記者｜陳慧東 趙陽(yáng)戈
頭頂“北交所重組膠原蛋白第一股”光環(huán)的錦波生物（832982.BJ）遞交的2024年成績(jī)單保持了高成長(zhǎng)，與傳統(tǒng)“醫(yī)美三劍客”的業(yè)績(jī)形成了明顯反差，也意味著重組膠原蛋白正在瘋狂蠶食破尿酸的醫(yī)美市場(chǎng)。
不過(guò)，據(jù)界面新聞了解，當(dāng)下尚且“年輕”的重組膠原蛋白注射針劑要想被醫(yī)美市場(chǎng)完全接受，尚需時(shí)間。
同時(shí)，業(yè)績(jī)一路狂奔的錦波生物也并非沒(méi)有挑戰(zhàn)。隨著同行的追趕，公司“獨(dú)占拿證無(wú)人區(qū)”的優(yōu)勢(shì)有可能被削弱，其2024年研發(fā)投入的驟降也令人擔(dān)憂，另外公司也有渠道價(jià)格亂象亟待梳理。
重組膠原蛋白與破尿酸公司業(yè)績(jī)冰火兩重天
錦波生物的高速成長(zhǎng)引人注目。
業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，錦波生物2024年?duì)I業(yè)收入14.47億元，同比增幅85.4%，凈利潤(rùn)7.33億元，同比增長(zhǎng)144.65%，扣非凈利潤(rùn)7.13億元，同比增長(zhǎng)149.56%?？傎Y產(chǎn)也從2024年年初的14.35億元，提升至年末的20.64億元，增幅43.89%；所有者權(quán)益從年初的9.54億元升至年末的15.37億元，增幅61.22%。
實(shí)際上，錦波生物這些年業(yè)績(jī)始終保持高速增長(zhǎng)。2021年至2023年的凈利潤(rùn)增幅分別為79.62%、90.24%、174.6%。2024年的凈利潤(rùn)差不多是2020年的23倍。
有了業(yè)績(jī)開(kāi)道，錦波生物股價(jià)也水漲船高。2023年7月上市的錦波生物，發(fā)行價(jià)49元，在2024年完成10轉(zhuǎn)3派10元和10派10元的分配方案后，目前的股價(jià)在240多元的高點(diǎn)，總市值約220億元。2024年10月8日，其股價(jià)還一度上摸到了293.62元。大漲的股價(jià)也一舉將公司實(shí)控人，同時(shí)也是董事長(zhǎng)的楊霞送上了山西首富的位置。
除了錦波生物外，其他重組膠原蛋白制造商還有巨子生物（2367.HK）、創(chuàng)健醫(yī)療（873474.NQ）等。
據(jù)悉，巨子生物2022年至2024年年中的營(yíng)業(yè)收入分別為23.64億元、35.24億元、25.4億元；凈利潤(rùn)分別為6.96億元、14.52億元、10.3億元，同樣保持高速增長(zhǎng)。創(chuàng)健醫(yī)療2023年?duì)I業(yè)收入2.83億元，同比增幅61.33%，凈利潤(rùn)為6878.66萬(wàn)元，同比增幅71.59%。
反觀主打玻尿酸的傳統(tǒng)“醫(yī)美三劍客”，卻似乎告別了高增長(zhǎng)。
華熙生物業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2024年?duì)I業(yè)收入53.71億元，同比下滑11.6%；凈利潤(rùn)1.64億元，較上一年的5.93億元大幅下滑72.27%；扣非凈利潤(rùn)1.01億元，同樣大幅下滑79.36%。
愛(ài)美客（300896.SZ）2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入23.76億元，同比增幅9.46%，凈利潤(rùn)15.86億元，同比增幅11.79%。
昊海生科（688366.SH）2024年?duì)I業(yè)收入26.98億元，同比增幅1.64%，凈利潤(rùn)4.2億元，同比增幅0.97%。
重組膠原蛋白成醫(yī)美新潮流？
錦波生物主營(yíng)業(yè)務(wù)是以A型重組人源化膠原蛋白為核心原材料的各類(lèi)終端醫(yī)療器械產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品的研產(chǎn)銷(xiāo)。2021年獲批的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”對(duì)應(yīng)品牌為薇旖美?，是全球首個(gè)可用于注射的重組人源化膠原蛋白產(chǎn)品；2023年獲批的“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”，是我國(guó)首個(gè)通過(guò)創(chuàng)新醫(yī)療器械審批的重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械。
