文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 王亞靜
編輯 | 蛋總
提到奢牌香水，人們多數(shù)會想到愛馬仕、 香奈兒、古馳，但真正銷售香水的企業(yè)或許是“隱身”在品牌背后的代理商。
近日，穎通控股有限公司（以下簡稱：穎通控股）二度遞表港交所，BNP PARIBAS、中信證券為聯(lián)席保薦人。
穎通控股手握66個代理品牌，不乏愛馬仕、梵克雅寶、蔻馳等知名品牌，這些國際品牌支撐起其“中國第一大香水品牌管理公司”的名頭，但也同時成為戴在頭頂?shù)摹熬o箍咒”。
不甘心只做“代理商”的穎通控股，計劃發(fā)展自有品牌、收購或投資外部品牌，這也是公司IPO募資的第一目標(biāo)。
但頗為奇怪的是，既然公司迫切需要資金支持，為何還要進(jìn)行“清倉式”分紅？2021財年至2023財年，公司累計向?qū)嵖厝藙⑩牁s夫婦分紅6.31億元，同期累計凈利潤不過才5.5億元。
在將穎通控股的資金攬入自己口袋之后，又決定向資本市場伸手要錢，劉鉅榮的“算盤”能夠打響嗎？
01 背靠愛馬仕、蔻馳，6成品牌授權(quán)3年內(nèi)到期
穎通控股選擇代理香水，與劉鉅榮的經(jīng)歷息息相關(guān)。
1972年，年僅25歲的劉鉅榮加入國泰航空，在這家國際航空公司，劉鉅榮無數(shù)次飛往世界各地。他發(fā)現(xiàn)，那時缺乏代理商將國外的香水引入中國市場。
直到1987年，劉鉅榮才終于抓住這個商機。那時，公司獲得了在中國內(nèi)地分銷一個巴黎品牌進(jìn)口香水的授權(quán)。次年，劉鉅榮在北京開設(shè)了香水精品專柜，正式將國際香水引入中國。
此后，穎通控股陸續(xù)代理了眾多品牌。截至2025年2月4日，穎通控股共管理66個外部品牌，其中香水品牌48個，不乏Hermès（愛馬仕）、Van Cleef &Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦）、Coach（蔻馳）等知名品牌。
其中，香水是貢獻(xiàn)收入的主力。2021財年至2024財年上半年（以下簡稱“報告期”），香水每年都貢獻(xiàn)80%以上的收入。（編者按：4月1日至次年3月31日為一個財年，下同）
圖 / 穎通控股招股書
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年零售額計，穎通控股已經(jīng)是中國（包括中國香港及中國澳門）最大的香水品牌管理公司、第三大香水集團。
這些外部品牌共同托起了穎通控股的成長。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)收入16.75億元、16.99億元、18.64億元、10.64億元，其中，來自自有品牌的收入占比不足1%。
正所謂，“成也蕭何，敗蕭何”。當(dāng)穎通控股的收入過度集中在外部品牌之時，外界難免質(zhì)疑穎通控股的經(jīng)營穩(wěn)定性，因為品牌方隨時都有可能收回授權(quán)。
而這種劇情正在上演。2022年12月，公司與一個主要奢侈品牌的主要品牌授權(quán)商簽訂的分銷協(xié)議到期且并未續(xù)期。在此之前，雙方已合作6年，但上述品牌授權(quán)商決定自行在中國內(nèi)地經(jīng)營該品牌。
要知道，這個品牌在穎通控股有舉足輕重的地位。2021財年、2022財年，上述品牌分別產(chǎn)生收入4.60億元、4.25億元，占總收入的27.5%、25.0%，同時是公司前五大供應(yīng)商之一。
來源：穎通控股招股書
實際上，這種現(xiàn)象并不罕見。于報告期內(nèi)，公司每年減少不低于3個外部管理品牌。短短3年半時間，已有13個品牌終止合作。對此，穎通控股解釋，主要是授權(quán)期限屆滿導(dǎo)致。
值得注意的是，未來一年內(nèi)，將有12個品牌授權(quán)到期；1至3年內(nèi)，還會有26個品牌授權(quán)到期。這也意味著，接下來的3年時間里，有約6成的品牌授權(quán)到期。倘若有品牌決定到期不續(xù)，勢必會沖擊穎通控股的業(yè)績。
圖 / 穎通控股招股書
那么，公司與這些品牌的續(xù)期是否已經(jīng)展開洽談？未來如何保證代理品牌的數(shù)量穩(wěn)定增長？對此，「創(chuàng)業(yè)最前線」試圖向穎通控股方面了解，但截至發(fā)稿仍未獲回復(fù)。
不過，穎通控股已經(jīng)不甘心困于“代理商”的角色。此次IPO，公司募集資金的第一個用途就是開展自有品牌，以及收購或投資外部品牌。
02 78歲實控人不交班，兒女各司其職
一手創(chuàng)建了穎通控股的劉鉅榮，今年已經(jīng)78歲高齡。一般來說，隨著創(chuàng)一代年齡漸長，接班問題也要擺上臺面。
不過，劉鉅榮似乎尚無退休之意，至今仍坐陣一線，出任公司董事會主席兼執(zhí)行董事。
據(jù)了解，劉鉅榮至少有一兒一女，分別是劉穎賢和劉穎恒。對于這兩個兒女，劉鉅榮也各有安排。
其中，女兒劉穎賢在2004年就已加入公司，先后歷任不同職務(wù)，專注中國香港區(qū)域業(yè)務(wù)，直到2020年，才獲委任為副總裁，全面負(fù)責(zé)中國香港的銷售及運營。
