根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年2月27日至2025年2月28日，泉果基金對(duì)上市公司溫氏股份進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得24.91%。

截至2025年3月3日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡(jiǎn)稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A24.912022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C24.412022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A17.822023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C17.342023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A13.282023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C12.822023年12月5日錢思佳 

附調(diào)研內(nèi)容：一、Q&A    （一）養(yǎng)豬業(yè)務(wù)    1.請(qǐng)問(wèn)公司當(dāng)前是否需要大量外購(gòu)種豬？    答：公司擁有專門的種豬育種公司，育種體系完備，基本能夠滿足公司現(xiàn)在和未來(lái)的發(fā)展需求，實(shí)現(xiàn)母豬自給自足，暫不需要大量外購(gòu)。    2.請(qǐng)問(wèn)公司是否將種豬階段委托給合作農(nóng)戶養(yǎng)殖？    答：種豬是公司的核心資產(chǎn)，對(duì)養(yǎng)殖環(huán)境和技術(shù)條件等有著較高的要求。為保障核心資源品質(zhì)和數(shù)量的穩(wěn)定性，公司選擇將種豬階段保留在公司內(nèi)部進(jìn)行，不會(huì)委托給合作農(nóng)戶養(yǎng)殖。3.請(qǐng)問(wèn)公司 2024 年比 2023 年肉豬養(yǎng)殖綜合成本下降了多少？其中市場(chǎng)因素和非市場(chǎng)因素各影響多少？    答：2023 年全年，公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本約 8.3-8.4 元/斤。2024 年全年，該成本降至 7.2 元/斤，同比下降約 1.2 元/斤。其中，原料價(jià)格下降等市場(chǎng)因素的影響占比約 40%，其他如生產(chǎn)效率和生產(chǎn)成績(jī)提升等非市場(chǎng)因素的影響占比約 60%。    4.請(qǐng)問(wèn)公司 2025 年肉豬養(yǎng)殖成本目標(biāo)為多少？是否考慮了飼料原料價(jià)格的變化？    答：在上年底飼料原料價(jià)格不變的前提下，公司初步制定 2025 年全年平均肉豬養(yǎng)殖綜合成本奮斗目標(biāo)為不超過(guò) 6.5 元/斤。    5.請(qǐng)問(wèn)公司當(dāng)前種豬場(chǎng)和育肥場(chǎng)產(chǎn)能配套情況如何？    答：公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)主要采用“公司+農(nóng)戶”的分段式飼養(yǎng)模式。其中母豬主要由公司員工在自有的種豬場(chǎng)養(yǎng)殖，肉豬則由合作農(nóng)戶在其養(yǎng)殖場(chǎng)或公司的養(yǎng)殖小區(qū)內(nèi)進(jìn)行養(yǎng)殖。    公司現(xiàn)有種豬場(chǎng)竣工產(chǎn)能約 4600 萬(wàn)頭（即目前公司的種豬場(chǎng)滿負(fù)荷狀態(tài)時(shí)，能繁母豬按正常生產(chǎn)性能可產(chǎn)出的商品豬苗量為 4600 萬(wàn)頭），育肥階段有效飼養(yǎng)能力合計(jì)約 3800 萬(wàn)頭。    公司現(xiàn)有種豬場(chǎng)產(chǎn)能充足，如需增加肉豬出欄量，僅需增加能繁母豬數(shù)量和合作農(nóng)戶數(shù)量即可。    6.請(qǐng)問(wèn)公司 2024 年肉豬出欄量中各區(qū)域分布情況如何？    答：公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)主要由三個(gè)事業(yè)部承接。2024 年，公司總體肉豬出欄量中，豬業(yè)一部（南部）占比約為 47%，豬業(yè)二部（東中部）占比約為 26%，豬業(yè)三部（西部+北部）占比約為 25%，其他獨(dú)立經(jīng)營(yíng)單元如海南溫氏等合計(jì)占比約為 2%。    7.請(qǐng)問(wèn)公司如何平衡肉豬出欄體重？    答：由于不同地區(qū)消費(fèi)者對(duì)肉豬重量的喜好存在差異，公司會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)乜蛻舻木唧w需求，生產(chǎn)適銷對(duì)路的肉豬產(chǎn)品。