文 | 周濤
2025年3月3日，華熙生物（688363.SH）董事長趙燕在總裁辦公會(huì)上釋放出強(qiáng)烈信號：“所有貪腐人員無論職務(wù)高低，必須在3月31日前交代問題、提交辭呈，否則移交司法部門?！边@番措辭嚴(yán)厲的聲明，為這家曾經(jīng)的“醫(yī)美龍頭”過去一年的動(dòng)蕩寫下注腳。
而此時(shí)距離華熙生物發(fā)布2024年?duì)I收同比下降11.6%、凈利潤暴跌72%的業(yè)績快報(bào)僅一周，華熙生物能否重新走上發(fā)展快車道仍未可知。
業(yè)績失速，戰(zhàn)略調(diào)整陣痛持續(xù)?
2月28日，華熙生物交出了一份令市場錯(cuò)愕的成績單。根據(jù)業(yè)績快報(bào)，華熙生物在2024年遭遇營收、凈利潤雙位數(shù)下滑：全年?duì)I收53.71億元，同比下降11.60%；歸母凈利潤1.64億元，同比暴跌72.27%。此前華熙生物2024年三季報(bào)顯示，前三季度凈利潤下滑29.62%，這也意味著第四季度公司仍未能阻止業(yè)績繼續(xù)下滑。
作為全球透明質(zhì)酸原料市場的霸主，華熙生物自2019年登陸科創(chuàng)板以來，憑借功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，一度成為資本市場的寵兒。
2021年，華熙生物營收突破40億元大關(guān)，凈利潤達(dá)7.8億元，股價(jià)更是在當(dāng)年7月觸及319.88元的歷史高位。然而，這種高增長態(tài)勢在2023年戛然而止，當(dāng)年凈利潤同比下滑39%。
2024年業(yè)績快報(bào)顯示，護(hù)膚品業(yè)務(wù)受市場競爭加劇、渠道紅利消退及公司主動(dòng)戰(zhàn)略調(diào)整三重沖擊，收入占比從高位回落。盡管華熙生物聲稱該業(yè)務(wù)“2025年有望觸底”，但市場對其復(fù)蘇力度存疑。以核心品牌潤百顏為例，其2022年?duì)I收曾達(dá)13.85億元，占護(hù)膚品板塊的72.45%，但2024年增速大幅放緩，僅通過推出膠原緊塑霜等新品勉強(qiáng)維持市場份額。
與此形成對比的是，原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)保持增長。原料板塊受益于歐洲、日本等地本土化運(yùn)營深化，銷量持續(xù)增長；醫(yī)療終端業(yè)務(wù)則憑借潤致兩款新品注射針劑的推出，保持超過30%的增速。不過，這兩大業(yè)務(wù)合計(jì)收入占比不足40%，難以對沖護(hù)膚品業(yè)務(wù)下滑缺口。
對于業(yè)績“跳水”，華熙生物將其歸咎于“轉(zhuǎn)型期的短期陣痛”。業(yè)績快報(bào)顯示，2024年華熙生物為管理變革支付了超7000萬元成本，包括組織架構(gòu)調(diào)整、薪酬體系改革及咨詢費(fèi)用。此外，供應(yīng)鏈改造和天津、海口等地產(chǎn)能布局投入超1億元，戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)研發(fā)費(fèi)用也突破1億元。
更值得關(guān)注的是資產(chǎn)減值計(jì)提對利潤的侵蝕。華熙生物對存貨、應(yīng)收賬款及商譽(yù)計(jì)提減值損失約1.9億元。截至2024年末，公司總資產(chǎn)增速放緩至1.90%，歸屬于母公司的所有者權(quán)益同比下降2.00%，資產(chǎn)負(fù)債表壓力隱現(xiàn)。
對此，管理層在業(yè)績說明中反復(fù)強(qiáng)調(diào)“短期陣痛論”，認(rèn)為當(dāng)前投入是為夯實(shí)研發(fā)、生產(chǎn)、組織等基礎(chǔ)能力，而保持前瞻性研發(fā)投入，聚焦前沿科技領(lǐng)域，為公司可持續(xù)發(fā)展和提升中長期競爭力提供研發(fā)資源保障。
業(yè)績滑坡的背后，一場人事地震從2024年持續(xù)到2025年。2025年1月，被視為“技術(shù)靈魂人物”的副總經(jīng)理郭學(xué)平正式退休。作為國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)獲得者，郭學(xué)平帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)攻克微生物發(fā)酵法量產(chǎn)透明質(zhì)酸技術(shù)，奠定華熙生物的全球原料霸主地位。盡管公司聲稱“研發(fā)梯隊(duì)已實(shí)現(xiàn)年輕化”，但其離職仍引發(fā)市場對技術(shù)傳承的擔(dān)憂。
更劇烈的震蕩發(fā)生在2024年。2024年4月2日，華熙生物發(fā)布公告稱，該公司原核心技術(shù)人員馬守偉因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)，其于2021年9月至2024年3月期間，任華熙生物上海研發(fā)中心功能性護(hù)膚品開發(fā)總監(jiān)，主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)配方技術(shù)和功能性產(chǎn)品配方研發(fā)；此外，核心技術(shù)人員王勇志因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)，其于2021年2月加入華熙生物，離職前任公司食品研發(fā)上海分中心總經(jīng)理；同期，副總經(jīng)理劉愛華、原核心技術(shù)人員欒貽宏調(diào)離研發(fā)崗位。
更引發(fā)輿論嘩然的是，夸迪品牌創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員枝繁繁在離職后公開起訴公司，雙方圍繞“品牌主理人”身份爆發(fā)激烈爭端，這場波及研發(fā)、品牌、財(cái)務(wù)多條線的“人事地震”持續(xù)沖擊著投資者信心。
鐵腕改革之下，曙光能否再現(xiàn)?
