界面新聞記者 | 張藝
3月13日晚間，中貝通信（603220.SH）發(fā)布定增預(yù)案，擬定增募資19.22億元，投入智算中心（AIDC）建設(shè)項目、5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和償還銀行借款。
“目前，AI智算業(yè)務(wù)已成為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重心。”中貝通信表示，公司擬通過本次發(fā)行進(jìn)一步加大對AI智算業(yè)務(wù)和5G新基建業(yè)務(wù)方面的投入和布局。
界面新聞了解到，中貝通信去年上半年算力業(yè)務(wù)占比尚小。近期訂單情況如何？算力設(shè)備的采購渠道是否通暢？
智算中心建設(shè)正爆發(fā)式增長，各地政府牽頭，各運(yùn)營商、科技大廠均在布局智算中心建設(shè)。2024年交付的數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模是2023年的4倍，2025年、2026年仍是交付高峰期。下游需求能否同步跟進(jìn)？
當(dāng)下AI技術(shù)快速迭代，智算中心投資回報周期并不短，此時資產(chǎn)負(fù)債率已偏高的中貝通信加碼智算中心，是搶占風(fēng)口，還是激進(jìn)擴(kuò)張？
就這些問題，中貝通信證券部人士回應(yīng)了界面新聞。
智算業(yè)務(wù)三年能回本
中貝通信是武漢的一家從事通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，客戶以三大電信運(yùn)營商為主。2023年起，公司開始布局算力業(yè)務(wù)，建立智算中心。
智算中心是采用人工智能計算架構(gòu)，提供人工智能應(yīng)用所需算力服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)和算法服務(wù)的公共算力基礎(chǔ)設(shè)施。
以DeepSeek為代表的國產(chǎn)大模型的發(fā)布，激發(fā)更多企業(yè)加大算力投入，中貝通信認(rèn)為，“未來算力需求將呈指數(shù)級增長”。
IDC、浪潮信息發(fā)布的《2025 年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》顯示，2020-2024年間，我國智能算力規(guī)模由75.0 EFLOPS增長至725.3 EFLOPS，年均復(fù)合增長率為76.35%，預(yù)計到2028年將達(dá)到2,781.9 EFLOPS。
此次智算中心項目總投資金額13.05億元，其中，定增募資投入11.02億元，主要包括GPU服務(wù)器及配套的軟硬件設(shè)備等支出。項目位于青海西寧、湖北丹江口，為AI大模型訓(xùn)練、智能駕駛、醫(yī)療健康、金融科技等方面提供算力服務(wù)。
中貝通信在投資者交流時披露，公司當(dāng)前總算力已超過1.4萬P。新建項目算力規(guī)模未披露。對此，公司人士對界面新聞稱，項目涉及算力服務(wù)器產(chǎn)品型號、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、配套設(shè)備等采購，目前還不能確定具體算力規(guī)模。
不過，“AI智算業(yè)務(wù)已成為公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重心?！敝胸愅ㄐ疟硎?。
新舊主業(yè)孰輕孰重，該人士稱，公司還是以5G新基建業(yè)務(wù)為主，在保證原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上逐步拓展智算業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，中貝通信已完成全國多個智算集群的建設(shè)。其中，武當(dāng)智算集群、三江源智算集群、上海松江智算集群、上海臨港智算集群、中貝合肥智算中心、寧夏中衛(wèi)智算集群、青海海東智算集群、三峽東岳廟智算集群等已陸續(xù)交付使用。
此次定增投入的項目分別落子西北和中部。
“我們會根據(jù)地區(qū)成本優(yōu)勢、算力資源、指標(biāo)、客戶需求等來綜合考慮選址的?！敝胸愅ㄐ湃耸糠Q。
界面新聞查詢過往財報發(fā)現(xiàn)，算力業(yè)務(wù)在2024年半年報的主營業(yè)務(wù)中還未單列，但占比已達(dá)一成。2024年上半年，公司算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，營收占比約10%。
算力業(yè)務(wù)營收占比在上升。“今年披露的年報會將算力業(yè)務(wù)單列出來，可以關(guān)注相關(guān)年報。”中貝通信人士對界面新聞表示，現(xiàn)在智算中心需求還是可以的。
中貝通信2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.06億元，同比增長10.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元，同比增長43.41%。
公司還透露，有向云計算方面布局的計劃，在提供算力服務(wù)同時，會向產(chǎn)業(yè)鏈或應(yīng)用端延展。
