界面新聞?dòng)浾?| 何柳穎

界面新聞編輯 | 王姝

港元穩(wěn)定幣有望面世。

2月17日，界面新聞?dòng)浾攉@悉，渣打香港、安擬集團(tuán)及香港電訊已達(dá)成協(xié)議，將成立合資公司，期望在新的監(jiān)管制度下向香港金管局申請(qǐng)牌照，發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣。

近年來(lái)，伴隨著穩(wěn)定幣市場(chǎng)的發(fā)展，多家金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司積極入局，尤其是在積極擁抱數(shù)字資產(chǎn)的香港。在香港穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”參與者名單中，就有兩家金融科技公司，包括京東集團(tuán)旗下的京東幣鏈科技、圓幣創(chuàng)新科技，以及一家商業(yè)銀行，即渣打香港。

目前在穩(wěn)定幣這一領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)主要扮演什么角色？監(jiān)管難題又如何解決？

港元穩(wěn)定幣有望面世

在2024年7月18日，有五家公司加入了上述“沙盒”名單。包括京東幣鏈科技(香港)有限公司、圓幣創(chuàng)新科技有限公司、渣打銀行(香港)有限公司、安擬集團(tuán)有限公司、香港電訊有限公司，其中后面三家企業(yè)為一個(gè)參與主體。

目前三個(gè)參與主體的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)均有所推進(jìn)。京東幣鏈科技官網(wǎng)介紹，將推出京東穩(wěn)定幣（JINGDONG Stablecoin），京東穩(wěn)定幣與港元（HKD）1：1掛鉤。圓幣創(chuàng)新科技此前也宣布，正全力推動(dòng)穩(wěn)定幣HKDR的發(fā)行進(jìn)展，未來(lái)計(jì)劃在以太坊（Ethereum）的基礎(chǔ)上發(fā)行穩(wěn)定幣，并計(jì)劃在持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)HashKey Exchange正式上線。如今最后一個(gè)“沙盒”參與者也官宣成立合資公司，以發(fā)行港元穩(wěn)定幣。

渣打銀行現(xiàn)在是香港三家發(fā)鈔銀行之一，安擬集團(tuán)是一家總部位于香港的Web3公司，香港電訊集團(tuán)是香港的電訊服務(wù)供應(yīng)商。從分工看，渣打銀行有助合資公司充分應(yīng)用銀行高規(guī)格的基建及嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓苤?；安擬集團(tuán)可開(kāi)發(fā)更多Web3生態(tài)層面的創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景，支持合資公司的長(zhǎng)期發(fā)展；而香港電訊將協(xié)助合資公司發(fā)掘更多創(chuàng)新的穩(wěn)定幣應(yīng)用場(chǎng)景，以提升本地及跨境支付體驗(yàn)。

渣打銀行香港兼大中華及北亞區(qū)行政總裁禤惠儀表示，作為一家參與金管局穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒的銀行，渣打期待與合作伙伴成為首批發(fā)行人，推出與港元掛鉤的穩(wěn)定幣，為香港帶來(lái)嶄新的交易媒介，并為本地金融市場(chǎng)發(fā)展揭開(kāi)新的一頁(yè)。

香港電訊集團(tuán)董事總經(jīng)理許漢卿談及，“我們相信，發(fā)行與港元掛鉤的穩(wěn)定幣將有助提升支付效率、簡(jiǎn)化交易流程，并通過(guò)先進(jìn)的Web3技術(shù)帶來(lái)更高安全性和透明度，惠及整個(gè)零售行業(yè)?！?/span>

在虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)上，比特幣、以太幣屬于各自區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中的原生代幣，而穩(wěn)定幣是一種旨在與某些資產(chǎn)（通常是貨幣）維持相對(duì)穩(wěn)定價(jià)值的虛擬資產(chǎn)。

目前常用的穩(wěn)定幣都是與美元掛鉤，比如USDT(Tether，泰達(dá)幣）、USDC（USD Coin)。因此在受訪專家看來(lái)，港元穩(wěn)定幣的發(fā)行關(guān)鍵在于找到應(yīng)用場(chǎng)景。

“如今穩(wěn)定幣市場(chǎng)仍然是寡頭壟斷的，美元掛鉤的穩(wěn)定幣占絕大多數(shù)，而泰達(dá)公司的穩(wěn)定幣又在其中占絕大多數(shù)。因此對(duì)于一個(gè)掛鉤非美元的穩(wěn)定幣，除了監(jiān)管允許以外，最重要的還是能否找到應(yīng)用場(chǎng)景，將非美元穩(wěn)定幣的實(shí)際作用以及市場(chǎng)份額擴(kuò)大?！盚ashKey Group首席分析師Jeffrey Ding告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

