派發(fā)更是吸引了更多投資者涌入銀行股，帶動(dòng)該板塊走高。
后續(xù)而言，《市值管理指引》要求，市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。
平安銀行在《估值提升計(jì)劃》中對(duì)此作出了說(shuō)明，稱(chēng)將至少每年對(duì)本次估值提升計(jì)劃的實(shí)施效果進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估后需要完善的，將完善后的估值提升計(jì)劃經(jīng)董事會(huì)審議后披露。若觸及長(zhǎng)期破凈情形所處會(huì)計(jì)年度的日平均市凈率低于所在行業(yè)平均值，將就本次估值提升計(jì)劃的執(zhí)行情況在年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中進(jìn)行專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。
值得一提的是，對(duì)于長(zhǎng)期破凈公司，披露估值提升計(jì)劃是較硬性要求?！妒兄倒芾碇敢访鞔_，長(zhǎng)期破凈公司未披露上市公司估值提升計(jì)劃的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)可以按照《證券法》第一百七十條第二款采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函的措施。
據(jù)此來(lái)看，財(cái)報(bào)季即將來(lái)臨的同時(shí)，其他上市銀行預(yù)計(jì)會(huì)否相繼發(fā)布相關(guān)市值管理計(jì)劃？
婁飛鵬表示，銀行業(yè)在落實(shí)國(guó)家政策方面一直較為積極，去年新國(guó)九條鼓勵(lì)多次分紅后，銀行業(yè)積極響應(yīng)加大分紅力度。在目前銀行業(yè)面臨市值管理壓力的情況下，結(jié)合政策導(dǎo)向加強(qiáng)市值管理并不斷提升估值水平將可能成為更多銀行的選擇。