文丨獵云網(wǎng) 孫媛

一則公告，揭示了“共享充電寶第一股”可能的未來(lái)走向。

1月6日，怪獸充電宣布5日收到來(lái)自中信資本旗下“信宸資本”及公司管理層發(fā)出的初步非約束性建議書(shū)，后兩者擬以每股美國(guó)存托憑證(ADS)1.25美元現(xiàn)金收購(gòu)公司所有已發(fā)行的普通股。公告提到，提議價(jià)格較提議日期前最后一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)74.8%。

此外，提議函表示，中信資本旗下“信宸資本”及怪獸充電管理層組成“聯(lián)合體成員”。后者包括怪獸充電董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官蔡光淵、公司董事兼總裁徐培峰、首席營(yíng)銷官?gòu)堃詈投录媸紫?cái)務(wù)官辛怡，他們將成立一個(gè)收購(gòu)實(shí)體以實(shí)施收購(gòu)，并同意相互合作以推進(jìn)收購(gòu)。

來(lái)源：百度股市通

消息一出，怪獸充電股價(jià)昨日應(yīng)聲上漲38.89%，截至1月6日，美股收盤(pán)價(jià)為1美元/股。

而在此次收到私有化要約之前，怪獸充電股價(jià)已長(zhǎng)期低于1美元，期間甚至觸底0.425美元/股，可謂跌跌不休。

要知道，2021年4月怪獸充電上市之時(shí)，頭頂明星創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目光環(huán)，背靠阿里、高瓴、小米、軟銀、順為等股東，首日發(fā)行價(jià)8.5美元/股，開(kāi)盤(pán)即高漲至10美元/股，市值最高達(dá)24.93億美元。

而截至上周五收盤(pán)，公司股價(jià)為0.715美元，市值僅為1.84億美元，較最高點(diǎn)已跌超93%，不禁讓人唏噓。

那么，是什么讓共享充電寶“老大垂?！?，又如今要靠私有化“續(xù)命”呢？

上市頭兩年，股價(jià)業(yè)績(jī)“跌跌不休”成怪圈

怪獸充電的故事，可以以上市為分界線一分為二來(lái)看。

在怪獸充電的前半生，它曾譜寫(xiě)出彎道超車。在2014到2019這五年間，共享經(jīng)濟(jì)野蠻生長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，2017年4至6月，國(guó)內(nèi)共享充電的入場(chǎng)總資金就高達(dá)12億元。

也就這一年，怪獸充電在年底雖遲但到。

跟大部分明星創(chuàng)企一樣，怪獸充電創(chuàng)始人兼CEO蔡光淵也有一定來(lái)頭。

他曾是優(yōu)步上海的總經(jīng)理及優(yōu)步中國(guó)的營(yíng)銷總監(jiān)，畢業(yè)于上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)管理信息系統(tǒng)專業(yè)，有著多年在跨國(guó)企業(yè)的任職經(jīng)歷，對(duì)品牌及公司運(yùn)營(yíng)深有見(jiàn)地。

當(dāng)時(shí)，怪獸充電結(jié)合小米生態(tài)成熟的供應(yīng)鏈體系，率先將“三線合一”式充電寶推向市場(chǎng)，與彼時(shí)市面上流行的桌面固定充電座、單線充電寶形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，迅速打開(kāi)局面。

截至2020年12月31日，其可使用移動(dòng)電源為536.08萬(wàn)，同比增長(zhǎng)18%；網(wǎng)點(diǎn)數(shù)（POI）超過(guò)66.4萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)12.9%。

2020年，怪獸充電營(yíng)收達(dá)28.094億元，較2019年的20.223億元增長(zhǎng)38.9%。據(jù)艾瑞咨詢，按2020年總收入計(jì)算，怪獸充電在市場(chǎng)份額達(dá)到了34.4%，排名第一。

那些年，這樣的成績(jī)讓怪獸充電不僅擊中一線VC的心巴，在股東中出現(xiàn)了阿里巴巴、高瓴、順為等知名機(jī)構(gòu)的身影，更是讓他在為期4年的業(yè)績(jī)狂奔中，成功登陸納斯達(dá)克，拿下“共享充電寶第一股”的桂冠。

