界面新聞?dòng)浾?| 孫藝真

擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，是今年的政府工作報(bào)告提出的重點(diǎn)任務(wù)之一。

作為首家獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格的外資機(jī)構(gòu)，瑞銀目前正在推進(jìn)增持瑞銀證券的持股比例達(dá)到100%。

近日，界面新聞?dòng)浾邔ＴL了瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁、瑞銀證券有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)、瑞銀全球投資銀行部中國(guó)區(qū)主席胡知鷙。

她認(rèn)為，在中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放、可持續(xù)發(fā)展與新質(zhì)生產(chǎn)力并重的大背景下，外資機(jī)構(gòu)在推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、提升金融服務(wù)質(zhì)量等領(lǐng)域擁有廣闊機(jī)遇。此外，市場(chǎng)深度與流動(dòng)性是吸引長(zhǎng)期資本的核心抓手，作為全球第二大資本市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性的不斷提升有望吸引外資在華進(jìn)行長(zhǎng)期投資布局。

界面新聞：中國(guó)市場(chǎng)對(duì)瑞銀來說意味著什么？瑞銀集團(tuán)在中國(guó)展業(yè)已經(jīng)有數(shù)十年，是如何逐步展開業(yè)務(wù)布局的？

胡知鷙：中國(guó)是瑞銀的重要市場(chǎng)；瑞銀也是最早參與中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的外資金融機(jī)構(gòu)之一。自1989年至今，瑞銀集團(tuán)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)展業(yè)超過35年，已建立起國(guó)際同行中最為成熟、擁有多個(gè)業(yè)務(wù)實(shí)體的國(guó)內(nèi)平臺(tái)。

我們受益于中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)開放，也積極參與中國(guó)金融市場(chǎng)的改革與發(fā)展進(jìn)程——2003年，我們是首家獲得合格境外機(jī)構(gòu)投資者資格的外資機(jī)構(gòu)；2006年，瑞銀證券有限責(zé)任公司開啟了外資機(jī)構(gòu)直接參股中國(guó)全牌照證券公司的先河。2018年12月，瑞銀增持瑞銀證券股權(quán)至51%，成為首家通過增持內(nèi)地合資券商股權(quán)以實(shí)現(xiàn)控股的外資金融機(jī)構(gòu)。2022年3月，瑞銀進(jìn)一步增持瑞銀證券，持股比例提升到67%。目前，我們正在推進(jìn)增持對(duì)瑞銀證券的持股比例達(dá)到100%。

界面新聞：在您看來，中國(guó)金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放這些年的成效如何？

胡知鷙：過去數(shù)年中，取消金融機(jī)構(gòu)外資持股比例上限、取消QFII和RQFII的額度限制、頒布新《外商投資法》、對(duì)外資實(shí)行準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加 “負(fù)面清單”管理制度等一系列開放措施逐步落地，中國(guó)金融市場(chǎng)也在市場(chǎng)準(zhǔn)入、外資參與、國(guó)際認(rèn)可度方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展。

其中，作為全球范圍內(nèi)最成功的金融創(chuàng)新之一，互聯(lián)互通機(jī)制在中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放中起到了表率作用。過去十年，互聯(lián)互通機(jī)制的發(fā)展不僅加快了中國(guó)金融開放的步伐，也是推動(dòng)全球金融開放和創(chuàng)新的典范。一方面，互聯(lián)互通的發(fā)展增強(qiáng)了投資者多樣性以及產(chǎn)品的豐富度。另一方面，互聯(lián)互通使得中國(guó)在岸和離岸市場(chǎng)充分融合。

在交易量方面，根據(jù)港交所在互聯(lián)互通十周年之際總結(jié)的數(shù)據(jù)，2024年首三季度北向和南向交易的日均成交額與2014年開通首月的日均數(shù)據(jù)相比，分別增長(zhǎng)21倍和40倍。

作為通過QFII和滬深港通參與A股的重要經(jīng)紀(jì)商，瑞銀也在這一過程中不斷提升交易能力和服務(wù)質(zhì)量，特別在北向交易中占領(lǐng)先市場(chǎng)份額。相較于2017年，瑞銀通過滬深港通進(jìn)行的北向日均交易量提升12倍。瑞銀也成為唯一一家連續(xù)5年榮獲香港交易所“滬深港通最活躍經(jīng)紀(jì)商”大獎(jiǎng)的金融機(jī)構(gòu)。

