文 | 略大參考 楊知潮

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馬斯克從不掩飾對(duì)騰訊的羨慕，他一直把微信作為X的發(fā)展目標(biāo)。在他眼里，X不止是一個(gè)“美國(guó)微博”，還有希望承載社交和生活需求。按照他自己的披露，X將分別支持聊天、電話、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付等功能，顯然是在全面對(duì)標(biāo)微信。

微信生意雖好，但騰訊也對(duì)馬斯克所在的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)有些羨慕。在三季度業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊管理層直言，中國(guó)的AI收入不會(huì)像美國(guó)那樣爆炸性增長(zhǎng)。盡管騰訊擁有強(qiáng)大的AI大模型和企業(yè)服務(wù)布局，但他們并不認(rèn)為自己能夠吃到像微軟和谷歌一樣大的AI紅利。

除了股價(jià)走勢(shì)，2024年里，中美互聯(lián)網(wǎng)還表現(xiàn)出了更多不同：中國(guó)的BBS龍頭倒閉，美國(guó)的BBS龍頭完成上市。中國(guó)電商平臺(tái)大量賺錢，美國(guó)電商平臺(tái)卻只能靠云服務(wù)提供利潤(rùn)。

整個(gè)2024年里，除了廣告這個(gè)硬通貨，中美互聯(lián)網(wǎng)最賺錢的生意幾乎不重疊。

顯然，“Copy to China”的時(shí)代早已過(guò)去，淮南為橘，淮北為枳，同樣的種子在兩片土地里開出的果實(shí)實(shí)在是差異太大。中美互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)系已經(jīng)不僅僅是一種追趕或者超越，而是走上了不同的分岔口，彼此之間的借鑒意義變得越來(lái)越小。

01 東方印鈔機(jī)，西方吞金獸

馬斯克不做游戲，否則他對(duì)騰訊的羨慕還要多一分。

雖然《黑神話：悟空》是2024年中國(guó)游戲界最大的驚喜，但在商業(yè)上，中國(guó)游戲2024年最大的成功恰恰來(lái)自《黑神話》之外，在3A游戲之外。騰訊以手游為核心的產(chǎn)品矩陣，表現(xiàn)出了遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出買斷制3A游戲的商業(yè)能力。

二季度，騰訊本土游戲收入同比增長(zhǎng)9%，三季度再次同比增長(zhǎng)14%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球其他主要游戲公司的增速。各種5年、10年的老游戲、老IP勢(shì)頭絲毫不減，賺取著屢創(chuàng)新高的收入。騰訊各種老游戲絲毫沒(méi)有展現(xiàn)出頹勢(shì)。在過(guò)去幾個(gè)季度的業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊管理層不斷重復(fù)“常青樹游戲”一詞。

“常青”的另一面是吃老本，對(duì)當(dāng)下的騰訊游戲來(lái)說(shuō)，吃老本就已經(jīng)很賺錢了。

美國(guó)最大的游戲公司EA在玩家群體中有個(gè)外號(hào)：美國(guó)騰訊，但它的業(yè)績(jī)卻沒(méi)有像騰訊一樣高歌猛進(jìn)。三季度，EA的收入只增長(zhǎng)了8%，與此同時(shí)凈利潤(rùn)同比下滑26%，連續(xù)兩個(gè)季度遭遇25%以上的利潤(rùn)下滑。

EA正處在轉(zhuǎn)型之中，舊有的IP模式正在受到市場(chǎng)的考驗(yàn)。2024年年初，EA就宣布了一次5%裁員。而2023年，EA就已經(jīng)經(jīng)歷了兩次大規(guī)模裁員。在商業(yè)模式上，所謂的“美國(guó)騰訊”，和真正的騰訊之間顯然存在著差距。

相比2024年的育碧，EA的日子已經(jīng)算不錯(cuò)了。育碧的總部雖然在法國(guó)，但按照財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，北美市場(chǎng)占據(jù)其營(yíng)收高達(dá)60%，只比騰訊游戲在中國(guó)的占比低了10個(gè)百分點(diǎn)。但美國(guó)市場(chǎng)卻沒(méi)有給育碧良好的回報(bào)，由于業(yè)績(jī)的嚴(yán)重下滑，育碧的股價(jià)相比去年同期已經(jīng)腰斬。