然而，隱憂也就此埋下。

事實(shí)上，上市前一年怪獸在2020年的凈利潤(rùn)就不增反降，從1.666億元降至7540萬(wàn)元，凈利率也從8.2%“縮水”至2.7%。

對(duì)此，怪獸充電的招股文件指出，銷售和營(yíng)銷的費(fèi)用占據(jù)了其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的很大一部分，這一筆費(fèi)用主要是向合作伙伴支付的獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)、向業(yè)務(wù)拓展人員支付的報(bào)酬。2019年，怪獸充電的銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為13.62億元，但在2020年，這筆費(fèi)用猛增至21.21億元。

到了IPO后的前2年，怪獸充電的業(yè)績(jī)就如同股價(jià)般高光不再，更是從由盈轉(zhuǎn)虧到虧損加大。

2021年，雖然怪獸充電年入36億元，創(chuàng)下歷史新高，但凈虧損卻達(dá)1.25億元。

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到2022年，怪獸充電業(yè)績(jī)頹勢(shì)加劇，營(yíng)收跟凈利潤(rùn)更是雙降，營(yíng)收28億元，同比下降約22.22%，一朝回到2020年的水平，凈虧損更是高達(dá)7.11億元，同比擴(kuò)超4.7倍。

這其中，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用的節(jié)節(jié)攀升（這一部分包括給合作點(diǎn)位的激勵(lì)費(fèi)與傭金）可以說(shuō)是怪獸“入不敷出”的主因之一。

財(cái)報(bào)顯示，怪獸充電2021年銷售和營(yíng)銷費(fèi)用為30億元，同比增長(zhǎng)39.1%，占到總體營(yíng)收的83.3%。2022年該費(fèi)用雖下降了8.09%至27.12億元，但已逼近全年?duì)I收，銷售費(fèi)用率更是飆升至95.57%。

對(duì)比來(lái)看，2019年和2020年，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用的營(yíng)收占比分別是67%和76%。

而這背后，是共享充電寶點(diǎn)位之爭(zhēng)愈演愈卷的現(xiàn)況。

有媒體曾披露，2021年9月，為入駐環(huán)球影城，小電、街電、怪獸充電等多家共享充電寶企業(yè)參與競(jìng)標(biāo)，最終由怪獸充電以700萬(wàn)元入場(chǎng)費(fèi)成為北京環(huán)球影城首家共享充電寶合作伙伴。

當(dāng)時(shí)，頭豹研究院分析師史慧倫曾分析過(guò)，“由于優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位稀缺，商家掌握較強(qiáng)的自主定價(jià)權(quán)，共享充電寶企業(yè)不得不支付高昂的入場(chǎng)費(fèi)和商戶分成費(fèi)以占領(lǐng)點(diǎn)位?！?/p>

反映到充電寶企業(yè)和商戶之間的分成費(fèi)用率上，已由最初的50%-60%變成60%-70%，甚至有高于70%的情況出現(xiàn)，共享充電寶企業(yè)的分成費(fèi)率和進(jìn)場(chǎng)費(fèi)率均保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

而為了確保POI（點(diǎn)位數(shù)）覆蓋率，共享充電寶品牌之間燒錢不止，玩家們內(nèi)耗嚴(yán)重，也不得不以集體漲價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)。

僅僅幾年的時(shí)間，共享充電寶的價(jià)格便翻了8倍左右，一些熱門點(diǎn)位的價(jià)格甚至翻了不止8倍。以怪獸充電為例，價(jià)格漲到每小時(shí)4元左右，但一些熱門景區(qū)高達(dá)每小時(shí)6元，一些點(diǎn)位甚至高達(dá)每小時(shí)10元。

但做“充電刺客”這一招，不僅不足以讓怪獸們脫困，還帶動(dòng)了行業(yè)口碑的進(jìn)一步下滑，讓用戶直呼“用不起”，陷入一種越漲越虧的怪圈。

內(nèi)卷提速，代理模式“難解”盈利可持續(xù)

于是，2023年，在市場(chǎng)復(fù)蘇+競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，怪獸充電來(lái)了一場(chǎng)求生的模式轉(zhuǎn)型。

過(guò)去，怪獸充電成立以來(lái)一直堅(jiān)持以直營(yíng)為主的業(yè)務(wù)模式，但2023年以來(lái)，怪獸充電將直營(yíng)模式和代理模式融合，以加強(qiáng)現(xiàn)有區(qū)域滲透并挖掘新區(qū)域的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