近期算力服務(wù)價格有所波動。中貝通信人士稱，2024年算力服務(wù)價格比較穩(wěn)定，春節(jié)以來隨著DeepSeek帶來的算力需求的增長，價格穩(wěn)中有升。
“公司智算項目毛利率在30%以上，預(yù)計三年左右能夠收回成本。”中貝通信告訴界面新聞。
相對應(yīng)的，公司營收占比超過60%的5G新基建業(yè)務(wù)毛利率在20%左右。
背后的四重風(fēng)險
加上此次擬募投項目，中貝通信智算中心已達(dá)10個，是搶占風(fēng)口，還是激進(jìn)擴(kuò)張？公司擴(kuò)產(chǎn)背后面臨著三重風(fēng)險。
第一重，供需錯配，產(chǎn)能飽和風(fēng)險。
為抓住AI發(fā)展機(jī)遇，各地政府和基礎(chǔ)電信運(yùn)營商主導(dǎo)大量智算中心項目建設(shè)，互聯(lián)網(wǎng)及云廠商也有布局，更多公司躍躍欲試，入局其中分羹，競爭愈發(fā)激烈。
慧博智能投研報告最新報告顯示，2024年交付的數(shù)據(jù)中心算力規(guī)模是2023年的4倍。建設(shè)中的項目推進(jìn)積極，2025年、2026年為交付高峰期。
僅2024年12月，就有多個標(biāo)桿性算力中心項目招標(biāo)啟動。包括紹興數(shù)字科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目、中聯(lián)數(shù)據(jù)集團(tuán)算力中心項目等項目招標(biāo)；潤澤(惠州)國際信息港新型智算中心、青海格爾木昆侖云谷智算中心產(chǎn)業(yè)園等項目啟動。
待中貝通信智算中心建成，會否面臨供需錯配、產(chǎn)能飽和的風(fēng)險呢？
“相關(guān)風(fēng)險肯定是有的?！?中貝通信人士對界面新聞稱，公司會通過提前鎖定客戶的方式來規(guī)避。
據(jù)介紹，公司算力業(yè)務(wù)主要客戶為有AI算力需求的大模型廠家、行業(yè)垂類客戶、大專院校與科研院所等；其中包括金山云、階躍星辰等大型廠商和電信聯(lián)通等運(yùn)營商。
“先有訂單意向，再建算力項目。”該人士還稱，公司過往的智算中心一般根據(jù)客戶需求和訂單情況來建設(shè)，沒有提前建設(shè)的情況，所以上架率還是能保證的。
中貝通信表示，公司目前大型合同一般是3到5年；也有部分小型合同按季或年簽訂的。此外，公司會根據(jù)客戶具體需求提供個性化的服務(wù)模式。
“公司目前大部分長期服務(wù)合同價格是鎖定的。針對服務(wù)期短、所需算力規(guī)模較小的客戶，服務(wù)單價靈活。即便合同到期不能續(xù)約或需調(diào)整價格，因規(guī)模小，尋找新客戶也比較方便?！?/p>
中貝通信稱，從與客戶達(dá)成一致、簽訂合同到組網(wǎng)完成，交付時間1個月左右。
對于競爭風(fēng)險，公告稱，未來公司可能出現(xiàn)服務(wù)或產(chǎn)品價格下降、毛利率下滑及客戶流失的情形。
第二重，高端AI算力服務(wù)器采購受限的風(fēng)險。
2025年1月，美國正式公布了針對人工智能的臨時最終出口管制規(guī)則，以國家安全為由，進(jìn)一步限制人工智能芯片和技術(shù)的出口。
受此影響，中貝通信本次募投項目擬投入設(shè)備采購可能會出現(xiàn)延遲交貨、限制供應(yīng)或價格提高等采購受限的情況。
“據(jù)我了解，采購渠道目前還是通暢的。海外采購的設(shè)備占比多一點(diǎn)，也有部分國產(chǎn)設(shè)備。”中貝通信人士表示。
第三重，技術(shù)迭代風(fēng)險。
AI大模型正快速迭代中，對可能存在的技術(shù)的風(fēng)險，中貝通信表示，公司與大部分客戶簽署的是3-5年的鎖定算力服務(wù)合同，提前鎖定了收入。技術(shù)迭代只是單機(jī)性能上的提升，不是技術(shù)方向的改變，所以不影響現(xiàn)有服務(wù)器的使用。
“同時，目前算力業(yè)務(wù)毛利率還是比較可以，短期收回成本，可以降低后期的成本，預(yù)防部分技術(shù)迭代的風(fēng)險?！敝胸愅ㄐ呕貞?yīng)界面新聞。
第四重，資產(chǎn)負(fù)債率過高的風(fēng)險。
截至2024年9月30日，中貝通信資產(chǎn)負(fù)債率為72.48%，處于相對較高水平。本次募集資金部分用于償還銀行借款，以改善公司資本結(jié)構(gòu)。
盡管如此，償還銀行借款的3億元，與超過55億元的總負(fù)債相比仍是杯水車薪。公司依然面臨資產(chǎn)負(fù)債率較高風(fēng)險。
“目前融資主要有兩類渠道，一是銀行貸款；二是融資租賃，成本在年化5%左右?！敝行磐ㄐ鸥吖茉诨貜?fù)投資者時表示。
“我們也在通過各種方式，包括加強(qiáng)回款、定增、尋找多種途徑來化解財務(wù)風(fēng)險?！敝胸愅ㄐ湃耸繉缑嫘侣劮Q。
值得注意的是，截至2024年9月末，公司應(yīng)收賬款高達(dá)22.14億元。去年前三季度，公司營業(yè)收入22.06億元。二者基本相當(dāng)。
中貝通信3月14日股價低開震蕩，在上證指數(shù)沖破3400點(diǎn)之時，公司股價全日下跌4.19%，收于30.19元/股，最新市值131億元，動態(tài)市盈率約68倍。
大盤狂歡，中貝通信卻被澆了一盆冷水，可見投資者有所疑慮。AI算力賽道炙手可熱，中貝通信在擴(kuò)張之時，也需要平衡技術(shù)迭代速度、市場需求匹配與財務(wù)杠桿壓力。