界面新聞?dòng)浾?| 劉晨光

萬(wàn)聯(lián)證券擬再?zèng)_刺IPO ，頗受外界關(guān)注。

據(jù)悉，該公司于近期召開(kāi)了2025年高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)，其中提出全力推進(jìn)加速公司上市、提升分類評(píng)級(jí)、獲取公募牌照、發(fā)展特色業(yè)務(wù)和實(shí)施黨建領(lǐng)航五大工程。實(shí)際上，在2024年年初的大會(huì)上，公司就闡述了上市的目標(biāo)。

公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)聯(lián)證券是廣州市屬全資國(guó)有證券公司，于2001年8月23日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，公司總部設(shè)在廣州市。天眼查顯示，今年1月16日，萬(wàn)聯(lián)證券發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由約59.54億元增至約68.04億元。

事實(shí)上，萬(wàn)聯(lián)證券此前曾努力嘗試過(guò)登陸資本市場(chǎng)，萬(wàn)聯(lián)證券曾在2019年7月預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)，2020年4月獲證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)。2022年3月，因?yàn)閼?zhàn)略調(diào)整，萬(wàn)聯(lián)證券終止了IPO申請(qǐng)，并表示將根據(jù)實(shí)際情況擇機(jī)重啟A股發(fā)行申請(qǐng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2020年10月廣州金控原董事長(zhǎng)兼萬(wàn)聯(lián)證券董事長(zhǎng)李舫金涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查，或給萬(wàn)聯(lián)證券上一次的IPO之路增加了不確定性。

資深券業(yè)人士王劍輝告訴界面新聞，按照經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，公司IPO過(guò)去幾年內(nèi)曾終止，特別是由于自身出現(xiàn)的一些問(wèn)題而終止，重新再推進(jìn)可能需要一些時(shí)間，不一定能夠按照機(jī)構(gòu)預(yù)期的日程來(lái)完成各項(xiàng)工作。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年萬(wàn)聯(lián)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名第57名，投資銀行業(yè)務(wù)排名第58位，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入排名第34位，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入排名43位，主要業(yè)務(wù)處于行業(yè)中游水平。

“A股目前政策對(duì)于券商IPO沒(méi)有更多積極的支持，港股的話相對(duì)估值較低，但可能是唯一的選擇。不過(guò)對(duì)于地方國(guó)有券商來(lái)說(shuō)，有些目標(biāo)的提出只是每年的例行公事而已?！毕沩炠Y本執(zhí)行董事沈萌告訴界面新聞?dòng)浾?，如果此前的終止是因?yàn)閭€(gè)別人士的原因，那么萬(wàn)聯(lián)證券也可能很快可以再申請(qǐng)。

王劍輝指出，從整個(gè)行業(yè)來(lái)看，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境并不是特別明朗的情況下，機(jī)構(gòu)的資金需求還都是比較旺盛的，都希望通過(guò)補(bǔ)充長(zhǎng)期的股權(quán)資金來(lái)提升自己的信用水平和自身的資產(chǎn)質(zhì)量，但是對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)而言，特別是可能投資者對(duì)市場(chǎng)前景還沒(méi)有形成一致性積極樂(lè)觀的預(yù)期，這些排隊(duì)上市的機(jī)構(gòu)可能還需要更多的耐心。

Wind數(shù)據(jù)顯示，除了萬(wàn)聯(lián)證券之外，還有包括東莞證券、開(kāi)源證券、渤海證券、財(cái)信證券和華龍證券等多家券商在排隊(duì)上市。這些券商均屬于中小券商。其中，華龍證券、財(cái)信證券、開(kāi)源證券以及渤海證券審核狀態(tài)為已問(wèn)詢，東莞證券的狀態(tài)為已受理。

早在2015年6月，東莞證券便遞交了首發(fā)上市申請(qǐng)材料并獲受理，2016年12月完成首發(fā)反饋意見(jiàn)的回復(fù)，并于2017年1月披露招股書(shū)預(yù)披露更新。中間幾經(jīng)波折，2023年2月，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制推出，深交所于2024年3月2日受理了東莞證券的IPO平移申請(qǐng)。2024年3月31日起東莞證券IPO審核進(jìn)入中止?fàn)顟B(tài)。3個(gè)月后，東莞證券向深交所提交了《關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市恢復(fù)審核的申請(qǐng)》及IPO更新申請(qǐng)文件，深交所受理了上述文件，東莞證券IPO已恢復(fù)審核。

界面新聞?dòng)浾吡粢獾?，除了上述已?jīng)處于排隊(duì)中的券商之外，去年也有券商暫停了上市的進(jìn)程。如去年6月份，輔導(dǎo)備案4年后，華金證券撤回了輔導(dǎo)備案。同月，上交所官網(wǎng)披露，因華寶證券股份有限公司及其保薦人中金公司撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。

