界面新聞記者 | 陶知閑

界面新聞編輯 | 陳菲遐

2024年的溫氏股份（300498.SZ）扭虧了。

溫氏股份于近日發(fā)布業(yè)績預告，公司2024年預計實現(xiàn)歸屬凈利潤90億元至95億元，相較2023年的虧損63.9億元，大幅扭虧；扣非凈利潤為實現(xiàn)盈利93億元至99億元，相較2023年的虧損64.5億元，同樣大幅扭虧。營收方面，2024年公司預計實現(xiàn)營業(yè)收入超1000億元。

對于盈利大幅提升，溫氏股份表示主要因為2024年公司銷售肉豬同比增長，毛豬銷售均價同比上升，同時疊加飼料原料價格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比大幅下降，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤同比大幅上升；此外，公司銷售肉雞同比增長，毛雞銷售均價同比略降。公司養(yǎng)雞業(yè)務生產(chǎn)持續(xù)保持高水平穩(wěn)定，疊加飼料原料價格下降的影響，公司養(yǎng)殖成本同比下降，公司養(yǎng)雞業(yè)務利潤同比上升。

扭虧對于溫氏股份是否意味著春天已經(jīng)來臨？

雙龍頭

溫氏股份一直以禽和豬為雙主業(yè)，以此平衡行業(yè)周期性。其中肉雞主要為我國地方優(yōu)質(zhì)黃羽肉雞品種，產(chǎn)品類別包括毛雞（又稱活雞）、鮮品和熟食產(chǎn)品；肉豬主要為瘦肉型豬，產(chǎn)品類別包括毛豬（又稱活豬、肥豬）和鮮品。2024年上半年公司豬肉養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)收入282億元，占總營收比例的60%；肉雞業(yè)務營收167億元，占總營收比例的35.66%。

溫氏股份雞肉市占率第一，豬肉市占率第二。公司年出欄肉雞、肉豬數(shù)量位居行業(yè)前列。2024年上半年公司銷售肉雞5.48億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比減少1.04%，占同期全國家禽出欄76.0億只的7.21%，在同行上市公司中排名第一；銷售肉豬（含毛豬和鮮品）1437.42 萬頭，同比增長21.96%，占同期全國生豬出欄3.64億頭的3.95%，在同行上市公司中排名第二。截至2024年10月末，公司種豬場竣工產(chǎn)能約4600萬頭（即目前公司的種豬場滿負荷狀態(tài)時，能繁母豬按正常生產(chǎn)性能可產(chǎn)出的商品豬苗量為 4600 萬頭），育肥階段有效飼養(yǎng)能力（含合作農(nóng)戶、家庭農(nóng)場及現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)等各類方式）合計約3700萬頭。

溫氏股份的經(jīng)營模式是緊密型“公司+農(nóng)戶”模式，該模式已運行三十多年。公司通過與合作農(nóng)戶簽訂委托養(yǎng)殖合同開展合作養(yǎng)殖。公司負責生產(chǎn)雞苗、豬苗、飼料、獸藥和疫苗等提供給合作農(nóng)戶，合作農(nóng)戶負責飼養(yǎng)成肉雞和肉豬到出欄。合作農(nóng)戶在飼養(yǎng)過程中，公司提供飼養(yǎng)管理、疫病防控和環(huán)保處理等養(yǎng)殖關鍵環(huán)節(jié)一整套技術指導和服務，同時做好養(yǎng)殖過程的監(jiān)督和檢查工作，確保合作農(nóng)戶按照公司技術和質(zhì)量標準規(guī)范飼養(yǎng)。合作農(nóng)戶飼養(yǎng)肉雞、肉豬達到出欄天齡后，按照公司指定地點和方式交還給公司，公司組織對外銷售。最后，公司根據(jù)合作農(nóng)戶飼養(yǎng)成績及委托養(yǎng)殖合同的約定，與合作農(nóng)戶結(jié)算并給付委托養(yǎng)殖費用，該批次合作養(yǎng)殖結(jié)束。如果公司與該農(nóng)戶均有意繼續(xù)合作，則需重新簽訂委托養(yǎng)殖合同，進入下一批次合作養(yǎng)殖。

環(huán)比下滑

事實上，溫氏股份的業(yè)績是低于預期的。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，券商一致預期溫氏股份2024年凈利潤103億元，兩者相差近10億元。此外，2024年前三季度溫氏股份凈利潤64億元，按照業(yè)績預告中位數(shù)計算，溫氏股份第四季度凈利潤預計為28.5億元，相較第三季度的50.81億元，環(huán)比下滑44%。

溫氏股份盈利收縮主要因為豬肉價格的下滑。2024年10月，公司銷售肉豬267.20萬頭（含毛豬和鮮品），收入58.12億元，環(huán)比分別增長6.43%、和下滑0.89%，而最為關鍵的毛豬銷售均價為17.64元/公斤，環(huán)比下滑7.4%。11月也類似，毛豬銷售均價為16.71元/公斤，環(huán)比下滑5.27%。

從市場來看，第四季度豬肉價格在持續(xù)下滑。截止至12月底，豬肉平均價格為27.72元/公斤，相較9月底的30.83元/公斤下滑10%。

溫氏股份的扭虧為盈并非意味著行業(yè)的牛市來臨。2024年11月我國能繁母豬存欄量為4080萬頭，已高于2024年1月的存欄量，相較2023年底的4142萬頭僅下滑1.5%。能繁母豬存欄量往往決定十個月之后的豬肉產(chǎn)量即2025年9月，彼時正是豬肉傳統(tǒng)消費淡季，預計2025年第二及第三季度豬肉價格將再度下探。

對于行業(yè)龍頭的盈利，市場表現(xiàn)的也較為平淡。根據(jù)線下市場反饋，目前豬肉行業(yè)整體擴產(chǎn)較為謹慎，主要由規(guī)模擴張往提質(zhì)方向轉(zhuǎn)型，全行業(yè)都在努力降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力。近一年來，幾乎沒有社會資本大量進入行業(yè)的情況出現(xiàn)，外部主要擔憂的是養(yǎng)豬業(yè)風險較大、投資成本較高、當前豬價吸引力較小等不利因素。

資本開支也反應出行業(yè)處于出清中。2024年前三季度，豬企資本開支僅為231億元，同比-27.40%，整體偏謹慎。與此同時，去年9月能繁母豬存欄數(shù)為4080萬頭，和2023年同期的4158萬頭相比，僅回落了1.88%，同時創(chuàng)出年內(nèi)新高。

綜合來看，豬肉價格回暖并非一蹴而就，在整個行業(yè)出清的背景下，溫氏股份的盈利波動仍將劇烈。