也就是這一步，讓它的下半場(chǎng)：成也蕭何，或敗也蕭何。

模式轉(zhuǎn)型的第一年，相較于重資產(chǎn)、重成本的純直營(yíng)模式，怪獸充電大力推進(jìn)的直代共營(yíng)模式有助于降低自有點(diǎn)位的固定資產(chǎn)投入，在保持較快的擴(kuò)張節(jié)奏的同時(shí)最大程度壓降成本。

而輕資產(chǎn)的代理業(yè)務(wù)占比的快速上升的確顯著釋放了怪獸的盈利潛力。

2023年，怪獸充電新增代理合作伙伴超過(guò)4300個(gè)，截至報(bào)告期末代理點(diǎn)位的占比已升至72.8%；代理業(yè)務(wù)為怪獸充電貢獻(xiàn)收入達(dá)到18億元，同比勁增49.3%。

就規(guī)模而言，2023年，在市場(chǎng)份額上一直保持領(lǐng)先的怪獸充電又上到了新的臺(tái)階。截至當(dāng)年底，怪獸充電在全國(guó)的POI（點(diǎn)位數(shù)）同比增加了23.8%至123.4萬(wàn)個(gè)，在線共享充電寶新增了36.6%至920萬(wàn)個(gè)。

反映到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)了正反饋，同年怪獸充電不僅營(yíng)收29.59億元，同比增長(zhǎng)4.2%，凈利潤(rùn)更是以8774萬(wàn)元強(qiáng)勢(shì)扭虧。

再到2024年Q2，怪獸充電實(shí)現(xiàn)移動(dòng)充電業(yè)務(wù)流水超12億元。第二季度累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)新增1280萬(wàn)，達(dá)4.17億創(chuàng)新高。怪獸充電經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為1520萬(wàn)元，連續(xù)六個(gè)季度保持Non-GAAP盈利。

據(jù)艾瑞咨詢《2024年中國(guó)共享充電寶行業(yè)研究報(bào)告》，國(guó)內(nèi)共享充電寶行業(yè)集中度較高，前五大品牌占比96.6%。其中，怪獸充電的市占率最高，達(dá)到36%。從交易規(guī)模角度來(lái)看，怪獸充電GMV超過(guò)40億元，位列行業(yè)第一梯隊(duì)。

但這一模式的副作用也跟著業(yè)績(jī)?nèi)缬岸痢?/p>

去年8月，據(jù)新浪科技，怪獸充電正在大面積出售城市直營(yíng)業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)向代理加盟模式。

有怪獸充電內(nèi)部人士透露：“除上海、成都等核心城市優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位仍在保持運(yùn)營(yíng)外，目前已不做新增外，其余城市直營(yíng)點(diǎn)位已在打包出售，轉(zhuǎn)賣給區(qū)域代理商?！?/p>

然而直營(yíng)業(yè)務(wù)削減，代理業(yè)務(wù)問(wèn)題頻發(fā)，當(dāng)管理上的漏洞無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)并改進(jìn)時(shí)，便成為了怪獸充電發(fā)展的新“絆腳石”。

一方面，由于怪獸充電為經(jīng)銷商開(kāi)放了自由設(shè)置運(yùn)營(yíng)價(jià)格權(quán)限，這導(dǎo)致了商家對(duì)于不同區(qū)域定價(jià)模式的差異，一些用戶往往消費(fèi)后才發(fā)現(xiàn)扣款額度超出預(yù)期，因此產(chǎn)生了大量大額扣款的維權(quán)與投訴。

另一方面，大力推進(jìn)代理模式導(dǎo)致業(yè)務(wù)人員過(guò)度超前承諾，最終導(dǎo)致代理商進(jìn)貨后卻無(wú)法鋪設(shè)設(shè)備，正引發(fā)一系列糾紛。

此前，多位代理商曾對(duì)外透露，投入了數(shù)百萬(wàn)元購(gòu)買設(shè)備進(jìn)行鋪設(shè)，但設(shè)備上線后卻頻頻出現(xiàn)掉線、無(wú)法正常使用等問(wèn)題，而怪獸充電方面對(duì)他們的投訴置之不理，導(dǎo)致維權(quán)之路異常艱難。

