界面新聞?dòng)浾?| 張藝
能源化工企業(yè)君正集團(tuán)（601216.SH）正加速綠色轉(zhuǎn)型步伐。
3月7日，君正集團(tuán)公告，公司與阿拉善盟行政公署簽署了《阿拉善風(fēng)光制氫及綠色能源一體化項(xiàng)目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預(yù)計(jì)總投資約193.6億元。這是繼2024年207億元可降解塑料項(xiàng)目一期第一批投產(chǎn)后，君正集團(tuán)再度押注百億級(jí)新賽道。
兩大百億級(jí)項(xiàng)目同時(shí)推進(jìn)，這些產(chǎn)能將如何消化？君正集團(tuán)毛利率正連年下滑，如此激進(jìn)的投資，會(huì)否影響公司現(xiàn)金流？
就這些問(wèn)題，君正集團(tuán)證券事務(wù)部人士回應(yīng)了界面新聞。
切入綠氫、綠氨業(yè)務(wù)
阿拉善風(fēng)光制氫及綠色能源一體化項(xiàng)目主要包括一個(gè)發(fā)電項(xiàng)目和三個(gè)化工項(xiàng)目。包括擬建設(shè)403萬(wàn)千瓦風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目，15億Nm3/a 電解水制氫裝置、30萬(wàn)噸/年綠色甲醇和60萬(wàn)噸/年綠色合成氨及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色替代項(xiàng)目。
“這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，前端發(fā)電供后端的生產(chǎn)?！本瘓F(tuán)人士稱。
據(jù)悉，君正集團(tuán)主業(yè)均為一體化產(chǎn)業(yè)，目前已形成兩大完整的一體化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，包括“煤－電－氯堿化工”和“煤－電－特色冶金”一體化。
去年部分投產(chǎn)的綠色環(huán)?？山到馑芰涎h(huán)產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目同樣是產(chǎn)業(yè)鏈布局，以BDO生產(chǎn)為核心的“石灰石—電石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈集群。
界面新聞發(fā)現(xiàn)，三個(gè)化工新項(xiàng)目中，除綠色甲醇是已有業(yè)務(wù)外，其余兩個(gè)項(xiàng)目均是公司新開(kāi)展的業(yè)務(wù)。
“現(xiàn)在這個(gè)項(xiàng)目制成品，與公司原有業(yè)務(wù)的耦合，都有一定的相關(guān)性。”對(duì)涉足新的化工項(xiàng)目，君正集團(tuán)人士對(duì)界面新聞表示，公司現(xiàn)有BDO（1,4-丁二醇）、PTMTG（聚四氫呋喃）、甲醇等業(yè)務(wù)，再到此次電解水制氫、合成氨，跨越并不大。
該人士還認(rèn)為，新項(xiàng)目不存在技術(shù)障礙，“不管是合成氨，還是甲醇，還是光伏發(fā)電，這些技術(shù)、市場(chǎng)各方面都是比較成熟的?！?/strong>
目前全球氨產(chǎn)量約1.82億噸/年，中國(guó)是全球最大的氨生產(chǎn)國(guó)，約占總產(chǎn)量的30%。據(jù)國(guó)際能源署預(yù)測(cè)，到2050年合成氨消費(fèi)量將增加近40%，達(dá)到2.56億噸左右。
盡管合成氨需求在增加，但仍要注意未來(lái)是否可能出現(xiàn)產(chǎn)能飽和現(xiàn)象。
由于2010年-2016年我國(guó)快速擴(kuò)張的合成氨產(chǎn)業(yè)造成產(chǎn)能過(guò)剩的局面，2016年工信部明確原則上不再新建以無(wú)煙塊煤和天然氣為原料的合成氨裝置。
綠氨是合成氨未來(lái)主要的發(fā)展方向。
合成氨分為灰氨、藍(lán)氨和綠氨，其中綠氨是由綠電制取的綠氫合成的氨氣，其生產(chǎn)過(guò)程碳排放強(qiáng)度幾乎為零。國(guó)信證券認(rèn)為，合成氨產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型迫在眉睫，綠氨具有顯著環(huán)境效益。