8.請(qǐng)問(wèn)公司如何看待當(dāng)前養(yǎng)豬行業(yè)的成本表現(xiàn)及行業(yè)未來(lái)的成本競(jìng)爭(zhēng)？    答：過(guò)去幾年，行業(yè)主要精力和資源集中在非瘟疫病防控上，導(dǎo)致不同企業(yè)因疫病防控效果不同致使成本差異較大。    目前行業(yè)疫病防控效果整體較好，大生產(chǎn)較為穩(wěn)定，同行企業(yè)間的成本差異正逐步縮小。    未來(lái)，行業(yè)成本競(jìng)爭(zhēng)將更多取決于企業(yè)在精益管理、科技創(chuàng)新等精細(xì)化管理方面的水平。    目前，公司已將工作重心轉(zhuǎn)向企業(yè)管理上來(lái)，通過(guò)精益管理、流程改革、數(shù)字化和智能化轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新等多種方式，持續(xù)開展降本增效工作。    9.請(qǐng)問(wèn)未來(lái)養(yǎng)豬行業(yè)規(guī)?；l(fā)展趨勢(shì)如何？    答：參考國(guó)外養(yǎng)豬行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)趨勢(shì)分析，未來(lái)養(yǎng)豬行業(yè)整體將朝著集中化、規(guī)模化、自動(dòng)化和智能化方向發(fā)展。    10.請(qǐng)問(wèn)公司如何看待 2025 年豬價(jià)表現(xiàn)？如何看待 2025 年肉豬養(yǎng)殖利潤(rùn)情況？    答：綜合來(lái)看，預(yù)計(jì) 2025 年豬價(jià)表現(xiàn)可能略低于 2024 年平均豬價(jià)。但隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的持續(xù)改善，肉豬養(yǎng)殖成本有望繼續(xù)降低，單頭盈利水平未必會(huì)低于 2024 年。    需要注意的是，以上觀點(diǎn)僅為公司根據(jù)當(dāng)前行業(yè)情況分析所得，不代表公司對(duì)未來(lái)豬價(jià)和養(yǎng)殖利潤(rùn)的承諾。敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。    （二）雞豬綜合    1.合作農(nóng)戶飼料由公司提供。請(qǐng)問(wèn)公司如何防止偷賣飼料的行為？    答：首先，公司對(duì)飼料的領(lǐng)取做了比例限制，確保每個(gè)階段的飼料用量都在規(guī)定范圍內(nèi)。其次，公司借助物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化等技術(shù)管理手段，對(duì)運(yùn)輸車輛進(jìn)行 GPS 定位全程跟蹤，追蹤合作農(nóng)戶畜禽用料情況，精確監(jiān)測(cè)每天的飼料使用量和余量，實(shí)現(xiàn)對(duì)飼料流向的監(jiān)控和可追溯，確保公司資產(chǎn)安全。2.請(qǐng)問(wèn)公司如何平衡成本和增長(zhǎng)之間的關(guān)系？    答：公司致力于長(zhǎng)期穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展，將“降成本、保盈利”作為優(yōu)先考慮因素，在此基礎(chǔ)上再考慮增長(zhǎng)。    （三）其他方面    1.請(qǐng)問(wèn)公司如何看待 2025 年玉米、豆粕等原料行情？    答：整體來(lái)看，在不考慮國(guó)際環(huán)境變化等因素的情況下，預(yù)計(jì) 2025 年玉米、豆粕等原料整體將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的行情。    2.請(qǐng)問(wèn)公司如何考慮分紅事項(xiàng)？    答：公司始終高度重視投資者回報(bào)，并將持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅作為回報(bào)投資者的重要方式，這也是公司深入踐行“精誠(chéng)合作，齊創(chuàng)美滿生活”企業(yè)文化核心理念的生動(dòng)體現(xiàn)。    自 2015 年底上市以來(lái)的 9 年間，公司共實(shí)施現(xiàn)金分紅 13 次，累計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá) 268 億元。公司在盈利年份的現(xiàn)金分紅率超過(guò) 40%。    總體而言，公司內(nèi)部股東和投資者在分紅事項(xiàng)上的訴求是一致的。無(wú)論盈利或虧損的年份，公司爭(zhēng)取在滿足現(xiàn)金流和未來(lái)發(fā)展需求的前提下，平滑現(xiàn)金分紅比例，積極回饋投資者。    3.請(qǐng)問(wèn)公司當(dāng)前對(duì)溫氏轉(zhuǎn)債是如何考慮的？    