可見(jiàn)，代理模式，給怪獸充電的盈利可持續(xù)故事蒙上了一層不確定性。

信宸資本溢價(jià)給出私有化要約，怪獸充電接下來(lái)怎么走？

不過(guò)，除了漲價(jià)跟代理求盈之外，怪獸充電也沒(méi)放棄別的增長(zhǎng)點(diǎn)可能。

最為人所知的動(dòng)作，便是進(jìn)軍光伏。

根據(jù)2023年公司年報(bào)描述，怪獸充電自2023年起同時(shí)通過(guò)建設(shè)出售(build to sell)和自建(build to own)兩種模式布局分布式光伏業(yè)務(wù)。

前者指由怪獸充電投資建設(shè)光伏電站，電站建成后將其出售給其他運(yùn)營(yíng)商以獲取收益，后者則是怪獸充電自建光伏電站并長(zhǎng)期持有運(yùn)營(yíng)以獲取持續(xù)的發(fā)電收益。

公司旗下還成立了天輝新能源等多家新能源公司。

其中，據(jù)天輝新能源官網(wǎng)介紹，公司已攜手國(guó)內(nèi)多家大型央國(guó)企、金融機(jī)構(gòu)及一線光伏設(shè)備品牌開(kāi)展深度合作，市場(chǎng)布局覆蓋安徽、河南、江蘇、江西、福建、湖南、湖北、廣東等省份；后續(xù)還計(jì)劃逐步探索儲(chǔ)能、充電樁、智能微電網(wǎng)、碳交易等新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

另一個(gè)則是出海。

去年，怪獸充電官宣了出海計(jì)劃，未來(lái)將面向全球招募海外項(xiàng)目合作伙伴，共同開(kāi)拓海外市場(chǎng)。CEO蔡光淵表示：“正在積極探索共享充電業(yè)務(wù)在海外的布局，推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?！?/p>

雖然去年Q1財(cái)報(bào)，怪獸充電并未提及關(guān)于光伏的過(guò)多信息，只說(shuō)到“其他營(yíng)收為1910萬(wàn)元（約合260萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)95.4%”。

不過(guò)這兩個(gè)動(dòng)作，無(wú)疑都向外界展示這一共享充電寶“一哥”極具想象力的盈利未來(lái)。

從某種意義上看，對(duì)怪獸未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ男判?，或也是促成此次信宸資本（Trustar Capital）溢價(jià)給出私有化要約的可能性之一。

公開(kāi)資料顯示，信宸資本脫胎于被譽(yù)為“中國(guó)黑石”的中信資本旗下的私募股權(quán)投資部門，后者系國(guó)內(nèi)最早從事并購(gòu)?fù)顿Y的另類投資機(jī)構(gòu)，并且有豐富的跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。

成立至今，信宸資本已設(shè)立了5支美元基金和3支人民幣基金，主導(dǎo)了麥當(dāng)勞中國(guó)、路凱國(guó)際、淘大食品、金可兒床墊、冠生園等并購(gòu)?fù)顿Y案例，其項(xiàng)目回報(bào)的很大一部分來(lái)源于企業(yè)自身業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

其中，麥當(dāng)勞中國(guó)交出的成績(jī)單，更是向世界展示了并購(gòu)基金是如何讓一家跨國(guó)企業(yè)重新迸發(fā)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)活力。

此前，在對(duì)麥當(dāng)勞中國(guó)的收購(gòu)中，麥當(dāng)勞中國(guó)就曾表示，達(dá)到10000家餐廳的發(fā)展愿景不變，該交易將進(jìn)一步簡(jiǎn)化其股權(quán)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)推動(dòng)麥當(dāng)勞中國(guó)未來(lái)的發(fā)展。

據(jù)麥當(dāng)勞公布的2024年Q3財(cái)報(bào)顯示，截至2024年9月30日，麥當(dāng)勞中國(guó)門店數(shù)超6500家，較去年同期增加961家；去年前三季度，麥當(dāng)勞中國(guó)共新增640家門店，多于2023年同期的604家。

再回過(guò)頭看怪獸充電，此次如若私有化，或也是為了在專業(yè)機(jī)構(gòu)操盤(pán)下，以更快的決策速度、更高的靈活性實(shí)現(xiàn)未來(lái)更穩(wěn)健增長(zhǎng)的一種可能。