王劍輝告訴界面新聞，當(dāng)前行業(yè)估值處于階段性的一個(gè)小高點(diǎn)，如果能夠這個(gè)時(shí)間能夠完成上市，對(duì)機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模還是有比較有好處，不確定性就在于節(jié)奏把握上，可能監(jiān)管會(huì)有一些考量。

王劍輝指出，中小機(jī)構(gòu)完成上市，對(duì)于公司資本結(jié)構(gòu)改善，乃至于市場(chǎng)地位，會(huì)有一個(gè)質(zhì)的飛躍。但同時(shí)也帶來(lái)更多挑戰(zhàn)，因?yàn)樯鲜幸院髾C(jī)構(gòu)要面對(duì)投資者，自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一舉一動(dòng)都需要各項(xiàng)逐一披露，經(jīng)營(yíng)的任何一些失誤都會(huì)直接帶來(lái)市場(chǎng)化的影響。

“公司到底是以長(zhǎng)期發(fā)展為主，還是以市場(chǎng)的中短期波動(dòng)為參考標(biāo)準(zhǔn)，這可能是需要長(zhǎng)期平衡的過(guò)程?！蓖鮿x補(bǔ)充說(shuō)。

巨豐投顧高級(jí)投資顧問(wèn)丁臻宇接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，券商扎堆上市是多重因素共振的結(jié)果。政策層面“新國(guó)九條”錨定金融強(qiáng)國(guó)，引領(lǐng)金融高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)金融強(qiáng)國(guó)基礎(chǔ)，踐行金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略；市場(chǎng)層面，A股IPO常態(tài)化為券商融資開(kāi)辟渠道。

丁臻宇認(rèn)為，中小券商此時(shí)上市既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。優(yōu)勢(shì)在于突破資本瓶頸，助力兩融、衍生品等重資本業(yè)務(wù)發(fā)展；提升品牌價(jià)值，獲得信用背書(shū)，有助于吸引人才和機(jī)構(gòu)客戶。同時(shí)，中小券商也要面對(duì)三大痛點(diǎn)：盈利能力分化、業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重、合規(guī)成本攀升。若中小券商上市進(jìn)程放緩，行業(yè)內(nèi)兼并重組也不失為明智之舉。

中國(guó)(深圳)綜合開(kāi)發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所副所長(zhǎng)余洋告訴界面新聞，總體來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)中小券商上市的難度較高，新獲IPO的可能性不大，理由主要有以下幾點(diǎn)。一是有限的IPO上市資源需要優(yōu)先支持硬科技產(chǎn)業(yè)。2024年IPO節(jié)奏調(diào)整后，IPO資源向硬科技產(chǎn)業(yè)傾斜的政策導(dǎo)向十分明顯，監(jiān)管層對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力提出了更高要求，而硬科技企業(yè)通常在研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新和未來(lái)增長(zhǎng)潛力方面更具優(yōu)勢(shì)。相比之下，券商行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，中小券商在IPO審核中的優(yōu)先級(jí)相對(duì)較低。

還有就是中小券商“護(hù)城河”不寬，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)難以保證。余洋認(rèn)為，一方面，券商行業(yè)整體呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”，頭部券商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌影響力和多元化的業(yè)務(wù)布局，占據(jù)了市場(chǎng)的大部分份額。中小券商在經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上難以與頭部券商競(jìng)爭(zhēng)，且在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面也缺乏足夠的資源投入。另一方面，中小券商的業(yè)績(jī)受市場(chǎng)環(huán)境影響較大，2024年不少券商投行業(yè)務(wù)受到IPO放緩的沖擊，營(yíng)收和凈利潤(rùn)大概率出現(xiàn)雙降。在這種情況下，中小券商的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨較大不確定性，難以滿足IPO審核中對(duì)持續(xù)盈利能力的要求。

此外，余洋認(rèn)為，A股市場(chǎng)已有51家上市券商，行業(yè)證券化率約50%，上市券商數(shù)量過(guò)多而非過(guò)少，需要通過(guò)行業(yè)并購(gòu)?fù)苿?dòng)行業(yè)分別向世界級(jí)、專業(yè)化、差異化等方向繼續(xù)突破。

“2024年，證券行業(yè)并購(gòu)重組活躍，如國(guó)泰君安吸收合并海通證券、國(guó)信證券合并萬(wàn)和證券、國(guó)聯(lián)證券合并民生證券等，在股東布局調(diào)整、業(yè)務(wù)整合需要、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素影響之下，未來(lái)將有更多券商并購(gòu)案例出現(xiàn)，推動(dòng)證券行業(yè)的不斷優(yōu)化和向前發(fā)展?！庇嘌蟊硎?。