錦波生物還進(jìn)入了歐萊雅的供應(yīng)鏈體系?！?/span>公司目前主要在三類(lèi)醫(yī)療器械、化妝品、原料業(yè)務(wù)上布局海外市場(chǎng)。初期階段采用與國(guó)際大公司合作等方式來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)。在地域上，公司首先在東南亞、日韓等地布局”，錦波生物如是稱(chēng)。
那以錦波生物為代表的重組膠原蛋白企業(yè)的冉冉升起，是否意味著重組膠原蛋白代替了玻尿酸，成為了醫(yī)美新潮流？
國(guó)內(nèi)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)科方得智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原認(rèn)為，重組膠原蛋白和玻尿酸都有各自的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，而價(jià)格差則取決于產(chǎn)品的具體質(zhì)量和品牌。目前的市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，重組膠原蛋白因其安全性和有效性而備受關(guān)注，并且正在逐漸取代傳統(tǒng)的動(dòng)物源膠原蛋白。至于是否對(duì)破尿酸形成了降維打擊，還需要更多的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和反饋來(lái)判斷。
界面新聞?dòng)浾哌M(jìn)一步致電點(diǎn)評(píng)APP上西安地區(qū)排名靠前的幾家連鎖醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。
其中一家機(jī)構(gòu)的工作人員向界面新聞?dòng)浾弑硎荆?strong>目前做臉部凹陷的填充項(xiàng)目主要還是用玻尿酸。重組膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品比較適合眼周細(xì)紋的填充，因?yàn)樗芎腿梭w本身的皮膚基底融合，做出來(lái)效果比較自然，缺點(diǎn)是需要兩三個(gè)月進(jìn)行維護(hù)和補(bǔ)充，和玻尿酸比起來(lái)成本較高。”“目前我們使用弗縵、雙美兩個(gè)品牌的膠原蛋白產(chǎn)品，這也是目前獲得國(guó)家級(jí)認(rèn)證的兩個(gè)品牌，價(jià)格在八千至一萬(wàn)多（元/1ml）?！?/span>
另一家連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)的工作人員表示，“針對(duì)臉部和眼周除皺項(xiàng)目，弗縵等使用頻率較高的品牌價(jià)格都較高，在一萬(wàn)左右（元/1ml）?！薄叭绻x擇注射重組膠原蛋白，我們更推薦再疊加一些其他除皺項(xiàng)目，更有性?xún)r(jià)比，也是大部分人的選擇?！?/span>
一家醫(yī)美機(jī)構(gòu)主治醫(yī)師向記者表示，“目前廣泛使用的主要是I型和III型膠原蛋白，但是有的人會(huì)對(duì)蛋白過(guò)敏就接受不了，嚴(yán)重者會(huì)在術(shù)后產(chǎn)生結(jié)節(jié)。這種患者哪怕在一百個(gè)人中出現(xiàn)一個(gè)，都會(huì)非常麻煩，因此我們醫(yī)院基本不用。”
“重組膠原蛋白類(lèi)產(chǎn)品得到市場(chǎng)的廣泛使用才幾年時(shí)間，它的安全性還要靠時(shí)間驗(yàn)證。另外，這類(lèi)產(chǎn)品在批證過(guò)程中資本花了大價(jià)錢(qián)，所以?xún)r(jià)格非常高，而且維持時(shí)間在3個(gè)月到半年，到時(shí)間就要維護(hù)，造成價(jià)格虛高?！鄙鲜鲠t(yī)師表示，“與膠原蛋白相比，玻尿酸的安全性已經(jīng)驗(yàn)證了幾十年，當(dāng)然，玻尿酸的價(jià)格也從幾十塊到幾千、上萬(wàn)（元/1ml）不等，不同廠家的玻尿酸制作細(xì)節(jié)有區(qū)別，也要看使用者技術(shù)如何，但安全性有把握?！薄澳壳搬t(yī)美市場(chǎng)的膠原蛋白確實(shí)形成一種熱潮，但市場(chǎng)風(fēng)潮是由資本走向決定的，一線工作要選的是適合求美者的、安全的材料?！?