界面新聞：“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放”是中國(guó)政府工作報(bào)告的關(guān)鍵詞之一。您如何理解“高水平”一詞？

胡知鷙：在今年的政府工作報(bào)告中，“擴(kuò)大高水平對(duì)外開放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資”得到再次強(qiáng)調(diào)。2月發(fā)布的《2025年穩(wěn)外資行動(dòng)方案》中提到，外商投資是推進(jìn)高水平對(duì)外開放的重要內(nèi)容，為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力和實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化發(fā)揮著重要作用，并且在促進(jìn)投資、保護(hù)權(quán)益、保障服務(wù)等方面強(qiáng)化了政策和要素支持。

我們很高興看到中國(guó)持續(xù)踐行擴(kuò)大高水平對(duì)外開放的承諾，這將提振外資機(jī)構(gòu)繼續(xù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資的信心。從金融行業(yè)出發(fā)，“高水平”一詞也為我們參與本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與金融市場(chǎng)改革提出了新的要求。

一方面，高水平的開放意味著制度性開放持續(xù)向縱深發(fā)展。尤其在過去一年中，通過新“國(guó)九條”及“1+N”政策體系的系統(tǒng)性重塑，中國(guó)資本市場(chǎng)正在以“主動(dòng)開放、制度先行”為原則，推動(dòng)發(fā)行上市、信息披露、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，將制度型開放向縱深推進(jìn)，構(gòu)建與國(guó)際接軌的規(guī)則體系。

另一方面，高水平的開放與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展必定相輔相成。現(xiàn)在，隨著中國(guó)在電商、電動(dòng)車及電池產(chǎn)業(yè)鏈、光伏等多個(gè)新質(zhì)生產(chǎn)力核心行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)紛紛走出國(guó)門，尋求市場(chǎng)、資源、風(fēng)險(xiǎn)分散與品牌提升，高水平的開放不僅是將國(guó)際資本引入中國(guó)，也是將中國(guó)的創(chuàng)新推向世界。

作為最早參與中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的外資機(jī)構(gòu)之一，鏈接國(guó)際資本與中國(guó)機(jī)遇，并幫助中國(guó)創(chuàng)新走向世界，搭建好資本、技術(shù)的雙向流通橋梁，是我們服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、為高水平開放貢獻(xiàn)力量的重要任務(wù)。

界面新聞：吸引更多外資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本來華展業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要任務(wù)之一。您認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)要做好這項(xiàng)工作，關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？

胡知鷙：中國(guó)金融市場(chǎng)的持續(xù)開放與深化改革，為全球資本參與中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了廣闊機(jī)遇。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在吸引外資金融機(jī)構(gòu)和長(zhǎng)期資本方面已形成獨(dú)特的制度優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力。未來，我們期待中國(guó)市場(chǎng)在以下兩點(diǎn)持續(xù)發(fā)力：

首先，政策的連貫性與透明度是構(gòu)建長(zhǎng)期信心的制度基石。去年8月，《關(guān)于完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的意見》就完善市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，深入破除市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘，構(gòu)建開放透明、規(guī)范有序、平等競(jìng)爭(zhēng)、權(quán)責(zé)清晰、監(jiān)管有力的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度體系作出明確部署，進(jìn)一步為外資在華的長(zhǎng)期發(fā)展注入了一劑強(qiáng)心針。

其次，市場(chǎng)深度與流動(dòng)性是吸引長(zhǎng)期資本的核心抓手。去年第三季度政治局會(huì)議提出“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”。2024年9月以來，保險(xiǎn)資金與養(yǎng)老金凈買入A股約2900億元，權(quán)益類基金規(guī)模增至7.7萬億元，股票ETF突破3萬億元，形成“蓄水池”效應(yīng)。作為全球第二大資本市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性的不斷提升有望吸引外資在華進(jìn)行長(zhǎng)期投資布局。

界面新聞：隨著中國(guó)金融市場(chǎng)開放不斷擴(kuò)大，外資金融機(jī)構(gòu)在華展業(yè)面臨哪些新的機(jī)遇？

胡知鷙：在中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放、可持續(xù)發(fā)展與新質(zhì)生產(chǎn)力并重的大背景下，外資機(jī)構(gòu)在推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、提升金融服務(wù)質(zhì)量等領(lǐng)域擁有廣闊機(jī)遇。