收購(gòu)的傳聞也隨之到來(lái)，多個(gè)消息源同時(shí)披露，育碧可能會(huì)于2025年出售掉自家旗下的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，完成拆分重組。這個(gè)在玩家眼里地位極高的游戲公司，有可能會(huì)成為歷史。

圖：育碧的收入結(jié)構(gòu)

巨大差距的原因之一，是商業(yè)模式的不同。雖然都是游戲廠商，但騰訊和育碧的商業(yè)模式截然不同。前者更像是互聯(lián)網(wǎng)公司，通過(guò)流量、虛擬商品出售來(lái)賺錢，而后者所處的3A買斷制游戲市場(chǎng)，則更像是電影公司的生意，充滿了開發(fā)成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。

歐美游戲廠商也渴望利潤(rùn)更豐厚的手游市場(chǎng)，但他們的主機(jī)游戲發(fā)展較早，市場(chǎng)早已成熟，手游的規(guī)模有限。按照Xsolla不久前的預(yù)測(cè)，2024年移動(dòng)游戲總收入將達(dá)到987 億美元，但其中346億美元都在中國(guó)，650億美元都在亞洲，作為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)，北美在手游市場(chǎng)僅有250億美元的規(guī)模。

好消息是，2024年，美國(guó)手游市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，按照Xsolla的預(yù)計(jì)將會(huì)增長(zhǎng)25%左右，200多億美元的市場(chǎng)規(guī)模足以保障它成為手游的沃土。

壞消息是，這些紅利并不一定全部被本土公司，尤其是本土大廠吃下。強(qiáng)大的中國(guó)市場(chǎng)，孕育出了強(qiáng)大的中國(guó)手游，它們?cè)谌蚴钟问袌?chǎng)都具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。拋開一直以來(lái)在海外攻城略地的騰訊、網(wǎng)易、米哈游不談，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)的《Whiteout Survival》在2024年長(zhǎng)期霸榜著國(guó)產(chǎn)游戲出海榜。僅截至三季度，全球下載量就超過(guò)了9000萬(wàn)，累計(jì)收入超過(guò)了13億美元。

另一方面，由于主機(jī)和PC游戲在“嚴(yán)肅游戲”中的強(qiáng)勢(shì)，美國(guó)手游市場(chǎng)大量集中在休閑游戲方面。按照點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，休閑游戲是美國(guó)游戲市場(chǎng)的第一品類。在這種品類，巨頭的流量?jī)?yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)更難發(fā)揮出來(lái)。

觀察美國(guó)手游收入排行榜不難發(fā)現(xiàn)，其中充斥了大量的小型公司、海外公司。前十名里很難找到重疊的廠商，市場(chǎng)非常分散。

圖：2024年H1美國(guó)手游內(nèi)購(gòu)收入榜，數(shù)據(jù)來(lái)源點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)

美國(guó)游戲市場(chǎng)有著另一種好生意的形態(tài)：游戲平臺(tái)。這是一種類似“蘋果稅”的生意，向游戲開發(fā)者收取費(fèi)用，利潤(rùn)率天然存在優(yōu)勢(shì)。

在這門生意上，買斷制游戲更發(fā)達(dá)的美國(guó)市場(chǎng)領(lǐng)先了許多。以《黑神話》為例，結(jié)合多個(gè)公開數(shù)據(jù)，Steam成為了2024年爆款國(guó)產(chǎn)游戲《黑神話》的絕對(duì)主要銷售平臺(tái)，而在總銷量突破千萬(wàn)的時(shí)候，國(guó)產(chǎn)平臺(tái)Wegame的估算銷量（按照通關(guān)率和通關(guān)人數(shù)估算得出）只有百萬(wàn)左右。在國(guó)產(chǎn)游戲中都如此強(qiáng)勢(shì)，其他游戲更不用說(shuō)。在這門“收稅”的生意里，美國(guó)市場(chǎng)展現(xiàn)出了自己的優(yōu)勢(shì)。