答：公司于 2021 年 3 月份發(fā)行了約 93 億元可轉(zhuǎn)債，存續(xù)期為 6 年，至 2027 年3 月份才到期，目前距離到期仍有約 2 年時(shí)間，還有約 77 億元尚未轉(zhuǎn)股。    鑒于時(shí)間尚遠(yuǎn)，期間可能會(huì)出現(xiàn)很多變數(shù)，目前公司對(duì)待可轉(zhuǎn)債的整體原則是順其自然，暫未考慮相關(guān)干預(yù)方式。待觸發(fā)相應(yīng)條件后，公司將組織董事會(huì)討論相關(guān)事項(xiàng)。    4.請(qǐng)問(wèn)公司如何考慮溫氏投資的業(yè)務(wù)目標(biāo)和業(yè)務(wù)規(guī)模？答：公司對(duì)外股權(quán)投資業(yè)務(wù)主要由全資子公司溫氏投資負(fù)責(zé)。溫氏投資以“實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，構(gòu)建協(xié)同高效的生態(tài)圈”為業(yè)務(wù)目標(biāo)，致力于構(gòu)建協(xié)同高效的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈，通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈深度合作，實(shí)現(xiàn)相互的產(chǎn)業(yè)協(xié)同和互利共贏。    基于目前業(yè)務(wù)規(guī)劃，公司在總體上控制溫氏投資規(guī)模，擬定在 45 億元資本金加資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò) 50%的規(guī)模內(nèi)開展投資業(yè)務(wù)，在總量控制內(nèi)可循環(huán)投資。    5.關(guān)注到公司戰(zhàn)略入股安佑集團(tuán)，請(qǐng)問(wèn)公司是如何考慮的？請(qǐng)簡(jiǎn)要介紹安佑集團(tuán)。    答：安佑集團(tuán)創(chuàng)立于 1992 年，是中國(guó)飼料工業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，深耕動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域 30余年。目前安佑集團(tuán)已構(gòu)建起覆蓋豬、禽、水產(chǎn)及反芻動(dòng)物的全品類飼料體系。    溫氏與安佑集團(tuán)的相識(shí)相知已有數(shù)年基礎(chǔ)。近期，公司與安佑集團(tuán)舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，升級(jí)為安佑集團(tuán)的戰(zhàn)略股東。這是雙方基于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、自身戰(zhàn)略規(guī)劃做出的雙向選擇，標(biāo)志著公司與安佑集團(tuán)正式建立全面戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，旨在通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的深度融合，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。雙方將以飼料供應(yīng)鏈合作為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮公司在規(guī)?；B(yǎng)殖、全產(chǎn)業(yè)鏈布局的綜合優(yōu)勢(shì)，以及安佑集團(tuán)在技術(shù)研發(fā)、專業(yè)化飼料生產(chǎn)領(lǐng)域的核心能力，在飼料生產(chǎn)、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)與動(dòng)物健康等方面形成強(qiáng)大的合力，共同打造產(chǎn)業(yè)合作利益共同體，奠定合作共贏的生態(tài)圈格局。    6.關(guān)注到公司董監(jiān)高核心圈層中逐步有創(chuàng)三代進(jìn)入，請(qǐng)問(wèn)公司是如何考慮的？    答：穩(wěn)定有序的傳承是公司良好治理結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，公司不回避傳承問(wèn)題。    公司鼓勵(lì)創(chuàng)三代從基層做起，在多崗位鍛煉學(xué)習(xí)，逐步找到經(jīng)營(yíng)感覺(jué)，提升經(jīng)營(yíng)能力。在此基礎(chǔ)上，隨著老一代創(chuàng)業(yè)人員因年齡逐步退出，公司將選拔業(yè)績(jī)優(yōu)異且有志于為溫氏事業(yè)貢獻(xiàn)力量的創(chuàng)三代進(jìn)入核心圈層，助力“百年溫氏”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。