以瑞銀為例，瑞銀的優(yōu)勢(shì)之一是為中國(guó)的企業(yè)與個(gè)人提供跨境金融服務(wù)，幫助國(guó)際投資者參與中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)協(xié)助中國(guó)企業(yè)和投資者走向全球。

現(xiàn)在，我們的這一業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，與中國(guó)企業(yè)海外建廠、并購(gòu)、上市的金融需求，以及服務(wù)個(gè)人投資者的財(cái)富管理和全球資產(chǎn)配置需求這兩大趨勢(shì)相契合，這是我們看到的未來機(jī)遇之一。

在推動(dòng)資本市場(chǎng)國(guó)際化方面，瑞銀持續(xù)十余年通過QFII和滬深港通北向資金參與A股市場(chǎng)。從許多方面來看，中國(guó)仍然是最有吸引力的新興市場(chǎng)之一，而滬深港通正是投資中國(guó)市場(chǎng)的主要渠道，瑞銀也期待積極發(fā)揮我們的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)與全球資源網(wǎng)絡(luò)，積極搭建資本橋梁。

在支持新質(zhì)生產(chǎn)力方面，在中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)走出國(guó)門的過程中，瑞銀積極發(fā)揮我們的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)與全球資源網(wǎng)絡(luò)，支持企業(yè)搭建境外融資平臺(tái)、拓寬融資渠道，同時(shí)幫助全球投資者了解中國(guó)、投資中國(guó)。

就在最近，瑞銀擔(dān)任聯(lián)席保薦人、整體協(xié)調(diào)人、聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人、聯(lián)席賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，成功助力蜜雪冰城股份有限公司（“蜜雪冰城”）于香港上市，此次里程碑式的交易也是2025年至今最大的香港IPO。

最后，隨著粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃的進(jìn)一步推進(jìn)，我們將充分發(fā)揮瑞銀的一體化優(yōu)勢(shì)，協(xié)同投資銀行、資產(chǎn)管理和財(cái)富管理的業(yè)務(wù)實(shí)力，增強(qiáng)中國(guó)香港與內(nèi)地的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，并配合人工智能等驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升金融服務(wù)質(zhì)量。

界面新聞：自去年9月下旬以來，隨著一系列政策舉措的密集出臺(tái)，A股市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)信心得到極大提升。就穩(wěn)定資本市場(chǎng)政策方面，您有何期待，有哪些具體建議？ 

胡知鷙：2024年至今，政府與監(jiān)管部門密集發(fā)聲，從4月新“國(guó)九條”為未來十年的資本市場(chǎng)發(fā)展定調(diào)，到第三季度政治局會(huì)議提出“努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”，再到12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性”，我們看到，中國(guó)資本市場(chǎng)正在醞釀新的敘事，催化新一輪結(jié)構(gòu)性改革，從而推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

就穩(wěn)定資本市場(chǎng)而言，目前我們已經(jīng)看到多個(gè)政策發(fā)力點(diǎn)：

首先，過去一年，無論是融資與大股東減持的金額下降，還是分紅與回購(gòu)金額躍升，我們都感受到，在新“國(guó)九條”的指導(dǎo)下，監(jiān)管部門正在引導(dǎo)A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為“以投資者為本”。在瑞銀看來，隨著A股市場(chǎng)的估值水平的不斷上升，考慮到國(guó)有資本和普通民眾持有超過62%的A股總市值，A股市場(chǎng)可以成為新的居民家庭財(cái)富蓄水池，進(jìn)一步助力共同富裕。

其次，更有投資紀(jì)律性的耐心資本的入市有望降低A股市場(chǎng)波動(dòng)率，起到資本市場(chǎng)壓艙石的作用，為投資者帶來更好地持股體驗(yàn)，從而形成資本市場(chǎng)正向循環(huán)。

第三，無論是資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的不斷拓展和升級(jí)，還是全面注冊(cè)制的推行，再到以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線的政策實(shí)施，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的持續(xù)完善將進(jìn)一步暢通實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平發(fā)展通道，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

總體而言，隨著改革措施的深入推進(jìn)，A股市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性和運(yùn)行規(guī)范性將持續(xù)提升，市場(chǎng)投融資功能更趨均衡，上市公司質(zhì)量不斷提高，投資并購(gòu)和證券交易活躍度有望進(jìn)一步提升。