多家金融機(jī)構(gòu)入局

界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，多家金融機(jī)構(gòu)、金融科技公司已積極入局穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)。

2024年9月，日本穩(wěn)定幣平臺(tái)Progmat和區(qū)塊鏈公司 Datachain啟動(dòng)了一項(xiàng)開(kāi)發(fā)跨境穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)換平臺(tái)的合作計(jì)劃——“Project Pax”。參與該項(xiàng)目的金融機(jī)構(gòu)有三菱日聯(lián)金融集團(tuán)、瑞穗金融集團(tuán)以及三井住友金融集團(tuán)。根據(jù)介紹，Progmat主要負(fù)責(zé)整體項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和推廣，Datachain負(fù)責(zé)跨鏈功能，金融機(jī)構(gòu)則主要負(fù)責(zé)平臺(tái)的運(yùn)作及實(shí)踐反饋。

2023年8月，全球支付巨頭PayPal宣布推出與美元掛鉤的穩(wěn)定幣PayPal USD (PYUSD)，100%由美元存款、短期美國(guó)國(guó)債和類似的現(xiàn)金等價(jià)物支持，由美國(guó)金融科技公司Paxos Trust Company發(fā)行。  

據(jù)PayPay介紹，客戶可以在PayPal和兼容的外部錢(qián)包之間轉(zhuǎn)換PYUSD；使用PYUSD發(fā)送個(gè)人對(duì)個(gè)人付款；在結(jié)賬時(shí)選擇PYUSD支付費(fèi)用；將PayPal支持的任何加密貨幣與PYUSD進(jìn)行兌換 。

2023年4月，法國(guó)興業(yè)銀行子公司Societe Generale-Forge宣布在以太坊推出面向機(jī)構(gòu)客戶的穩(wěn)定幣EUR CoinVertible，與歐元掛鉤，旨在滿足機(jī)構(gòu)客戶的交易需求。

一方面，穩(wěn)定幣有何優(yōu)勢(shì)？香港金管局發(fā)布的專題文章《香港的穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管制度》提及，以穩(wěn)定幣進(jìn)行支付和結(jié)算，可以通過(guò)利用DLT（分布式賬本技術(shù)）提高效率和透明度，并且由于交易數(shù)據(jù)不容篡改，也有助提升支付的確定性。另外，如配合使用智能合約（儲(chǔ)存在區(qū)塊鏈的自我執(zhí)行程式），穩(wěn)定幣亦可作為“可編程貨幣”，用于執(zhí)行復(fù)雜的交易。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授、金融科技法治研究中心主任鄧建鵬向界面新聞?dòng)浾弑硎?，“穩(wěn)定幣是在區(qū)塊鏈上發(fā)行的，與法定貨幣一比一掛鉤的一種加密貨幣，在區(qū)塊鏈上發(fā)行和流通，因此在跨境支付方面具有低成本、高效率的支付便利，其便利性是目前已有的傳統(tǒng)跨境支付手段無(wú)法相比的?！?/span>

另一方面，金融機(jī)構(gòu)緣何積極參與到穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)中？“參與穩(wěn)定幣發(fā)行后，機(jī)構(gòu)可以以接近零成本的代價(jià)獲得穩(wěn)定幣持有者支付的法定貨幣，機(jī)構(gòu)同時(shí)可以藉此購(gòu)買一些低風(fēng)險(xiǎn)的投資品，比如美國(guó)的國(guó)債等等，這會(huì)產(chǎn)生收益。尤其是穩(wěn)定幣的發(fā)行量越高，基數(shù)越大，那么投資收益可能非?？捎^?！编嚱i表示。

在鄧建鵬看來(lái)，金融機(jī)構(gòu)除了可以通過(guò)穩(wěn)定幣實(shí)現(xiàn)可觀的投資收益之外，還可以占有國(guó)際跨境支付的市場(chǎng)份額，這有力促使一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)積極參與到在這一領(lǐng)域中。

入局之后，機(jī)構(gòu)應(yīng)如何促進(jìn)穩(wěn)定幣的發(fā)展？Jeffrey Ding認(rèn)為，參考目前成功的穩(wěn)定幣，如USDT、USDC等，發(fā)行成功的原因就是先發(fā)者優(yōu)勢(shì)帶來(lái)了強(qiáng)大的用戶慣性。