華熙生物的改革最引人注目的莫過于反腐風(fēng)暴，董事長趙燕設(shè)定了“3月31日前主動(dòng)交代”的大限，并提議將“個(gè)人健康消費(fèi)品事業(yè)部”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化事業(yè)部”。
在3月3日總裁辦公會(huì)上，華熙生物董事長趙燕稱，“2024年公司步入變革調(diào)整期，第一階段公司重點(diǎn)進(jìn)行了流程的調(diào)整，可能很多人以為流程調(diào)整告一段落了，變革也就接近尾聲了?！?/p>
同時(shí)，趙燕透露，“流程調(diào)整只是把公司失控的動(dòng)作糾正過來，暴露很多原來沒有暴露的問題，真正的變革是人的變革，現(xiàn)在剛剛開始！”
趙燕表示，“華熙生物的發(fā)展現(xiàn)在慢下來不是壞事，太快了文化來不及沉淀，人才來不及嚴(yán)選和培育，我們的組織就會(huì)泥沙俱下，混進(jìn)來很多跟我們相信的事業(yè)格格不入的人。這些人遇到點(diǎn)困難就抱怨組織，抱怨條件不夠，抱怨市場風(fēng)口現(xiàn)在不對?！?/p>
趙燕還表達(dá)了對改革的決心：“我是個(gè)創(chuàng)業(yè)者，是從零一路拼過來的，千萬不要以為手里握著點(diǎn)權(quán)力，能制造點(diǎn)混亂，還能讓業(yè)績波動(dòng)一下，我會(huì)當(dāng)回事。”
面對傳統(tǒng)增長極的衰退，華熙生物將賭注押在合成生物學(xué)和再生醫(yī)學(xué)上。業(yè)績快報(bào)顯示，華熙生物持續(xù)加大在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入，積極布局未來市場空間大、發(fā)展前景好的新興業(yè)務(wù)，如再生醫(yī)學(xué)、功能性食品等。戰(zhàn)略性創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入超過1億元，將有望為公司未來發(fā)展打開新的增長空間。
2023年，華熙生物申請成立了海南省再生醫(yī)學(xué)技術(shù)與材料轉(zhuǎn)化重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，更是劍指干細(xì)胞培養(yǎng)基等前沿領(lǐng)域。
華熙生物因戰(zhàn)略調(diào)整導(dǎo)致的短期業(yè)績變動(dòng)似乎并不影響多家券商對其發(fā)展前景的看好。光大證券認(rèn)為，華熙生物目前已經(jīng)在原料生產(chǎn)方面完成了破局的任務(wù)，而公司多年來在下游功能性護(hù)膚和醫(yī)美領(lǐng)域積淀的豐富經(jīng)驗(yàn)，疊加頭部陣營的瑞吉明生物和潤輝生物的助力，華熙生物有望在未來2年，完成從原料到護(hù)膚，再到醫(yī)美產(chǎn)品三類證申報(bào)的三步走。而PDRN產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展將為公司帶來豐厚的利潤回報(bào)，基于此，維持“買入”評級。
據(jù)了解，PDRN有再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的“液體黃金”之稱，其最主要的來源為鮭魚精子，受限于鮭魚的繁殖季節(jié)、海洋資源的捕撈權(quán)限等因素，PDRN產(chǎn)品價(jià)格昂貴且供應(yīng)穩(wěn)定性較差。由于PDRN可通過A2A受體激動(dòng)劑途徑和補(bǔ)救途徑直接參與到細(xì)胞的內(nèi)循環(huán)中，具有突出的對抗炎癥、再生修復(fù)功效，因而被廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、醫(yī)美領(lǐng)域。
另外，民生證券指出，華熙生物管理變革和研發(fā)投入雖帶來短期業(yè)績壓力，但長期將帶來更大發(fā)展空間，期待后續(xù)調(diào)整結(jié)束后的拐點(diǎn)。申萬宏源則認(rèn)為，公司堅(jiān)定貫徹變革，提升管理效能，為未來持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，管理變革和戰(zhàn)略升級雖有短期壓力，但長期來看將帶來更大發(fā)展空間。
站在2025年一季度的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，華熙生物功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)能否如管理層預(yù)期的“觸底反彈”？原料業(yè)務(wù)的國際市場份額會(huì)否被凱萊英等對手侵蝕？趙燕力推的組織變革是否真能重塑團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力？這些都需要華熙生物用可持續(xù)的盈利來證明。