界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

又有保險(xiǎn)公司擬發(fā)行ABS（信貸資產(chǎn)支持證券）。

近日，上交所債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示“國君-友邦人壽保單貸款第4期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”項(xiàng)目狀態(tài)更新為“已受理”。據(jù)了解，該項(xiàng)目品種為ABS，擬發(fā)行金額為20億元，發(fā)行主體為友邦人壽，管理人為上海國泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司。

ABS與保險(xiǎn)的聯(lián)姻在近年愈發(fā)緊密，不僅作為底層資產(chǎn)進(jìn)入ABS，保險(xiǎn)資管更成為發(fā)行人，深度參與ABS市場。ABS產(chǎn)品具有安全性較高、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，但市場競爭的激烈，也在考驗(yàn)著保險(xiǎn)掘金ABS。

保單質(zhì)押貸款ABS走熱

所謂保單質(zhì)押貸款，即持有帶有儲(chǔ)蓄性質(zhì)具有現(xiàn)金價(jià)值人身保險(xiǎn)單的投保人，將手中保單現(xiàn)金價(jià)值作為擔(dān)保，從保險(xiǎn)公司獲得的貸款。

保單質(zhì)押貸款在大額保單中較為常見，有保險(xiǎn)產(chǎn)品部門人士向界面新聞介紹，保單現(xiàn)金價(jià)值的80%可用作保單貸款，因此對于大額保單而言，保單貸款是一筆較大數(shù)額的流動(dòng)資金?！叭绻蛻粲龅截?cái)務(wù)問題，保單貸款可以快速為客戶解決短期的資金周轉(zhuǎn)困難，多家保險(xiǎn)公司可實(shí)現(xiàn)‘秒貸’。保單的效力也不受影響，客戶可以繼續(xù)享有保障?！?/p>

自2016年首單保單質(zhì)押貸款A(yù)BS項(xiàng)目“太平人壽保單質(zhì)押貸款債權(quán)支持１號(hào)專項(xiàng)計(jì)劃”發(fā)行以來，以保單貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS工具在市場上逐漸受到認(rèn)可。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，2024年共有9起保單質(zhì)押貸款ABS獲交易所受理，涉及金額達(dá)523.56億元，規(guī)模創(chuàng)近年新高。

人保資產(chǎn)表示，對于保險(xiǎn)公司而言，保單質(zhì)押貸款資產(chǎn)安全性較高。保單質(zhì)押貸款是一種非常適合做證券化的優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，具有小額、高度分散、期限短、逾期率低等特點(diǎn)，能夠進(jìn)一步滿足融資端的中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求和投資端的資本市場資產(chǎn)配置需要。

在保險(xiǎn)資管人士看來，保單質(zhì)押貸款A(yù)BS對于保險(xiǎn)公司和投資者是雙贏。“對于保險(xiǎn)公司而言，通過ABS可以增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，盤活資金，對于償付能力也沒有影響。對于投資者而言，保單質(zhì)押貸款的基礎(chǔ)資產(chǎn)非常安全，可以滿足投資者對穩(wěn)健收益產(chǎn)品的需求。”有頭部保險(xiǎn)資管人士向界面新聞解釋。

因風(fēng)險(xiǎn)較低，期限短，保單質(zhì)押貸款ABS的利率并不高，人保資產(chǎn)人保壽險(xiǎn)保單貸款ABS發(fā)行利率為1.97%。太平洋壽險(xiǎn)保單貸款A(yù)BS計(jì)劃最低發(fā)行利率為 2.07%。

保險(xiǎn)資管ABS的兩面

界面新聞注意到，在保單質(zhì)押ABS的管理人中，以券商作為絕對主流。不過在2024年，人保資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)第一次獨(dú)立申報(bào)并成功發(fā)行保單質(zhì)押貸款類ABS。

2023年末，滬深交易所同意國壽資產(chǎn)、平安資管、泰康資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、太保資產(chǎn)5家資管公司試點(diǎn)開展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)。

此前，保險(xiǎn)資管公司主要通過中保登開展ABS業(yè)務(wù)，而交易所ABS產(chǎn)品的投資人更為廣泛。

截至2月18日，5家保險(xiǎn)資管公司已累計(jì)向滬深交易所申報(bào)12單ABS項(xiàng)目，申報(bào)規(guī)模合計(jì)達(dá)206.4億元。其中，太保資產(chǎn)申報(bào)數(shù)量最多，已有5單ABS獲得上交所通過或反饋，申報(bào)規(guī)模合計(jì)達(dá)74.05億元。

從項(xiàng)目類型上看，除了保單質(zhì)押貸款，底層資產(chǎn)還涉及應(yīng)收賬款、租賃等領(lǐng)域。

不過和占據(jù)市場主流的券商管理人相比，保險(xiǎn)資管管理人仍稍顯稚嫩，尚處于起步階段。前述保險(xiǎn)資管人士表示，券商對ABS市場經(jīng)營多年，他們的營銷經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)、服務(wù)客戶的方式方法等都值得保險(xiǎn)資管學(xué)習(xí)。

隨著ABS業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，越來越多機(jī)構(gòu)參與到ABS市場中，市場競爭日益激烈。為了獲取更多的項(xiàng)目資源和市場份額，部分發(fā)行機(jī)構(gòu)選擇通過降低價(jià)格來吸引客戶，這也使得ABS發(fā)行業(yè)務(wù)在一些業(yè)內(nèi)人士眼中成為一項(xiàng)“苦差事”。

另外，在低利率環(huán)境下，越來越多資金配置需求大增。ABS產(chǎn)品因穩(wěn)定性和收益性，受到投資者的青睞，資金的充裕使得ABS發(fā)行方在定價(jià)時(shí)有更多的話語權(quán)，發(fā)行利率處于低位。

盡管ABS發(fā)行利率在下行，但對于險(xiǎn)資仍是不錯(cuò)的選擇?！癆BS產(chǎn)品的收益率比債券收益率高30bps左右。在配置資產(chǎn)同等信用水平情況下，ABS對于提升保險(xiǎn)資金的投資收益水平具有重要的意義?！鼻笆霰ｋU(xiǎn)資管人士表示。

從發(fā)行人的角度，保險(xiǎn)資管加入ABS，可以發(fā)揮投資+投行的優(yōu)勢，豐富ABS、REITs產(chǎn)品供給，也可以發(fā)揮保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域豐富的投資、管理、運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)資本市場與保險(xiǎn)資金形成良性互動(dòng)。