“因此，銀行穩(wěn)定幣的成功離不開(kāi)大流量應(yīng)用場(chǎng)景的承載，用戶黏性的擴(kuò)大非常重要，可能除了跨境匯款、支付以外，需要配套推出加密資產(chǎn)理財(cái)、投資、保險(xiǎn)等一系列服務(wù)，讓投資者享受到完整的加密投資生態(tài)，這樣的用戶黏性和采用率才有可能讓新穩(wěn)定幣實(shí)際使用起來(lái)。”Jeffrey Ding補(bǔ)充稱。

香港積極推進(jìn)《穩(wěn)定幣條例草案》

數(shù)字資產(chǎn)的監(jiān)管向來(lái)是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，也是難題所在，對(duì)于港元穩(wěn)定幣的發(fā)行，香港也在推進(jìn)相關(guān)監(jiān)管的落地。

2月17日，在2025未來(lái)穩(wěn)定幣峰會(huì)上，香港財(cái)庫(kù)局副局長(zhǎng)陳浩濂強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)定幣有可能成為廣泛接受的支付工具，但也會(huì)對(duì)貨幣和金融穩(wěn)定構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。為了在促進(jìn)創(chuàng)新的同時(shí)解決這些風(fēng)險(xiǎn)，政府致力于為穩(wěn)定幣發(fā)行建立一個(gè)穩(wěn)健而適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架。

陳浩濂介紹，監(jiān)管框架側(cè)重于三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，一是儲(chǔ)備管理，持牌發(fā)行者必須建立一個(gè)穩(wěn)健的儲(chǔ)備穩(wěn)定機(jī)制，確保穩(wěn)定幣的儲(chǔ)備資產(chǎn)必須優(yōu)質(zhì)、具高流動(dòng)性；二是投資者保護(hù)，確保穩(wěn)定幣持有者有權(quán)按面值贖回穩(wěn)定幣，并在合理的時(shí)間范圍內(nèi)處理，不收取不合理的費(fèi)用；三是監(jiān)管合規(guī)，發(fā)行人必須遵守反洗錢(qián)和風(fēng)險(xiǎn)管理措施、披露義務(wù)、審計(jì)要求和關(guān)鍵人員的適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于使用者或者投資者而言，穩(wěn)定幣是否穩(wěn)定最為關(guān)鍵。香港金管局發(fā)布的專題文章強(qiáng)調(diào)，使用者對(duì)于穩(wěn)定幣的信心來(lái)自穩(wěn)定幣有能力維持其相對(duì)于參考法定貨幣的價(jià)值，以及是否能隨時(shí)將穩(wěn)定幣兌換成相關(guān)法定貨幣。因此，穩(wěn)定幣發(fā)行人必須保持充足的儲(chǔ)備資產(chǎn)并作出披露，以維持穩(wěn)定幣的穩(wěn)定價(jià)值，以及確保能在合理時(shí)間內(nèi)按面值贖回穩(wěn)定幣。

這不僅對(duì)于虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)十分關(guān)鍵，對(duì)于傳統(tǒng)金融市場(chǎng)同樣是風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)大規(guī)模贖回穩(wěn)定幣的情況，發(fā)行人可能需要在市場(chǎng)大量拋售儲(chǔ)備資產(chǎn)以應(yīng)付贖回要求，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)或因此會(huì)受到牽連。

由于傳統(tǒng)金融體系與虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)之間的互聯(lián)性日益增強(qiáng)，香港金管局正在為香港的穩(wěn)定幣發(fā)行人制定監(jiān)管制度。

2024年12月6日，香港特區(qū)政府于憲報(bào)刊登《穩(wěn)定幣條例草案》，以在香港引入法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的監(jiān)管制度。《穩(wěn)定幣條例草案》旨在完善虛擬資產(chǎn)活動(dòng)的監(jiān)管框架，以應(yīng)對(duì)法幣穩(wěn)定幣對(duì)金融穩(wěn)定所構(gòu)成的潛在風(fēng)險(xiǎn)，確保用戶有足夠的保障，并發(fā)揮虛擬資產(chǎn)及其相關(guān)科技可帶來(lái)的效益。

根據(jù)擬議的發(fā)牌制度，任何人進(jìn)行以下任何活動(dòng)，須先獲金融管理專員批給牌照：在業(yè)務(wù)過(guò)程中，在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣；在業(yè)務(wù)過(guò)程中，發(fā)行宣稱錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣；或向香港公眾積極推廣其法幣穩(wěn)定幣的發(fā)行。

渣打香港上述提及的“新的監(jiān)管制度”指的正是《穩(wěn)定幣條例草案》的最終審議情況。

有律師事務(wù)所認(rèn)為，預(yù)計(jì)該條例會(huì)成為2025年最受關(guān)注的新法規(guī)之一，這也標(biāo)志著香港在虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域監(jiān)管框架的進(jìn)一步完善。