02 阿里電商養(yǎng)云，亞馬遜云養(yǎng)電商

臨近年底，蘋果又發(fā)布了App store的年度榜單。前四名里，有三個(gè)都與馬斯克有關(guān)：第四名的ChatGPT，馬斯克曾是它的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，同時(shí)ChatGPT也是xAI最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。第三名的Tiktok，是馬斯克直接發(fā)文支持的對(duì)象，他在2024年4月旗幟鮮明地反對(duì)有關(guān)它的禁令。第二名的Threads某種程度上就是馬斯克創(chuàng)造的——正是由于馬斯克對(duì)推特的巨大改變，才有了用戶和廣告主的流失，Meta恰逢其時(shí)地推出了Threads。

但它們都不是2024年最大的贏家，Temu才是。這個(gè)電商平臺(tái)連續(xù)第二年奪得了下載榜的冠軍，成為了全球新增用戶最多的APP。

圖源：App Store

一整年里，Temu幾乎在全球披荊斬棘：在巴西，Temu成為了第五大電商平臺(tái)；在法國(guó)，Temu的月活人數(shù)達(dá)到1200萬(wàn)；在德國(guó)，Temu更是擁有1630萬(wàn)月活.....

但這些仍然抵不上中國(guó)市場(chǎng)的吸金能力。

拼多多三季報(bào)顯示，以國(guó)內(nèi)電商為主的廣告收入高達(dá)494億元，幾乎與交易服務(wù)費(fèi)的收入持平，三個(gè)季度總計(jì)約1400億元，增速始終位居高位。整個(gè)2024年，國(guó)內(nèi)電商的最大標(biāo)簽或許是競(jìng)爭(zhēng)激烈，但與此同時(shí)，它強(qiáng)大的盈利能力有些被忽略了。

2024年，中國(guó)最賺錢的前十家互聯(lián)網(wǎng)公司里，電商占了三個(gè)半——阿里、京東、拼多多。除此之外，還有字節(jié)跳動(dòng)這家同時(shí)以廣告和電商為主要收入來(lái)源的互聯(lián)網(wǎng)公司。畢竟，中國(guó)是全球最大的電商市場(chǎng)，多個(gè)第三方數(shù)據(jù)顯示，其市場(chǎng)規(guī)模占比大概占到全球的一半。

同樣的生意，換到美國(guó)市場(chǎng)反倒成巨頭利潤(rùn)的“拖油瓶”。

三季度，亞馬遜的在線商店銷售額同比增長(zhǎng)7.2%，但卻沒(méi)有跑贏15%的全球電商大盤增幅。來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手讓亞馬遜愈發(fā)擔(dān)憂，亞馬遜推出了類似拼多多的折扣商店“Haul”，試圖對(duì)抗來(lái)自大洋彼岸的跨境電商四小龍。

利潤(rùn)率上，亞馬遜收入超過(guò)千億的在線零售業(yè)務(wù)，在三季度卻只創(chuàng)造了不到100億的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。亞馬遜電商利潤(rùn)偏低不是個(gè)秘密，畢竟它的模式是較重的自營(yíng)商店，但平臺(tái)型的eBay表現(xiàn)也不怎么樣，三季度，美國(guó)電商“二哥”eBay凈利潤(rùn)同比下滑51%，時(shí)隔一個(gè)季度再次出現(xiàn)利潤(rùn)大幅度下滑。

對(duì)比亞馬遜和阿里巴巴，能夠明顯發(fā)現(xiàn)電商生意在兩個(gè)市場(chǎng)的不同。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，阿里巴巴和亞馬遜幾乎是復(fù)制粘貼出來(lái)的。他們的核心業(yè)務(wù)均由電商+云，但利潤(rùn)表現(xiàn)天差地別。阿里巴巴這邊，電商是完全的印鈔機(jī)，第三季度（自然季度，下同）淘天集團(tuán)的EBITA達(dá)到了45%。阿里云這邊，雖然EBITA利潤(rùn)率達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，但也只有9%，比電商差了太多。