當(dāng)下綠氨成本高于灰氨，未來(lái)有較大下降空間。國(guó)信證券研報(bào)顯示，目前電解水合成綠氨成本為4500-4600元/噸，高于煤合成氨成本。未來(lái)綠氨成本主要取決于綠電的價(jià)格，當(dāng)電價(jià)為0.1元/kWh，且制氫電耗降至4 kWh/Nm*3時(shí)，綠氨的成本有希望下降至2500-2600元/噸，與灰氨持平。
分兩期建設(shè)控風(fēng)險(xiǎn)
近200億元投資，君正集團(tuán)如何解決資金問(wèn)題呢？
公告顯示，風(fēng)光制氫及綠色能源一體化項(xiàng)目分兩期實(shí)施，其中一期預(yù)計(jì)投資24.8億元，二期預(yù)計(jì)投資168.8億元。
- 其中，一期包括風(fēng)光制氫一體化一期示范項(xiàng)目建設(shè)新能源規(guī)模20萬(wàn)千瓦、8100萬(wàn)Nm3/a 電解水制氫裝置、5萬(wàn)噸/年綠色合成氨，投資為10.7億元；燃煤自備電廠可再生能源替代項(xiàng)目建設(shè)新能源規(guī)模28萬(wàn)千瓦，投資為14.1億元。
- 二期項(xiàng)目包括風(fēng)光制氫一體化二期項(xiàng)目建設(shè)355萬(wàn)千瓦風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目，配套建設(shè)14.19億Nm3/a電解水制氫裝置、30萬(wàn)噸/年綠色甲醇和55萬(wàn)噸/年綠色合成氨項(xiàng)目。
可見(jiàn)，不論是金額，還是項(xiàng)目分布，二期規(guī)模都遠(yuǎn)超一期。為何如此安排？
“一期規(guī)模較小，也是出于審慎考慮，先探探路。一期生產(chǎn)、市場(chǎng)等做好后，二期將進(jìn)行得更順利?！?/strong>君正集團(tuán)人士對(duì)界面新聞表示。
資金問(wèn)題或許也是君正集團(tuán)如此安排進(jìn)程的一大原因。一期投入僅占總體投入的12.8%，君正集團(tuán)的現(xiàn)金流壓力將大幅下降。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，君正集團(tuán)足以應(yīng)對(duì)一期投入。
截至2024年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率37.23%，較為健康；賬上貨幣資金43.41億元，較為充裕；去年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.96億元，表現(xiàn)雖不及2023年之前，但尚可。
一期投入不成問(wèn)題，但若二期上馬，建設(shè)資金需求較大，則可能會(huì)對(duì)公司資金流動(dòng)性造成一定影響。
目前君正集團(tuán)未披露具體資金來(lái)源。公司人士告訴界面新聞：“是以自有資金，還是自有資金加借款，還是其他方式目前還未確定。公司會(huì)綜合考慮財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及可承受的風(fēng)險(xiǎn)?！?/strong>
該人士還稱，項(xiàng)目分兩期進(jìn)行，階段建好就會(huì)有階段的經(jīng)濟(jì)效益。
公告并未披露兩期的建設(shè)周期。君正集團(tuán)人士稱，項(xiàng)目周期取決于很多因素，包括項(xiàng)目報(bào)批等，現(xiàn)在沒(méi)有辦法確定。
公告稱，協(xié)議中所涉及的項(xiàng)目尚需開(kāi)展相關(guān)前期工作及取得相關(guān)審批手續(xù)，具體合作事項(xiàng)及實(shí)施進(jìn)展存在不確定性，也存在合作未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。本協(xié)議的簽訂不會(huì)對(duì)公司2025年度業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。
君正集團(tuán)稱，如項(xiàng)目順利實(shí)施，將進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大公司現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈條的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
