界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

有的公司原地解散，有的公司赴港IPO。近一個月內(nèi)，中醫(yī)AI領(lǐng)域變動頗多。

據(jù)《經(jīng)濟觀察報》，2024年年底，港股上市公司江山控股旗下中醫(yī)AI公司鷹之眼通知員工“全員解散”。而2025年伊始，問止中醫(yī)則遞表港交所，有望成為“中醫(yī)AI第一股”。

問止中醫(yī)成立于2018年。公司創(chuàng)始人兼CEO為崔祥瑞。其此前擁有投資和咨詢方面的工作經(jīng)歷。另兩位聯(lián)合創(chuàng)始人張南雄、林大棟則均有醫(yī)學(xué)背景。林大棟還為公司的首席醫(yī)療官，負(fù)責(zé)研發(fā)中醫(yī)AI輔助診療系統(tǒng)“中醫(yī)大腦”。

據(jù)招股書，當(dāng)下，崔祥瑞對公司持股約43.41%，并有權(quán)行使約43.60%的投票權(quán)。本次IPO前，問止中醫(yī)已完成B輪融資，前幾輪共募資2171.8萬美元，資方包括藍(lán)馳創(chuàng)投、真格基金等一線美元基金。

2022年、2023年和2024年前三季度，問止中醫(yī)營收分別為6216.9萬元、1.89億元、1.73億元，期內(nèi)虧損分別為1.54億元、1.94億元、5572.1萬元。剔除可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公平值變動影響，經(jīng)調(diào)整凈溢利則分別為515.2萬元、4303萬元、4950.7萬元。

另外，截至2024前三季度，公司毛利率由此前約55%增至60.7%，期末現(xiàn)金及等價物為9687.3萬元，流動負(fù)債凈額為4.81億元。

從市場格局上看，國內(nèi)中醫(yī)AI市場高度分散且處于起步階段，換而言之有較大的整合、擴張空間。據(jù)灼識咨詢報告，截至2023年末，國內(nèi)共有1.26萬家中醫(yī)AI供應(yīng)商，前五名市場參與者共占5.4%的市場份額。就AI賦能的收入計，問止中醫(yī)排名第一，但市占率也僅為1.5%。

由此，本次IPO，公司的擬募資用途即包括擴大線上線下中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、拓展應(yīng)用場景范圍，加強供應(yīng)鏈能力、擴大煎藥中心并探索開發(fā)院內(nèi)制劑，升級現(xiàn)有中醫(yī)大腦軟件并增強技術(shù)能力等。

實際上，業(yè)內(nèi)探索AI在醫(yī)療領(lǐng)域各個細(xì)分場景上的應(yīng)用已久，思路主要是借助AI提升醫(yī)生的診療效率、同質(zhì)化水平，緩解醫(yī)療資源不足、分布不均的問題。AI在中醫(yī)中的應(yīng)用也是如此。

問止中醫(yī)的兩大業(yè)務(wù)支柱為中醫(yī)大腦和精一書院。據(jù)招股書，基于超一百萬例真實臨床病例，中醫(yī)大腦配備了全球中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)最大的臨床知識圖譜，用于病癥數(shù)據(jù)采集、病情智能分析、處方建議、診療預(yù)約和隨訪管理等多個環(huán)節(jié)。

另外，其是首款且唯一已通過國內(nèi)三甲醫(yī)院（中山大學(xué)孫逸仙紀(jì)念醫(yī)院）臨床一致性研究，以及中國中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)藥信息研究所專家評審的中醫(yī)AI輔助診療系統(tǒng)。2024年7月接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時，崔祥瑞則稱，中醫(yī)大腦軟件在外有2000多家醫(yī)療機構(gòu)采購。

不過，在醫(yī)學(xué)影像、中醫(yī)領(lǐng)域，此前已有多家公司的AI輔助診斷、輔助評估軟件獲國家藥監(jiān)局第二類、第三類醫(yī)療器械證，也就是按醫(yī)療器械管理，國家藥監(jiān)局確認(rèn)了產(chǎn)品的安全性、有效性。

相比之下，11月16日，問止中醫(yī)一位負(fù)責(zé)加盟的工作人員告訴界面新聞，“中醫(yī)大腦”并非醫(yī)療器械，而是輔助開方軟件。記者亦未在國家藥監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)庫檢索到該系統(tǒng)、公司的獲證信息。

精一書院則是一個中醫(yī)從業(yè)者、愛好者社區(qū)，用于普及中醫(yī)文化和市場推廣。

在此基礎(chǔ)上，問止中醫(yī)主營業(yè)務(wù)分為三大板塊，分別為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)、中醫(yī)生活產(chǎn)品、中醫(yī)大腦訂閱服務(wù)。其中，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的營收貢獻(xiàn)約為90%，后兩者合計約為10%，并可以為前者引流、提高用戶黏性，提供研究、商業(yè)合作機會。

而與大多數(shù)醫(yī)療AI供應(yīng)商賣軟硬件，希望做醫(yī)院的生意，或者進(jìn)院獲得醫(yī)保支付不同，問止中醫(yī)同時布局了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和線下醫(yī)療機構(gòu)，且非醫(yī)保定點。目前，其擁有八家實體診所（包括一個門診部）、三家煎藥中心。

從目前的數(shù)據(jù)上看，線上是公司中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)的主要渠道。該部分收益占比從2022年的93.8%降至2024年前三季度的89.4%；患者就診次數(shù)占比從94.1%降至89.3%。也就是說，線下渠道的貢獻(xiàn)也在提升。

一方面，布局自有線上、線下渠道的優(yōu)勢在于能夠形成診療閉環(huán)，并獲得自有數(shù)據(jù)，這實際上是醫(yī)療AI的核心資源和壁壘。但同時，線下擴張對公司現(xiàn)金流的要求較高。另一方面，不依靠醫(yī)保支付也更考驗公司的運營能力。

2022年、2023年和2024年前三季度，問止中醫(yī)的患者數(shù)量分別為2.12萬名、5.05萬名、3.99萬名，復(fù)診率由61.2%提升至71.6%。灼識咨詢報告稱，這高于30.0%-40.0%的行業(yè)平均水平。同期，患者的次均消費額由817.9元提升至943.5元。其增長勢頭的可持續(xù)性還有待觀察。

另在醫(yī)生端，截至2024年前三季度末，問止中醫(yī)醫(yī)師總數(shù)為83人，其中41名僅進(jìn)行線上問診。每位醫(yī)師年均接診人次約3000次。另據(jù)行業(yè)媒體醫(yī)館界，問止中醫(yī)醫(yī)療部主任陳志耿曾在2024醫(yī)館界青年中醫(yī)論壇上表示，問止中醫(yī)醫(yī)師的平均年齡28歲，以應(yīng)屆中醫(yī)學(xué)碩士畢業(yè)生為主。

而招股書顯示，目前雇員福利開支占公司銷售成本的約30%、總營收的約10%，未來公司還將吸引更多高技能雇員，這或也將影響公司業(yè)績和財務(wù)情況。