而在亞馬遜身上，這兩個(gè)業(yè)務(wù)的吸金能力對(duì)比是反過(guò)來(lái)的：云服務(wù)AWS太強(qiáng)了，亞馬遜電商的盈利能力卻差了許多。在阿里云的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)只有9%的同時(shí)，AWS的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率常年高達(dá)30%，2024年三季度已經(jīng)達(dá)到了38.1%。亞馬遜170億美元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)中，有104億由AWS貢獻(xiàn)，要知道，AWS的收入只有274億美元，而亞馬遜的電商業(yè)務(wù)（在線商店+平臺(tái)+廣告）收入近1000億美元。

這種利潤(rùn)率上的巨大差距，看起來(lái)完全不像是同樣的業(yè)務(wù)。

不過(guò)在美國(guó)，有一種電商在2024年表現(xiàn)非常優(yōu)異，甚至比在中國(guó)更好做：那就是品牌獨(dú)立站，和零售商的“獨(dú)立站”。沃爾瑪三季度的財(cái)報(bào)里，全球電商銷售額大漲27%，帶動(dòng)沃爾瑪這個(gè)老公司依然獲得了5.5%的收入增長(zhǎng)。此外，Costco、塔吉特等零售商也都在電商渠道里收益頗豐。

03 尋找自己的AI道路

亞馬遜這種業(yè)務(wù)特點(diǎn)在電商時(shí)代有些吃虧，但切換到AI時(shí)代，就顯得很香了。

三季度業(yè)績(jī)會(huì)上，騰訊的管理層表達(dá)了一個(gè)無(wú)奈：中國(guó)實(shí)際上沒(méi)有一個(gè)非常大的ToB市場(chǎng)，SaaS生態(tài)系統(tǒng)在中國(guó)并不那么活躍，總之，中國(guó)AI收入不會(huì)像美國(guó)那樣爆炸性增長(zhǎng)。

作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的龍頭，騰訊似乎放棄了將美國(guó)AI市場(chǎng)作為自己的對(duì)標(biāo)對(duì)象。

其實(shí)美國(guó)公司也不是都找到了AI的好商業(yè)模式，對(duì)缺乏云服務(wù)布局的硅谷公司來(lái)說(shuō)，靠AI賺錢同樣艱難。持有算力第二多的扎克伯格，也在2024年一季度的業(yè)績(jī)會(huì)上坦言，投資者和公司對(duì)生成式語(yǔ)言大模型的投入，可能要好多年才能見到成果。

但硅谷也的確有很多互聯(lián)網(wǎng)科技公司通過(guò)AI賺到了大錢。拋開賣鏟人英偉達(dá)不談，微軟在2024財(cái)年的總營(yíng)收達(dá)到了2451億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)16%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%。

按照微軟管理層的最新預(yù)計(jì)，AI生意會(huì)在下個(gè)季度（2025財(cái)年第二財(cái)季）為他們帶來(lái)100億美元的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。借助Office、Windows、瀏覽器、云服務(wù)上的長(zhǎng)期布局，Copilot找到了大量的入口來(lái)變現(xiàn)自己的能力。

谷歌在云服務(wù)中的市場(chǎng)地位無(wú)法與微軟相比，但同樣從AI中獲益良多。三季度，谷歌云收入同比增長(zhǎng)近35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了廣告業(yè)務(wù)的12%，已經(jīng)成為了谷歌最強(qiáng)力的增長(zhǎng)引擎。谷歌將云業(yè)務(wù)的表現(xiàn)歸功于AI，Gemini大模型已經(jīng)融入了谷歌的全棧產(chǎn)品線，在各個(gè)領(lǐng)域通過(guò)訂閱創(chuàng)造收入。

但國(guó)內(nèi)幾家云服務(wù)的收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)字顯然小了太多，的確如騰訊所說(shuō)，難以在大廠云服務(wù)的財(cái)報(bào)中看到爆炸增長(zhǎng)。