新品面臨產(chǎn)銷率挑戰(zhàn)
今年君正集團(tuán)推百億級(jí)項(xiàng)目的時(shí)機(jī)也恰到好處。公司去年一批新項(xiàng)目陸續(xù)完成轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)并試產(chǎn)，在建工程大幅下降，正適合開(kāi)展新的項(xiàng)目投入。
2023年末君正集團(tuán)在建工程余額為71.90億元，到2024年上半年末這一項(xiàng)目下降至41.67億元，減少了超過(guò)30億元。
2024年中報(bào)顯示，上半年，君正集團(tuán)綠色可降解塑料項(xiàng)目第一批次建設(shè)的30萬(wàn)噸/年BDO項(xiàng)目和12萬(wàn)噸/年P(guān)TMEG項(xiàng)目以及配套的碳化鈣升級(jí)改造項(xiàng)目、300萬(wàn)噸/年焦化項(xiàng)目、55萬(wàn)噸/年甲醇綜合利用項(xiàng)目均已完成總體建設(shè)，并陸續(xù)分階段轉(zhuǎn)入試生產(chǎn)。
三季度在建工程繼續(xù)下降，當(dāng)季末這一項(xiàng)目余額只有15.86億元，又下降了近26億元，前三季度累積下降56億元。
值得注意的是，去年投產(chǎn)的工程為可降解塑料項(xiàng)目一期第一批，這意味著未來(lái)還有一期第二批及二期等項(xiàng)目將推出。屆時(shí)，資金壓力再度上升。
因新項(xiàng)目投產(chǎn)，君正集團(tuán)去年前三季度銷售毛利率降至上市以來(lái)新低。
去年前三季度，君正集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入183.91億元，同比增長(zhǎng)約30%；歸母凈利潤(rùn)為22.40億元，同比增幅只有約3%。增收難增利。
受主要產(chǎn)品聚氯乙烯價(jià)格波動(dòng)的影響，君正集團(tuán)銷售毛利率近年已連續(xù)下滑幾個(gè)臺(tái)階，由2019年的超40%跌至超30%，再到2023年的23.59%。直至去年前三季度，公司銷售毛利率19.82%，首次跌破20%。
除原主業(yè)產(chǎn)品價(jià)格因素外，也有新品投產(chǎn)的原因。君正集團(tuán)解釋稱，新增產(chǎn)品種類，營(yíng)業(yè)收入同比增加。但新項(xiàng)目處于試生產(chǎn)階段、盈利能力尚未形成。
去年全年新項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡情況如何呢？
“從2024年6月，這些產(chǎn)品試產(chǎn)，部分產(chǎn)品持續(xù)銷售。試產(chǎn)、產(chǎn)能爬坡比較順利，部分產(chǎn)品已基本滿產(chǎn)?！?/strong>君正集團(tuán)人士告訴界面新聞。
對(duì)比2024年二季度和三季度的主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，三季度新增了BDO和PTMEG兩個(gè)產(chǎn)品。二者三季度產(chǎn)量分別為6.37萬(wàn)噸和1.39萬(wàn)噸。
BDO和PTMEG投產(chǎn)的年產(chǎn)能分別為30萬(wàn)噸和12萬(wàn)噸，可算得三季度產(chǎn)能利用率已分別達(dá)到85%和46%。
不僅產(chǎn)能利用率還有上升空間，新產(chǎn)品的產(chǎn)銷率同樣存在大幅提升空間。
其中，BDO三季度銷量4.95萬(wàn)噸，PTMEG銷量0.72萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率分別為78%和52%。而君正集團(tuán)原主業(yè)聚氯乙烯、燒堿和硅鐵產(chǎn)銷量均接近或超過(guò)100%。
四季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)還未披露，若君正集團(tuán)新產(chǎn)品產(chǎn)能利用率上升，產(chǎn)銷率提高，那么公司的毛利率或?qū)⒂兴纳啤?/p>
那么，君正集團(tuán)此次計(jì)劃投資合成氨產(chǎn)品未來(lái)同樣面臨著產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率的問(wèn)題。這場(chǎng)190億元豪賭的終局，還需時(shí)間檢驗(yàn)。