已經(jīng)在穎通控股鍛煉了21年的劉穎賢，職位似乎不敵一位在公司工作多年的老員工林荊。招股書顯示，林荊目前擔(dān)任公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，而她的年紀(jì)比劉穎賢還小一歲。
圖 / 穎通控股招股書
和劉穎賢在穎通控股歷經(jīng)長期鍛煉不同，劉鉅榮之子劉穎恒并未在穎通控股高層任職，但他的事業(yè)仍與公司有著千絲萬縷的聯(lián)系。
招股書顯示，劉穎恒持有Gold Vision70%股權(quán)，這是一家主要從事眼鏡產(chǎn)品零售的企業(yè)。于報告期內(nèi)，穎通控股向Gold Vision出售眼鏡產(chǎn)品。
2021財年至2024財年上半年，穎通控股向Gold Vision銷售產(chǎn)品的收入分別約為5.06萬港元、2.32萬港元、3.99萬港元及2.01萬港元。
未來，雙方還會繼續(xù)產(chǎn)生交易。穎通控股預(yù)計，未來向 Gold Vision的銷售收入不會超過每年20萬港元。
圖 / 穎通控股招股書
雖然背靠穎通控股，但Gold Vision的規(guī)模并不大。于報告期內(nèi)，Gold Vision的收入分別約為500萬港元、630萬港元、690萬港元及310萬港元；凈利潤約-10萬港元、70萬港元、40萬港元及110萬港元。
圖 / 穎通控股招股書
在香水占據(jù)絕對優(yōu)勢面前，外界很容易忽略，穎通控股還從事眼鏡業(yè)務(wù)，但這其實是公司最早從事的業(yè)務(wù)之一。
「創(chuàng)業(yè)最前線」梳理發(fā)現(xiàn)，就在獲得香水分銷授權(quán)的1987年，公司還訂立了首項獨家分銷協(xié)議，在中國香港及中國澳門分銷進(jìn)口眼鏡產(chǎn)品。1999年，公司還推出了自有眼鏡品牌“Santa Monica”。
目前，“Santa Monica”仍是公司唯一的自有品牌。在這個品牌下，有S系列、M系列、K系列、太陽眼鏡這四類眼鏡，以及五款香水。
圖 / 穎通控股招股書
只不過，這些自有品牌的產(chǎn)品收入甚微。報告期內(nèi)，“Santa Monica”產(chǎn)生的收入分別為100萬元、530萬元、1700萬元及650萬元，分別占總收入的0.1%、0.3%、0.9%及0.6%。
圖 / 穎通控股招股書
過去的38年時間里，劉鉅榮一路帶領(lǐng)穎通控股沖鋒陷陣，拿下“香水大王”的稱號，可以說，穎通控股是他的“心血之作”。如今，在自有品牌打不開局面、代理品牌面臨續(xù)期風(fēng)險之時，已經(jīng)78歲的劉鉅榮還會在一線堅持多久？未來誰來接班？
這些問題答案的外界無從知曉，而隱藏在這之后的種種不確定性，或多或少會進(jìn)一步加劇外界對穎通控股的擔(dān)憂。
03 二度遞表，劉鉅榮夫婦3年“躺賺”超6億
其實，這不是穎通控股第一次向港交所發(fā)起沖擊。
2024年7月，穎通控股曾遞表港交所，但以招股書失效告終。在今年2月，穎通控股再次向港交所遞交招股書。
之所以如此急切上市，與穎通控股想要擴張不無關(guān)系。
按照規(guī)劃，公司擬募集資金發(fā)展自有品牌及收購或投資外部品牌，其中包括推出新產(chǎn)品、在未來3年進(jìn)行1項或多項收購。
除此之外，公司還計劃發(fā)展及擴大直銷渠道。2025財年至2027財年，其計劃在中國一線、新一線及二線城市開設(shè)20間、40間及40間新的拾氛氣盒門店；并開設(shè)30間、30間及30間其他新自營門店或?qū)９瘛?/p>
而這需要巨額資金支持。截至2024年12月31日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.38億元，維持日常運營自然不成問題，但若想要擴張，這些資金就顯得杯水車薪。
圖 / 穎通控股招股書
其實，穎通控股本可以保留更多現(xiàn)金流，但在過去幾年時間里，公司一直在大手筆分紅。
2021財年至2023財年，公司分紅1.28億元、1.89億元及3.14億元，累計分紅高達(dá)6.31億元。
圖 / 穎通控股招股書
同期，穎通控股實現(xiàn)凈利潤1.71億元、1.73億元、2.06億元，累計凈利潤才5.5億元，堪稱是“清倉式”分紅，這對穎通控股現(xiàn)金流的影響不言而喻。
圖 / 穎通控股招股書
IPO前，劉鉅榮夫妻持有公司100%股權(quán)，這些資金自然進(jìn)了劉鉅榮夫妻的口袋。也就是說，短短3年時間，劉鉅榮夫妻“躺賺”超6億元。
拿著高分紅的劉鉅榮，薪資也遙遙領(lǐng)先。2021財年至2024財年上半年，劉鉅榮的薪酬分別為1005.4萬元、1125.5萬元、1223.5萬元及432.4萬元。
圖 / 穎通控股招股書
令外界頗為意外的是，在資金流向劉鉅榮家族后，穎通控股還要反過來“借用”劉鉅榮的資金。截至2024年9月30日，公司應(yīng)付劉鉅榮的資金為1.22億元。
圖 / 穎通控股招股書
如今，在將穎通控股的資金攬入自己“口袋”之后，劉鉅榮又想向資本市場伸手要錢，來支撐自己的擴張計劃。
只是，在港股投資情緒愈發(fā)穩(wěn)健、理性的當(dāng)下，穎通控股三番兩次遞表港交所的經(jīng)歷也側(cè)面說明，這條上市路注定走得不輕松。