挑戰(zhàn)有哪些？
回到錦波生物，作為重組膠原蛋白領(lǐng)域的先鋒，其“拿證優(yōu)勢(shì)”尤其明顯，但前進(jìn)的道路也并非沒(méi)有挑戰(zhàn)。
首先，其“獨(dú)占無(wú)人區(qū)”的優(yōu)勢(shì)，正在被同行追趕。
比如巨子生物，根據(jù)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局醫(yī)療器械技術(shù)審評(píng)中心(CMDE)發(fā)布的《醫(yī)療器械優(yōu)先審批申請(qǐng)審核結(jié)果公示（2024年第17號(hào)）》，巨子生物的注射用重組膠原蛋白填充劑(受理號(hào)：CQZ2402149)屬于“列入國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃的醫(yī)療器械”，符合優(yōu)先審批情形的項(xiàng)目，擬定予以?xún)?yōu)先審批。
另外，巨子生物還有新品儲(chǔ)備：重組膠原蛋白液體制劑、重組膠原蛋白固體制劑、重組膠原蛋白凝膠和交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠，涵蓋水光、魚(yú)尾紋、頸紋、法令紋等多適應(yīng)癥。
創(chuàng)健醫(yī)療在去年9月的說(shuō)明書(shū)中也表示，在研膠原蛋白產(chǎn)品就有數(shù)個(gè)三類(lèi)醫(yī)療器械類(lèi)型，部分預(yù)計(jì)獲批時(shí)間也就在這幾年。
“注射級(jí)重組III型膠原蛋白產(chǎn)品研發(fā)難度大且三類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)的時(shí)間較長(zhǎng)，同時(shí)公司已經(jīng)申請(qǐng)了多項(xiàng)專(zhuān)利，保護(hù)了公司在重組膠原蛋白領(lǐng)域的核心技術(shù)和產(chǎn)品”，錦波生物表示，未來(lái)，公司還將繼續(xù)構(gòu)建重組人源化膠原蛋白完整版圖，包括重組III型人源化膠原蛋白等在內(nèi)的人體各型別膠原蛋白的全產(chǎn)業(yè)鏈理論研究、應(yīng)用研究及產(chǎn)業(yè)化。同時(shí)，公司將持續(xù)推動(dòng)用于傳染性疾病的病毒進(jìn)入抑制劑的研究和開(kāi)發(fā)。
其次，渠道方面也亟待錦波生物梳理。根據(jù)公司說(shuō)法，曾有醫(yī)美平臺(tái)銷(xiāo)售未授權(quán)的公司產(chǎn)品。
第三，技術(shù)研發(fā)對(duì)于醫(yī)美材料領(lǐng)域企業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但界面新聞注意到，錦波生物2024年在研發(fā)方面的投入滑坡。
數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，錦波生物的研發(fā)支出占總營(yíng)收分別為15.35%、13.83%、13.28%，呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。2024年上半年，錦波生物的研發(fā)費(fèi)用為2469.69萬(wàn)元，同比大幅下滑40%。至2024年三季度末，公司的研發(fā)費(fèi)用升至4337.01萬(wàn)元，依然不敵上年同期，占營(yíng)業(yè)收入比例只有4.39%。
另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)給予錦波生物的一致盈利預(yù)測(cè)為，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.70億元，同比增長(zhǎng)36.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.89億元，同比增長(zhǎng)34.86%。
也就是說(shuō)，機(jī)構(gòu)判斷錦波生物后續(xù)將不會(huì)延續(xù)去年的高增長(zhǎng)。其中，華龍證券將2025年公司歸母凈利潤(rùn)從9.72億元上調(diào)至10.02億元，表示業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因主要是公司其他業(yè)務(wù)的逐步拓展，但整體規(guī)模較小，對(duì)總收入影響有限。
萬(wàn)聯(lián)證券資深投顧屈放向界面新聞?dòng)浾弑硎?，目前錦波生物的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白確實(shí)在技術(shù)上存在壁壘，如低排異性，可定制性等。這也是在凈利潤(rùn)方面高于同行的主要原因。
屈放稱(chēng)，首先對(duì)于膠原蛋白，本身目前醫(yī)學(xué)上仍然存在較大爭(zhēng)議，加之近年來(lái)國(guó)家對(duì)于行業(yè)的管理日趨嚴(yán)格，對(duì)于銷(xiāo)售價(jià)格，銷(xiāo)售渠道等都進(jìn)行了整頓。目前膠原蛋白市場(chǎng)行業(yè)集中度仍較低，但近年來(lái)也出現(xiàn)變化，市場(chǎng)逐漸由產(chǎn)品供應(yīng)轉(zhuǎn)向客戶(hù)需求為導(dǎo)向。行業(yè)暴利的時(shí)代正在過(guò)去，未來(lái)產(chǎn)品質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)將成為市場(chǎng)主流。