不過(guò)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司也在探索自己的AI商業(yè)模式，這其中也未必沒(méi)有自己的優(yōu)勢(shì)。

以騰訊為例，這家業(yè)務(wù)非常龐雜的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正在把生態(tài)作為自己AI布局的關(guān)鍵詞。據(jù)其負(fù)責(zé)人接受媒體采訪時(shí)透露：“元寶只是騰訊混元大模型的一個(gè)出口。騰訊內(nèi)部不是all in大模型，而是大模型在任何一個(gè)產(chǎn)品里面?！?/p>

雖然在云服務(wù)上沒(méi)有微軟那樣豐富的服務(wù)，但微信在C端的布局遍布內(nèi)容、廣告、社交、生活、金融、這種生態(tài)即便是Meta和谷歌也不能比擬。當(dāng)然，成熟的商業(yè)模式對(duì)元寶和混元大模型來(lái)說(shuō)言之尚早，但這種完全沉淀在龐大生態(tài)里的AI布局，顯然比單一的AI應(yīng)用有更多可能性。

抖音也是另辟蹊徑，進(jìn)軍了AI玩具市場(chǎng)，“顯眼包”，BubblePal先后成為爆品。抖音，也包括阿里巴巴在AI領(lǐng)域的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，他們擁有電商、內(nèi)容構(gòu)成的龐大廣告生態(tài)，而AI能夠提高轉(zhuǎn)化效率——谷歌已經(jīng)證明這是可行的。

04 哪里都有好生意

中美互聯(lián)網(wǎng)在2024年還有許多領(lǐng)域表現(xiàn)出了相反的趨勢(shì)：

荷爾蒙經(jīng)濟(jì)這邊。最近大火的OnlyFans一年狂攬66億美元的收入，增速高達(dá)19%，而另一邊的陌陌卻連續(xù)迎來(lái)收入和利潤(rùn)的下滑。

長(zhǎng)視頻這邊，愛奇藝業(yè)績(jī)面臨增長(zhǎng)壓力，最新的凈利潤(rùn)只剩下2.29億元，但奈飛股價(jià)在面對(duì)TikTok、Reels等短視頻產(chǎn)品的沖擊下卻屢創(chuàng)新高。最新的季度盈利已經(jīng)達(dá)到了23.64億美元，凈利潤(rùn)率超過(guò)了20%，是名副其實(shí)的優(yōu)秀生意。

圖：過(guò)去一年愛奇藝（上）奈飛（下）的股價(jià)趨勢(shì)，也反映著他們的利潤(rùn)變化趨勢(shì)

OTA這邊，攜程業(yè)績(jī)大放異彩，凈利潤(rùn)大增40%以上，三季度158億元的營(yíng)收下創(chuàng)造了67.65億元的凈利潤(rùn)。但Booking的利潤(rùn)增長(zhǎng)卻有些停滯。

社交媒體這邊，2024年3月，Reddit成功上市，盡管短暫經(jīng)歷了破發(fā)，但眼下其股價(jià)已經(jīng)超過(guò)了上市前的三倍。

作為一個(gè)古老的商業(yè)模式，Reddit的商業(yè)表現(xiàn)卻完全不老。三季度，Reddit的收入同比增長(zhǎng)67.87%，成立以來(lái)首次盈利，日活用戶同比增長(zhǎng)47%。并且Reddit的用戶結(jié)構(gòu)還異常年輕。

在中國(guó)年輕人紛紛擁抱短視頻的同時(shí)，就連中老年人都不再青睞BBS的2024年，美國(guó)的年輕人竟然還在大規(guī)模地涌入一種古老社區(qū)，這種巨大的差異實(shí)在是難以解釋。

雖然無(wú)法解釋所有差異形成的原因，但有一件事是確定的，中美互聯(lián)網(wǎng)不必彼此羨慕，每個(gè)市場(chǎng)都永遠(yuǎn)有好生意的存在。